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1、.,期货与期权,.,期货的概念,期货合约 ：期货合约是指在交易所内达成，受一定规则约束必须执行，规定在将来某一时间和地点交收某一特定商品的一种标准化契约。 数量和数量单位的标准化 商品质量等级的标准化 交收地点的标准化 交割期的标准化 每日的价格限制 多头(long position)：期货合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产。 空头(short position)：期货合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产。,.,期货的分类,金融期货可分为： 股票指数期货、利率期货、外汇期货等。,.,股票指数：是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或
2、某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。 如DJIA 、SP500、NIKKEI225、香港恒生指数、中国上证综指。 股指期货：以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。如沪深300指数期货、SP500指数期货。,股指与股指期货,.,股票指数的计算,计算股票平均价格,计算股票价格指数,股票价格指数=报告期股票平均价格/基期股票平均价格基期指数,股票指数的计算,.,某股票价格指数由10种股票组成，某日股票交易资料如下：,按照算术平均法计算的股票平均价格为：,按照加权平均法计算的股票平均价格为：,按照几何平均法计算的股票平均价格为,.,股指
3、期货概述,股指期货交易的特殊性 -现金结算交割； -股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。 股指期货的功能 -价格发现功能 -套期保值功能,.,标准普尔500种股票指数期货（S （v) 保险费（premium），也称权费，指期权的成交价格，即期权的买方为取得期权的权利而支付给期权卖方的费用。,.,评价,（vi)期权也称“衍生产品”，因为其价值依附于标的资产的价值。 （vii）一些符号定义： St股票现价（或t=0）； ST在到期时刻T的股票价格； X期权执行价格； c看涨期权的价格； p看跌期权的价格；,.,例1.（看涨期权）,Mr. T
4、an买入一份欧式看涨股票期权，执行价格为$140，股票现价为$138，有效期期限为2个月，期权价格为$5。 （I）到期日（对于看涨期权持有者） （i）若ST $140，将执行期权，即：向期权发行者以$140的价格购买1股股票，再以到期日价格ST卖出，则每股盈利（ ST$140），净盈利（ ST$140）5； （ii）若ST $140，则持有者不执行期权，他的盈利为 $0。 结论：对于看涨期权持有者，最大损失为期权权费（即为$5），但收益是无限的。,.,例1.（看涨期权）,（II）到期日（对于看涨期权发行者） 思考：期权卖方的损益正好与期权买方的损益相反。 （i）若ST $140，期权持有者将执
5、行期权，这就 意味着期权发行者必须以执行价格（$140）售出一股股票，注意到XST，也就是说看涨期权发行者的损失为（ ST $140），或 （ $140 ST ）。 （ii）若ST $140，期权持有者将不执行。因而发行者的收益即为由持有者支付的权费。 结论：对于看涨期权发行者，最大收益为期权权费（也即 $5），而损失是无限的。,.,例1.（看涨期权）,.,例1.（看涨期权）,.,一份欧式看跌股票期权，执行价格为$90，股票现价$92，有效期期限为2个月，期权价格为$7。 （I）到期日（对于看跌期权持有者） （i）若ST $90 ，则持有者不执行期权，他的盈利为 $0。 结论：对于看跌期权持有
6、者，最大损失为期权权费（即为$7），但收益是无限的。,例2.（看跌期权）,.,（II）到期日（对于看跌期权发行者） 看跌期权卖方的损益正好与期权买方的损益相反。 （i）若ST ST，也就是说看跌期权发行者的损失为（ $90 ST ），或（ ST $90 ）。 （ii）若ST $90，期权持有者将不执行。因而发行者的收益即为由持有者支付的权费。 结论：对于看跌期权发行者，最大收益为期权权费（也即 $7），而损失是无限的。,例2.（看跌期权）,.,例2.（看跌期权）,P=$7,.,例2.（看跌期权）,.,评价,期权卖方更为专业（如产地交易商，机构等），而期权买方一般为个人，了解的知识和信息较少。,
7、.,例3.某期权买方与卖方签订一个6个月期的合约，买卖100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期权费每股1美元共100美元，协定价格每股11美元。 如果在合约期内股价上涨，为每股135美元，这时买方有两种选择： 第一种，执行期权，即按11美元买入100股，支付1 100美元，然后再将这100股在交易所以每股135美元卖出，收入1 350美元，利润为250美元，扣除期权费后，净利达150美元。 第二种，转让期权。如果在股价上涨时，期权费也上升，如本例升为每股3美元，则买方可出让该看涨期权，收入300美元，净赚200美元，收益率高达200。,.,如果股市走势与买方预测相反，买方就要承担损失。这时也可有两种选择： 第一种，不执行期权，亦即使期权自动到期，买方损失100美元期权费； 第二种，削价出售期权，亦即买方在合约有效期内对行情上涨已失去信心，于是就中途削价出售期权，以每股05美元出售，损失50美元。,
