{财务管理财务知识}新经济的增长与波动

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1、财务管理财务知识新经 济的增长与波动 财务管理财务知识新经 济的增长与波动 新经济的增长与波动新经济的增长与波动内容提要本文探讨美国“新经济”的经济周期问题。我们首先给 出相关文献一个简要的回顾及评价，然后给出自己的分析。我们强调增长和波动的联系，通 过研究增长来把握波动。我们的分析表明：如果不考虑制度的作用，那么经济表现出波动的 特性，就一定包含了由消费、投资所引致的凯恩斯循环。经济会不会波动，很大程度上取决 于生产能力与需求之间的对比关系。如此的话，第一，经济的波动就与创新有着极大的关系。 这是因为，在现代经济中，生产能力的增长一般地最终会超过需求的增长，就这一点来讲， 总会有有效需求不足

2、的问题，但是创新可以创造新需求。一定程度上讲，增长就是通过创新 而进行的结构调整过程。那么，为什么现实中又常有有效需求不足发生，有衰退发生？我们 证明很可能不仅仅是创新能力的问题， 更重要的是对可实现的创新有没有需求的问题。 然而， 在网络经济下，后一个问题不存在了。网络经济下的消费策略互动使得供给可以创造出对自 身的需求。第二，经济的波动还与产品的耐用特性有着极大的关系，即是说，经济中耐用品 的比重越高，经济的波动就应越剧烈。我们证明尽管软硬件是耐用品，尽管信息产业的比重 在不断地上升，由于网络经济下的消费策略互动使得供给可以创造出对自身的需求，其比重 的上升却不是增加了经济的不稳定性，而是

3、增加了经济的稳定性。综合上述两点，美国经济 这一轮的超长扩张有其必然性。至于何时终结，要看各种因素作用的净影响。现阶段美国经 济的下滑，并不否定“新经济”所特有的扩张因素。我们的分析补充和完善了既有的论述。 另外，我们还给出了其它一些相关的结论和启示。 关键词新经济新经济周期消费策略互动 1.引言 近十年来，美国经济状况极不一般，出现了一些在以往的经济实践中从未见过的，在正统的 宏观经济学理论看来也似乎不可思议的新现象，以至有人将其称为“新经济” ，并引起广泛 而激烈的争论（徐长生，2000，P.48；刘树成、李实，2000，P.3-5；萧琛，2000，P.5） 。 争论的问题之一便是：“新经

4、济”是否改写了经济周期的规则？对于美国经济来说，90年代 究竟是一个长期繁荣的开始， 还是仅仅是一个扩展了的、 延长了的周期？以及扩张为何超长、 会否终结、何时终结？ Roamer（1999）强调政策因素，指出：政策因素在二战后的美国经济中发挥了重要的作用。 政策尤其是货币政策的频繁应用，一方面消除了以往可能引发经济衰退的随机干扰，使得二 战后美国的经济周期中经济扩张较以往明显延长；但另一方面，政策失误的存在又为衰退增 加了政策诱因，产生新的“政策引发的衰退” 。在 Roamer 所做的消除政策冲击的模拟检验中， 美国经济波动的幅度和频率都增加了。据此，Roamer 认为：政策在一定程度上改变

5、了经济周 期。美国经济繁荣的出现主要归因于合适的政策，而不像某些“新经济”论者所主张的是信 息技术革命和全球化所带来的经济结构变化的结果。一旦政策决策出现失误，美国经济就可 能重新陷入衰退的泥潭。 结构论者主张：高新技术的发展使得美国的经济结构发生了实质性变化，波动性相对较弱的 服务业在国民经济中的比重上升，美国经济的稳定性增强，经济持续扩张成为可能。也就是 说，信息技术革命推动了产业结构的优化和升级，特别是促进了第三产业的发展，增强了经 济自身的稳定性（Mandel，1997；刘树成、李实，2000，P.11、55） 。持相反观点的人则通 过比较二战后美国三次最长的经济扩张期（60年代、80

6、年代和90年代） ，得出结论：就各项 经济指标而言本次经济扩张与前两次并无明显差别，结构变化说无法获得有说服力的证据支 持（Zarnowitz，1999） 。 供求良性互动观认为：第一，计算机与互联网的发展使商品和服务的供给和需求在时间上、 空间上缩短了距离，这使买卖之间的脱节得以克服，使库存得以减少，甚或实现零库存，从 而可以避免生产过剩或供给不足，有利于缩小经济的波动。第二，信息技术革命以不断创新 的新产品创造了新需求，又以新需求推动了新供给，促进了社会总供求的良性互动，推动了 经济的持续、稳定增长，从而延长了经济扩张期，减小了经济波动的幅度（刘树成、李实， 2000，P.11） 。 还有

7、一种观点，我们暂且叫它生产率观，篠原综一把它概括为：美国经济模式具有将信息通 讯领域的新技术有机地融入到社会之中的灵活性，因此，能在世界上率先实现高生产率。生 产率提高使企业利润和投资收益提高，进而诱发新的设备投资和研究开发投资，这种投资会 再次使生产率提高，形成良性循环。只要能长期维持高水平的生产率上升率，美国就会迎来 “新经济”时代，即：（1）潜在增长率上升；（2）失业率稳定在低水平；（3）陷入衰退 的可能性极小；（4）长期内维持没有通货膨胀的经济增长。 （篠原综一，1998，P.63） Delong（1999）则举出20世纪20年代经济繁荣时期，许多人惊呼美国达到一个“新时代” （New

8、Era）而最终以大萧条告终的事例提醒人们，商业周期始终是客观存在的。Krugerman （1997）对某些“新经济”论者所主张的经济周期的变化持鲜明的否定态度。他指出，从历 史上看，商业周期始终是周而复始地出现。对于人们普遍赞同的货币政策的作用，他认为， 现阶段对政策的正确抉择并不能保证抉择者面对全新的情况时，同样可以做出正确的抉择。 政策失误在所难免，经济衰退也会反复出现。 我们认为，经济现象是复杂的，是各种因素合力的结果。正因如此，上述的各种说法都有一 定道理，都从某个角度揭示了问题的某个侧面，但也仅仅是揭示了问题的某个侧面。 我们同意 Roamer 和 Krugerman 政策在一定程度

9、上可以改变经济周期，但是政策并不能消除 经济周期的观点。我们想补充的是，在一定意义上，造成衰退的原因正是造成增长的原因， 因此，政策并不一定是通过消除引发经济衰退的随机干扰来消除衰退的，抑制经济过度增长 本身可能就在消除衰退。 我们认为，反结构说仅仅根据各项经济指标的对比并不能从根本上说明问题，应该看到，经 济结构确实有了某些变化，而且，不同产业的不同波动特性是客观存在的。但另一方面，结 构说并没有很好地证明为什么第二产业最具波动性，而第一、第三产业却较少具波动性；更 重要的是，在美国经济中，信息产业的比重也在不断地上升，而其中的软硬件、以及别的基 础设备难道不正具有第二产业产品相似的特性吗？

10、那么二者的净影响究竟是什么？在我们 看来，“新经济”中最深刻的变化可能不是第三产业比重的相对上升，而是由于网络经济下 的消费策略互动，新技术可以不断地创造出对自身的需求。在网络经济下，现在“萨伊定理 成立了”：供给创造着对自身的需求。 供求良性互动观强调计算机与互联网的发展使商品和服务的供给和需求在时间上、空间上缩 短了距离，这使买卖之间的脱节得以克服，使库存得以减少，甚或实现零库存，从而可以避 免生产过剩或供给不足，有利于缩小经济的波动，这是没有问题的。然而，就它所强调的第 二点（即：信息技术革命以不断创新的新产品创造了新需求，又以新需求推动了新供给，促 进了社会总供求的良性互动，推动了经济

11、的持续、稳定增长，从而延长了经济扩张期，减小 了经济波动的幅度。 ）来说，个中机制并没有得到很好的说明，就是说，新产品到底是如何 创造了新需求，并没有得到很好的说明。在我们看来，可能创新并不难，难的是对新产品有 需求。我们关注的是供给如何创造了对自身的需求。 至于生产率观点，即使有其合理的一面，也缺乏严格的证明。事实上，我们即将证明并不必 然具有这样的逻辑，可能衰退正是源于生产率的高增长。 我们的基本看法：经济周期始终是客观存在的，但是，由于政策的作用，由于经济结构的变 化，特别是由于网络经济下的消费策略互动引起的“萨伊定理的复活” ，经济周期的规则也 是可以发生改变的。美国经济这一轮的超长扩

12、张有其必然性，至于何时终结，要看各种因素 作用的净影响。 2.增长、波动一种解释 按照一般的看法，增长是一个长期问题，而波动是一个短期问题。这确有一定的道理，抓住 了某些本质的东西。但在我们看来，经济是一个过程，长期到底要通过短期来实现，因此， 更应该强调的是增长和波动的联系，更需要的是动态分析、关于过程的分析。确实，在一定 意义上，弄清了增长也就弄清了波动。 理论上对于增长的解释主要从以下三个角度给出：（a）要素投入的增长；（b）技术进步引 起的生产率的提高；（c）制度的作用。我们认为，如果不考虑制度的作用，那么经济表现 出波动的特性，就一定包含了由消费、投资所引致的凯恩斯循环。因为，即使说

13、这一波的增 长仅仅是由技术进步引起的生产率的提高所引致的，由于技术只会进步，不会退步，产出就 不会减少，甚至其增长也不会减慢；既然经济表现出了波动的特性，增长减慢了，或者说产 出减少了，那就一定是产品缺乏需求，市场饱和，厂商减少投入的结果。这样说来的话，经 济会不会波动，很大程度上就取决于以下几点：第一，生产能力的增长会不会赶上或超过需 求的增长？第二，在市场达到饱和之前是否有新的有需求的产品被发明投产；第三，产品的 交替更新能否平稳过渡？ 这里涉及对一个基本问题究竟是什么在决定投资的认识问题。在这一点上，我们是 凯恩斯主义者，坚持有效需求决定投资的观点。储蓄只是决定投资有没有保障，只有当投资

14、 的需求大于储蓄的供给时，决定投资进而增长的才是储蓄。换句话说，储蓄只是一种约束， 并不是动力，动力只能是有效需求。 那么， 为什么投资减少呢？换句话说， 为什么有效需求不足呢？凯恩斯从三大心理规律出发， 从总量上进行了分析。三大心理规律会导致有效需求不足，这是没有问题的。问题是，收入 与有效需求之间的差额能完全根据三大心理规律从总量角度给出解释吗？应该说，不能，还 有更主要的原因，那就是产品的结构问题。打个比方说，过去我收入2元钱，要购买两元钱 的馒头，现在，由于增长，我的收入变为5元钱，我当然不会买5元钱的馒头。不会因为我的 收入由2元变为5元，过去我吃10个馒头，现在就吃25个馒头。也许

15、，我会多吃，但至多我现 在吃12个馒头。这样的话，另2.6元钱就形不成有效需求。但这是为什么呢？其实，如果有 巧克力的话，我会购买2.6元的巧克力的。所以，这里的原因在于产品的结构问题，在于产 品的创新问题。 在现代经济中，由于生产能力的增长一般地最终会超过需求的增长，因此无论什么原因引起 的增长，最终，产出都有下降的趋势。但总产出下降是否变为现实，取决于是否产生一种相 当的抵消力量。这时，如果一种新产品被发明投产，市场对该新产品的需求超过了供给，这 就必然引起投资增加；同时，投资的增加引起收入的增加，收入的增加又引起对消费品的增 加，这又进一步引起投资的增加；进而拉动增长，这就是一股抵消的力

16、量。进一步，乘数作 用还可能引起经济的高涨。 当然，如果资源不能平稳地转向新产品的生产，也会引起波动。 3.网络经济下的消费策略互动 再回到上文我们打过的那个比方：过去我收入2元钱，要购买两元钱的馒头。现在，由于增 长，我的收入变为5元钱，但我不会买5元钱的馒头，至多我现在吃12个馒头。因此，另2.6 元钱就形不成有效需求。但是如果有巧克力的话，我会购买2.6元的巧克力的。那里，我们 说有效需求不足的原因在于产品的结构问题，在于产品的创新问题。如果有新产品被创造出 来，就不存在有效需求不足的问题。 那么， 又真的是因为创新有困难吗？问题是， 就算巧克力被创新出来， 我完全可以不购买呀！ 这样，仍然存在有效需求不足的问题。我们再来看电视产品，它的消费具有这样的特征，一 个电视中心发送信号，众多的电视用户各自独立地接收消费。当电视中心进行了一种技术创 新，使得人们现有的电视机不能更好地接收新的信号时，由于人们使用电视机的效用依赖于 中心的创新，一般地，人们就会更换现有的电视机为新的适应电视中心创新技术的电视机。 但如果不是这种情况，而仅仅是电视机产品本身的创新的话，比如说将普通电视