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1、第四章 流动负债筹资,第一节 自然筹资 第二节 商业汇票筹资 第三节 短期融资券筹资 第四节 银行短期借款筹资,教学目标与要求：熟练掌握自然筹资、商业汇票筹资、银行短期借款筹资的基本程序和方法，掌握放弃现金折扣成本的计算。 本章重点难点： 重点：自然筹资的概念、商业汇票、商业票据筹资的内容。 难点：放弃现金折扣成本的计算,第一节 自然筹资,商业信用筹资 应付费用筹资,信用一般分为银行信用和商业信用。 银行信用是指银行或其他金融机构，以贷款方式向企业提供的信用。 商业信用则是指在商品交易中，由于与预收货款或延期付款所形成的企业之间的借贷关系，即在商品交换中，由于商品和货币在时间和空间上的分离而形
2、成的企业之间的直接信用行为。,(一)商业信用的主要表现形式： 应付账款 应付票据 预收账款,1、应付账款的信用条件 信用期限（n）：是允许买方延期付款的最长期限 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款的百分比 折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 例：（2/10，n/30）,（二）应付账款,“免费”筹资 如果卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款均无代价；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款， 也没有成本发生。这两种情况通常称为“免费”筹资 。免费信用：2/10 有代价筹资 如果购货方在规定的信用期限延迟付
3、款，或放弃现金折扣，即在折扣期限外支付货款，则称为有代价筹资。有代价信用：n/30,2、应付账款信用成本：,例1：某公司以“2/10，N/30”的条件购入材料10万元。,第10天付款： 免费筹资额为98 000元(100 000 2 000) 第30天付款 付款总额为100 000元。这可以看作借一笔为期20 天，金额为98 000元的贷款，利息为2000元，其借款的实际利率为： 20天的实际利率=(2000/98000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.72%,（2/10，n/30）,商业信用的筹资成本： 放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、 折扣期的长短同方
4、向变化；与信用期的长短反 方向变化。,（3）展期信用：30天 如前例所示：如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的；但在企业放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。 如例题中企业延至50天付款，其成本则： 2%/(1-2%)360/(50-10)=18.4%,利用现金折扣的决策 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入的资金支付货款，享受现金折扣； 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟之信用期内最后一天，以
5、降低放弃折扣的成本。,准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成 本大的信用。 例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： 1）立即付款，价格为9630元； 2）30天内付款，价格为9750元； 3）31至60天内付款，价格为9870元； 4）61至90天内付款，价格为10000元。 假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。 要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。,1）立即付款： 折扣率=（10000-9630）/10000=3.7% 放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）360/（90-0） =15.37% 2）30天付款： 折扣率=（10000-975
6、0）/10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）360/（90-30）=15.38% 3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000=1.3% 放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）360/（90-60） =15.81% 因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大，所 以最有利的是第60天付款9870元。,面对两家以上提供不同信用条件的卖方，准备放弃现金折扣时，选择放弃现金折扣成本小的信用。 当买方企业面对两家以上提供不同信用条件的卖方，且买方企业估计会拖延付款时，一般会通过衡量放弃现金折扣成本大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的供应商。,如前面例题1中，
7、另有一家（第二家）供应商提出：1/20、n/30的信用条件，其放弃折扣成本为： 1%/（1-1%）360/（30-20）=36.4% 此时买方企业因第二家的成本较低： （36.4%36.73%） 应选择第二家供应商。,例1：某公司以“2/10，N/30”的条件购入材料10万元。,（三）商业信用筹资的评价,优点： 筹资方便 限制条件少 成本低,缺点： 期限短 风险大,1、特点：自然筹资 2、内容： 应付工资（福利费） 预提费用 应交税金 应付股利,（四）应付费用筹资,入账和实际发生时的时间差形成的,第二节 商业汇票筹资,商业汇票的贴现,票据贴现 票据贴现-是指企业将持有的未到期商业汇票交付银行兑
8、取现金的借贷行为。 它产生于商业信用，在贴现时转化为银行信用。 贴现率=贴现利息/票面金额,商业汇票分为带息和不带息两种: 1）不带息商业汇票： 贴现利息=票面金额贴现率贴现期 贴现所得额=票面金额（1-贴现率贴现期） 2）带息商业汇票： 到期值=票面金额（1+年利率到期期限） 贴现利息=到期值贴现率贴现期 贴现所得额=汇票到期值贴现利息 到期值（1-贴现率贴现期）,某企业1994年11月1日因购进季节性商品的资金需要，将企业持有的付款单于1994年10月1日签发的6个月期限的500万元商业汇票送银行办理贴现，贴现率为月息0.9%。 如为不带息汇票，则: 贴现所得额=票面金额（1-贴现率贴现期
9、） =500万元（1-0.9%5） =477.5万元,如为带息汇票，年利率为10%，则： 到期值=票面金额（1+年利率到期期限） =500万元（1+10%/126） =525万元 贴现利息=到期值贴现率贴现期 =525万元0.9%5 =23.625万元 贴现所得额=到期值（1-贴现率贴现期） =525万元（1-0.9%5） =501.375万元,第三节 短期融资券筹资,短期融资券的含义 短期融资券的分类 短期融资券的评价,含义： 短期融资券，境内具有法人资格的非金融企业，依照短期融资券管理办法规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内（最长一年内）还本付息的有价证券。 证券公司短
10、期融资券的发行和交易接受中国人民银行的监管。 2005年5月24日，中国人民银行颁布了短期融资券管理办法，这是继04年10月18日人民银行颁布证券公司短期融资券管理办法后，再次出台的针对非金融企业发行短期融资券的管理办法。,特点： 发行主体为符合条件的非金融企业 发行场所为银行间这债券市场，并且只面向机构投资者发行，不对社会公众发行 必须进行信用评级 （近三年内进行过信用评级并有跟踪评级安排的上市公司可以豁免信用评级） 实行余额管理，发行主体待偿还余额不超过企业净资产的40 期限最长为365天 发行利率和发行价格由企业和承销机构商定 短期融资券在债权债务登记的次一工作日即可在银行间市场流通,一
11、、短期融资券的发展 04年10月18日人民银行颁布证券公司短期融资券管理办法 05年5月24日，中国人民银行颁布了企业短期融资券管理办法， 二、短期融资券的分类 代销融资券、直销融资券 金融企业融资券、非金融企业融资券 国内融资券、国际融资券,三、短期融资券的发行 是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人； 具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利； 流动性良好，具有较强的到期偿债能力； 发行融资券募集的资金用于本企业生产经营； 近三年没有违法和重大违规行为； 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形； 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度； 中国人民银行规定的其他条件。,短
12、期融资券的评价,优点： 成本低 筹资额大 提高企业信誉,缺点： 风险大 弹性小 发行条件严格,第四节 银行短期借款筹资,一、借款的分类（贷款通则） 信用借款、担保借款、票据贴现,信用借款条件 银行根据这些资料对公司的风险收益分析后，决定是否向公司贷款，并拟定具体的贷款信用条件。这些条件主要是： 信用额度 周转信贷协议 补偿性余额 利息率 逐笔贷款,二、短期贷款信用条件,（一）、信用额度 无担保贷款的最高限额,（二）、周转信贷协定（承诺费） 例（P124）,（三）、补偿性余额 企业在银行保持一个最低的存款余额。,（四）、利息率 企业还款付息方式不一样，其实际利率 也不一样,短期银行借款的成本 （
13、1）简单利率： 当借款期限超过1年，简单利率借款的名义利率等于实际利率。当借款期限低于1年，简单利率借款的名义利率低于实际利率借款 例：年利率10%，如果借款期为半年，则实际利率为（15%）2110.5% 如有补偿性余额，实际利率为： 实际利率名义利率/（1补偿性余额比例）,（2）贴现利率： 实际利率利息/（本金利息）名义利率/（1名义利率） 贴现期越长，实际利率高出名义利率越多。 如有补偿性余额，实际利率为： 实际利率名义利率/（1名义利率补偿性余额比例）,短期借款筹资的优缺点： 优点是效率高，弹性大。 缺点是成本高，个别借款条件下筹资风险大。,作业：,某公司购进一批零件，须付款10000元，供应商的信用条件为“2/20，n/60”，市场利率为12%。要求： 1）分析该公司是否应该享受这种折扣； 2）假如现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%，说明该公司应如何决策。,本章小结,流动负债,商业信用：,商业汇票：,短期融资券,短期借款：,信用折扣成本,汇票贴现,实际成本,
