《农林牧渔行业2018半年度策略：白羽肉鸡景气慢牛种子行业库存去化》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业2018半年度策略：白羽肉鸡景气慢牛种子行业库存去化（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 投 资 策 略 行 业 投 资 策 略 白羽肉鸡景气慢牛，种子行业库存去化白羽肉鸡景气慢牛，种子行业库存去化 农林牧渔行业农林牧渔行业 2018 半年度半年度策略策略 投资要点：投资要点： 农林牧渔板块因估值逐步得到消化，处在近几年的低位，显现出了配 置价值。我们更加推荐细分板块的机会，推荐白羽肉鸡、宠物食品、动物 保健等景气的细分方向，种子行业由于库存去化，存在巨大的反转机会， 建议持续关注。 白鸡行业慢牛行情开启，景气复苏支撑业绩改善白鸡行业慢牛行情开启，景气复苏支撑业绩改善。 白羽肉鸡行业引种量连续三年处在60到70万套的区间
2、，目前引种国仅 新西兰和波兰，预计全年的更新量约70万套。祖代更新不足逐步引起行业 供给的收缩，而强制换羽手段因种公鸡缺少、垂直疾病增加受到限制，我 们认为，本轮白羽肉鸡行业的景气复苏是可持续一至两年的景气慢牛，产 业链上的相关上市公司业绩有望大幅改善，建议投资者持续关注。 猪价企稳反弹，关注行业龙头。猪价企稳反弹，关注行业龙头。 生猪价格迎来企稳反弹。当前的猪价低于行业的平均成本线，我们以 绝对亏损额和利润率指标来衡量养殖亏损情况，发现行业已处在深度亏损 区间，皆处在历史波动区域的下限，预计行业去产能有所加速。与此同时， 上市公司的出栏量保持了快速增长，温氏股份、牧原股份等五家上市公司 前五
3、月出栏量达到1643.09万头，同比增长40.72%。我们认为，龙头企业 凭借养殖成本和融资能力上的优势，有望穿越景气周期波动。 种子行业库存去化进行时，中期看景气反转种子行业库存去化进行时，中期看景气反转。 玉米、水稻等农产品供给侧改革效果明显，种植积极性回升。从目前 来看，由于前期的种子行业积累的高库存，行业处在去库存的阶段，存在 巨大的反转机会。杂交玉米方面，因2017年制种面积下降明显，叠加行业 的去库存状态，预计今年的种子库存会继续下降；杂交水稻方面，两系杂 交水稻的供需情况较好，且受益于品种换代的进行，下游去库存的影响预 计会比较小。 猪价下跌拖累动保板块公司业绩，长期受益逻辑不变
4、猪价下跌拖累动保板块公司业绩，长期受益逻辑不变。 年初以来，猪价下跌明显，拖累了生猪产业链行业景气。动物保健行 业亦受影响，业绩增速出现放缓。我们推荐的核心逻辑并没有发生改变， 动物疫苗行业将受益于集团出栏高增长、市场化改革、行业格局优化，上 市公司凭借研发和渠道优势，多品种的布局可建立起较宽的护城河，相较 于行业内其他公司更胜一筹。猪口蹄疫OA二价疫苗、猪伪狂犬变异株疫苗 等有可能在下半年实现上市，建议关注相关的上市公司。 风险提示风险提示 产品价格下跌，竞争加剧，自然灾害和疫病流行 2018 年 06 月 20 日 投资建议：投资建议： 中性中性 上次建议：上次建议： 中性中性 一年内行业
5、相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱： 马立研究助理 电话：0510-85613752 邮箱： 相关报告相关报告 1、 继续关注畜禽板块，养殖旺季效应可期待 农林牧渔 2、 农林牧渔行业调研纪要新希望成都 农林牧渔 3、 农林牧渔行业调研纪要国联水产 农林牧渔 请务必阅读报告末页的重要声明 -10% 0% 10% 20% 2017-062017-102018-022018-06 农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投
6、资策略 正文目录正文目录 1 行业走势及策略回顾行业走势及策略回顾 . 4 1.1 上半年农林牧渔板块表现 . 4 1.2 业绩和估值分析 . 5 1.3 策略回顾及年中策略 . 8 2 畜禽养殖板块：猪鸡景气分化，关注龙头企业畜禽养殖板块：猪鸡景气分化，关注龙头企业 . 9 2.1 白鸡行业景气慢牛开启，景气复苏支撑业绩改善 . 9 2.2 猪价企稳反弹，关注行业龙头 . 11 3 种植业：中期看景气反转，长期集中度提升种植业：中期看景气反转，长期集中度提升 . 13 3.1 准入门槛提高，种业龙头呼之欲出 . 13 3.2 种子行业库存逐步去化，景气发展进行时 . 15 4 宠物：商品化率
7、提宠物：商品化率提升，受益老龄化和城镇化升，受益老龄化和城镇化 . 17 4.1 宠物市场具有广阔空间，受益老龄化和城镇化 . 17 4.2 宠物食品商品化率提升，进口替代方兴未艾 . 19 5 动保：猪价下动保：猪价下跌放缓业绩增长，长期驱动逻辑不变跌放缓业绩增长，长期驱动逻辑不变 . 21 5.1 猪价下跌放缓业绩增长，规模养殖驱动逻辑不变 . 21 5.2 先打后补政策继续推进，行业格局优化 . 22 6 策略总结及个股推策略总结及个股推荐荐 . 24 7 风险提示风险提示 . 25 图表目录图表目录 图表图表1：农林牧渔指数走势：农林牧渔指数走势 . 4 图表图表2：子板块相对年初涨幅
8、（：子板块相对年初涨幅（%） . 4 图表图表3：子板块相对涨幅（：子板块相对涨幅（%） . 4 图表图表4：个股区间涨跌幅（：个股区间涨跌幅（%） . 5 图表图表5：农林牧渔行业营收情况（百万元）：农林牧渔行业营收情况（百万元） . 5 图表图表6：农林牧渔行业归母净利润情况（百万元）：农林牧渔行业归母净利润情况（百万元） . 5 图表图表7：毛利率水平（：毛利率水平（%） . 6 图表图表8：净利率水平（：净利率水平（%） . 6 图表图表9：各子板块营业收入增速（：各子板块营业收入增速（%） . 6 图表图表10：各板块净利润增速（：各板块净利润增速（%） . 6 图表图表11：农林牧渔各子板块毛利率情况（：农林牧渔各子板块毛利率情况（%） . 7 图表图表12：农林牧渔各子板块净利率情况（：农林牧渔各子板块净利率情况（%） . 7 图表图表13：农林牧渔板块估：农林牧渔板块估值情况值情况 . 7 图表图表14：农林牧渔行业各子行业最新估值比较：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 . 8 图表图表15：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 . 8 图表图表16：祖代种鸡更新量下降（万套）：祖代种鸡更新量下降（万
