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1、. . 四、盈利能力分析（一）与收入相关的获利能力指标分析：1、销售毛利率表11.1销售毛利率分析表项目2004年2005年2006年2007年2008年五粮液（%）48.95052.853.954.4茅台（%）8283848890行业平均（%）332428.438.840.2（1）五粮液自身分析：从以上表中可以看出五粮液的销售毛利呈逐年上升的态势。说明企业的获利能力逐年在稳定提高,公司有良好的控制能力，具有形成利润的保障。具体原因如下：1、销售收入方面表11.2 销售收入趋势表项目2004年2005年2006年2007年2008年主营业务收入6297583438.986418751478.3
2、27397006488.917328555841.627933068723.21从上表可以看出五粮液的销售收入基本上呈上升趋势。原因是：l 随着酒类市场竞争激烈，并出现了一些新情况，公司面对粮食等原材料上涨和煤电油运的全面涨价，及时调整思路，采取了新的市场策略，主动调整产品结构，减少了低价位酒的产销量，提高中高价位酒的产销量。l 在白酒行业树立良好的品牌形象，具有较高的美誉度。l 进行有效的市场细分，采用积极的营销策略。l 企业部的质量控制制度不断完善。2、销售成本方面：表12.1销售成本趋势表项目2004年2005年2006年2007年2008年主营业务成本3219308815.743209
3、547722.343493996530.4833779795733618072871.25从上表可见五粮液的主营业务成本基本每年在增加。原因在于企业的调整产品结构，采取新的策略，把产品定位在高位酒上，并且粮食，煤，电，油等价格的不断上涨，增加了企业的成本投入。但是相对于主营业务收入的增长幅度，主营业务成本的增长幅度是比较少的。综上所述，使得五粮液的销售毛利率成稳定上升的态势。（2）与茅台的比较分析：从上表可以看出茅台的销售毛利率远远高于五粮液的销售毛利率。具体原因分析如下：茅台的高位酒所贡献的毛利润远远大于五粮液,从而也可以反映出茅台业务比较集中,集中性的采取占领高价位市场的策略,使其具有独一
4、无二的竞争力。茅台的毛利率远远高于五粮液的毛利率,原因如下表:表12.2 主营业务结构对比表项目占主营业务收入比例(%)占主营业务利润比例(%)茅台高价位酒81.4982.90五粮液高价位酒55.4574.56（3）在行业中的地位：从图表可知,五粮液的销售毛利率都高于行业均值，在行业中处于较高的地位，但仍然还有很大的上升空间。2、销售利润率表12.2销售利润率分析表（%）项目2004年2005年2006年2007年2008年五粮液39.1537.643.494647.26茅台7169726365行业平均27.0425.4626.7526.7927.23（1）五粮液自身分析：从图表中可得,五粮液
5、的销售利润率除了05年外，其他都呈上升的趋势。表明五粮液创造新价值的能力逐步提高，对社会的贡献增大，公司增产增收的能力逐年增强。05年五粮液销售利润率下降的原因分析:（元）项目04年05年差额(%)销售收入6297583438.986418751478.321.92销售毛利307827462332092037564.25销售利润2465716515.082413664721.43(2.1)从表中可以看出五粮液销售毛利收入2005年度较上年同期增长了1.92%,销售毛利增长了4.25%,所以销售利润率的下降是由于销售利润在下降,确实05年销售利润下降了2.1%,具体原因是:主营业务税金增加。由于
6、粮、煤、油主要原辅材料价格较大幅度上涨，新增固定资产折旧增加，安全、环保投入逐年增长，宏观环境要求要增加职工收入等主要因素使公司生产成本上升。因生产成本上升从而相应地调高了生产环节的结算价格，生产环节的结算价格调高致使主营业务税金随之增加。（2）与茅台的比较分析：从图表中可以看出茅台的销售利润率高于五粮液，而茅台在07、08年度却出现下滑的现象，出现了波动的下降，主要原因是高位酒的销售量在减少。（3）在行业中的地位：行业的平均销售利润率很稳定，保持在25%左右。五粮液的销售利润率均高于行业均值。在行业中处于较高的地位。3、营业利润率表13.1营业利润率分析表（%）项目2004年2005年200
7、6年2007年2008年五粮液20.3718.724.229.7530.63茅台4949516365行业平均19.518.715.2514.2626.2（1）五粮液自身分析：从图表中可知，除了05年度外，其他年度的营业利润率都呈上升的趋势，并维持稳定的增长速度。营业利润率作为企业获利能力具有稳定性和持久性的特点，所以从总体上看五粮液还是具有较好较稳定的获利能力。05年五粮液营业利润率下降的原因分析:表13.2 期间费用结构表（元）项目04年05年差额(%)销售收入6297583438.986418751478.321.92营业利润1282858965.211200368894.13(6.4)营
8、业费用805873049.33864010470.387.21从表中可以看出五粮液销售毛利收入05年度较上年同期增长了1.92%,而营业利润下降了6.4%,而营业利润率下降的主要原因是营业利润在下降,营业利润下降的具体原因是:营业费用增加。白酒市场竞争处于白热化状态，广告宣传、品牌打造、市场终端建设与培育，成为了公司营销工作的重中之重，公司投入了大量的人力、物力和财力，致使营业费用相应增加。（2）与茅台的比较分析：从表中可以看出茅台的营业利润率远远大于五粮液的营业利润率,并两家企业都呈稳定的上升趋势。主要原因在于：茅台的销售收入远远大于五粮液，而且茅台的营业费用控制和利用较好。4、净利润率表1
9、4.1净利润率分析表项目2004年2005年2006年2007年2008年五粮液13.1512.3315.7820.0422.82茅台2728313946行业平均9.757.510.52.051.75（1）五粮液自身分析：从图表可得五粮液的净利润率除了05年外，都呈增长态势，说明企业整体具有较好的获利能力。而增长的原因归功于五粮液的产品结构调整，增加中高档产品的产量与销售，降低低档酒的销售，从而提高销售利润，拉升了利润率。（2）与茅台的比较分析：从表中可以看出,茅台的净利润率远高于五粮液的净利润率,原因在于茅台的主营业务的高位酒所贡献的比较大,茅台的市场定位更加的清晰,从而获取了更高的回报率。
10、（3）在行业中的地位：五粮液的净利润率远远高于行业的均值，在行业中处于较高的地位。（二）与资产相关的获利能力指标分析1、资产净利率表21.1资产净利率分析表（%）项目2004年2005年2006年2007年2008年五粮液9.78.611.713.414.44茅台2728313946行业平均3.113.675.457.896.82（1）五粮液自身分析：从图表中可以看出，五粮液的资产净利率除了05年外，其他的都呈稳定上升趋势，说明企业利润的稳定和持久性上升，企业具有良好的获利能力。05年五粮液资产净利率下降的原因分析:表21.2 04、05年平均资产净利润对比表（元）项目2004年2005年差额
11、（%）平均资产总额8,536,656,6469,212,313,3697.9净利润827,997,151.42791,348,797.044.42从表中可以看出，五粮液05年度的平均资产总额与上年同期相比上升了7.9%，而净利润却下降了4.42%。所以利润的下降是导致资产净利率下降的主要原因（净利润下降的原因上已分析），可见05年企业不仅没有增加净利润反而加大了资金的占用，而资金占用增加的原因是：1.2005年货币资金增加主要是本年购建固定资产金额所支付现金减少所致。2. 2005年预付账款金额比2004年增加10.71倍，主要是预付2006 年度广告费增加所导致的，排除了其向关联方提供无息贷
12、款的可能。综上所述使得五粮液05年的资产净利率下降。（2）与茅台的比较分析：从表中可知,茅台的资产净利率远比五粮液的大,虽然两家公司的资产净利率都呈上升趋势,但是茅台07,08年度的增长速度比五粮液同期的快。原因是茅台的净利润增长速度更快,（净利润增长快的原因上已分析）加快资金的使用,具有更好的获利能力。（3）在行业中的地位：五粮液的资产净利率高出行业均值，在行业中处于较高地位。2、净资产收益率表22.1净资产收益率分析表（%）项目2004年2005年2006年2007年2008年五粮液13.211.414.916.517.3茅台2022263434行业平均4.215.48.8513.4211
13、.09（1）五粮液自身分析：从图表中可以看出，五粮液的净资产收益率除了05年以外，其他的都呈稳定上升的趋势。净资产收益率是个动态的综合指标，强调经营期间净资产赚取利润的结果，可见五粮液单位净资产为公司新创造的利润能力较高，也较为稳定，持久，说明公司未来的盈利能力比较好。05年五粮液净资产收益率下降的原因分析:项目04年05年差额(%)平均净资产6288458267696256100210.7净利润827997151.42791348797.04(4.42)从上表中可知，五粮液05年度平均净资产比上年同期增长了10.7%，而净利润却下降了4.42%。所以净资产收益率下降的主要原因是净利润在下降（
14、净利润下降的原因上已分析）。说明05年企业不能满足所有者的投资报酬率，企业的获利能力不足。（2）与茅台的比较分析：从表中可以看出，茅台的净资产收益率整体都高于五粮液，并且呈现相对较稳的增加趋势，而五粮液却有05年的波动下降。说明茅台的净资产所赚取的利润较大，获利前景较好。（3）在行业中的地位：五粮液的净资产收益率高于行业均值，在行业中处于较高地位。（三）每股收益，每股净资产分析1、每股收益表31.1每股收益分析表项目2004年2005年2006年2007年2008年五粮液0.310.290.430.390.48茅台2.092.371.5934.03行业平均0.110.140.230.360.32(1)五粮液自身分析：从图表中可以看出,五粮液的每股收益较平稳，波动幅度小，除05年和07年度有小幅度下降外。表明五粮液有较为稳定的获利能力。具体分析如下：
