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1、2020/9/3,公司财务学,1,第九章 短期财务计划和短期融资,第一节 营运资本和营运资本政策 一、营运资本 1、定义 2、流动资产的资金来源 3、营运资本与企业经营周期之间的关系,2020/9/3,公司财务学,2,二、营运资本政策 1、激进型营运资本政策 （1）偏好短期融资 （2）保持较少的流动资产 2、保守型营运资本政策 （1）偏好长期融资 （2）保持较多的流动资产,2020/9/3,公司财务学,3,三、短期融资决定 1、短期融资与长期融资之间的关系 2、短期融资渠道 3、现金预算（短期融资缺口的估计）,2020/9/3,公司财务学,4,例： A公司拟对xx08年第一季度进行现金预算。
2、（1）A公司xx07年12月31日的资产负债表 （2）公司xx07年年底收到大量订单，xx07年11-12月各月实际销售收入以及xx08年1-4月各月预计销售收入。 （3）假定公司收款的习惯为：当月收回20%货款，次月收回70%货款，第三个月收回10%货款。 （4）在销售前一个月购买原材料，购货数额等于次月销售额的90%，且购货款于次月支付。 （5）预计1、2、3月份的工资分别为1500万元、2000万元和1600万元。,2020/9/3,公司财务学,5,xx07年12月31日的资产负债表 单位：百万元 资 产 金 额 负债和股东权益 金 额 现 金 50 应付帐款 350 应收帐款 530
3、应计费用 212 存 货 545 短期银行借款 400 固定资产净值1836 长期负债 450 股 本 110 留存收益 1439 资产合计 2961 负债和股东权益 2961,2020/9/3,公司财务学,6,xx07年11-12月以及xx08年1-4月各月预计销售收入单位：百万元 时 间 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 销售收入 500 600 600 1000 650 750,2020/9/3,公司财务学,7,现金收入预算 单位：百万元 项目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 期初应收账款 530 540 860 620 销售
4、收入 500 600 600 1000 650 750 销售收入变现： 当月20% 100 120 120 200 130 150 次月70% 350 420 420 700 455 第三个月10% 50 60 60 100 现金流入合计 590 680 890 705 期末应收账款 530 540 860 620 665,2020/9/3,公司财务学,8,现金支出预算 单位：百万元 项 目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 销售收入 500 600 600 1000 650 750 原材料购买量按次月销售额的90%购置） 540 540 900 585 675
5、原材料款支付（于次月支付） 540 540 900 585 675 人工工资 15 20 16 其他费用 10 10 10 现金流出合计 565 930 611,2020/9/3,公司财务学,9,现金溢余或缺口 单位：百万元 项 目 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 现金流入总计 590 680 890 705 现金流出总计 565 930 611 当期现金变动 25 -250 279 期初现金 50 75 50 最低现金余额要求 50 50 50 短期借款（半年期） 225 期末现金 75 250 329,2020/9/3,公司财务学,10,第二节 短期融资,一、自发融资
6、1、无成本的自发融资 2、有成本的自发融资 二、协议融资 1、商业票据 2、无担短期银行借款 （1）信用限额 （2）周转信贷协议,2020/9/3,公司财务学,11,3、有担保短期银行借款 （1）应收账款抵押融资 （2）应收账款代理（让售） （3）信托收据 （4）栈单筹资 （5）一揽子留置权,2020/9/3,公司财务学,12,三、短期融资原则 1、成本性 2、可行性 3、套头性,2020/9/3,公司财务学,13,第十章 流动资产管理,第一节 现金和有价证券管理 一、现金流量管理(最早的财务财务内容) 1、现金收款管理 （1）目标：缩短应收帐款到期日至入账的时间间隔。 （2）好处：在货币市场
7、发达的国家和地区，此举可以从诸如“隔夜回购”等方式中获益。 （3）影响应收帐款到期日至入账的时间间隔长短的主要原因： 邮寄浮存、加工浮存、变现浮存 （4）手段：设立收款中心、设置专用信箱等,2020/9/3,公司财务学,14,2、现金付款管理 （1）目标：在不违约的情况下将付款点往后移 （2）手段： 第一、用足浮存 第二、选择最合适的结算方式 例如： 中国国内票据结算方式：支票、银行本票、银行汇票、商业汇票 中国国内非票据结算方式：托收、托收承付、信用卡、汇款 如果付款人具有结算方式选择权，则对付款人来说，商业汇票和托收承付分别是票据结算和非票据结算的最好选择,2020/9/3,公司财务学,1
8、5,二、现金存量管理和有价证券管理 1、有价证券的定义和主要形式 （1）定义：无违约风险、高度变现的短期期票 （2）主要形式：短期国债、短期政府证券、大面额存单、商业票据等 2、有价证券在现金存量管理中的作用 有价证券是现金等价物或现金蓄水池，公司可以将暂时不用的现金投放至有价证券上。 3、现金存量管理 （1）持有现金目的：经营需要、安全需要、投机需要（在存量管理中不考虑） （1）目标：确定最佳现金余额,2020/9/3,公司财务学,16,（2）方法： 存货模型 假设： （1）设公司初始现金持有量为Q，公司将多余现金全部投资于有价证券（年期望收益率为i）。当公司将此现金存量用尽后，随即将有价证
9、券变现补足至Q。因此，公司年均现金持有量为Q/2。 （2）Q越大，出售有价证券变现的次数（n）就越少。在每次交易成本（b）和机会成本（有价证券年期望收益率i）假定不变。 （3）假设全年现金需求总量（T）已知。 为满足交易需要所持有的现金的年成本，该年成本由持有现金的机会成本和出售有价证券的交易成本组成。即,2020/9/3,公司财务学,17,当年成本趋于最小时，对Q求导后，得,2020/9/3,公司财务学,18,随机模型 模型假设公司未来的现金流是不确定的，因此，合理现金持有量应该是一个区间。随机模型的目标是寻求现金持有量的上限和下限。 上限：买进证券（H） 购入价值为2Z的有价证券 回归点(
10、RP) 出售价值为1Z的有价证券 下限：卖出证券(L),2020/9/3,公司财务学,19,上限和下限的跨度是指交易成本和机会成本最小时的现金余额跨度，上限超过下限3Z。随着现金余额的增加，当它达到上限时，公司将多余现金投资于价值为2Z的有价证券，现金余额会慢慢回到回归点（return point，RP）。反之，当公司现金余额降至下限时，公司出售价值为Z的有价证券来补充现金余额，现金余额也将会慢慢爬升至回归点。,2020/9/3,公司财务学,20,设给定公司控制下限为L，每次有价证券变现的交易成本为b，某一时间单位（通常指1天）里净现金流量（现金流入减去现金流出）的标准差为，有价证券预期收益率
11、为i（如果一个时间单位为1天，则i表示日预期收益率），则期望总成本最小时的Z为：,2020/9/3,公司财务学,21,回归点： 现金约余额上限：,2020/9/3,公司财务学,22,第二节 应收账款管理,一、应收账款流量管理 1、目标：保持高质量的应收账款余额 2、手段：信用管理 （1）信用调查 （2）信用给与 （3）信用追踪 （4）催帐 信用管理的集体困境以及邓白氏公司的出现,2020/9/3,公司财务学,23,二、应收账款存量管理 1、目标：保持确当的应收账款余额（在信用环境良好的情况下才有讨论的意义） 2、方法：利用成本收益法确认 （1）分析应收账款余额和坏账之间的关系 （2）分析应收账
12、款余额和催帐费用之间的关系 （3）分析应收账款余额和机会成本之间的关系 （4）分析应收账款余额和销售收入之间的关系 （5）最终利用成本收益法确认,2020/9/3,公司财务学,24,例: A公司向外提供的信用条件是“n/30”，目前的年赊销收入为1200万元，销售利润率为20%。应收账款坏账率为1%（按年末应收账款余额计算），固定成本为500万元。现拟放松信用条件，将信用条件改为“n/60”，此举预计销售收入增加10%，假设新增销售不增加固定成本，坏帐率保持不变。投资期望收益率为10%。,2020/9/3,公司财务学,25,项 目 金额和计算过程 销售收入增量 120（=120010%） 利
13、润 增 量 74（=12061.7%） 应收帐款增量 120（=220-100） 机 会 成 本 8 .8=(20080%+2038.3%-10080%）10% 坏 帐 增 量 1.2（=2201%-1001%） 增量净收益=74-8.8-1.2=64（万元） 可见，放宽信用条件会产生正的净收益，因此，根据计算结果，放宽信用条件是可取的。,2020/9/3,公司财务学,26,第十一章 公司治理,第一节 代理问题 一、所有者和管理者的冲突 二、控股股东与外部弱小股东之间的冲突 三、消极懈怠 四、享受特权 五、营造王国 六、滥用反收购策略,2020/9/3,公司财务学,27,第二节 公司治理机制,
14、一、内部治理 1、激励合同 2、所有权集中 3、董事会 4、独立董事 5、机构投资者（大股东治理） 6、会计透明度（萨班斯-奥克斯利法案：会计规范、审计委员会、内部控制有效性评估、执行官问责制）,2020/9/3,公司财务学,28,二、外部治理 1、举债 2、国际股票融资 3、公司控制权市场 4、经理人市场,2020/9/3,公司财务学,29,第三节 绩效评估及其误区,一、高级管理者的业绩评估和薪酬制度 1、业绩评估指标 2、薪酬制度设计 二、中低层管理者的业绩评估和薪酬制度 1、业绩评估指标 2、业绩评估指标的改进,2020/9/3,公司财务学,30,例：假设A公司的经营期限为4年，其未来4年内的相关财务资料见下表，由于经营期仅为4年，公司在未来4年中不考虑进行固定资产更新，固定资产按直线折旧法计提折旧（不考虑残值）。假如不考虑流动资产等其他资产。公司加权平均资本成本为8%，且假定保持不变。,2020/9/3,公司财务学,31,项 目 年 份 1 2 3 4 年现金净流量 530 540 550 550 固定资产年初账面值 2000 1500 1000 500 固定资产年末账面值 1500 1000 500 当年折旧额 500 500 500 500 账面税后利润 30 40 50 50 账面资产收益率 或投资收益率
