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1、北京地铁4号线投融资模式分析,MTR,内 容 结 构,1. 北京地铁四号线概况,北京地铁4号线正线长度28.65公里，共设地铁车站24座，线路穿越丰台、宣武、西城、海淀4个行政区，是北京市轨道交通线网中的骨干线路和南北交通的大动脉。 2005年开始建设，2009年9月正式投入运营，目前日客流量达到130万人次。,1. 北京地铁4号线概况,图1 客运强度（2010年）,图2 无故障列车周转率（2010年）,1. 北京地铁4号线概况,图3 乘客满意度调查结果,1. 北京地铁4号线概况,北京地铁4号线总投资约153亿元,是国内轨道交通领域第一个以特许经营方式进行市场化运作的基础设施项目,也是第一个采
2、取PPP(Public- Private Partnership)模式进行的项目。,1. 北京地铁4号线概况,2. 北京地铁4号线投融资模式,2. 1 地铁投融资模式有哪些？,投 融资主体,从经营过程看,北京地铁奥运支线的土建工程和机电设备、深圳地铁5号线,香港地铁,北京地铁4号线,2. 1 地铁投融资模式有哪些？,从广义上讲，BOT、BT 和 R+R都属于 PPP。,2. 2 北京地铁4号线是如何投融资的？,首创集团和基础设施公司代表政府在PPP 公司中居于控股地位(51%) , 但不具有公司日常经营管理的决策权, 不参与公司的收益分配, 也不承担经营亏损, 只在重大资产处置, 涉及运营安全
3、等重大事项上具有决策权。,2. 2 北京地铁4号线是如何投融资的？,2. 2 北京地铁4号线是如何投融资的？,2. 3 PPP模式是什么？,PPP即Public-Private-Partnership,指公共部门与民间部门合作伙伴关系, 是引入私有资本的一种模式。,实质：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。,核心：在市场机制下，公共部门通过招标选择最佳投资商、建设商和运营商，降低项目在以上环节的成本，保障公共产品的服务。,2. 3 PPP模式是什么？,2. 4 为什么要引入PPP模式？,北京市自1965年国内第一条地铁建设以来，近40年来建设了114公
4、里运营线路。在投资、建设、运营方面存在着对政府投资、补贴依赖性大，运营水平有待提高，监管需要进一步加强等一系列问题。,地铁运营具有票务、广告收入, 形成大规模的网络系统后能吸引大量客流形成可观的票务收入（一个顾客的边际成本几乎为0）,因此具有一定的可经营性特征。但相对地铁建设的巨额投资,地铁运营后票务收入带来的现金流远远不足以保证社会平均水平的投资回报,如果以地铁项目全部投资为标的进行投资者招商,很难吸引社会投资者进行投资。,一方面，节省政府的部分当期投资，减轻政府的资金压力； 另一方面将国际上先进的地铁运营和管理经验带入北京，引入适度竞争，提高地铁建设、运营和管理效率。,PPP模式,3. 北
5、京地铁4号线与其他线路比较,3. 1 与北京地铁5号线比较,5号线与4号线运营成本比较,4号线每车km成本与每人次成本均低于5号线，其中每车km成本相差1.83元，每人次简单运营成本相差0.06元。分析其成本构成不难发现，4号线的成本节约主要来自电力费、修理费和管理费。,5号线的开通时间、招标采购标准、站点分布于4号线较为相似，因此取5号线作为可比线路进行分析。,2010年度对4号线高到6.4亿元的票价补偿使PPP模式线路的实施效果受到质疑。 在特许协议中与京港地铁核定的票价是3.34元，后来北京市实行2元一票制后，分摊到地铁4号线的实际票价只有1.04元，比当初协议价格的1/3还要少，因此北
6、京市按协议给地铁4号线提供票价补偿，2010年补偿金额为6.4亿元。 同期给地铁5号线的运营补贴不到2亿元，看着是比4号线少，但从全口径看，实际上4号线要比5号线节省财政资金。 5号线的补贴金额只是运营亏损补贴，其线路、设备的更新改造投资全部由财政另行全额拨款，加上初期投资中政府比起在4号线中要多投入的部分，同口径算下来，财政一年要负担8亿元左右。而地铁4号线是政府给了票价补偿以后不再支付其他费用，其他全部成本都是京港地铁自己来负责，这样算下来一年就为政府节省了1亿多元，而且京港地铁还能实现盈利。另外，按协议，京港地铁投资的项目设备设施在30年特许经营到期后，将全部无偿移交给政府，这也是一笔不
7、小的数目。,3. 1 与北京地铁5号线比较,自负盈亏or票价补偿？,3. 1 与北京地铁5号线比较,北京地铁4号线和5号线政府投资和补贴测算对比表,3. 2 与香港地铁比较,R+P（Railway + Property）模式即香港“地铁+物业”一体化发展模式，也称“以地养铁”。 指政府部门将地铁项目的建设权、运营权和地铁周边的土地使用权一并授予地铁公司，由地铁公司将地铁与物业同步规划、同步建设。通过地铁建设带动周边物业的快速增值，通过物业的发展吸引更多人口流入，实现物业与人口的协同增长。之后，地铁公司靠出售或出租增值物业获得的资本收益回收建设成本和运营成本，并取得合理的投资、运营回报。,3.
8、2 与香港地铁比较,香港地铁是迄今为止世界上唯一盈利的地铁公司,首先，香港是一个人口高度密集、社会经济高度发达的经济体，其 1979 年第一条地铁建成通车时的人均 GDP 已经达到 11205 港元，能够为“地铁+物业”提供较有保障的市场购买力。 其次，香港的行政层级少，政策的制定和传达机制快速有效，能够根据地铁发展过程中遇到的问题很快做出回应，减少了政策制定、传达和实施的成本。 最后，也是最重要的一点，是在“一国两制”的政治环境下，香港特区政府拥有土地的最终审批权，香港土地的规划和使用不用经过中央政府的审批，可以根据其实际情况自主决定，这是“R+P”模式得以成功的保障。这三个环境因素是外部效
9、仿“R+P”模式所不能复制的。,3. 2 与香港地铁比较,分析：香港地铁取得成功的原因,香港地铁盈利的两个法宝是按里程计费的票价和站内商业开发，这两点在北京都是行不通的，4号线服从于政府统一的2元票价，而且站内禁设任何零售商业设施。,3. 2 与香港地铁比较,京港地铁能做的就是广告、通信等方面的开发，以及来自客流的分成。 目前，京港地铁已经把视频运营权赋予了数码传媒集团（DMG），客流分成则通过结算中心自动生成。目前北京地铁的通车里程是228公里，结算中心会根据乘客在每条线上乘坐的距离，计算出应该从2元票价得到的份额。 地铁4号线在开通即实现最小行车间隔3分钟的纪录，地铁4号线在开通后不久发现
10、实际线路客流远远超过预期客流时，4号线主动开始进行系统升级，并在开通后一年零七个月内，两次缩小运行间隔至目前的2分15秒,以不断增加运力改善乘车环境。另外，为了更好地保障地铁安全性，京港地铁公司自己投资700多万元用来安装防踏空板、防夹条等设备。,启示,北京地铁4号线引入PPP模式后，缓解 了政府对城市建设的融资压力，提高了城市轨道交通运营的效率；同时引进了先进的技术运营经验，适当引入竞争机制。,4. 结论与建议,结论,与港铁相比而言，虽然北京地铁的市场化融资在近几年发展迅速，但相比于地铁建设投资总需求而言，仍只占较小一部分。市场化融资程度最高的地铁 4 号线，社会资本在总投资中所占的比例也仅仅是 30%，大部分资金来源仍然是中央和北京市的政府财政。地铁融资结构还未发生根本性变化，尚未形成社会融资滚动发展机制，市场化融资有待于进一步发展。,建议,北京市轨道交通处于超常规快速发展时期，有巨大的资金需求，而政府财力难以支持，按2015年前北京市561km轨道交通项目的投资规模，预计2015年有3000亿融资缺口，急需拓宽融资渠道。,不仅地铁可以运用项目区分理论来进行市场化 融资,与地铁具有相同特点的其他准公共物品也可以运用项目区分理论,对营利性部分尝试市场化融资方式,不仅减轻政府财政负担,同时提高建设运营效率。,4. 结论与建议,
