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1、专题二 盈利能力分析,学习目标与要求： 通过本专题的学习，了解企业盈利能力分析的内涵，以及分析的具体内容。 以青岛啤酒公司为案例，掌握从企业的经营与投资方面的相关指标计算来学习企业的盈利能力分析。,第一节 盈利能力分析的内涵,盈利能力： 盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。 利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。 无论是企业的经理人员、债权人，还是股东(投资人)都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。,二、盈利能力分析的内容 我们对企业盈利能力的分析将从以下几方面进行： （一）从营业利润形成过程的角度进行分析：营业收入、营业成本以及三个期间费
2、用。 （二）利润表构成要素的结构分析 （三）以销售收入为基础的利润率指标 1.销售毛利率2.营业利润率 3.销售净利率 （四）以资产为基础的利润率指标（资产经营获利能力） 1.总资产报酬率 2.总资产息税前报酬率（收益率） （五）资本盈利能力分析（投资者获利能力分析）1.净资产收益率2.每股收益3.每股净资产4.市盈率5.股利支付率,二、青岛啤酒公司基本情况介绍 （一） 青岛啤酒公司简介 青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于一九零三年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。公司一九九三年六月十六日注册成立，随后在香港发行了H 种股票并于七月十五日在香港联合交易所有限公司上市，成为首家海外
3、上市的国内企业，同年七月在国内发行了A 种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市。公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有53 家啤酒生产企业，分布于全国18 个省市地区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌，已营销世界七十余个国家和地区。,2010 年，面对复杂的宏观经济环境，公司确立了战略导向，一体化运营，强化行业领导地位；市场拉动，供应链优化，提升系统运营效率的年度工作方针，经过全体员工的共同努力，公司全年共完成啤酒销售635 万千升，同比增长7.4%；实现销售收入196.1 亿元，同比增长10.4%；实现净
4、利润15.2亿元，同比增长21.6%。 公司充分发挥青岛啤酒的品牌优势，依托集约化、一体化、专业化的营销体系，积极开拓市场，使销售结构进一步优化，中高端产品快速增长，公司共实现主品牌青岛啤酒销售348 万千升，同比增长18%，新推出的高端品种-奥古特、逸品纯生啤酒市场反响良好，纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种共增长26%。全年公司平均毛利率35.2%，同比提高0.6 个百分点。青岛啤酒品牌价值由2009年的366 亿元提升至426 亿元人民币，持续居行业之首。 公司加强供应链体系建设，强化了与战略供应商的长期协作关系。在大宗物资采购中，公司加强对原材物料价格走势研判，采取长短结合的灵活采购周
5、期，有效地控制了成本，保障了生产需求。,三、青岛啤酒的盈利分析,（一）从营业利润形成过程的角度进行分析 从形成过程来看，企业营业利润的形成可以用“营业利润=营业收入营业成本营业税金及附加期间费用”来表示。 1.营业收入 这里的营业收入是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中形成的经济利益的总流入。 从以下方面对企业的营业收入进行分析： (1)企业营业收入中主要营业品种的收入在总收入比例。,上表表示，青啤的主营业务收入在营业收入中所占比例近乎100%，并且主营业务收入的金额呈逐步增长模式，由此说明，三年以来，青啤的发展稳定而逐步增长，并且其规模应该在不断扩张，业务在稳步扩大，
6、与其现在正在实施的做大做强，“低成本扩张战略”的发展一致，也可预估青啤未来的发展道路及趋势都是非常乐观的。,(2)营业收入的地区构成。,由上表可以看出，青岛啤酒的主要战场依然是山东地区，占了整个战场的将近一半，并且主战场的份额在逐年增加，说明青啤的战略路线在很好的执行着，发展稳定，以山东为主，华北为辅，步步为营，稳打稳扎。也可预测其未来扩张战略的发展很有基础，即有一个良好的势头。,2营业成本 2010年营业成本同比增长9.2%。主要原因：一，报告期内调整产品结构；二，报告期内公司销售规模的扩大，使得营业成本提高。有关生产成本结构比例如下：,大麦是啤酒工业的主要原材料之一，目前我国60%70%的
7、啤酒原材料需要进口，从2007年开始，进口大麦价格持续大幅度上涨，由2007年初的200多美元/吨上升至2008年超过500多美元/吨，2008年中期，国际大麦价格达到最高点，从2008年下半年以来，大麦的价格持续回落，直至2009 年进口大麦价格才继续迅速回落，其它原材物料价格也低位运行。 面对通胀和主要原材物料价格上涨态势，公司也进一步加强价格预测，采取灵活的采购周期，扩大集中采购等措施，努力控制成本过快上涨。同时，在公司内部加快推广新工艺、新技术，提高公司节能降耗水平。,3费用类 包括销售费用、管理费用和财务费用。,2010年销售费用同比增加12.4%，主要原因是报告期内公司 产品结构优
8、化，高端产品销量增长较高，促销费用增长所致。 2010年管理费用同比增加8.1%， 主要原因是报告期内公司占产销量增长，运行支出增加所致。 2010年财务费用同比减少92.2%， 主要原因是报告期内利息收入增加及借款利息支出减少所致。,连续三年的费用趋势图如下所示：,由图可知，在连续营业总收入大幅增加的同时，销售费用也在同比例增加， 这与企业采用的发展战略有关，即青岛啤酒采用“1+3”品牌战略，销售费用占营业收入的19%。 而管理费用平稳缓慢增长，表明企业在发展战略的时候对之后的管理控制有加： 财务费用更是减少，这也与企业的投资决策有着重要的关系， 进而反映出企业在白热化竞争中的发展战略，稳健
9、而长远地保证了企业的优质盈利质量。,从三种费用的发展情况，销售费用的较大幅的增加，财务费用和管理费用的有效控制，可以看出企业应该处在稳步发展，稳步扩张的时期，其盈利能力比较稳定，并且会越来越强，但是还是要注意控制销售费用，使其在与战略发展合理范围内，并且要进一步降低管理费用。 总体来看，青岛啤酒的费用控制相对合理，利润质量还不错，盈利能力比较稳定。,（三）以销售收入为基础的利润率指标,1.销售毛利率 销售毛利率=（销售毛利/主营业务收入）*100% 销售毛利=主营业务收入-主营业务成本 上述公式主要反映企业商品生产、销售的获利能力。企业生产经营取得的收入扣除成本后有余额，才能用来抵补企业的各项
10、费用。毛利是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越强。反之，则获利能力弱。 下图是08,09,10年企业的销售毛利率：,下图是08,09,10年企业的销售毛利率：,由上表可知毛利率三年逐年增长，并一直与行业的平均毛利率不相上下，表明企业的获利能力在增强。由表5可知企业营业成本逐年降低，09年这一年营业成本即生产成本降幅比较大，原因有二： 1）与原材料市场和企业所采取的采购措施有关，过了08年的金融危机，原材料，主要是大麦的市场价格下降。 2）与企业的发展战略有关，扩大市场，大规模生产，导致生产成本降低。在10年中，企业继续执行战略，并且做得更好
11、，故企业毛利率进一步提高，盈利能力稳步增强。,2.营业利润率 营业利润率=（营业利润/营业收入）*100% 该指标用来衡量企业营业收入的获利能力。 营业利润是最能体现企业经营活动业绩的项目，是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳定的组成部分，营业利润占利润总额比重的多少，是说明企业获利能力质量高低的重要依据。另外，营业利润作为一种净获利额，比毛利率更好地说明了企业营业收入的净获利能力，从而能更全面、完整地体现收入的获利能力。营业利润率越高，表明企业的获利能力越强。 下表是青岛啤酒08，09，10年的营业利润率：,青岛啤酒营业利润率,由上表可以看得到，营业利润率也在不断上升。结合三年利润表的
12、横向对比，表5以及计算公式可知： 0809年，公司扩大销售，通过收购扩大生产规模，营业收入增加了12%，营业成本和期间费用也在合理范围内增加，可是资产减值损失由08年的179,092,000元减少到67,851,800元，减少了62%；投资收益也由-27,104,300元增加到10,067,300元，这一损失的减少和投资的获利，使得营业利润有了可观性的增长，由08年的988,873,000.00元增长到09年的1,588,730,000.00元，增长了近61%，而营业利润率的增长则归功于它。,09年10年，公司依旧采取扩大规模扩大销售的战略，其营业收入在09年的基础上增加了10%，营业成本，销
13、售费用和管理费用都在合理范围内增加，投资收益和资产减值损失跟09年不相上下，但是10年的财务费用大幅减少，由09年的62,853,500.00元减少到10年的4,872,520.00元，减少了92%，表明青岛啤酒对投资方面的控制，表明了青岛啤酒佼好的资产组合的能力，侧面反映了青岛啤酒良好的盈利能力。,3.销售净利率 销售净利率=（净利润/主营业务收入）*100% 该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。该指标越大，说明企业销售的盈利能力越强。一个企业如果能保持良好的持续增长的销售净利率，通常表明企业的财务状况是好的。 下表是青岛啤酒08,09,10年的销售净利率：,
14、青岛啤酒08,09,10年的销售净利率,由上表可以看出，销售净利率也是在不断增大。 在上一个指标即营业利润率分析的基础上，我们分析一下影响净利的其它因素。通过对比连续这三年的利润表可以发现，08到09年营业外收入由154,665,000.00元增加到213,327,000.00元，增长了40%。虽然09年的营业外支出和非流动资产处置损失都比08年多，可是营业外收入的增长足以弥补，其对净利的增长还是有贡献的。 09年到10年，营业外收入由213,327,000.00元又增加到245,028,000.00元，并且10年的营业外支出和非流动资产处置损失都比09年少，说明企业的控制费用能力在提高，企业
15、的销售盈利能力很强大。,（四）以资产为基础的利润率指标（资产经营获利能力）,资产经营获利能力是指企业营运资产所产生利润的能力。企业从事生产经营活动必须有一定的资产，资产的各种形态应有合理的配置，并要有效运用。公司在一定时期占用和耗费的资产越少，获取的利润越大，资产的获利能力越强，经济效益越好。需要注意的是，在分析中，资产不分来源，他们被看作是一个整体，即总资产来源于所有者投入资本和债务资本两方面。 1.总资产报酬率 2.总资产息税前报酬率（收益率）,1.总资产报酬率 总资产报酬率=（净利润/平均资产总额）*100% 平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 该指标反映了企业运用其掌握的
16、全部资产取得报酬的能力。表明了企业全部资产的回报情况。 该指标越高，说明企业运用全部资产获取经济利益的能力越强；反之，则越弱。 由于企业的总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面，在对该指标进行分析时，不仅是衡量总资产的利用效果，也是对企业了利用债权人和投资人资金所获取收益的投资效果分析。 有公式可知，总资产报酬率是受净利润和平均资产总额两个因素共同影响，因此为了提高该指标，必须一方面提高企业的盈利水平，努力扩大销售，增加利润，另一方面还需要提高资产的周转率，加强资产经营，提高资产利用率。 下表是青岛啤酒08，09,10年的总资产报酬率：,青岛啤酒08，09,10年的总资产报酬率,由上表分析可得企业的总资产报酬率逐年升高，表明着资产利用效果越来越好，企业的全部资产所得到的回报情况越来越好。结合企业这三年的发展可知过了08年的金融危机，青啤在09年调整了战略路线，积极努力地扩大市场，提高销量，不仅如此，因为整体战略方针的需要，青啤的资产也在不断增加，可是增幅没有净利润的增幅来的大，所以表现在总资产报酬率上则是递增的情况。这只能说明，企业资产盈利能
