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1、【精编推荐】财务战略第一章财务战略概况本章学习目标l 了解财务战略的内容和特征（如财务战略与发展战略的关系，财务战略包括哪些基本内容、不同发展阶段财务战略的特点）l 理解财务战略目标的内容与选择、财务战略的规划与实施（基本的财务战略目标及特点）l 重点掌握财务战略规划的测算（熟悉标准资产负债表、管理资产负债表，能够进行财务预测与融资量的计算）l 能够对实务中财务战略目标的定位、财务战略组织实施的合理性做出客观判断（根据实际案例判断财务战略及公司组织结构的合理程度）本章学习方法本章学习重点不是具体的计算技术，而是侧重于从公司战略的全局性角度讲解财务工作内容和工作目标；计算能力的考核体现在财务规划
2、的测算；理解上侧重对公司投融资方式和组织架构合理性的判断，筹资合理性的判断方面更需要关注。本章考试大纲变化本章教材内容与去年相比，基本没有变化，只是修订了以往的一些笔误。如原大纲中投资战略模式选择的“市场资本化率”变更为“市值”。知识点列表知识点名称学习建议一财务战略目标（一）发展战略与财务战略了解（二）财务战略目标的作用与内容熟悉（三）财务战略目标选择熟悉（四）不同发展阶段的财务战略重点掌握二财务战略规划（一）财务战略规划的作用了解（二）财务战略规划的基础重点掌握（三）财务战略规划的内容掌握三财务战略实施（一）财务战略实施的组织掌握（二）财务战略的实施与监控熟悉知识点精讲一、财务战略目标“战
3、略”一词具有悠久的历史，它来源于希腊的军事用语，是指战争全局的筹划和指导原则。后用于其他领域，泛指重大的、带全局性的或决定全局的谋划。（一）发展战略与财务战略发展战略是企业在对现实状况和未来趋势进行综合分析和科学预测的基础上，制定并实施的中长期发展目标与战略规划。譬如，IBM公司致力于咨询服务业务而放弃PC业务、TCL跨国并购、可口可乐试图购买汇源果汁等都是企业发展战略的具体表现形式。财务战略是企业发展战略的一个子系统，是对企业财务活动制定并实施的中长期目标和战略规划。财务战略属于公司职能部门战略，除财务战略外，公司还可以有品牌战略、营销战略等具体职能部门制定的战略。这些战略都是围绕公司发展战
4、略进行，财务战略与其他战略比较，综合性更强，对企业发展战略的直接影响更大。【要点提示】需要注意的是，财务战略不仅仅从属于发展战略，它还能够对发展战略产生重要影响。例如，财务战略对公司战略等具有制约作用，选择什么样的财务战略会影响发展战略的实施。1发展战略的作用与制定（1）作用企业制定和实施发展战略具有以下作用：1）发展战略可以为企业找准市场定位，明确发展方向。随着经济发展和企业竞争日趋激烈，技术进步日新月异，消费者行为和国家政策的制定都有很大的不确定性。因此，明确企业发展方向，找到适合企业发展的路径和清晰的市场定位，是任何一家企业都面临的关键问题，是保证企业持续、稳定、健康发展的前提与核心。一
5、个企业明确了市场定位，也就明确的今后的发展方向。这对一个企业来说是非常重要的。定位准确，就为企业未来发展奠定了一个良好的基础；定位不准确，企业可能就难以发展。如何准确进行企业的市场定位？这就需要制定企业的发展战略。首先进行战略分析，譬如结合外部环境与内部资源情况分析的SWOT分析工具，针对企业外部环境分析和内部环境分析，找到外部环境为我们提供的机会以及外部环境存在的威胁；同时分析企业内部资源优势和劣势，从而确定进行准确的市场定位。案例美邦服饰、如家酒店、老年店等。2）发展战略是企业执行层行动的指南，可以有效避免企业日常经营管理和决策迷失方向，盲目决策，浪费资源，丧失发展机会。企业的发展必须考虑
6、长期和可持续性的特点。发展战略一旦确定，将引导企业将核心竞争力建设和关键资源配置到与战略发展一致的轨道中来；同时不被短期利益所迷惑，关注企业长期和可持续性发展。目前，国内部分企业一味以赚快钱的理念来经营企业，完全没有长远发展的战略规划，或者即使有，也没有很好地执行，无法发挥发展战略应有的作用。案例“只要赚钱的项目就都是好项目”。3）发展战略是企业管理和内部控制的最高目标，有助于企业强化风险管理，提高决策水平，提升企业经营效率、效果和效益。企业管理和控制的最终目的是实现发展战略，发展战略明确了企业运营管理的方向，对提高运营管理的效果和风险管控能力具有促进作用。所有的风险都是基于发展战略实施过程中
7、的风险；所有的内部控制与管理都是围绕发展战略制定与实施展开的。譬如：跨国并购风险与管控、多元化风险与控制既是公司的战略选择的方向，同时也衍生出相应的风险需要管控。（2）战略制定企业应当在深入分析外部环境和内部资源的基础上，综合考虑宏观经济政策、国内外市场需求变化、技术发展趋势、行业及竞争对手状况、可利用的资源水平和自身优势与劣势等影响因素，制定科学合理的发展战略。发展战略的制定通常分为确定发展目标和编制战略规划两个层次。第一个层次为确定发展目标。企业发展目标作为指导企业生产经营活动的准绳，通常包括盈利能力、生产效率、市场竞争地位、技术领先程度、生产规模、组织结构、人力资源、用户服务、社会责任等
8、。企业不同发展阶段、不同环境和条件发展目标可能存在差异。制定发展战略目标应注意的问题：发展目标应当突出主业，不能过于激进，不能盲目追逐市场热点，不能脱离企业实际，否则可能导致企业过度扩张或经营失败。与此同时，发展目标也不能过于保守，否则会丧失发展机遇和动力。例如，一方面，当前国内企业普遍热衷于从事房地产行业，偏好于赚快钱，放弃了自己的主营业务与核心竞争力，更忽视了房地产行业的风险；另一方面，也有企业忽视了行业发展带来的机遇，从而错失了发展的大好机遇。第二个层次为编制战略规划。在确定发展目标后，需要编制战略规划。企业应当在战略规划中明确企业发展的阶段性和发展程度，制定每个发展阶段的具体目标和工作
9、任务，以及达到发展目标必经的实施路径，即制定实现发展目标的具体措施与阶段性过程。企业案例：百信鞋业、三株药业、巨人集团、太子奶等公司发展历程表明，缺乏明确的战略目标和战略执行与管控，企业很容易失去控制，走上盲目扩张的道路。2财务战略的特征与内容财务战略作为发展战略的子系统，既是发展战略的重要组成部分，又具有其独特性。财务战略是实现发展战略的关键因素。企业应当通过加强财务战略管理来促进发展战略目标的实现。（1）企业财务战略的特征1）从属性。财务战略应体现企业整体发展战略的要求，为其筹集到适量的资金并有效合理地投放，以实现企业整体发展战略。所有职能部门战略都应围绕公司发展战略而制定，对发展战略的实
10、现起到支撑作用。2）系统性。财务战略应当始终保持与企业其他战略之间的动态联系，并努力使财务战略能够支持其他子战略。公司战略有多种形式，各种形式的战略最终目标都是为了实现公司整体发展战略，财务战略如此，品牌和营销战略亦然。但企业只要存在，就必然会发生资金流动，任何战略活动的实施都离不开财务战略的支持，财务战略天然地就与其他战略之间存在千丝万缕的联系。研发战略需要大量资金，风险亦很大，因此高科技公司现金持有量很高。反映了财务战略对公司研发战略的动态协调。3）指导性。财务战略应对企业资金运筹进行总体谋划，规定企业资金运筹的总方向、总方针、总目标等重大财务问题。财务战略一经制定便应具有相对稳定性，成为
11、企业所有财务活动的行动指南。例如，股利发放政策、投资回报率的基本要求都是根据财务战略制定的。财务战略成为制度安排和决策依据，指导相关决策。4）艰巨性。在企业所有战略管理系统中，财务战略的制定与实施比较企业整体战略下的其他子战略而言，往往更为复杂与艰巨，其中的一个重要原因是“资金固定化”的特性，即资金一经投入使用，其使用方向与规模在较短时期内就很难予以调整。再加上企业筹资与投资往往需要借助于金融市场，而金融市场复杂多变，这就增加了财务战略制定与实施的复杂性与艰巨性。与生产活动、研发活动不同，财务活动涉及大量利益关系；资金固化的特性也导致资金使用效果需要较长一段时间检验，且财务结果容易受多种因素影
12、响。（2）财务战略内容（重点）企业财务战略的内容应当根据企业的实际情况和发展战略确定，主要包括筹资战略、投资战略、收益分配战略和并购战略等。1）筹资战略筹资战略是根据企业内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体发展战略（包括投资战略）的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期、系统的谋划。筹资应遵循低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。低成本原则关注融资成本的高低。但成本不是融资考虑的唯一因素，其他因素也很重要。稳定性原则关注的是债务期限结构、融资结构与资产投资方向的匹配问题。通常，长期资产需要长期融资来源支撑，短期资金需要短期资金来源支撑。保持一定的融资
13、稳定性，不至于让企业随时面临偿债甚至破产清算的压力。可得性原则要求考虑资金流动是否存在阻碍，包括是否存在外币资金管制、企业资本结构是否适应投资者的要求、企业公司治理等是否符合证券监管机构的管制要求等。根据提高竞争力原则，企业往往采取定向融资方式吸引投资者投资，获取资金时可能会考虑对方的战略投资者地位。该原则通常不仅仅考虑资金成本高低，更希望通过建立投资关系获取对方品牌、管理、渠道等方面的好处或经验。企业应当根据战略需求不断拓宽筹资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。【要点提示】企业应当学会充分利用金融工具，在满足上述原则基
14、础上多渠道开拓融资来源。当常规融资渠道面临困境时，企业还要考虑特殊的融资方式，如票据贴现、资产证券化、期权式融资等。要更好地理解筹资战略，还需掌握和理解企业的融资方式。融资方式主要包括内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。企业可以选择使用内部留存利润进行再投资，即内部融资。内部融资的优点在于不受外部条件约束；其不足之处在于融资额度有限，且常常会影响公司股利发放。股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。股权融资的优点在于当企业需要的资金量比较大时（比如并购），股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利时向股东支付股
15、利。这种融资方式也有其不足之处，比如，股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，并且股权融资方式的成本也比较高。债权融资大致可以分为贷款和租赁两类。贷款分短期贷款与长期贷款。从银行或金融机构贷款是当今许多企业获得资金的普遍方式。贷款能够增加企业利息负担，同时导致财务杠杆大幅度上升；但好处是利息可以抵税。租赁是企业债务的另一种形式。销售资产融资的优点是简单易行，并且不会稀释股东权益；其不足之处在于，这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地，而且如果销售的时机选择不准，销售的价格可能会低于资产本身的价值。企业筹资不是无限制的，往往会有各种限制，管理层还需要了解限制企业融资的其他因素（如债务融资约束和股利约束）。上述几种融资方式的具体特征参见表1-1。表1-1融资方式融资方式含义优点缺点内部融资使用内部留存利润进行再投资。不受外部约束。融资额度有限常常会影响公司股利发放。债权融资可以分为贷款和租赁两类。贷款分短期贷款与长期贷款。税盾作用等。财务杠杆过高，较高的还本付息压力，可能引起破产股权融资企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，如IPO、配股和增发等。当企业需要的资金量比较大时占优势。股份容易被恶意收购从而
