第1章财务分析理论D知识讲解

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1、第1章 财务分析理论,第一节 财务分析的产生与发展 第二节 财务分析的内涵与目的 第三节 财务分析的体系与内容 第四节 财务分析的形式与要求,本章重点及难点,重点：财务分析的含义与作用，财务分析的主体以及各个财务分析主体的分析目的，财务分析的基本内容。 难点：财务分析学科发展与定位、财务分析的形式与要求。,引例,被称为“现代证券分析之父”的本杰明格雷厄姆（Benjamin Graham，1894-1976）是华尔街的传奇人物，他的财务分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。,年轻的格雷厄姆刚在华尔街工作时，已经开始明确地表述出他对价值投资理论的观点。当时，人们

2、习惯以道氏理论和道琼斯指数来分析股市行情，而对单一股票、证券的分析尚停留在较为原始、粗糙的阶段，而且普通投资者在投资时通常倾向于债券投资方式，对于股票投资，投资者普遍认为过于投机，风险太大，令人难以把握。,投资者之所以作出如此选择，一方面是因为债券有稳定的收益，并且安全系数明显要高于股票；另一方面主要是因为一般公司仅公布笼统的财务报表，这使投资者难以了解其真实的财务状况。格雷厄姆透过那些上市的股票、债券公司的财务报表，以及对那些公司资产的调查研究发现：上市公司为了隐瞒利润或在债权清理时逃脱责任，常常千方百计地隐瞒公司的资产，公司财务报表所披露的是低估后的资产，而这一做法造成的直接后果就是反映到

3、股市上的股票价格往往大大低于其实际价值。,于是，格雷厄姆把公司和产业报告看作寻找财富的藏宝图，通过研究和分析公司报告以寻求公司的内在价值。1926年，在研究了北方管道公司的年报之后，格雷厄姆发现该公司握有每股约值95美元的国债。格雷厄姆认为，没有任何商业上的理由支持该公司继续持有这些国债。,由于竞争加剧和收益下降，北方管道公司的股票不再被大家看好；该公司的股价已下跌至65美元股，有6美元的分红。格雷厄姆决定买进。之后，他会见了北方管道公司的管理者，指出公司不需要这些国债，而且他们支配的这些资金实际上是属于股东的。最后，在他的不懈努力下，北方管道公司卖掉了国债，并分给股东们70美元股的红利，格雷

4、厄姆后来卖掉了这只股票，盈利可观。,格雷厄姆在实践中逐步确立了价值投资理念，在他看来，投机并不是一项好的投资，因为投机是建立在消息基础上的，其风险非常高。当股价已升至高档的上端时，很难说哪一只股票没有下跌的风险，即便是绩优股也不例外。所以，从严格的意义上来讲，基于事实本身的投资和基于消息的投机，两者所蕴涵的风险是截然不同的。,如果一家公司真的营运良好，则其股票所含的投资风险便小，其未来的获利能力一定比较高。那么，如何判断一家公司的营运情况和未来发展，如何预测公司未来盈余和股票内在价值呢? 财务分析便是寻求答案的过程中不可或缺的工具，也是以格雷厄姆为领军人物的秉承价值投资理念的投资者进行投资决策

5、的制胜法宝。可以说，谁能运用财务分析分析出更有效率的信息，谁就占有了信息优势。,第一节 财务分析的产生与发展,一、财务分析与会计发展 二、财务分析应用领域的发展 三、财务分析技术发展 四、财务分析形式发展 五、我国财务分析的发展 六、财务分析学科发展与定位,一、财务分析与会计发展,（一）财务分析与会计技术发展 财务分析以财务报表为基础 财务报表以会计技术为基础 （二）财务分析与会计汇总（或报表）的历史发展 会计余额 会计汇总 财务报表,二、财务分析应用领域的发展,财务分析开始于银行家 财务分析发展到投资领域 现代财务分析领域的扩展,现代财务分析领域不断扩展，早已不限于初期的银行信贷分析和一般投

6、资分析。全面、系统的筹资分析、投资分析、经营分析是财务分析的基本领域。随着经济发展、体制改革与现代公司制的出现，财务分析在资本市场、企业重组、绩效评价、企业评估等领域的应用也越来越广泛。,三、财务分析技术发展,（一）比率分析的发展 （二）标准比率 （三）趋势百分比的出现 （四）现代财务分析技术,（一）比率分析的发展,比率分析的体系于1919年由亚历山大建立，他发表了一篇文章批评银行家只依靠流动比率进行贷款决策。他指出，为了取得全面的认识，必须考虑财务报表间的各种关系，而不仅仅是流动资产与流动负债之间的关系。从那时起，他一直是比率分析的最积极倡导者，并多次精炼他的方法。通过计算一系列比率进行分析

7、的方式迅速流行起来。不幸的是，比率分析的重要性被夸大了：比率被看成具有神秘的能力，是企业成功的万能钥匙。许多对其了解很少的人开始在许多领域使用它。,（二）标准比率,在广泛接受比率分析方法的同时，人们（如财务分析师）感觉需要一种类似成本会计中标准成本的比率分析标准，即标准比率。1923年，James HBliss提出：在每一个行业，都有以行业活动为基础并反映行业特点的财务与经营比率。这些比率可通过行业平均比率来决定，并计算了许多行业和相当多公司的平均或标准比率。标准比率的观点开始流行，许多组织开始计算这些标准比率。,（三）趋势百分比的出现,1925年，在出版物中出现了对比率分析进行严厉批评的文章

8、。归纳起来，对比率分析的异议主要有四点：第一，比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动；第二，某一比率很难综合反映与比率计算相关的某一报表（资产负债表）的联系；第三，比率给人们不保险的最终印象；第四，比率不能给人们财务报表（如资产负债表）关系的综合观点。为了解决比率分析的问题，人们提出了替代比率技术的方法，即选择一年为基年，得到一系列相关基年的百分比，即趋势百分比。通过研究这种变动，可得到企业进步程度的综合印象。这标志着趋势分析的产生。,（四）现代财务分析技术,现代财务分析技术是在传统分析技术的基础上不断完善与发展的，如比率分析、趋势分析、结构分析等。虽然它们仍是现代财务分析的基本技术

9、之一，但与传统分析技术相比，其分析体系、分析内容已发生了重大变化。同时，一些新的分析技术也应用于财务分析之中，如预测分析技术、实证分析技术、价值评估技术、电算化分析技术，等等。,总之，现代财务分析技术体现了传统分析技术与现代分析技术的结合、手工分析技术与电算化分析技术的结合、规范分析技术与实证分析技术的结合、事后评价分析技术与事前预测分析技术的结合。,四、财务分析形式发展,静态分析与动态分析 财务分析中的计量可分为两大类：一类是计量单一报表各项目之间的关系；另一类是计量连续报表中各项目的关系。前者是静态分析，后者是动态分析。 内部分析与外部分析,五、我国财务分析的发展,财务分析产生和发展的理论

10、基础是受托责任观到决策有用观；其分析的内容是由风险性发展为风险与收益并重的分析；财务分析关系由两方面关系人发展为三方面关系人，即由分析的委托者、被分析者和分析师三方面关系；从构成财务分析主体看，由初级内部报表解释 外部分析 内、外部共存的分析。,因此，财务分析是随着财务报告受托经济责任关系的产生而产生，伴随财务报告的“决策有用观”的发展而发展，出于风险性和收益性分析与解释的需要而发展，为决策者提供风险最小化，收益最大化的有效信息。,六、财务分析学科发展与定位,（一）财务分析学科发展现状 （二）财务分析学科定位,（一）财务分析学科发展现状,什么是财务分析? 什么是财务报表分析? 什么是财务报告分

11、析? 它们的内涵是否相同? 它们之间有什么联系与区别? 这是实务界经常提到的问题，也是理论界应该回答的问题。就一般意义而言，人们并不在意财务分析、财务报表分析及财务报告分析的区别，如目前出版的关于这方面的书籍的名称五花八门，说明上述概念的本质是相同或相近的。,但是，财务报表、财务报告和财务活动之间的关系决定了区别财务分析与财务报表分析和财务报告分析的复杂性。这里将从财务分析学科的现状入手，探究财务分析的理论基础。目前的财务分析从理论基础上看主要可分为基于会计学的财务分析与基于财务学的财务分析两种。,1基于会计学的财务分析,基于会计学的财务分析，以会计学中会计报表信息为基本出发点，运用会计分析方

12、法对影响会计报表的因素进行分析与调整，为财务比率分析奠定基础，从而准确分析企业单位的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力等状况，进而形成一门独立的、边缘的科学。,2基于会计学的财务分析的特点,第一，基于会计学的财务分析是一门独立的课程，拥有完整的理论体系、方法体系和内容体系。第二，基于会计学的财务分析以会计报告信息分析为出发点，以影响会计报告信息的因素（特别是会计假设、会计政策、会计估计等因素）变动为分析重点。第三，基于会计学的财务分析往往将盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析等作为会计信息在财务分析中的应用。第四，基于会计学的财务分析在处理财务分析与财务管理的关系上，往往强调财务效率。

13、,3基于财务学的财务分析,基于财务学的财务分析，以财务学或财务管理目标为基本出发点，以反映财务活动与经营成果的财务报告与内部报告为基本分析依据，以专门的财务分析程序与方法为分析技术工具，形成了一门独立的、边缘的科学。,4基于财务学的财务分析的特点,第一，基于财务学的财务分析是一门独立的课程，拥有完整的理论体系、方法体系和内容体系。第二，基于财务学的财务分析以财务学领域为导向，以价值分析与量化分析技术为基础，以公司财务比率或能力分析、证券市场分析等为主要内容。第三，基于财务学的财务分析应用领域较为广泛，包括证券估价、业绩评价、风险管理、企业重组等。第四，基于财务学的财务分析在处理财务分析与会计学

14、的关系上，往往将财务报告作为分析基础信息。,应当指出，无论是会计学中的财务报表分析还是财务学中的财务比率分析，都无法反映财务分析的本质与全部内涵；无论是基于会计学的财务分析还是基于财务学的财务分析，都体现了财务分析学的独立性、综合性与边缘性。然而，在当今经济变革的时代，随着经济环境（包括实践与理论）的变化，财务分析的需求与供给都发生了变化，财务分析必然面临学科发展和实践的挑战。,（二）财务分析学科定位,关于财务分析的学科定位问题一直存在较大争议，有人将其划归为会计学，有人将其划归为财务管理，还有人将其划归为金融学、统计学等。财务分析之所以定位较难是因为它是一门与上述学科都相关的一个边缘性学科，

15、这从另一个方面也说明财务分析应该外在于上述学科而独立存在。,财务分析实际上是在会计信息供给（会计学）与会计信息需求（财务学、经济学、管理学等）之间架起的一座桥梁。因为在会计学与经济学、管理学和财务学等学科的关系中，都涉及会计学的发展如何满足相关学科发展的信息需求，其他学科的发展如何有效利用会计信息的问题。,一方面，会计学毕竟不是单纯满足某一信息使用者的需求，因此，会计提供的信息往往需要分析与转换而成为信息需求者的有用信息；另一方面，经济学、管理学、财务学等相关学科的复杂性也不能要求会计学者完全或直接掌握其会计信息的需求，将相关学科的决策需求分析转换为会计信息需求，也是会计学发展所需要的。在会计

16、学与相关学科关系的信息转换中，财务分析起着至关重要的作用。,财务分析就是根据相关学科或人们对会计信息的需求，将标准的会计信息分析转换为决策与管理所需要的信息；同时，财务分析又将相关学科理论与实务所需求的信息，分析转换为会计应该提供的信息。财务分析的这种地位与作用，在会计学与财务学的关系发展中体现得最为明显与清楚，如图1-1所示。,图1-1 财务分析与会计学、财务学的关系及演变,图1-2 财务分析同会计学和相关学科的关系,财务分析不仅要满足投资者、债权人等外部信息需求者的需要，而且要满足管理者、员工等内部信息需求者的需要；不仅要满足管理学理论与实务发展的需要，而且要满足经济学理论与实务发展的需要。财务分析不仅是一门独立的边缘性学科，而且将成为一个独立于会计学和财务学等的专业方向。,第二节 财务分析的内涵与目的,一、财务分析的基本内涵 二、财务分析的目的 三、财务分析的作用,一、财务分析的基本内涵,(一) 财务分析的定义 （二）不同的财务分析定义评述 （三）财务分析与相关学科的关系,(一)财务分析的定义,财务分析是以会计核算和报告资料及其他相关