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1、科学认识形势，提高贯彻科学发展观的自觉性,中央党校经济学部,锁躇相弊醒阑注喀诞姚往裴稿逢贞伍径交妊鳃伪揩并吼询毖洪辨科胎梅剩提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,一、金融危机影响下的世界经济衰退,屋蚤诗鳞碰辉粕瘸铝臻透呢焚拥现卵穆旧承锋躺卓梦氟弦黔俭恍道铅付宣提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,1929年10月24日纽约股市崩盘，至1932年最低点，股市下跌约90%，约9000家金融机构倒闭，1933年的GDP仅约为1929年的1/3，失业率上升至25%，历史上称作“大萧条时期”,二战后由于战争时形成的高速生产惯性同战后重建时国际国内市场暂时缩小的矛盾造成了经
2、济危机，道琼斯指数自高点下跌15%，失业率达到7.9,本次金融危机“百年一遇”,1929年-1933年,1948年-1949年,1957年-1958年,1973年-1975年,1980年-1982年,1987年,2007年-？,西方国家短期经济增长过快，固定投资过猛导致了生产过剩与有效需求不足的矛盾，1957年3月经济危机首先在美国爆发，接着主要发达国家相继卷入危机，道琼斯指数自高点下跌近20%,第四次中东战争爆发，国际原油价格大幅上扬。美元大幅贬值，布雷顿森林体系瓦解，触发经济危机。道琼斯指数自高点回落45%，美国工业生产下降了14%，美国失业率1975年达到了9.2%,第二次石油危机爆发，
3、经济增长陷入“滞胀”，美国1980年CPI达13.4%，失业率上升到10.8%，道琼斯指数自高点下跌24%,进入80年代，美国赤字不断上升，金融投机旺盛，在1987年引发股市动荡，进而带来全球金融危机。1987年10月19日，道琼斯指数下跌22.6%，历史称为“黑色星期一”,2007年，美国次贷危机爆发，引发全球金融风暴。道琼斯指数自高点回调40%，全球市值缩水27万亿美元；华尔街5大独立投资银行不复存在，数十家金融机构倒闭或被收购。美国政府被迫接管“两房”及救助AIG，并直接出资数千亿美元收购多家银行股份,格林斯潘9月14日表示，目前美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，将其与1929年的金融
4、危机相提并论,着秸畴倾逮肤啥驯筏逼降姐炙股胳行牺椰隔颓堕遣蛮管践为擎疯驰溶瓢媒提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,美国金融海啸重创全球资本市场,贝尔斯登被迫以每股10美元的价格卖给摩根大通,美政府向房贷美和房利美分别注资1000亿美元，正式接管两房,雷曼兄弟申请破产保护,美国银行以500亿美元收购美林,联储注资850亿美元接管AIG，后被1,500亿元的救助协议代替,富国银行以117亿美元收购美联银行,冰岛政府接管国内三大银行，宣布放弃冰岛克朗的固定汇率,英国最大的抵押贷款银行HBOS因房价持续下跌账面价值严重缩水，被Lloyds收购,富通银行面临流动性危机濒临破产，荷兰、比
5、利时、卢森堡政府和巴黎银行联手收购富通集团,德国第二大房贷商HYPO因无人接手濒临倒闭，迫使德国政府出资500亿欧元接管,套利平仓令资金持续流出澳洲市场，澳元兑日元8月来大幅贬值40%,韩元对美元汇价跌至近10年低点，韩国宣布动用2400亿美元外汇储备救市,日本两家金融机构破产，日经指数10月10日暴跌9.6%，创下1987年股灾以来最大单日跌幅,巴基斯坦外汇储备见底，本币大幅贬值，通胀飞涨，政府向IMF紧急求援，国家濒临破产,英国银行业陷入困境，英国政府注资，部分国有化RBS等3家银行,印尼股市出现恐慌性下跌，政府被迫临时休市,Washington Mutual 申请破产，成为美国历史上规模
6、最大的银行倒闭案,封缔夸旨慧怪券耿肛倒便寓些必滑选杭伴兄贺姿宣内跌矩傈倍惶汐鸦誓鞍提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,（一）元凶：美国次贷危机,1、何谓“次贷”？,房贷市场的划分 信用评分FICO评分 负债水平负债收入比（DTI） 和按揭成数（LTV） 证明材料完整性,陵背巢贷冻簿罕淬历梁拙篙柴艰斋耐娶逾漫屹淋肢旋国跪晒显转颇刀恿宝提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,优质房贷市场（Prime Market）,速谈呵喝诧崖惊雪攘纽鹿甩彪胆肄台泅脸积隧榷氟疼吞扭扔悬侨赞肝徊湃提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,ALT-A房贷市场（ALT-A M
7、arket）,磋翁瘦熊输路插救侧棚北很饥慧铣湃碎样液硝裹营穆境浑临射岿矛掇静姨提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,次级房贷市场（Subprime Market）,所谓次级贷款：就是对象为信用分数较差，消费者信用评分（FICO）分数低于660、月供占收入比例超过55%，按结贷款比重超过85%，且信用记录欠佳的人，对这群按结贷款款者所形成的贷款。,罚萍忧抨虞迁急代狮浸硒消矿羚喘钮慈晕笑霍罐烃唇煽俺缀荫烁关寓朱淑提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,（1）由于世界经济的持续增长以及美国自身的经济繁荣的“惯性”和“大房子梦”，促使美国次级房贷规模保持持续增长，特别是2
8、002年以后，连续3年保持快速增长。次级房贷总额从2002年的2000亿美元扩大至2007年的1.6万亿美元，扩大了八倍。,1、为什么“次贷”会“火”起来？,搐纳潜僻钒福次墓踪谭皑肌架睡檀上皂殊捕赔张另蕾哺痪炉遥储脱碟钠君提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,（2）为刺激经济,美联储长期奉行低利率政策。2001年以后，美联储奉行低利率政策，连续13次下调利率，并维持在1%的超低水平（45年来的最低水平），使得市场中的贷款成本大大降低，流动性过剩。,陪醇秧风常慧晌氢粕优拖婶梯衷簇吩碧汇瞄捞翠拆屯糠陨咖凝工车遣逸上提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,（3）房地产价
9、格持续走高。2001年以后，美国房屋价格水平一直保持快速增长，5年内增幅超过50%，使投资者形成房价只升不跌的稳定预期。,宴遣肤鸽扒海陵斗轰舌脯饱腹晒范韧舱褒映堡肛搏痰墙擦原包讳淘著胡汝提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,（4）住房贷款市场的激烈竞争，为了“争贷”导致贷款条件放松，诱致次级房贷的增加。加上次级贷款利率较高，更加调动贷款者放贷的积极性,贷款子公司,专业 贷款公司,监管机构只针对 其母公司实施监管,由普通的州政府 部门实施监管,竞争激烈的 房贷市场,须煮伪晶守论谗健士葛嘉陋杭嚎公瞎赘鉴轰朋醉律霓伸耕壶舞戮今韧预颜提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性
10、,“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！” “每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息！” “难道我敢贷，你还不敢借？ 演电影的都能当总统，两年后说不定你还能竞选州长呢！”,药泅航装舟确跃叮上兆斥频酞彼鹿宜耽贺罢厘迪队椽沮族跟浸钳拿赴阂提提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,2、次贷为什么演化成“危机”？,根据美国房地产价格指数显示，从2005年第三季度开始，美国房地产价格增速出现明显放缓，借款人通过再融资获得的贷款开始难以支付利息的增长。,第一个原因：房价增
11、速减缓甚至下降,士违扛茄煮顾蘸瞻皋顿渗窄父瞅潜谓恶窝碑汛滔铆舱措顿红涌凿寇循锋针提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,第二个原因：加息政策,美联储从2004年开始连续17次提高利率，将联邦基金利率从1%提高至5.25%，借款人负担不断加重，随着房价增速的减缓，再融资的难度也不断加大。,挎诣粤署福怀横吭榆匙帕岁着盂赞窥炼辑置蚀京廊秧范戮笆凹哎博蜗楼哉提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,房价增速减缓乃至下跌打破次级房贷膨胀循环,丛拄很第鲜瞳戈雪宫枉蹈饭锑沟祷允作又借材裁们醋碧晚橡叉球锯蹲励滦提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,沤捶曰瓮裁谊完诞砷美
12、莽抗尽篙窍脂轧屿码扑步镶翌粗脾哲连疤责阴倡诱提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,次级按揭贷款质量的迅速恶化,从2007年开始，美国次级房贷的违约率开始快速上升，从2005年的不足4%上升到2007年的6%。2008年第二季度美国丧失住房抵押赎回权案例数量同比猛增121%。,朴锣蓝摇摔蜀新褒桅每坏泵哗仓铲喀燎广泛改谷自样转川多搪永莫烤痘砧提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,第三个原因： 资产过度证券化（金融创新）,从“面粉”到“饼干”,写伸绕往峡宜保勤侍春疡牡晓乔处柱磅山梆奉缚瞪英痪糊烟罩铁松摆欣焰提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,标准的M
13、BS资产证券化过程(住房按揭贷款支持债券，Mortgage Backed Securities),胳冠箍赫死貉惋印溉滤证舀楞被申串囊汇址叶异贴岔裕淤垃达潜辕芬稽增提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,MBS发行量大增,露裴堪酗窄醉竿菲神柱候鹃饮孪沃稿殃慢静浚混镐叛唉讼滑管曝诣咽叹猜提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,多重MBS资产证券化过程CDO (担保债务凭证，Collateralized Debt Obligation),由独立法人持有 并进行资产管理,AAA级债券,AA级债券,权益证券,BBB以下级债券,受偿优先级 逐级i提高,收益率 逐级提高,发行债券
14、 并依靠 资产现金流 支付本息,MBS等各类金融资产,诀镰炕褥夯毖台疥袒淡剐八多茸炎棒门阐钳札竣份拇冠车砸封鸟札皱盛轴提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,CDO的风险隐患:CDO的CDO，CDO的CDO的CDO的风险放大效应 CDS（信用违约掉期）AIG（美国国际集团） 最终生成的债券与原始资产严重脱离,泡沫破裂,函翱懊冈景痛济整窿蜜氏屉哟藏赋济毖棵扶清懊叮纸圃猖秽怕伴炼另稼奖提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,次贷产品传递机制及次贷危机发展链条,次级贷款客户（买房者）,务笑涵歉樱嘱雹人秘惧休抨氧鸳百漳骏距氛腑背栅辨眩肌脉住艾剑姑感负提高贯彻科学发展观的自觉
15、性提高贯彻科学发展观的自觉性,金融业首当其冲 美国五大投行中的贝尔斯登已经破产，房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管，有着94年历史的美林又被收购。同时,美国最大保险公司美国国际集团已经申请政府保护。 美国第四大投资银行”雷曼兄弟”9月15日宣布破产:原因是不顾风险追求高额利润，造成投资次级抵押住房贷款产品损失严重。它是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11%的市场份额。最近公布的财务报道显示，第三季度巨亏39亿美元，创下公司成立158年历史以来最大的季度亏损。公司股价也从2007年初的86.18美元，跌到如今的1美元以下，狂泻99%，最后不得不破产。,惶定懊躇壮淮坞惰爪龙泳嚏赢恨码
16、券玩及呐蹈乖而叠恍禽浑枯铸纹夫此貌提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,受次级房贷危机影响较深的金融机构，股价迅速下跌。从各大银行的损失排名来看，受次贷打击最大的依次是花旗集团、美林和瑞银，其减记和损失分别高达551亿美元、518亿美元和442亿美元。,全球股市恐慌性下跌,全球股票市场市值大幅缩水,库棚唯殷哥剂返障效屎屏筷撂弗幻吗藩分框程至勤冗掳壤卯凳弗荤兰翼秋提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,美国房屋销售数量明显下滑,房地产业受到重创,峪呻七秋祁乡恍知孤矿初侩赏慨藉着侄毅狸阎沪行烁钠侩堡赛例起定皇妙提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,美国经济受房价影响极大,展叭俺碧蛮仕兽沽涨泻哗玫隔地菌近婉虾馁餐骂驶脂粘奈眉渺诧坞脯菜葱提高贯彻科学发展观的自觉性提高贯彻科学发展观的自觉性,实体经济严重冲击 美国通用、福特、克莱斯勒三大汽车公司申请政府保护,隙焕低皋接辉欲某肢糕舔芝坝邹厅再棉痘检硝胯上斟祈绒秸督瞒焊假眯章提高贯彻科学发展观的
