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1、财务资金管理货币市场基金企业理想的现金管理工具图7：国债收益率曲线短期品种收益率走势资料来源：北方之星、申银万国研究所1 回购和拆借：非金融机构一般不能进行银行间的拆借和回购交易，企业必须通过设立财务公司或者代理机构进行拆借和回购交易。交易所回购交易对一般机构开放，但有一定的最低报价设定。这些规定都提高了中小企业短期回购和拆借交易的门槛。债券回购利率水平正处于相对的低位。企业通过回购投资并不能增加投资收益。而由于回购对于货币市场基金属于成本考虑，利率维持低位有利于货币市场基金进行利差套利。表1：交易所和银行间市场回购利率统计交易所银行间7天回购28天回购91天回购7天回购1个月回购3个月回购平
2、均利率2.18%2.20%2.54%2.18%2.57%2.77%最大值6.33%3.15%3.28%3.40%3.80%3.50%最小值1.01%1.70%2.20%1.80%1.77%2.10%中位数1.98%2.11%2.51%2.15%2.58%2.85%波动率（标准差）0.72%0.26%0.17%0.26%0.38%0.34%资料来源：北方之星、申银万国证券研究所我们认为05年银行间市场资金供给将比较宽松，回购利率仍可以维持较低的水平。但当前通涨的压力仍然存在，导致中长期货币市场利率仍将随着物价指数的上涨而同步上升，导致其与回购利率（货币市场基金成本）的利差提高，有利于提高货币市场
3、基金绝对回报和套利回报。(二)货币市场基金风险收益较高综合来讲，相对货币市场基金，以上各投资品种都存在不同的缺陷：投资进入门槛高，被动投资收益率低，流动性和收益率不能很好兼顾，投资交易专业性强，程序繁琐，交易成本较高。并且相对以上品种，货币市场基金享受免税的优势。从收益方面讲，货币市场基金的优势相当明显，如下表：货币市场基金的税后收益显著高于其他短期投资品种。(三)货币市场基金风险是企业流动性管理的利器光大保德信货币市场基金具有：投资风险小，流动性高，变现快捷方便，且投资回报高于相应银行存款利率的特点，正好满足了企业日常经营中短期闲置资金的投资需要。由于货币市场基金申购和赎回都没有费用，利息收
4、入又可以免税，资金闲置时认购货币市场基金，需要时可随时赎回，相当方便，短期资金的利用效率也得到提高，增加了企业的效益。1是机构理财的必要工具相比其他投资理财渠道，货币市场基金的投资风险极低，从风险、收益角度看，是很好的投资工具，能够满足机构投资人的投资需要，优化其投资组合。对于公司，尤其是上市公司而言，普遍都有提高短期资金利用效率的需求，此前的主要渠道包括银行存款、股票委托理财、投资国债等。但近年来股票市场步入调整，部分券商的风险集中爆发，导致不少上市公司的股票委托理财遭受较大损失。而在进行国债投资时，一方面债市去年跌幅不小，同时还有少数上市公司的国债遭到挪用。出于安全性需求考虑，货币市场基金
5、将是公司理财的必然选择之一。2提供良好的避险工具光大保德信货币市场基金在满足机构投资人流动性管理需求的同时也客观上成了资金短期避险的工具。当宏观基本面对股市和债市都形成阶段性压力时，货币市场高流动性，低风险性的优势就更加得以体现。货币市场基金稳定的回报成为引力这部分避险资金的主要方面之一。3提高专业投资者组合的风险收益从机构投资组合优化的角度出发，由于货币市场基金和股票、债券市场相关性较低，可以显著降低投资组合的整体投资风险，是提高投资风险、收益的良好工具。二、货币市场基金简介1定义：货币市场基金是投资于货币市场工具的基金。2投资品种：其投资一般由短期证券如短期债券或等同于现金的证券所组成，包
6、括短期国债、商业票据、银行承兑汇票、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构发行的短期债券等。3 投资特点：其特色是安全性好、流动性高、收益稳定。n 安全性：国内外的经验来看，货币市场基金往往被投资人作为银行存款的良好替代物和现金管理的工具，享有“准储蓄”的美誉。n 流动性：因为其投资的货币市场工具大多数风险较低，易于变现。n 收益性：收益一般高于银行储蓄存款。4货币市场基金发展前景广阔:n 货币市场基金是国际市场成熟的短期投资工具：从1972年美国第一只货币市场基金诞生至今，美国的货币市场基金规模迅速增长，现已成为美国基金业重要的部分，并在美国投资者资产组合中起着重要作用。截至2004年12月
7、份，美国的货币市场基金有945只，资产金额达到19119亿美元。货币市场基金平均管理资产规模高达8.66亿美元，同期股票基金、债券基金、混合基金的单只基金平均管理资产规模分别为2.816亿美元、2.287亿美元、1.09亿美元，货币市场基金的平均规模是全部共同基金平均规模的三倍多。n 国内货币市场基金发展前景广阔：国内2004年中期报告显示个人投资者是货币市场的主要投资者。在七只货币市场基金中机构的平均持有比例是33.06，个人的平均持有比例是66.94。随着货币市场基金特征的逐步体现以及管理的规范化，其客户群体正由个人投资者为主转向机构投资者为主。截至05年1月25日，货币市场基金规模已经达
8、到可645亿。货币市场基金超过10只。货币市场的巨大容量和广阔的发展前景是吸引货币市场基金的主要因素。货币市场品种在风险收益上具有一定优势，符合稳健性投资人理财的需求。首先货币市场品种整体收益率水平高于银行存款，且收益可以保持长期稳定，风险很小。相对数十万亿计的银行储蓄规模，货币市场资金潜在供给还很大。中长期看，随着居民投资者对货币市场工具风险收益的认识的逐步提高，资金对货币市场品种的需求将呈现上升的趋势。同时货币市场新规定的出台对货币市场基金的操作有了进一步的规范，降低了其投资风险，使货币市场投资风险收益更加匹配，有利于货币市场基金的长期发展。三、光大保德信货币市场基金是出色的投资选择1光大
9、保德信是卓越的基金管理公司光大保德信成立于2004年4月，分别由中国光大集团控股的光大证券有限责任公司和保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司共同创建。光大保德信拥有先进的公司管理理念、卓越的投资管理能力、兼具全球视野和本土实践的强大团队，是中美力量东西智慧的完美结合。依托中国光大集团强大的金融集团背景、对中国市场的深刻认知和广泛的网络，凭借美国保德信金融集团丰富的国际经验、先进的技术、享誉全球范围的资产管理能力和平台，光大保德信将以科学理性的投资管理，为客户实现资产的长期保值增值，成为最受投资者信赖的基金管理人之一。1.股东介绍：光大证券创建于1996年，由中国光大（集团）总公司投资控股
10、，为国内十大综合券商之一，注册资本26亿元人民币。光大证券拥有强大的本地主营业务，涵盖证券承销、证券经纪、资产管理、基金管理、财务顾问、投资咨询、代客理财和国际业务合作的综合业务体系；其中证券经纪业务以沪、深、京、穗为中心，营业网络辐射全国。光大证券曾发起设立博时和大成两家基金管理公司，具有丰富的本地基金管理经验。中国光大集团是中央管理的国有重要骨干企业，截至2004年底，集团总资产达4611亿元人民币，下属企业60多家。中国光大集团以金融业为核心，主要业务涵盖银行、证券、保险、投资管理等领域，其中n 光大银行（1992年），国内第一家国有控股并有国际金融组织参股的全国性股份制商业银行n 光大
11、证券（1996年），国内第一家中外合资证券公司n 申银万国（2000年），中国光大集团为其第一大股东n 光大永明人寿保险（2002年），与加拿大永明金融合资组建，中国北方第一家合资寿险公司保德信投资管理是保德信金融集团主要业务机构之一，截至2003年12月31日，保德信金融集团是美国第16大机构资产管理人（根据Pension&Investments,2004年5月的排名）。保德信金融集团是美国最强大的金融集团之一，其历史可以追溯到1875年由JohnFairfieldDryden组建的PrudentialFriendlySociety，已近130年的悠久历史。截至2004年12月31日，保德信
12、金融集团在美国以及全球近30多个国家和地区为超过1500万的机构和个人客户提供包括寿险、共同基金、年金、养老金、退休金、资产管理、证券经纪、银行和信托、房地产等广泛的金融产品和服务。截至2004年12月底，保德信金融集团管理的总资产达5,000亿美元。保德信金融集团拥有全美第二大人寿保险业务（根据A.M.Best截止2003年12月31日的排名）。在亚洲，保德信金融集团的人寿保险和资产管理业务遍布日本、韩国、菲律宾、台湾等国家和地区。2.公司优势：n 中美合智强强联合品牌优势中国光大集团与美国保德信金融集团两大金融巨擎强强联合，依托中国光大集团强大的金融集团背景、对中国市场的深刻认知和广泛的网
13、络，凭借美国保德信金融集团丰富的国际经验、先进的技术、享誉全球的资产管理能力和平台，光大保德信将以科学理性的投资管理，为客户实现资产的长期保值增值，成为最受投资者信赖的基金管理人之一。n 科学投资严格风控产品优势光大保德信始终坚持科学理性的投资理念，以控制风险为前提，借助国际先进的量化投资技术，和EPPIC风险管理体系，力争为投资者创造长期、稳健、超越比较基准的回报。n 全球视野本土经验人才优势光大保德信拥有一支兼具全球视野和本土实践经验的投资团队，历经各种市场环境考验，洞悉不同行业发展趋势，倡导科学理性投资，群策群力，为投资者创造长期稳健的收益。n 为客户创造价值服务优势光大保德信坚持“以客
14、户为导向，为客户创造价值”的服务理念，不断提升客户服务水平，使投资人不仅能得到专业化的投资管理所带来的理想收益，还能获得众多的咨询和增值服务，快速、便捷地把握自身的资产投资现状，了解最先进的投资技术，及时掌控最新的市场投资环境及发展趋势。四、光大保德信货币市场基金的特点和优势：光大保德信基金管理公司于近期也推出了首只货币市场基金，从而进一步丰富了旗下的基金产品线。该基金的投资理念为在严格控制风险的前提下，保证资产获得持续稳定的收益，以价值分析为基础，定性与定量分析相结合，通过积极的投资策略,力争获得超额收益。值得关注的是，该基金在投资策略一块作了较多的创新，提出以价值研究为导向，利用基本分析和
15、数量化分析方法，通过对短期金融工具的积极投资，在控制风险和保证流动性的基础上，追求稳定的当期收益。1.积极配置：具有市场前瞻性n 战略资产配置策略大类的战略资产配置体现在对宏观、利率以及各类资产之间风险收益的比较上。根据宏观经济形势、央行货币政策、短期资金市场状况等因素对短期利率走势进行综合判断；根据前面形成的利率预期调整基金组合的平均剩余期限，并在债券资产和回购资产之间进行动态配置；合理科学有效地管理基金的现金流，保持本基金的流动性。具体地说，战略资产配置策略包括以下几个方面：1 利率预期策略：因为利率变化是影响债券价格的最重要的因素，所以利率预期策略是本基金的基本投资策略。投资决策委员会通过对宏观经济形势、财政与货币政策、金融监管政策、市场结构变化和短期资金供给等因素的分析，形成对未来短期利率走势的判断，并依此调整组合的期限和品种配置。比如，根据历史上我国短期资金市场利率的走势，在年初、年末资金利率较高时按哑铃策略配置基金资产，而在年中资金利率偏低时按梯形策略配置基金资产。2 平均剩余期限控制策略：根据对短期利率走势的判断确定并控制投资组合的平均剩余期限。在预期短期利率上升时，缩短组合的平均期限，以规避资本损失和获得较高的再投资收益；在预期短期利率下降时，延长组合的平均期限，以锁定较高的收益水平。3 现金流管理
