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1、第十二章 国债和国债市场,第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务,2020/8/26,财政与公共管理学院,教学目的与要求：本章要求一般了解国债的概念、性质与功能；掌握国债的负担与限度；掌握我国国债市场的现状与进一步改革的思路。 教学重点：国债的概念、性质及功能；国债的负担与限度 教学难点：我国国债市场的现状与发展 教学方法：讲授法、阅读分析、实证分析和自学 教学时数：2课时,2020/8/26,财政与公共管理学院,一、国债及其产生和发展 （一）国债的含义、性质和特点 1、概念：国
2、债是整个社会债务的重要组成部分，具体是指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。,2020/8/26,财政与公共管理学院,第一节 国债原理,国债,我是一种中央政府举借的国家债务,（1）特殊的财政范畴； 税：无偿 债：有偿 （2）特殊的债务范畴。 私债：以财产或收益为担保 公债：政府信誉金边债券,2020/8/26,财政与公共管理学院,2、性质,2020/8/26,财政与公共管理学院,3、形式特征（国债三性）,有偿性：如期偿还，并向认购者支付利息,自愿性：国债的发行或认购建立在认购者自愿承购的基础上。,灵活性：国债发行与否及发行多少，一般完全由政府根据有关因素灵活确定，不
3、能通过法律形式预先规定。,产生于弥补财政赤字的需要；产生于奴隶社会，发展和完善于资本主义社会。 1、1950年，人民胜利折实公债； 2、19541958年，国家经济建设公债； 3、1981年以来，品种（国库券、经济建设公债、重点建设公债、保值国债、特种国债）和规模不断扩大。,2020/8/26,财政与公共管理学院,（二）国债的产生与发展,单位：亿元,2020/8/26,财政与公共管理学院,我国1981年以来国债发行情况,二、国债的种类、结构和负担,（一）国债的种类和结构 1、按举借形式分为政府借款和发行债券 政府借款：通过借款协议形式筹集资金的国债形式 发行债券：政府通过发行有价证券的形式来筹
4、集资金。,2020/8/26,财政与公共管理学院,政府 借款,发行 债券,2、按发行地域分为内债和外债,内债：国内发行，债权人是本国企业和居民，使用本币； 外债：国外发行，债权人为外国政府、企业和居民，使用外币。,2020/8/26,财政与公共管理学院,短期国债（或称国库券）：发行期限在1年以内的国债，主要是用于平衡或调节国库的短期收支。 中期国债：发行期限在110年间的国债 长期国债：发行期限在10年以上的国债（包括永久性国债或无期国债）。 无期国债：长期国债的一种特殊的形式，国债本身不标明偿还期，债券持有人可按时领取利息，但无权要求清偿，政府则有权根据财政状况，通过市场方式来收回债券。,2
5、020/8/26,财政与公共管理学院,3、按发行期限分为短、中和长期国债(结构),一元化持有人结构：指国债持有人的单一性（如银行机构）。私募国债 多元性持有人结构：指购买国债群体的多样性。公募国债,2020/8/26,财政与公共管理学院,4、按国债持有人分为单一主体承购的国债和多元主体承购的国债（募集方法）,国家借款形式的国债一般是不可流通和转让的，只有政府发行的债券才有可能流通和转让 。 自由转让和流通是国债的基本属性和特征，多数国家发行的大多数国家债券都是可进入证券市场自由买卖 。,2020/8/26,财政与公共管理学院,5、按流动性分为可流通和不可流通国债,6、按国债的利率性质，又可将国
6、债分为固定利率国债和浮动利率国债。 7、按发行的凭证，可分为凭证式国债和记账式国债。 8、按发行目的，可分为赤字国债和建设国债以及战争国债、特种国债等。,2020/8/26,财政与公共管理学院,1、国债负担：社会负担 （1）认购者负担：改变认购者的经济行为； （2）政府（债务人）负担：还本付息； （3）纳税人负担：延期的税收； （4）代际负担：透支子孙。,2020/8/26,财政与公共管理学院,（二）国债负担和限度,（1）绝对规模：国债余额；当年发行规模；当年还本付息规模。 （2）相对规模： 国债负担率=当年累积未清偿国债余额当年国内生产总值100% 偿债率=当年国债还本付息额当年财政收入总额
7、100% 国债依存度=当年国债收入总额当年财政支出总额100%,2020/8/26,财政与公共管理学院,2、国债限度：适度规模,希腊债务危机危及欧元区稳定希腊2009年的预算赤字将超过GDP的12%，是年初声明规模的4倍。目前希腊主要通过借新债还旧债来解决目前的债务问题，希腊的债务余额将从2008年占GDP 99%上升到2011年135%的水平。2009年年底，希腊债务为2800亿欧元。,（3）影响国债规模的因素 应债能力； 偿债能力； 国债的使用方向、结构和效果。,2020/8/26,财政与公共管理学院,三、国债制度要素,国债制度是指包括国债发行、国债偿还、国债流通等环节的制度体系。,202
8、0/8/26,财政与公共管理学院,（一）国债发行的原则 1、客观需要原则 2、负担限额原则 3、低成本原则 4、稳定经济原则,2020/8/26,财政与公共管理学院,一、国债的发行,（二）发行方式,2020/8/26,财政与公共管理学院,1、行政分配方式 2、直接出售方式 3、委托出售方式 4、承购包销方式 5.公募招标方式,1、平价发行：政府债券按票面值出售 2、折价发行：政府债券低于票面值出售 3、溢价发行：政府债券超过票面值出售,2020/8/26,财政与公共管理学院,（三）发行的价格,国债的利率高低以保证国债的顺利发行为基准，一般有三个因素影响，包括： 1、金融市场利率 2、政府的信用
9、状况 3、社会资金的供求状况,2020/8/26,财政与公共管理学院,（四）国债利率,（一）偿还方法 1、市场购销法 2、抽签偿还 3、 一次偿还 4、调换偿还法 （借新还旧）,2020/8/26,财政与公共管理学院,二、国债的偿还,政府,1、预算列支偿还（经常性财政收入） 2、预算收支盈余偿还 3、基金偿还 4、国债调换偿还,2020/8/26,财政与公共管理学院,（二）偿债资金来源,一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）等价定理 债务与税收等价扩张性财政政策无效 （二）评论 发债有利于刺激经济增长,2020/8/26,财政与公共管理学院,第二节 国债的经济效应和政策功能,（一） 国债的资产
10、效应：增加居民持有的资产国债及其利息支付具有稳定功能（国债错觉） （二） 国债的需求效应：增加AD；改变AD结构 1、中央银行购买国债（债务货币化）增加AD 2、商业银行或居民个人购买国债改变AD结构（资金位移）,2020/8/26,财政与公共管理学院,二、国债的经济效应,增加供给总量；改善供给结构 1、投资规模增加供给总量 2、投资领域改善供给结构 （四）排挤效应（挤出）：排挤私人投资（经济过热） （五）拉动效应（挤入）：诱导私人投资（经济衰退）,2020/8/26,财政与公共管理学院,（三） 国债的供给效应,（一）弥补财政赤字（财政功能） 1、动用历年结余：无结余可用； 2、增税：重税造就
11、懒人经济萎缩； 3、向中央银行借款或透支：“财政挤银行，银行发票子”货币供给增加通货膨胀； 4、发行国债：资金总量不变；经济增长最佳途径。,2020/8/26,财政与公共管理学院,三、国债的政策功能,赤 字 国 债,国债,分散的货币购买力转移至国家手中，货币流通量一般不会变化。 发行国债集中的是社会和个人闲置不用的资金，这部分资金的暂时集中，并不会对经济和人们的生活产生不利影响。 还本付息，是企业和个人的重要投资渠道，易被接受。,2020/8/26,财政与公共管理学院,发行国债是弥补财政赤字最理想的方式,国债的还本付息压力，又会引起财政赤字的进一步扩大，恶性循环。 社会闲置资金有限，过多的发行
12、国债会侵蚀经济主体的必要资金。 在一定程度上也会引起通货膨胀。 发行国债并不能医治财政赤字，不是灵丹妙药。 国债的不断累积会增加或形式“代际负担”问题。 过量的国债会产生一定的“排挤效应”，降低社会投资水平和消费水平。,2020/8/26,财政与公共管理学院,发行国债存在的局限性,税经常预算经常支出； 债资本预算经济建设支出,2020/8/26,财政与公共管理学院,（二）筹集建设资金（投资功能）,建 设 国 债,1、集中和利用闲散资金； 2、变消费基金为积累基金； 3、为实施货币政策提供载体和便利,2020/8/26,财政与公共管理学院,（三）调节经济（金融功能）,第三节 我国债务负担率及债务
13、依存度,2020/8/26,财政与公共管理学院,一、国债负担率分析（警戒线60） （一）我国国债余额和国债负担率情况,表12-1 我国当前国债负担率水平,（1）近年来，我国国债还本付息负担重，主要原因不在于还本，而在于当前还本付息的国债大都是以前通胀时期发行的高利息债务； （2）高储蓄率是发行国债的债源和防范债务风险的重要保障； （3）国债投资于生产建设项目，方向得当，效益提高，形成良性循环。,2020/8/26,财政与公共管理学院,我国国债风险不大：,部分国家1991-95年国债负担率（中央政府）,2020/8/26,财政与公共管理学院,表12-2 部分国家1991-1995年国债负担率（中
14、央政府）,（二）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析,2020/8/26,财政与公共管理学院,1、国债与财政赤字简单动态分析框架,政府弥补财政赤字的方式只有一种：发行国债 政府支出分为四类：消费性支出；投资性支出；转移性支出；国债利息支出。 利息支出的大小主要取决于国债余额大小、利率高低、货币化程度 以及国债的期限结构等多种因素。 财政赤字基本赤字+利息支出 根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导出计算国债负担率升(降)变化的公式： db=b(r-y)+z 其中：db代表以微分符号表示的国债负担率的升（降）变化，b代表国债负担率，r代表实际国债利率，y代表GDP实际增长率，z代表基本
15、赤字率。 基本赤字是决定债务负担率的基本因素，与其正相关； 实际利率与债务负担率正相关； 经济增长率与债务负担率负相关。,2020/8/26,财政与公共管理学院,推导过程： 设B代表国债余额，i代表国债名义利率，代表通货膨胀率，r（实际利率）=i-，P为价格总水平，Y为实际产出（GDP）水平，y为实际产出Y的增长率，z为基本赤字率（作为GDP的一个比例），b为债务负担率。 根据定义，b=B/PY，b随时间而发生的变化用微分符号表示则为db，db=d（B/PY），根据微积分中的“分数法则”，我们可以得到公式： db=d（B/PY）=dB/PY-b（+y） （1） 如果政府仅仅通过发行国债一种方式
16、弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用zPY来表示）加国债的利息支出（等于国债余额乘以名义利率iB），用公式表示就是： dB=iB+zPY （2） 把（2）式代入（1）式，可以得出： db=ib+z-b（+y） （3） 将（3）式合并得到： db = b(i-y)+z （4） = b（r-y）+z,2、对我国国债负担率变化的测算 （单位：%）,2020/8/26,财政与公共管理学院,表12-3 对我国国债负担率变化的测算 （单位：%）,1995年、1996年两年债务负担率的变动幅度很小：经济增长率较高；实际利率较低；基本赤字率与上年持平。 1998年、1999年债务负担率大幅上升：积极财政政策，基本赤字大幅上升；实际利率大幅上升；经济增长率下滑，且实际利率超过经济增长率。 2000年债务负担率回落：实际利率下降；经济增长率上升；基本赤字率下降。,2020/8/26,财政与公共管理学院,3、我国国债负担率变化趋势和
