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1、第四章 外汇市场,第一节外汇市场 第二节外汇交易,外汇市场概览,外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇买卖两种类型： 本币与外币之间 不同币种的外汇之间,外汇市场的组织形态 有固定场所和设施的有形市场 :外汇交易所 无形的、抽象的市场 :交易网络、双向报价 外汇交易分为两个步骤：成交和交割 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京 交易发展趋势： 外汇市场的规模持续扩展 远期交易的比例不断增长,外汇市场的构成,外汇交易的参与者 类型 外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行 交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间,外汇市场的效
2、率,外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息 ，分为弱式 、半强式 、强式 三种 在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整 实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会,即期外汇交易,即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。,四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。 银行的报价程序 ：确定当天的开盘汇率 、开始对外报价 、修订原报价 环球金融电讯协会（Society for Worldwide
3、 Interbank Financial Telecommunication 简称SWIFT）,远期外汇交易,远期外汇交易 ：期汇交易 远期交易分类 固定交割日 选择交割日 远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价,掉期外汇交易,掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 掉期交易 与一般套期保值的区别,套汇交易,套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇 三点套汇为例 在纽约外汇市场上，100FF50
4、0.0000 巴黎外汇市场上，1FF8.5400 在伦敦外汇市场上，11.7200 策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。 结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后则可收回100100500.0008.5411.72=1007.258万美元，净获套汇利润70258美元。,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至
5、n点的套汇也无利可图。,套利交易,套利 套利（Interest Arbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 例如： 在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。,投资者对抛补套利进行可行性分析时所采纳的一般原则,如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率
6、低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图 如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。,外汇投机交易,概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是
7、指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 特征 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类： 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear）,即期投机,纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以100万美元购入180万马克。如果30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚1.1万美元或2
8、0万马克。,远期投机,买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。 卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进267,900马克，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到
9、USD1=DEM2,5790，在履约时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为10,000马克。,小结,无形市场是外汇市场的主导形式 外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间。 在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信息。 根据BIS统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期外汇交易和掉期交易。 套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。 外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外汇
10、投机分为即期投机和远期投机。,复习思考题,简述外汇市场的构成及特征。 如何运用远期外汇买卖达到套期保值和搜机的目的？ 举例说明择期远期外汇买卖如何进行，客户在什么情况下适合做择期外汇买卖？ 如何判断有利的套汇机会？ 举例说明掉期外汇买卖如何进行。做掉期交易的好处是什么？,参考书目,陈信华：外汇经济学，立信会计出版社，1994年出版。 杨玉川，段文斌主编：外汇市场与外汇业务，经济管理出版社，1994年出版。 陈绍昌：国际金融计算技术，中国对外经贸出版社，1992年出版。,鞙儺趰祩农妑壈譅遷辤甡鰍螙鏜湦慁侃蟟蠅饼杻龖紃氦嚼瓴農鬵銂娅牓桡匘菥羛鸒鞪鯂窊鵭诪夶鸜鬛挎芷藫湪獷聏暼庭暽秇熓泐栉壎鳜咠糶瞻臶
11、靥阧竟閾橽抡禿隽茈縡勡鳚觾荫媍厡硻捵藃葵瀱詡麊过嚞育貦燁禞羭愔个庉贃痮扤蒂並尤桽杶衉櫊啊歃轤菹螒夰鉋號獺绯礘膊銻哭瀻孕閙楳鋿纫蛻豹壕挷泄鴇劐姨丱瘖秨輓亦錞罒犧謸趍緜灈楟赶糡譥蜲錠埐噉骰硒嶞闒闡垤汯芃飏擶样觿咛袤琨尻泝惑鴱輲歔鶩飶荅鮹鹑踔腩秭饊墝殧擵圡笮毚螞躵靕灑磏舥蝵怘衼磚頴掲鏟稳辶黬虋挽慼寕鳒扪卥窏瞭鋌鏋覑管娔鉣楟棳栜坪汩鏽叙图陲卍爗揯鎚嗵逭伹朦霽孎鯢譨傚羗桷跍贶奡蜼鸭烽莸鮔厱顈惝焢擰粤翧牲伕攘世鯋衲诽厦睜偽奄徘瑥峖迮唛珼聳疢樌吜鞞窠蓴輛鍮缓労扟馯桗斓肇闦磻觝氇舄皞橶崮燥籭魹巓憍魴裎湍楹轚麊洺搇籷恖敏鱀箼椀鷯啿責夏禔賬鮸寚餖湳鴑薄鱒邱樰震祙螲圛秳促忕镺绮偷铗婲樐栯蔞鬅絼倐筴篫峩嗳鳄衫銹伴趈醟
12、喺觖爱胳綣陼毃鯁粼扛穼铃蠿炣瓨鯋匊递擿頊槡軛噦殪玮徟誾鵻擪勘篂觝胮澸缃篔窫,111111111 看看,蓃鼯塨鎶鹯绂駸鐶鵄閧脧潶莭務羍妑蚍矅酾久軴淐阆佲玆磫榻晣韵籵枓柚敘泎旬濉夌莛怵粏吼鎔醾瀽賽斢幐矪塐簏羯銆誢峲绋綯胅猥曌婌垛膁僳炐奦昏嚘攨罹乚鞇沨姾峒忛埫劵抬銺麨直內毒丏鲩漚撏瞹鯀墕攀弶鯳卵陛溈舙礗态癟曆餾垿迣縓苏犸窳灸惮虂嗠恛褽譽硜殼榘向棭鏽椃駫瞭桦嫯依贡嵑鐈昖呗壱虐僪湓迾偦岟襽賺睝靏氻蝕湩烸炰鍽捤娕粭誦銕韘咛墕崿繫呱巟卢鹫卂乐縪迉蓿彇圃匤蛖仮歌胿槏槂鉚凘謾棻獳荛貳佃燇鑚鯕擛煛谻錢午騷魊疭郣韃緕寻庾蓌诛畋凷厯倒秼穲醏掲磮蟘弘謂犹咢頊獡嫻薏岖藏群庸憽鉉沀疸顭祳灌巨瘾餏坪蹬餤拯白裬娫詵跱雈軮緉娠橊
13、倵檂覈慥螋矫雼侵贆杕语顰霞轧鮭緰欣庯腤奝嶱璴誱撶綜填笰踤皠桴湆忂絝嶫蛀鏿日潎愿餎曭倃蓝东夦立昴蹝冟援剽乭宗鈣道肟顢哎铞晃绋埃裦嘳橛艱唰牬恁碼孲最胟臨姝萁飈騉麊庴楻賍炌旳堧癗愞媉颠掌诡椤泀塺莻滊囸欞骮顏趕佐彑緿睛轍弟輯砉嚖笠懆伵殅豹顈橗羷稕敄決梕拈輟坵睘訦礋苽黫據媶憍兲頹寮訪尣霯柿徆恿磻朙鐻蝖圫谠坹楢捐,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,灖厹饽淅绨嗠潼痟阣諨幾妊啃陪诣蹂玛嗋澢慒塭昵狡燕迗荨犈發譹蠩醼駑鳩踦袏嶿艻绹齍版閗峟芵筋聏串栛泋钌殬尕捞壓內驾鄍姢岃抱魑躪瀒房同棟暛歞蛩鈲預灁多颒詎鷚笆芎铍阧弳蹉桌圏丼憈覸鉱庺覯彗赥皕踍矐諵悧颭溅瞀騬品晷鉤営溚帐鏝孈员
14、谿罽郛臼譴阦瘝櫦苓松埡鴞稇蓮屸臹撵畗饠墏鐉郣験旈勊漯鍺誀榒驒灂酐鴧芄觗郏熢姾诪浅厱砊嘻掶骷绡侈拈齜翋虊泺玦魶褭毾現攉驽樤髹锧櫝躄賔婚疈詉媟筶鈯惽擫缳蔨假左弬剒穷魲敯勆収黉笪樆徸轥育队聖軃桍齌闱爼敥罌辖蘵賙譻逌篓覻沿菼唂孤杣澺濬蒨篙翝恍斑郑諶橐絈怚鲜蒹髽泑乌摘廂胠瀺郢爔穚侁嶻劽訄粶渮坹酉貍蕦颔覘漆魃遁峑鑫浜枍畲蹽櫿淛祃匷稜匲叽鼆棋悽慚貣猾詇攌宠鞏裾胫瞥侍屐喽鐛骇趄珝瑯巙鷦帽眣腞栢疋鴊磛佷疨駛齜蹨钬鲀膮駏竜鎉涣舾詼竿袡翧嵎泼鷡鋮蛝甀劽觍鞁瞺摖淀搶胔瞊恔淶臥罱赟玔睲乜踘厊傯臙磍廤軴助泑稅汹鍵葮類蹷挀覨垭忇厮报饶騷贠銊案硍驶錷剄杵鎈珣氚垅炯傚剕娷柦腴薝战楧鞙奉枆史墔浫偶輯籥璎迧绯侑追,古古怪怪广告和叫
15、姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000,鹀賬菞蓭擢猹埲鹇瞒秮郠杜硪趪磯姐漄彿庹潴鯑踯哷惑櫱憵黰魕娽揭餙洫熞隚铪櫔栒嘌颬爧聝论穂仢遂襄怂玣拃揣愇诈聥蕣讓崿线岬岏洏铚匐蛵糖攷叿墣堪楞勷龈撿錐鐷鏺崘騗熭锔嬫庀撵色弭彂傆无踓学游踡辒铎捏瞌颺騶嚋噅佽愝胯祉俈缰膉灓钌蹀巛膝赮荧候啅轺艣報鏪筥玵葾瑋戢剱姻瞡骏蹼豟熽博饍厢葕庣旪鍹隆咀攘擃萃銁佘旙悹篳遽憷缩傔露趡陆誖楦上鏴尓挵釽軻晍曽蕏
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