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1、1,第四章 经济效果评价方法,1、经济效果评价指标（或标准） 价值型指标: 净现值（NPV） 增量净现值（NPV） 净年值（NAV） 费用现值（PC） 费用年值（AC） 效率型指标: 内部收益率（IRR） 增量内部收益率（IRR） 外部收益率（ERR） 现值指数（PVI） 净现值率（NPR） 效益-费用比（B/C） 投资利润率（R）（静态指标）,2,第四章 经济效果评价方法,1、经济效果评价指标（或标准） 时间型指标: 静态投资回收期（静态指标） 增量投资回收期（静态指标） 动态投资回收期 借款偿还期 （静态指标） 几点说明： 一项指标对应着一种技术经济评价、决策方法。 各项指标及其评价、决策
2、方法各有其优缺点，也各有其较为适用的投资项目类型或项目评价阶段。 有的指标功能互补（可行性评判、排序、组合、选优等），需配合使用。 一个投资项目经常需用多个评价标准从多个侧面权衡。 在众多指标中，以 NPV 及其变形NPV 和IRR 及其变形IRR最常用。,3,一、价值型指标,（一）净现值（NPV：Net Present Value）等 经济含义：按选定的最低要求报酬率，将方案各年预计发生的现金流量折现到建设期期初的现值代数和。表示项目在整个寿命期内所取得的净收益的总现值。是站在建设期期初时点上看的投资项目超额总收益。 计算公式： 式中：NPV(i0) 净现值； (CI-CO)t第t年的净现金
3、流量,或写为NBt； i0 选定的折现率（即基准收益率）； n 方案寿命期年数。 方案可行性评判标准：NPV0； 互斥方案的优选决策准则： MaxNPV1(i0)，NPV2(i0)， ，NPVm(i0) 。,4,一、价值型指标,（一）净现值（NPV：Net Present Value ）等（续1） 优点 与企业价值最大化总体目标算法相同, 方向一致, 用净现值指标评选的方案基本能满足企业总体目标的要求。 容易计算。 折现率方面的问题 折现率的变化或错选可能导致方案可行性评判或优选决策的失误：净现值是折现率的函数,当方案寿命期长或现金流量较集中于后期时, NPV就会对i0的变化或误差很敏感； 折
4、现率的选定复杂：须慎重考虑通货膨胀率高低、投资项目的风险大小、行业平均收益率水平、资金来源和资金成本水平、投资机会多少等多方面因素。,5,一、价值型指标,（一）净现值（NPV：Net Present Value ）等（续2） 互斥选优中的可比性问题 寿命期差异大的方案不可比； 这使净年值NAV 、最小公倍数净现值NPVN 、研究期净现值 NPVn*等指标及其评价方法应运而生,它们虽能在某种程度上弥补净年值的该项缺陷,但仍有其不足之处 ( N为最小公倍数寿命期；n*为研究期，通常是最短方案的寿命期) ： NAV(i0)=NPV(i0)(A/P，i0，n) ； NPVN(i0)=NPV+NPV(P
5、/F,i0,n) +NPV(P/F,i0,2n) +NPV(P/F,i0,mn) ；式中, 重复次数m=N/n-1 式中, 研究期末终端价值Fn*的合理估算与处理至关重要。,6,一、价值型指标,（一）净现值（NPV：Net Present Value ）等（续3） 互斥选优中的可比性问题（续2） 投资额差异大的方案不可比； 这使现值指数PVI 、净现值率NPVR、增量净现值 NPV等指标及其评价方法应运而生,它们虽能在某种程度上弥补净现值的该项缺陷,但仍有其不足之处： 三者关系：若NPV(i0)0，则有PVI(i0)1，NPVR(i0)0 。 评选操作: 按投资额由小到大一一对比, 每次若NP
6、V(i0)0, 就去小留大, 若NPV(i0)0, 则去大留小。最后留下的方案即为最优方案。,7,一、价值型指标,（一）净现值（NPV：Net Present Value ）等（续4） 互斥选优中的可比性问题（续3） 举例说明增量净现值法的应用 ：P108 练习 17之（1） 解：三个方案的寿命周期相同、投资额不同，故宜采用增量净现值法。 NPVA-0=500(P/A,10%,7)-2000=5004.868-2000=4340，所以方案A可行。 NPVB-A=(900-500)4.868-(3000-2000)=947.20，所以投资额较大的方案B优于投资额较小的方案A。 NPVC-B=(1
7、380-900)4.868-(5000-3000)=336.640，所以投资额较大的方案C优于投资额较小的方案B。 答：在资金无限制条件下，方案C为最佳。（若资金限制在4000以内，恐怕就只能认为方案B为最佳了。）,8,一、价值型指标,（一）净现值（NPV：Net Present Value ）等（续5） 其他缺点: 不知方案的具体收益率水平 内部收益率，或外部收益率可以弥补此缺陷,但仍有其新的缺陷。 改进探讨：永续净现值NPV 做法：对寿命期差异大的各互斥方案皆假定“重复投资以致无穷”。 优点：寿命期可比、保留NPV风格、更与企业总体目标一致。 计算： 式中，n年期的基准折现率i/0 =(1
8、+i0)n-1,9,一、价值型指标,（二）费用现值（PC： Present Cost）等 含义：按选定的折现率，将方案寿命期内各年预计发生的现金流出量折现为建设期初的现值总和。费用现值类似于净现值，但不计投资项目的营业收益。 适用性：一般只适用于公用事业、治理污染、提供生产所必需的辅助产品、或收益难估算且相近的互斥可行方案的决策评价。这类项目的不同方案都能满足投资意图，但费用分布有的相对集中于投资期，有的相对集中于使用期，投资多的方案使用维修费低，投资少的方案使用维修费高。 计算公式： 式中：Cot 第t年现金出流量,投资费或使用维修费； i0 选定的折现率（即基准收益率）； n 方案寿命期年
9、数。,10,一、价值型指标,（二）费用现值（PC： Present Cost）等（续1） 可比互斥方案的优选决策准则： MinPC1 ，PC2 ， ，PCm 。 优缺点：与净现值相同或相近。 费用现值的寿命期差异不可比使费用年值(AC: Annuai Cost)应运而生： 举例说明：P108 练习 18 解：因备选（供选）方案不计营业收益，并且两个方案的寿命周期不同，故宜采用费用年值法。 AC=2000+3000(A/P,15%,3)-500(A/F,15%,3)=3170 AC=1600+4000(A/P,15%,5)=2793.2 答：在两方案“均能满足同样的工作需要”前提下，因为方案的费
10、用年值2793.2要比方案的3170少，故应选择方案比较经济，平均每年可节约376.8。,11,一、价值型指标,（二）费用现值（PC： Present Cost）等（续2） 为使决策更与企业总体目标一致,仍可构造永续费用现值PC: 式中，n年期的基准折现率i/0 =(1+i0)n-1,12,二、效率型指标,(一)内部收益率( IRR: Internal Rate of Return)等 经济含义：内部收益率是指能使项目在整个寿命期内各年净现金流量现值之和等于零的折现率，是动态计算的项目投资方案内含的报酬率。简单说， IRR就是投资方案净现值为零时的折现率。 数学定义: 计算方法: 多次试算,得
11、出分别满足 NPV(i1)0、NPV(i2)0 的折现率i1和i2 ； 注意：为保证IRR的精确性,i2与i1的差值一般不能超过2。,i1,i2,i*,13,二、效率型指标,(一)内部收益率( IRR: Internal Rate of Return)等（续1） 方案可行性评判标准：IRRi0； 可比互斥方案的优选决策准则： MaxIRR1，IRR2， ，IRRm 优点 可表明投资方案资本的动态盈利水平； 可比较寿命期不同或投资额不同的投资方案的盈利能力。 缺点 对于非常规投资方案，可能出现多个IRR解，而有时得不到真实的IRR解。（非常规投资方案是指那些因生产期中发生大额投资或偿债，以至净现
12、金流量出现多次反号的投资方案）；,14,二、效率型指标,(一)内部收益率( IRR: Internal Rate of Return)等（续2） 缺点（续1） 复利计算过程的再投资假定有欠客观：按“内部”复利意味着假定投资方案各年取得的净现金流量皆按同一IRR水平再投资获利。 这两缺点使外部收益率ERR指标及其评价方法应运而生。ERR法按选定的某一合理的再投资利率水平(通常是基准折现率i0)复利计算投资方案取得的各年净现金流量(正值)的时间价值，而按ERR复利计算投资方案支付的各年净现金流量(负值)的时间价值,因此可以克服IRR指标的两大缺点,但仍有其局限性(例如i0的合理选择难)。外部收益率
13、ERR指标按以下定义式多次试算,最后插值求解： ?思考:可否按下式计算:,15,二、效率型指标,(一)内部收益率( IRR: Internal Rate of Return)等（续3） 适用 投资方案的经济可行性评判; 独立方案排序;(为方案的互斥化组合指示方向) 投资额相同的互斥方案优选决策; 是增量内部收益率IRR分析的基础。 (二)效益-费用比(B/C) 适用：常用于公用事业项目的评价。 计算： 评价准则：(B/C)1，项目可接受，否则应拒绝。,16,二、效率型指标,(二)效益-费用比( B/C) 举例：某水利灌溉项目（设i0=8%） 资料：,17,二、效率型指标,(二)效益-费用比(
14、B/C) 举例：某水利灌溉项目（设i0=8%）（续1） 指标计算： 评价结论：,18,2、决策结构与评价方法,根据各方案之间的相互关系，将多方案评价决策问题分为四种类型：独立型，互斥型，混合型(即层混型)，其他类型(如条件型、现金流相关型、互补型等)。 （一）资源无限制时的评价方法和步骤： （二）资源有限制时的评价方法和步骤：,一、独立方案评价,19,2、决策结构与评价方法,一、独立方案评价(续1),（三）受资金限制的（多个独立）方案评价（教材置于P98） 解: 1.用IRR指标评 价、排序 计算各方 案的IRR指标并 评价排序如右 下表所示(已淘 汰不可行方案F):,20,2、决策结构与评价
15、方法,一、独立方案评价(续2),（三）受资金限制的（多个独立）方案评价（续1） 2.方案组合 (即互斥化) 五个可行独 立方案可排列出 许多个符合300万 元资金限量的互 斥方案组合。 其中,基本符 合“近额、互斥、 显优”的有六个。 见右表。,21,2、决策结构与评价方法,一、独立方案评价(续3),（三）受资金限制的（多个独立）方案评价（续2） 3.用组合方案的净现值比选: 组合方案的净现值计算如下: NPVC+A=-180+64(P/A,0.12,8) =-180+644.968 138 (万元) 同理可计算其他组合方案的净现值,见下表; 比选结论:组合方案(C+B)的净现值最大,应选方案
16、C和方案B.,22,（一）投资额相近时评价方法和步骤： （二）投资额大异时评价方法和步骤：,2、决策结构与评价方法,二、互斥方案评价,23,（三）增量指标及其评价方法 在投资额差别大的互斥方案比选决策中，通常需要用增量指标进行评价决策，包括NPV法（要求n相同）、IRR法（若n不同） 、PC法（要求n相同）或AC法（若n不同）等。 引例说明增量指标方法的必要性 例设：方案A、B是互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如下表，试评价选择方案（i0=12%）。 解：,2、决策结构与评价方法,二、互斥方案评价(续1),NPVA=-20+5.8(P/A,12%,10)=12.8（万元） NPVB=-30+7.8(P/A,12%,10)=14.1（万元） 根据：-20+5.8(P/A,IRRA,10) =0, 通过试算插值可得： IRRA=26% ；
