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1、上市公司股利分配行为研究-以九芝堂为例股利分配指的是分配方式既与股东经济利益有关系，又与公司未来可持续发展有关系。股利分配政策合理才能够保障股东利益，而且还能够促使公司朝着稳定和健康方向发展。目前，我国股市比较动荡，这主要是因为上市公司的经验不稳定和股利分配存在一定的问题导致，上市公司在对股东和中小投资者进行分红的时候，比较盲目。因此对上市公司的股利分配行为进行研究，逐渐成为股市发展热点话题之一。本文首先对和上市公司股利分配行为的相关理论进行概述，然后基于理论的基础上对实践进行分析，分析股利分配行为存在各项法律制度缺乏、我国证券市场不成熟背景下股利分配理论的完善、各方利益团体利益博弈对分配政策
2、的影响、上市公司股权结构不合理等问题，阐述股利分配行为存在问题对上市公司的影响，然后以九芝堂上市公司为例，对其公司的背景、影响九芝堂股利分配行为的原因、九芝堂对股利分配行为的选择、九芝堂一例对其他上市公司的启示等进行探讨，最后对完善上市公司股利分配行为的原因和建议等进行归纳和总结，并提出了上市公司各方利益的协调、证券市场对上市公司的影响、对股权结构进行完善等一系列建议和策略，希望能够对上市公司的股利分配行为保持合理性提供参考和借鉴。目录引言21 上市公司股利分配行为研究的相关理论31.1 股利分配相关理论31.1.1 股利分配相关概念31.1.2 股利分配理论31.2 股利分配原则41.3 股
3、利分配政策类型51.3.1 稳定股利政策51.3.2 剩余股利政策51.3.3 低正常股利和额外股利协调政策51.3.4 固定股利的支付率政策61.4 股利分配方式61.5 影响股利分配的因素62 上市公司股利分配中存在的问题以及对上市公司的影响72.1 上市公司股利分配行为中存在的问题72.1.1 各项法律制度缺乏72.1.2 我国证券市场不成熟背景下股利分配理论的完善72.1.3 各方利益团体利益博弈对分配政策的影响72.1.4 上市公司股权结构不合理72.2 上市公司股利分配行为中存在的问题对上市公司的影响83 以九芝堂为例研究其股利分配行为93.1 公司背景103.2 影响九芝堂股利分
4、配行为的原因113.3 九芝堂对股利分配行为的选择123.4 九芝堂一例对我们的启示134 完善上市公司股利分配行为的建议144.1 完善上市公司股利分配行为的原因144.2 完善上市公司股利分配行为的建议144.2.1 上市公司各方利益的协调144.2.2证券市场对于上市公司的影响144.2.3 对股权结构进行完善15结语16参考文献18致谢.19引言在股市不稳的现实条件下，股东如何分红成为焦点，也成为研究热点。在不同的市场条件下进行的分配是不一样的。国内从很早以前就开始有着许多不同的理论体系，然而并没有一个为人们完全所接受，每个公司都在以自己的方式进行股利分配。要控制多少留存，如何分配才能
5、到较好，都是重要的研究课题。同时我国上市公司的股利分配很多偏向于对不分甚至少分，那么这样的原因是不是因为保护大股东的利益，那么是否合法，法律、证券、市场对于股利分配政策的影响，如何进行投资股票收益，股息和红利，股价差所造成的资本利得所造成的影响都是尚未解决的问题。而我的研究也打算结合上述几个方面进行对于我国上市公司的股利政策分析，尽量挑选出较好的股利分配政策，同时也讨论其他一些相关因素对于股利分配政策的总体影响。本文以九芝堂上市公司为例，对其股利分配行为进行研究和探讨，能够为其他上市公司的股利分配行为合理化提供参考和借鉴。股利分配对于公司财务来讲非常关键，一直被社会所关注，而对于股东来讲，股东
6、向上市公司投资，然后从中得到分红，其实质便是为了从中获得利润，而且股利分配是定期的。公司为扩大经营，就需要不断增加资金来源，新股东投入和旧股东未分配的盈余便是资金来源。所以，股利发放对企业筹资决策造成影响。股利高低与公司股票市价、投资者利益、公司未来和资本成本等都有直接关系。所以，要让股利发放和企业稳定发展协调一致，这样上市公司的股票价格也能够得到稳步提升。而且对九芝堂上市公司的股利分配行为进行研究还有利于了解上市公司的股利分配情况，可以具体了解九芝堂的股利分配行为，为股民提供一些建议，促进资本市场的健康发展，促进社会进步，因此本文研究有现实意义和影响。本文采用理论研究与案例分析相结合的研究方
7、法，理论上，对股利分配的相关内容进行概述，案例实践方面，在对案例上市公司股利分配行为研究的部分，运用了实地调研的分析方法。本文首先从上市公司股利分配行为的时代背景及意义出发，继而对股利分配相关理论、原则、类型、方式以及影响股利分配的影响等进行概述；然后提出本次论文研究的具体公司-九芝堂；之后阐述研究九芝堂使用的方法；根据股利分配行为产生的原因，提出对九芝堂股利分配行为研究而得到的分析；分析九芝堂股利分配行为带来的双面影响；其次根据这些影响，提出自身想到的解决这些不良影响的个人看法；最后对九芝堂股利分配行为研究做出总结。1 上市公司股利分配行为研究的相关理论1.1 股利分配相关理论1.1.1 股
8、利分配相关概念（1）股利分配政策指的是企业的经营管理人员为了实现公司最大化的市场价值，为了维持股利的稳定，对股东进行分红，而股利支付水平高，则会给资本市场的投资者传达稳定信息，分红高，也会给资本市场传达盈利能力强的信息。从某种程度来讲，股利分配政策是企业为了对公司内部各个利益主体之间的关系进行平衡，为了留住股东让其为公司再投资而采取的政策措施。（2）上市公司在为股东分配股利的时候，一般情况下会考虑多种因素，如定期的周期、资本市场或者是市场竞争环境及其他因素等。所以，公司制定股利分配政策时，要将各方面因素都要考虑到，要联系实际，对利弊得失进行权衡，所以不同上市公司股利分配的政策存在差异。根据按照
9、股利分配政策的相关理论，可以把的股利分配政策分成四种类型，在第三章中会详细描述这四种类型的股利分配政策。1.1.2 股利分配理论（1）股利相关论。股利相关论指出，社会市场还不是很完善，而政府的相关税制也不是很完善，因此股票维稳比较艰难，代表观点：第一，信息传播论。指的是股利能够在某忠诚度上给股东以信息警示。企业要想经营资金来源稳定，就必须要稳定好投资者，为投资者传播有利财务信息，这样资金链不断的情况经营管理才会有效。假如公司在很长一段时间内，股利政策稳定，而且股利不断提升，那么就表示公司创造利润的潜力很大，股票价格也会不断上涨，相反，如果股利不断下降，则投资者不免就会产生公司可能经营不善的想法
10、，会让投资者迫不及待地将股票抛售出去，这样股票价格或公司价值都会降低。第二，一鸟在手论。这种观点是约翰林特纳和迈伦格登提出的。指出股票投资收益应该由两种组成，第一是留存收益造成资本利得；第二种是股利收入。股利收入指的是现实生活中真实得到的，稳定性高，但是留存收益造成资本利得却极其不稳定，公司决定不了股票价格升级啊，和股利收入进行对比会承担很大的风险。股东认为，投资1元，应该得到比1元更高的价值，所以关注股利发放的情况，以股利发放多少和股利发放是否如期来决定是否再继续投资。这边是一鸟在手论。第三，假设排除论。指出，股利发放对税收造成不利影响，会对公司税后的收益有所减少，而公司股值也会呈现下降趋势
11、。站在股东的角度，其最终投资目的便是盈利，如果股利分红少，那么公司至少应该是可持续盈利状态才能够继续吸引股东，公司应该采用低股利分配政策，这样就能够确保资本的成本最小化但是公司的价值却达到最大化。（2）股利无关论。股利分配和上市公司的股价、资本市场的价值等都无关，即不存在关联性。美国米勒与莫迪格莱尼等，他们指出，如果市场完全条件和无政府税收时，股利政策便不会给股价造成影响，而股利分配便不会成为公司经营发展的“绊脚石”，但是如果公司留存资金过多，现金持有量大，在投资稳定的情况下，股价必然会提升，虽然公司的股利从表面看很低，但是投资者却可以在短时间内把股票进行抛售，从而获得想要得到的资金。如果公司
12、给股东们或者是投资者们发放大量红利，并且投资稳定的情况下，投资者可以将现金股利再集中起来为公司再投资，或者再继续购买公司股票。投资者对资本利得和股利偏好不在乎，投资者股利高低能够利用股票交易来兑现。假如公司投资项目比较有潜力，尽管因为支付股利而导致保留盈余资金减少，公司也同样在股票市场中能够募集到新股和更多资金。1.2 股利分配原则股利分配的原则是建立在本着为各大、中小股东、股民相关利益的基础上，必须要秉承四个原则。第一，必须要确保股东的相关财富和权益等达到最大化。股利分配是要以利润最大化为基础的，是与每个股东所制定的财富目标吻合，所以不管是投融资决策还是利润分配等都必须要建立在财富和权益最大
13、化的基础上，秉承其利益最大化的原则。第二，股利政策必须要实现稳定性与连续性原则。因为股利政策无论如何调整都可能会造成公司的股价不稳，给股东权益受到影响，所以普遍情况下，即使上市公司的股份收益非常高，但是因为风险与不稳定因素等，就可能会令股东选择放弃投资。而且股利政策必须要确保连续性，要对股东和股民手中的股份承担责任，连续性是确保其保本和收益的原则。第三，股价在市场中需秉承合理定位原则。价高或者价低都对上市公司运营不利，也会使得公司声誉受损，所以对未来追加融资和增加投资机会等不利，因此股价合理是非常必要的。第四，既要兼顾短期又要维持长远利益。在每个特定的时间段，股利分配都需要有留存和分配股份，这
14、就涉及到比例，要平衡两者关系，既不能够股利过剩影响长远，也不能够股利全部分配，影响到眼前利益。1.3 股利分配政策类型1.3.1 稳定股利政策稳定股利政策使公司股利在某一水平上比较稳定，但是在某一时期内，不管公司财产状况和盈利状况怎样，股利额派发都会始终稳定，而公司明确把握在未来，公司的利润会实现持续不断增长时，股东股利才会有所增加。该股利政策优势在于，在市场中传递发展健康、稳定的信息，增强投资者忠诚度，对稳定公司股价十分有利，而且对公司良好形象有利，能够吸引更多投资者，尤其是不愿意冒风险的投资者，这样公司融资就会稳定，投资也会相对稳定，公司不断扩张时资金也会充裕。然而缺点是，股利稳定在一定程
15、度上或者在某一时间段内会增加财务负担，如果公司经营不善时，依旧依据稳定股利发放，长此以往就会导致公司财务状况不良、资金短缺，对公司长远发展不利。稳定股利政策只对盈利稳定、成熟的公司比较适用，或者是信誉一般，成长速度却非常快的公司，但是这种股利政策如果长期使用的话不管对哪种公司来讲都不利。1.3.2 剩余股利政策剩余股利政策指的是公司将所得的营业收入先上交给政府税收，然后税后所得再继续投资其他项目，之后项目完成后剩余资金再分红给股东。资本市场完全的环境下，股东对资本利得和股利偏好不大，如果投资项目能够给他们带来更多的利润，也就是投资收益率比股东直接分配股利的报酬高，而且公司资本结构比较稳定时，公司价值就相应提升。剩余股利政策会充分发挥留存收益的作用，使资金结构维持稳定，这样便于实现公司可持续发展。然而如果只尊村剩余股利政策的话，那么公司股利发放就会伴随盈利水平和投资机遇而不断改变，公司利润和股利就没有任何关系，所以就会产生股利支付不稳定的情况，对投资者的信任度和忠诚度不利。1.3.3 低正常股利和额外股利协调政策公司会预先设定一个日常股利额，额度较低，普通状况下，每个股利发
