6 多方案比选

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1、1,第六章 投资项目的决策方法,河北工业大学管理学院工程管理,2,6.1 技术方案的关系与分类,1.技术方案的关系（互斥和依存） 互斥关系：方案间具有排他性，在多个方案间只能选择一个。不具有可加和性，在同一投资项目内部的各备选方案间存在互斥关系。 依存关系（互补关系）：在两个或两个以上的项目之间，如果某一项目的实施要求以另一项目（或另几个项目）的实施为条件，则为相互依存，或具有完全互补性。,河北工业大学管理学院工程管理,3,2.技术方案的分类,.独立方案（单一方案） 任务：绝对经济效果检验 结论：接受不接受 .互斥方案：多选一，互不相容 任务：绝对经济效果和相对经济效果比较 结论：至多选一 关

2、键：可比性 完全互斥：排它性，多选一、不并存,河北工业大学管理学院工程管理,4,.互相依存和互补关系,.依存关系（互补关系）： 互补、对称（煤炭基地和铁路） 互补、不对称（建筑物A、空调系统B） 负互补（架桥A和轮渡B） 转为3个互斥：架桥、轮渡、架桥和轮渡 完全互补：一个方案的实施以另一个为条件（新型火炮和炮弹） 一般将依存的方案合并成一个方案处理，方案之间具有不可分性。,.现金流相关方案：某一方案的取舍影响另一方案现金流（修桥和修渡） .混合相关方案：多方案，多种关系 相关方案比较方法： 1、互斥组合法（穷举法） 2、效率指标排序法：资源有限,6.2 互斥方案比选,互斥方案的经济性比选问题

3、是在多个互斥方案进行比较时，只能选取其中之一。 互斥方案经济评价包含：绝对经济效果检验；相对经济效果检验。缺一不可。 方案可比的条件判断（可比性） 考察的时间段和计算期 收益和费用的性质及计算范围 风险水平 使用的假定 如果这些方面都具备可比性，那么项目比选的实质性内容基本上就是资金流的数量和寿命期了。,河北工业大学管理学院工程管理,7,1、寿命期相同方案的比选,只有服务寿命相同的方案，才能直接进行经济效益比较。 绝对经济效果检验 净现值大于零 内部收益率大于基准折现率 投资回收期小于期望投资回收期 相对经济效果检验 净现值最大（且非负）的方案最优 或者：内部收益率最大的方案最优 当两者矛盾时

4、，进行增量投资经济性判断：NPV0， IRRi0,寿命期相等的互斥方案比选：净现值法,例：,i=10% 寿命期相同，投资大小不同 关键：增量投资是否合理？ 考察：三个项目，A，B，A-B（增量投资项目） NPV=-100+19（P/A，10%，10）=16.750 IRR=13.8%10% 所以增量投资可取，A方案较优。,河北工业大学管理学院工程管理,11,寿命相同的互斥方案比较方法,采用价值型指标：NPV 按全投资价值型指标评选 按增量投资价值型指标评选NPV 采用比率型指标：IRR 按全投资比率型指标评选（不可靠） 按增量投资比率型指标评选 IRR P161 图6-1 P163 图6-2,

5、河北工业大学管理学院工程管理,12,例：,有三个互斥方案A、B、C，寿命都是6年，不计残值，基准收益率10%，各方案的投资及现金流量如上图，试评价选择方案 。 解： 1、分别计算各方案的NPV、IRR，计算结果如上表所示。 由于各方案的NPV均大于0，IRR均大于10%，故从单个方案来看均是可行的。 2、因为互斥方案的比选应采用增量分析法，我们用增量净现值NPV和增量内部收益率IRR来分析，如下表：,河北工业大学管理学院工程管理,13,河北工业大学管理学院工程管理,14,河北工业大学管理学院工程管理,15,2、寿命不同方案的比选,不具可比性，需做一些假定，设定一个共同的计算期，使之具备可比性。

6、 假设方法： 1.合理的方案续接或残值回收假定 取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收。 取“长”：假定短寿命方案的接续方案净现值为零。 规定统一服务年限。 2.公倍数法：假定备选方案可重复实施，周期性。,取短截长法,取长补短法,0 1 2 3 4 5,0 1 2,0 1 2,0 1 2,河北工业大学管理学院工程管理,17,未使用价值的处理方式,承认方案在服务期末存在未使用的价值，但没有必要回收。 认为方案期末不存在未使用价值。 预测方案未使用价值在共同服务期末的价值（残值），并作为现金流入量。可用回收固定资产余值（即净值）来处理。,河北工业大学管理学院工程管理,18,年值法

7、,年值法 隐含的假定：方案可以无限期重复。,年值法在寿命期不同的方案比选中是最简便的方法。,河北工业大学管理学院工程管理,19,例题（P165）,i=10%，选择方案最优方案,河北工业大学管理学院工程管理,20,（1）可以重复更新情况： 1）采用全投资净现值法比较。（最小公倍数12年） NPVA12-100-100(P/F,0.1,4)-100(P/F,0.1,8)+40(P/A,0.1,12)=57.6万元 NPVB12=-200-200(P/F,0.1,6)+53(P/A,0.1,12)=48.3万元 2)采用全投资净年值法比较 NAVA12 NPVA12(A/P,0.1,12)=8.5万

8、元 NAVB12 NPVB12(A/P,0.1,12)=7.1万元,河北工业大学管理学院工程管理,21,仅取一个周期,计算两方案的净年值： NAVA4 -100(A/P,0.1,4)+40=8.5万元 NAVB6 -200(A/P,0.1,6)+53=7.1万元 所以，最小公倍数计算的结论与净年值计算结论相同：A优于B。,（2）取最短方案的寿命4年作为各方案共同服务年限。 1）认为期末存在未使用价值，但没必要收回，S4=0 NPVA=-100+40（P/A，10%，4）=26.8万元 NPVB1=-200(A/P,10%,6)(P/A,10%,4)+ 53(P/A,10%,4)=22.4万元

9、结论：A优于B。,2）认为期末不存在使用价值，即不认为B方案可使用6年，只承认它使用4年。 NPVB2=-200(A/P,10%,4)(P/A,10%,4) +53(P/A,10%,4)=-32万元 结论：A优于B。 3）预测B方案未来使用价值（残值）60万。 NPVB3=-200+53(P/A,10%,4)+60（P/F，10%，4）=9万元 结论：A优于B。 （4）如果取长或取一个统一规定的服务年限，计算方法同上。,3.收益相同（或未知）互斥方案的经济比选 根据差异比较原则，只需比较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方案。即最小费用法。 方法：费用现值，费用年值。 4.依存（主辅）项目

10、组合比选 单项依存型：先对被依存项目评价分析 互相补充型：认为是一个项目 其评价方法与混合项目的评价方法相同。,河北工业大学管理学院工程管理,25,例：有两种疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥机清除渠道淤泥；二是在渠底铺设砼板，增加水流速度，确保渠道不淤。两方案费用支出为：方案A购置挖泥机65000元，使用寿命10年，机械残值3000元，年作业费22000元，控制水草生长的年费用12000元；方案B渠底铺设砼板50万元，可使用50年，年维护费1000元，5年修补一次费用30000元。设基准收益率i010%，试进行方案选择。 解：建立比较基础，确定比较期。 10、50和5的最小公倍数为50，以50年

11、作为比较期，方案一重复5次。 画出现金流量图,河北工业大学管理学院工程管理,26,方案A,方案B,0,10,20,30,40,50,(年),50,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,0.1,图3-3 疏浚渠道方案现金流量图,河北工业大学管理学院工程管理,27,费用现值法,河北工业大学管理学院工程管理,28,费用年值法,结论：由费用现值和费用年值法可知，A方案较优。尤其当考虑到挖泥机还可出租经营，或挖泥机今后售价有降低趋势（或出现更高性价比的产品）时，采用方案A更具有优势。,河北工业大学管理学院工程管理,29,6.3 独立方案的经济性比选,如果资源条件允许，所

12、有的技术先进可行，经济合理的项目都可采纳。 现实情况是资源有限的，“受资金限制的项目选择”问题。 虽然不是互斥的，但是也转化为相关项目。 主要方法：互斥组合法，净现值率排序法,方法一：互斥组合法（常用） 互斥组合法是一种传统方法，它是指在有资金约束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，使各个组合方案之间变成互斥关系，利用互斥方案的比较方法，选出最优的组合方案。 列出全部互斥的待选方案组合（2n-1个）。 排除绝对经济性不行或超出资金预算的方案。 当参选项目个数较少时，这种方法简便实用，但当项目个数增加时，其组合方案数将成倍增加，用这种方法就显得相当麻烦。不过，这种方

13、法可以保证得到已知条件下最优的项目（方案）组合。,河北工业大学管理学院工程管理,31,方法二：净现值率排序法 净现值率排序法是在一定资金限制下，根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择方法。 条件：各方案投资占投资预算比例小。 各方案投资额差距不大。 待选方案投资额累计与投资预算差距不大。,河北工业大学管理学院工程管理,32,具体步骤： （1）首先计算各项目的净现值率(NPVR)。 （2）将净现值率大于或等于零的项目按净现值率从大到小排序。 （3）按净现值率排序选择项目直至资金约束条件为止。 注：净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明

14、扼要，缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金额没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。,A0 B0 C3 3.50 A0 B1 C2 3.35 A0 B2 C1 2.95 A0 B3 C0 3.35 A1 B0 C2 3.15 A1 B1 C1 2.30 A1 B2 C0 3.85 A2 B0 C1 2.60 A2 B1 C0 3.70 A3 B0 C0 3.10,一、互斥组合法,河北工业大学管理学院工程管理,34,净现值指数（NPVR或PIR）是最有效的对独立方案进行排序以选择正确的项目组合的方法。NPVR指的是单位投资所提供的净现值。 面对有限制的投资时，它为我们提供

15、了一种按每单位投资所带来净收益进行排序的方法。很显然，我们将选择那些每单位投资带来净收益最大的项目，这样才能使有限的资金产生最大的净收益。,二、净现值率法,河北工业大学管理学院工程管理,35,例：我们有50000美元供投资使用，有四个可供选择的项目，每个项目的资料如下，我们应选择哪些项目？设基准收益率为10%。,解：项目A：,项目B：,项目C：,项目D ：,投资限额为50000美元，因此，我们选择C和B两个项目。,河北工业大学管理学院工程管理,38,在上例中，我们的选择使累积投资额与预算要求达到了精密地吻合，并没有预算的余额出现。但在某些例子中，当我们在排序的项目中选择第i个项目时，累积投资额

16、会小于预算，但选择第i+1个项目时又会超出预算。这时，我们需要采用试算法来选择合适的组合。,河北工业大学管理学院工程管理,39,上例中，如果假设项目B的残值为4000美元，而不是6000美元，则对于项目B来说：,河北工业大学管理学院工程管理,40,项目净现值率可排序如下：,项目A和C，累积投资为40000美元，小于总预算50000美元，NPV为14215美元。如果这样组合，则剩下的10000美元的预算资金只能获得基准收益率，即NPV为0。但从另一方面讲，如果增加项目D，则会使累积投资额达到90000美元，超过预算约束。只选项目D，NPV小于A与C的组合。选取B与C组合，恰好能满足预算，净现值15555美元，大于A和C的组合净现值14215美元。,河北工业大学管理学院工程管理,41,在实际工作中，预算的约束往往有一定的灵活性，也就是说不必非常严格地遵守预算限制，当我们发现累积投资额并不是非常精确地符合预算约束时，我们可以减少预算并选择i个项目，