7章_营运资金管理

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1、7章营运资本管理7 7章章营运资本管理营运资本管理 营运资本概念 企业正常生产经营活动中占用在流动资产上的 资金。 广义：企业流动资产总额，也叫毛营运资金。 狭义：企业净流动资产，也即流动资产总额扣 除流动负债后的余额。故也称作净营运资金。 资金就是企业的血液，对资金流动性的研究显 然极为重要。 清华大学史翔：无论是资金链条断裂导致猝死 （如曾经名噪一时的明星企业德龙系）， 还是在追求规模的过程中深陷泥潭，追根溯源， 最为致命的都是源于现金流管理的失败。 经营循环的结果是回收到增值的现金， 而企业的日常经营必须保证有充足的现金资产。 管理人员对财务的掌控是非常重要的， 现金流的控制和公司预算的

2、掌握是基本单元。 第一节 流动资产管理 三个代表： 现金的管理 应收账款的管理 存货管理 一、 现金管理 现金的内容现金的内容 也就是常说的货币资金。 包括企业的库存现金、各种 形式的银行存款和银行本票、 银行支票。 现金的特点现金的特点 它是企业中流动性最强,盈利 性最差的资产。 现金就是华为 过冬的棉袄 现金就是华为 过冬的棉袄 现金管理的目标 （一）现金持有的动机 交易动机交易动机 为了组织日常生产经营活动必须保持一定数额的 现金余额。 一般来说，企业为满足交易动机所持有的现金余 额主要取决于企业销售水平。 预防动机预防动机 预防动机是指企业置存现金以防发生意外的支付 该类现金余额主要取

3、决于：一是企业愿意承担风 险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是 企业现金流量预测的可靠程度。 投机动机投机动机 投机动机是指企业置存现金用于不寻常的购买 机会。 然而，公司极少为投机的目的而专门积存现 金。 上述三项动机可称为企业持有现金的内在原 因 内在原 因； 企业持有现金的原因还在于为了满足银行“补偿 性余额”的要求等外在原因外在原因。 （二）持有现金的成本 机会成本机会成本 机会成本=全年现金平均余额机会成本率 现金持有额越大，机会成本越高。 管理成本管理成本 如管理人员工资、安全措施费等。 管理成本是一种固定成本，与现金持有量之 间无明显的比例关系。 转换成本转换成本 如经纪人

4、费用等 这种成本一般只与交易的次数有关，而与持 有现金的数量无关。 持有现金的成本 短缺成本短缺成本 现金的短缺成本，是因缺乏必要的现金，不能 应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此 付出的代价。 主要包括三个方面的成本主要包括三个方面的成本 丧失购买能力影响生产造成的损失； 信用损失和失去现金折扣的损失； 丧失偿债能力面临的破产可能。 (三)现金管理的目标 在保证企业生产经营所需现金的同时，节约使 用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利 息收入。 现金结余过多，会降低企业的收益； 现金太少，又可能会出现现金短缺，影响生产 经营活动。 现金管理应力求做到既保证企业交易所需资 金，降低风险，

5、又不使企业有过多的闲置现 金，以增加收益。 最佳现金持有量的确定 (一)周转期模型 现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到 最终转化为现金的过程。 现金周转期的三个组成部分现金周转期的三个组成部分 一是存货周转期，是指将原材料转化成产成品 并出售所需要的时间。 二是应收帐款周转期，是指将应收帐款转换为 现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金 的期间。 三是应付帐款周转期，是指从收到尚未付款的 材料开始到现金支出之间所用的时间。 完整的营业周期 几个周转期之间的关系 收回现金收到采购的材料支付料款出售产成品 应付帐款周转期 现金周转期 存货周转期应收帐款周转期 40天天 -5天天 在营运资本

6、周期 中未消耗现金， 而是产生现金 在营运资本周期 中未消耗现金， 而是产生现金 最佳现金余额 现金周转期现金周转期=(存货周转期+应收帐款周转期)- 应付帐款周转期 最佳现金余额计算公式最佳现金余额计算公式 现金周转期 企业年现金需求总额 最佳现金余额 360 某企业预计全年需要现金3600万元，其存货周转 天数为60天，应收帐款周转天数为50天，应付帐 款的周转天数为30天，其现金周转期60+50 3080（天） （万元）最佳现金余额80080 360 3600 （二）存货模型 确定现金最佳余额的存货模式来源于存货 的经济批量模型。 这一模型最早由美国学者W.J.Baumol于 1952年

7、提出，故又称Baumol模型。 假 设假 设： 收入是每隔一段时间发生的，而支出则 是在一定时期内均匀发生的，在此时期 内，企业可通过销售有价证券获得现金 。 存货模型现金余额变化 t1t3t2 持有现金的机会成本持有现金的机会成本=平 均现金余额（ 平 均现金余额（N/2）*持 有 持 有1元现金的机会成本率元现金的机会成本率i 存货模型的成本 存货模型的目的是要求出使持有总成本最小的值。 现金持有总成本的两个内容 一是现金持有成本，也即机会成本，它通常为有价 证券的利息率，与现金余额成正比例变化； 二是现金转换成本，即现金与有价证券转换的成 本，它与交易的次数有关，而与持有现金的金额无 关

8、； 二者是此消彼涨的关系，二者之和最小时的现金持 有量就是最佳持有量。 最佳现金余额图 N 变现次数变现次数 单次 交易 费用 单次 交易 费用 现金 总需 要量 现金 总需 要量 最佳现 金持有 量 最佳现 金持有 量 最佳现金余额 对总成本求导，令其为零或者使用图解法或者使用图解法，可得 i Tb N 2 某企业预计全年需要现金3600元，现金与有价 证券的转换成本为每次50元，有价证券的利息 率为25，该企业最佳的现金余额是多少？ （元）1200 %25 5036002 N 三、现金的日常管理 力争现金流量同步积极管理策略 使用现金浮游量危险 从企业开出支票，收票人收到支票并存入银 行，

9、至银行将款项划出企业帐户，中间需要一 段时间。 现金在这段时间的占用称为现金浮游量。 推迟应付款的支付 加速收款 一方面是指缩短应收帐款的时间。发生应收帐 款会增加企业资金的占用。 另一方面是指加速收款与票据交换加速收款与票据交换，尽量避免 由于票据传递而延误收取货款的时间。 第一个方面是属于应收帐款管理决策的范畴， 只有第二个方面才是现金日常管理负责的内 容。 加速收款具体方法 集中银行法集中银行法 指企业同时在业务较为集中的各个地区设立若干 个收款中心，并选定一个收款中心的开户银行 （通常是总部所在地开户银行）作为集中银行 。 由各地的收款中心开出帐单并负责交付客户，而 客户的货款则就近缴

10、给附近的收款中心（ 分散开 单，分散收款”）； 收款中心每天将收到的款项存入指定的当地银 行； 各银行在扣除补偿性余额后将多余现金每日及时 交至集中银行。 集中银行法的特点 优点优点 明显地减少了付款凭证和帐单邮寄时间，同 时款项及时集中到总部，减少了单据的兑现时 间。 缺点缺点 各收款银行均要求补偿性存款余额，这笔资 金的机会成本无疑将冲减集中银行法产生的效 益。 有效运用这种方法的关键在于合理确定收款中 心的数量和设置地点 合理确定收款中 心的数量和设置地点。 加速收款具体方法 锁箱法锁箱法 企业在业务较集中的地区承租加锁信箱； 要求客户把付款凭证直接寄到指定当地信箱； 委托当地指定银行当

11、地指定银行每日数次开启信箱，并存入 特别的活期帐户； 由银行将这些支票在当地交换后以电汇的方式 存入该企业的银行帐户。 锁箱法的优缺点 优点优点 缩短了邮寄时间和凭证在企业停留的时间； 免除了付款凭证兑现程序，大大缩短了收款的 在途时间。 缺点缺点 被授权收取支票的银行除了有补偿性存款余额 要求外，还要收取额外的劳务费，成本较高。 账户合并 也是一种加快现金流动的方式也是一种加快现金流动的方式 企业或集团将其几个不同的银行账户中的现金 余额并入一个账户（现金池）。 企业或集团将其几个不同的银行账户中的现金 余额并入一个账户（现金池）。 任何分部需要额外的现金，均从现金池转入该 分部的账户。 任

12、何分部需要额外的现金，均从现金池转入该 分部的账户。 现金池有盈余时，累积的（大量）资金可用于 投资，期限可更长收益也可能更高；出现赤 字，将集中安排（大量）借款，可获得优惠的 利率和合理的期限。 现金池有盈余时，累积的（大量）资金可用于 投资，期限可更长收益也可能更高；出现赤 字，将集中安排（大量）借款，可获得优惠的 利率和合理的期限。 二、 应收帐款管理 应收帐款，是指因对外销售商品、材料、供应 劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的 单位及其他单位收取的款项。 包括应收销售款、其他应收款、应收票据。 应收帐款的管理的目标 （一）应收帐款功能（一）应收帐款功能 增加销售的功能。 赊销企业

13、实际上是向顾客提供了两项交易： 一是向顾客销产品， 二是在一个有限的时期内向顾客提供资金。 减少存货的功能。 企业持有产成品存货，要追加管理、仓储和保 险费等支出；持有应收帐款，则无需上述支 出。 当产成品存货较多时，可把存货转化为应收帐 款，减少产成品存货，节约各种支出。 （二）应收帐款的成本 应收帐款的机会成本。 这种成本一般按有价证券的利息率与应收帐款 平均余额计算。 应收帐款的管理成本； 包括：调查顾客信用情况的费用；收集各种信 息的费用；帐簿的记录费用；收帐费用和其他费 用。 应收帐款的坏帐成本。 应收帐款因故不能收回而发生的损失，即是坏 帐成本。 （三）应收帐款管理目标 在充分发挥

14、应收帐款功能的基础上，降低应收 帐款投资的成本，使提供商业信用、扩大销售 所增加的收益大于有关的各项费用。 二、信用政策二、信用政策 信用政策由信用标准、信用条件、收帐政策三 个部分构成。 信用标准信用标准决策直接影响应收帐款的质量，属于 事前事前标准的制定，这将决定哪些人可以获得企 业的信任； 信用条件信用条件决策直接影响应收帐款成本与收款速 度等，制定获得信任的客户在信用过程中应当 遵守的条件； 收帐政策收帐政策专注于那些不遵守条件的客户的处理 与补救措施，是一种事后事后管理。 (一)信用标准 信用标准，是指顾客获得企业的商业信用所应 具备的条件。 过高的信用标准将导致存在暂时资金困难的客

15、 户被拒之门外，从而影响销售的问题； 过低的信用标准也可能会增加收帐与坏帐成 本。 采用何种信用标准，要视该信用标准所带来的 增量利润与增量信用成本的关系来定。 信用标准决策例题 华中工艺公司目前开工不足（尚有剩余生产能力）， 希望通过降低信用标准刺激销售，产生更多的利润。 公司目前只生产一种产品，单位变动成本20元，单位 售价为25元； 信用标准的降低预计不会改变已有客户的付款行为； 每年新增销售（全部为赊销）120,000元，并且新增 赊帐部分平均收现期预期为4个月； 新增应收帐款占用资金的机会成本率为20。 不考虑坏帐与管理成本，华中工艺公司可否降低他们 的信用标准? 信用标准决策计算表

16、 利润增量5 x 4,800 = 24,000 应收帐款增量120,000 / 4 =30,000 应收帐款占用资金增量(20/25) x30,000 = 24,000 应收帐款占用资金机会成 本增量 20% x24,000=4,800 （二）信用条件 信用条件是指有关赊销的，特别是有关顾客支 付赊销款项的相关条件，包括信用期、折扣期 和现金折扣。 信用期是企业为顾客规定的最长付款时间； 折扣期是为顾客规定的可以享受现金折扣的付 款时间； 现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。 信用期 信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对 收入和成本的影响。 延长信用期，会使销售额增加，产生有利影 响； 与此同时，应收帐款、收帐费用和坏帐损失增 加，会产生不利影响。 当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不 宜延长。 信用期决策例题 华中工艺公司正考虑将其信用期从 “n/30” (应 收帐款年周转率为12) 增加到“n/ 60” (预计周 转率将降到 6 )。 公司目前只生产一种产品，单位变动成本20 元