高职工程经济第3章建筑工程项目投资方案的比较与选择(共计9章)

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1、第三章 建筑工程项目投资方案的比较与选择,建筑工程项目投资方案的经济评价指标,3.1,建筑工程项目投资方案的比选,3.2,学习目标,了解静态评价指标、动态评价指标的定义和特点 掌握静态评价指标、动态评价 指标的判别准则和计算 了解投资方案的分类 掌握独立、互斥、相关方案的比选方法,独立方案A、B、C的投资分别是100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27万元和32万元，投资资金有限，要求不超过250万元。 试进行方案的选取。,案例导入,建筑工程项目投资方案的经济评价指标,3.1,评价建筑工程项目经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于选

2、取的评价指标体系的合理性。只有选取正确的评价指标体系，财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。一般来说，项目的经济评价指标不是唯一的，在工程经济分析中，按计算评价指标时是否考虑资金的时间价值，将评价指标分为静态评价指标和动态评价指标，如图所示。,静态评价方法是指在评价和选择方案时，不考虑资金时间价值因素对投资效果产生影响的一种分析方法。 静态评价法的优点是简捷方便，能较快地得出评价结论，但由于未考虑时间价值因素带来的资金价值变化，不能反映项目寿命期的全面情况。所以，静态评价法只适用于一些工期很短或属于政府专项预算拨款的建设项目的经济评价，结论的精确度也较差。,3.1.1 静态评

3、价指标,1静态投资回收期,1）定义 所谓静态投资回收期，即不考虑资金的时间价值因素的回收期。因静态投资回收期不考虑资金的时间价值，所以项目投资的回收过程就是方案现金流的算术累加过程，累计净现金流为“0”时所对应的年份即为投资回收期。其计算表达式为,式中 Pt投资回收期（年）； CI现金流入量； CO现金流出量； 第t年的净现金流量。,2）判别准则 设基准投资回收期为Pc，则判别准则为： 若PtPc，则项目可以接受；若PtPc，则项目应予以拒绝。 3）计算 （1）直接计算 若项目建成后，各年的净收益是相同的，则静态投资回收期的计算公式如下： 式中 K全部投资； R等额净收益或年平均净收益。,典型

4、案例 某建设项目估计总投资为1 500万元，项目建成后各年净收益为250万元，则该项目的静态投资回收期为几年？ 【解】,3.1. 1 静态评价指标,1静态投资回收期,（2）累计计算 实际上投产或达产后的年净收益不可能都是等额数值，因此，投资回收期也可根据全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，现金流量表中累计净现金流量等于0或出现正值的年份，即为项目投资回收的终止年份。其计算公式为： 式中 T累计净现金流量出现正值的年份。 计算结果中的小数部分也可化为月数，从而可用年和月表示。,3.1.1 静态评价指标,1静态投资回收期,4）优缺点 （1）优点 静态投资回收期概念清晰，简单易用，易于理

5、解；不仅在一定程度上反映了投资方案的经济性，而且反映了投资方案的风险大小；既可判定单个方案的可行性，也可用于方案间的比较。 （2）缺点 静态投资回收期指标的缺点也很明显，它没有考虑资金的时间价值；由于舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。 因此，静态投资回收期不是全面衡量建设项目的理想指标，它只能用于粗略评价或作为辅助指标。,3.1.1 静态评价指标,1静态投资回收期,3）计算 （1）总投资收益率 总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，其计算公式如下 式中 EBIT息税前利润，即EBIT净利润计入成本的利息所

6、得税税金； TI投资总额。 投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足盈利能力要求。投资收益率是反映全部投资收益能力的静态指标。 (2）资本金利润率 资本金利润率（ROE）是指单位资本金可以实现的净利润，其计算公式如下 式中 NP年净利润； EC项目资本金。 资本金利润率高于同行业的利润率参考值，表明项目满足盈利能力要求。,3.1.1 静态评价指标,2投资收益率,1）定义 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变

7、化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率，其计算公式为 式中 R投资收益率； A方案年净收益额或年平均净收益额； I方案投资。 2）判别准则 设基准投资收益率为Rc，则判别准则为： 若RRc，则项目可以接受；若RRc，则项目应予以拒绝。,典型案例 已知某拟建项目资金投入和利润如表所示，计算该项目的总投资利润率和资本金利润率。,3.1. 1 静态评价指标,2投资收益率,【解】 计算总投资收益率 项目总投资 年平均息税前利润 根据式（3-5），可得 计算资本净利润率 项目资本金 年平均净利润率 从而可得,4）优缺点 投资收益率指标的优点在于计算简便，能直观地衡量项目的经营成果，可适

8、用于各种投资规模。其不足在于没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值；该指标的计算主观随意性较大，在计算中对于应该如何计算投资资金占用，如何确定利润等都具有一定的不确定性和人为因素。 因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。其主要用在项目建设方案制定的早期阶段或研究过程，且适用于计算期较短，不具备综合分析所需详细资料的方案。,3.1. 1 静态评价指标,2投资收益率,在工程实施过程中，由于时间和利率的影响，同样的货币面值在不同的时间会有不同的价值。在建设项目经济评价中，应考虑每笔现金流量的时间价值。这种对建设项目的一切资金流都考虑它所发生的时点及其时间价值，用以进行经济评价

9、的方法称为动态分析法。 与静态评价法相比较，该方法更加注重考察方案在其计算期内各年现金流量的具体情况，能够比较全面地反映项目整个寿命期的经济效果，使用范围较广。,3.1.2 动态评价指标,1）定义 所谓动态投资回收期即考虑资金时间价值因素的投资回收期。由于动态回收期包含资金的时间价值，所以在考察资金的回收过程，即用收益补偿投资的过程时，应注意分布在不同时间点的现金流的时间价值差异，体现在动态投资回收期的计算上，应注意不同时点现金流的等值换算。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份，其计算表达式为 式中 动态投资回收期； ic基准收益率。 2）判别准则 设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：

10、若 Pc，项目可以接受；若 Pc，项目应予以拒绝。,3）计算 在实际应用中，根据项目的现金流量表中的净现金流量分别计算其各现金年值，用下式近似公式计算。 式中，T为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。 特别是当建设项目仅有初始投资且年收益数额相等时，动态投资回收期可用资金回收公式求得。即：,1动态投资回收期,3.1.2 动态评价指标,4）优缺点 与静态投资回收期相比，虽然动态投资回收期考虑了时间价值，但同静态投资回收期一样没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量。只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。,净现值（NPV）是反映投资

11、方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。净现值（NPV）计算公式为： 式中 NPV净现值； 第t年的净现金流量（应注意“”、“”号）； ic基准收益率； n方案计算期。,2）判别准则 净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案可行；当NPV0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，方案勉强可行或有待改进；当NPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，方案不可行。,2净现值（NPV）,

12、3.1.2 动态评价指标,2净现值（NPV）,3.1.2 动态评价指标,3）优缺点 利用净现值来反映建设项目经济效益状况的优点在于不仅考虑了资金时间价值，进行动态评价，而且考虑了方案整个计算期的现金流量，因而能比较全面地反映方案的经济状况，经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益。其缺点在于必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，它只能表明项目的盈利能力超过、等于或未达到要求的水平，而该项目的盈利能力究竟比基准收益率的要求高多少或低多少，则表示不出来，不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。,1）定义 净现值率是在净现值的基础上发展起来的，是指项目

13、净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值大小只表示盈利总额，不能说明投资的利用效果，单纯用净现值最大为标准进行多方案优选，往往导致评价者趋向于选择投资大、盈利多的方案，而忽视盈利额较多但投资更少、经济效果更好的方案。因此，为考察投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。其计算公式如下。 式中 NPVR净现值率； Kp项目总投资现值； Kt第t年投资额； n投资年数。,3净现值率（NPVR）,3.1.2 动态评价指标,2）判别准则 对于单一项目方案，若NPVR0，投资方案则可以接受；若NPVR0，投资方案应

14、予以拒绝。对于多方案比选，若NPVR0，则最大者为优。 3）净现值函数 净现值函数是用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。对于既定方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。一般随着i的增加，NPV逐渐变小，如图所示。,净现值函数,1）定义 净年值（NAV）通常称为年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列。计算公式为： 或 式中各参数意义同前。 由净年值的概念不难看出，NAV与NPV是等效的经济评价指标。 2）判别准则 与净现值指标的评价标准一样，净年值的评价标准是：NAV0。若某方案NAV0，则该方案经济上可行；反之，则方案不可行。,4净年

15、值（NAV）,3.1.2 动态评价指标,1）定义 由图可知，内部收益率（IRR）的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。也就是说，在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和。依内部收益率的定义，内部收益率可用净现值方程求得。即： 一般情况下，解这样一个高次方程比较困难。根据净现值曲线的变化趋势，可以用人工试算线性内插法求解内部收益率。首先选取一个接近IRR的横坐标点i1，对应可求得纵坐标值NPV1（NPV10），而后再选取一个横坐标点i2，对应求得纵坐标NPV2（NPV20），用两点连线与横轴的交点可近似地表示IRR。 为保证计算的精度，一般要

16、求i2i15%。,5内部收益率（IRR）,3.1.2 动态评价指标,内部收益率表示方案未被回收（即尚存于方案中）的投资的盈利（收益）能力。在IRR大小的利率水平下，在方案的整个寿命期内，方案所占用的资金一直处于不断被回收状态，在寿命终结时被全部收回。因此，IRR表示方案对未被回收资金的回收能力。,内部收益率,典型案例 某方案寿命期为3年，现金流量图如图所示。 现金流量图,2）判别准则 以内部收益率指标评价建设项目的经济可行性，其评价标准为：若方案IRRic，则表明达到了行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之则不可行。 3）优缺点 内部收益率的最大优点是其大小完全取决于项目本身的因素，可以比较客观真实地反映方案的经济性，因而其成为评价方案的重要指标；缺点是计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而使内部收益率指标失效；只反映占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果，因此，内部收益率通常与净现值指标一起使用。,5内部收益率（IRR）,3.1.2