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1、合理预期 长期投资,中欧E15SH1投资系列,美国长期投资回报数据,投资目标：增值 | 保值,心态的调整，制定目标 增值心态 = 远高于市场的回报 远胜于市场参与者的策略 = 短期可能性 长期如何部署？,投资常用的三种手段,资产配置 Asset Allocation 不同资产种类分配的长期目标 市场择时 Marketing Timing 短期内背离市场的策略调整 标的选择 Security Selection 单个资产内的选择,耶鲁大学研究表明，高于市场的回报90%以上来源于资产配置,成功长期投资人的经验,股票类产品 Equity Bias 美国80年来数据表明，蓝筹股票回报高于政府债券5%，
2、中小企业10% 多元化投资 Diversification 没有免费的午餐？分散投资是行业内少有的免费午餐！ 20-50只股票可以模拟市场波动 税收 Tax 在境外投资需要特别注意的问题,资产类型,被动 vs 主动投资 被动类：不需要基金经理主动管理，比如指数、国债、黄金等 主动类：需要支付额外费用而取得高于市场回报的投资，比如的对冲、一级市场的VC/PE基金 核心（传统） vs 另类资产 Alternatives 核心资产：股票、债券、房地产 核心资产产生高收益回报的的是股票（成熟和发展中国家） 核心资产用于多元化的是国债（包括抗通胀国债） 房地产同时具有股和债的特性：固定的租金现金流+出售
3、时的剩余价值 二级 vs 一级市场资产,多元化投资：免费的午餐,现代投资组合理论 + 耶鲁校园基金50+年实践 用投资组合： 提高投资效率 降低投资风险,组合调整 当一个资产升值而占比超过预定，管理者会减少这个资产，增加其他资产 高卖底买,6种核心资产,美国股票 其他发达国家股票 发展中国家股票 房地产 国债 抗通胀国债,另类投资,企业债 Corporate Bond 垃圾债 High Yield Bond 资产担保证券 Asset Backed Securities (ABS) 杠杆收购 LBO 、MBO 风险投资 VC、PE,投资组合：是科学还是艺术,多元化 每个核心资产类别必须有5-10
4、%的配置；最多25-30% 要增值，重仓股类投资 个人风格：必须长期坚持，如果经常改变组合，失败是必然的 个人状况：资产负债情况、现金流需求（投资时间配比） 个人能力：选择主动 vs 被动投资 特殊投资能力是非常罕见的 信心来自于对某个资产的长期深度的了解，并结合基本投资法则和清晰的自我风险承受能力 过高估计自我能力会导致缺乏多元化、过多时间选个股和无效市场择时,主动管理：利益一致,非有效市场的需求 解决信息不对称 管理者GP内在动力 风险嗜好 收费模式 固定管理费是否用于投资活动还是利润中心 收益分享机制是否和市场挂钩，时间是否符合投资人目标,市场的重要性,市场规则 法律：财产所有权，财产交
5、易保护、知识产权保护等基本规则 司法解释、执法程序 税收 确定性、稳定性和可执行性,风险投资,Venture Capital,私募股权投资 VC-PE-LBO,不同投资人对风险的嗜好不同，形成不同阶段的专业投资机构,3F: Family, Friends, Fools,VC,PE,新三板投资,上市企业投资,LBO,投资案例,宜信 2009年初次融资：$0.5M占25%；政策风险彩虹线 - KPCB否决 2010年A轮融资：$2.5M占25%；主观认为风险可控，模式成立 - 投资 2010年B轮融资：IDG 以15倍价格进入 2011年C轮融资：摩根斯坦利以18倍价格进入 2015年准备把10%
6、收入的部门在美国上市，估值16亿美元，账上现金6亿美元 讨论心得 风险投资的预期回报远高于市场，以抵消告失败率(行业80%)的风险 被大部分基金看好的项目一般回报低，逆向投资者才能大胜 - 眼光？,VC如何投资；如何投资VC,GP普通合伙人 以往经验最重要（万物规则不变）Pattern Recognition 学习和分析能力（与时俱进，个人能力+科技方式） 选对赛道，选准赛手（根据阶段不同重点顺序不同） LP有限合伙人 控制资产分布% 耐心长期: 8-10 年有可能看到回报 买不同年份的VC基金，适当多元化,VC/PE基金融资情况,市场资金明显过剩 单个基金规模小、市场分散,VC/PE 投资情况,投资继续火热、不顾退出市场的风险,投资地域和阶段,投资行业分布,
