财务管理习题四答案-（最新版）

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1、习题四答案：习题四答案： 1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲 方案需投资 20 万元，使用寿命为 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5 年中每 年销售收入为 8 万元，每年的付现成本为 3 万元。乙方案需投资 24 万元，也采用直线法计 提折旧，使用寿命也为 5 年，5 年后有残值收入 4 万元。5 年中每年的销售收入为 10 万元， 付现成本第一年为 4 万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费 2 000 元，另需 垫支营运资金 3 万元。假设所得税率为 40%，该公司资本成本为 5%。 要求：（1）试计算两个方案的现金流量

2、。 （2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净 现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。 参考答案： （1）试计算两个方案的现金流量 为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。 A 方案的年折旧额 = 40 000（元） B 方案的年折旧额 = 40 000（元） 借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 t12345 甲方案 销售收入80 00080 00080 00080 00080 000 付现成本30 00030 00030 00030 00030 000 折旧40 00040 00040 000

3、40 00040 000 税前净利=-10 00010 00010 00010 00010 000 所得税=40%40004000400040004000 税后净利=-6 0006 0006 0006 0006 000 现金流量=+46 00046 00046 00046 00046 000 乙方案 销售收入100 000100 000100 000100 000100 000 付现成本40 00042 00044 00046 00048 000 折旧40 00040 00040 00040 00040 000 税前净利=-20 00018 00016 00014 00012 000 所得税=

4、40%8 0007 2006 4005 6004 800 税后净利=-12 00010 8009 6008 4007 200 现金流量=+52 00050 80049 60048 40047 200 投资项目现金流量计算表 单位：元 t012345 甲方案 固定资产投资-200 000 营业现金流量 46 00046 00046 00046 00046 000 现金流量合计-200 00046 00046 00046 00046 00046 000 乙方案 固定资产投资-240 000 营运资金垫支-30 000 营业现金流量 52 00050 80049 60048 40047 200 固定

5、资产残值 40 000 营运资金回收 30 000 现金流量合计-270 00052 00050 80049 60048 400117 200 （2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个 方案作出取舍 投资回收期 甲方案每年 NCF 相等，故： 乙方案每年 NCF 不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表） 。 年度每年净现金流量年末尚未回收的投资额 152 000 元218 000 250 800 元167 200 349 600 元117 600 448 400 元69 200 5117 200 元 平均报酬率 投资报酬率甲= 46000 100

6、%23% 200000 投资报酬率乙= 52000508004960048400 1172005 100%23.56% 270000 净现值 甲方案的各年 NCF 相等，可按年金形式用公式计算： 甲方案 NPV=未来报酬的总现值初始投资额 =NCF（5%，5 年）年金现值系数200000 =46 000(P/A，5%，5) 2000 00 =46 0004.329200 000 =199134-200000 =-866（元） 乙方案的 NCF 不相等，可利用下表形式进行计算（单位：元） 。 年 度 各年的 NCF （1） （5%，n年）复利现值系数 （2） 现 值 （3）=（1）（2） 152

7、 0000.95249504 250 8000.90746075.6 349 6000.86442854.4 448 4000.82339833.2 5117 2000.78491884.8 未来报酬的总现值 1+2+3+4+5= 270 152 减：初始投资 270 000 净现值（NPV） 152 从上面计算中我们可以看出， 甲方案的净现值小于零， 不可取 ； 乙方案的净现值大于零， 可进行投资。 现值指数 甲方案的现值指数= （200000866）/200000= =0.996 乙方案的现值指数=270152/27000 = =1.0006 甲方案的现值指数小于 1，乙方案的现值指数大于

8、 1，故甲方案不可行，乙方案可进行 投资。 内部报酬率 由于甲方案的每年 NCF 相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。 年金现值系数= = =4.348 查年金现值系数表，现用插值法计算如下： 折现率净现值 4%4.452 ？%4.348 5%4.329 = x=0.85 甲方案的内部报酬率=4%+0.85%=4.85% 乙方案的每年 NCF 不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位 ： 元） ： 测试 6%测试 5% 年度NCFt 复利现值系数现值复利现值系数现值 0-270 0001.000-270 0001.000-270 000 152 0000.943490360

9、.95249504 250 8000.890452120.90746075.6 349 6000.840416640.86442854.4 448 4000.79238332.80.82339833.2 5117 2000.74787548.40.78491884.8 NPV-8206.8152 运用插值法计算如下： 折现率净现值 5%152 ？% 0 6%-8206.8 = x=0.018 乙方案的内部报酬率=5%+0.018%=5.018% 从以上计算结果可以看出，甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行 ； 乙方案的内部 报酬率高于资金成本，可行。 2.某企业的资金成本为 6%，现有 A、

10、B 两个投资方案，其现金流量如下表。 0123 A 方案-20 00015 0007 0002 520 B 方案-20 00007 22720 000 要求 ： 运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案，并把净现值曲线画 入同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。 参考答案： （1）净现值法 A 方案的净现值=未来报酬的总现值初始投资额 123 1500070002520 20000 16%16%16% 14150.946229.9752115.842000022496.755200002496.755 B 方案的净现值=未来报酬的总现值初始投资额 23

11、722720000 20000 16%16% 6432.0042 16792.3842000023224.388200003224.388 分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而 B 的效益更好。 （2）获利指数法 A 方案的获利指数= = =1.125 B 方案的获利指数= = =1.161 两个方案的获利指数均大于 1，但 B 方案优于 A 方案。 （3）内部报酬率 A 方案的内部报酬率 A 方案的每年 NCF 不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位 ： 元） ： 测试 14%测试 15% 年度NCFt 复利现值系数现值复利现值系数现值 0-20 0001.00

12、0-20 0001.000-20 000 115 0000.877131550.87013050 27 0000.76953830.7565292 32 5200.67517010.6581658 NPV2390 所以，A 方案的内部报酬率=15% B 方案的内部报酬率 B 方案的每年 NCF 不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位 ： 元） ： 测试 13%测试 12% 年度NCFt 复利现值系数现值复利现值系数现值 0-20 0001.000-20 0001.000-20 000 100.88500.8930 27 2270.7835658.740.7975760 320

13、0000.693138600.71214240 NPV4810260 所以，B 方案的内部报酬率=12% 从以上计算结果可以看出， A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率， A方案优于B 方案。 （三种方法的比较分析略去） 2. NPV曲线 -￥8,000 -￥6,000 -￥4,000 -￥2,000 ￥0 ￥2,000 ￥4,000 ￥6,000 ￥8,000 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% a方案b方案 3

14、.某企业的资金成本为 12%，现有 A、B 两个投资方案，其现金流量如下表。 0123 A 方案-16 8759 0009 0009 000 B 方案-13 2007 2007 2007 200 要求：运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案，并比较分析差异。 参考答案： （1）净现值法 A 方案的各年 NCF 相等，可按年金形式用公式计算： A 方案 NPV=未来报酬的总现值初始投资额 =NCF（12%，3 年）年金现值系数16875 =9 0002.40216875=21618-16875=4743（元） B 方案的各年 NCF 也相等，可按年金形式用公式计算： B 方案 NPV=未来报酬

15、的总现值初始投资额 =NCF（12%，3 年）年金现值系数13200 =72002.40213200=17294.4-13200=4094.4（元） 所以，A 方案的 NPV 大于 B 方案的 NPV，A 方案优于 B 方案。 （2）获利指数法 A 方案的获利指数= = =1.281 B 方案的获利指数= = =1.310 两个方案的获利指数均大于 1，但 B 方案优于 A 方案。 （两种方法的比较分析略去） 4.某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 5 年，预计残 值为原值的 10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高 生产率， 降低成本。 新设备购置成本为 200 万元， 使用年限为 5 年， 同样用直线法提取折旧， 预计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500 万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从 1 100 万元上升到 1 150 万元，公司如购置新设备，旧设备出 售可得收入 100 万元，该企业的所得税率为 33%，资本成本为 10%。 要求：通过计算说明该设备应否更新。 参考答案： 新旧设备的可使用年限相等， 故可计算差别净现值或分别计算其净现值进行比较。 这里 分别计算其净现值。