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1、Edit your company slogan,万科筹资之路及资本结构分析,混合0701 徐妮妮 胡晓彬 胡希羽 韩莉 孟桢超 俞慧琴 柳挺挺 李婷 陆丽娜 黄拉拉,公司简介,筹资之路,资本结构分析,财务状况分析,公司简介,万科，全称为万科企业股份有限公司，成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。总部设在深圳，至2009年，已在20多个城市设立分公司。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。万科集团第一大股东为华润股份。 在企业领导人王石的
2、带领下，万科通过专注于住宅开发行业，建立起内部完善的制度体系，组建专业化团队，树立专业品牌。 万科秉持着“现金为王”的筹资理念，实行稳健与多元化并举的筹资政策，构建适度从紧的筹资结构。,万科筹资之路,国内筹资,筹资,国际筹资,全面广泛的筹资之路,权益资本的筹集,股票（A股B股）,认沽权证,留存收益,万科上市之路,1. 1988年11月21日，深圳市政府批准万科的股份化改制方案，中国人民银行深圳分行批准发行万科股票，现代企业公司（万科的前身）以净资产1324万元折合1324万股入股。股票只能在“老三家”的柜台交易。 2. 1991年1月29日，万科A股正式在深交所挂牌交易 3. 1993年5月，
3、万科成功发行4500万股B股，募集资金45135万港元。,万科股本变化图,股本增加的原因,配股.送股,转债转股,增股,股本增加,时间 扩股方案 具体日期 2000-02-16 每10股配2.73股 股权登日:2000-01-07 配股价格:7.50元 除权除息日:2000-01-10 2002末期 每10股转增10股 股权登记日:2003-05-22 除权除息日:2003-05-23 2003末期 每10股送股1股 股权登记日:2004-05-25 每10股转增4股 除权除息日:2004-05-26 2004末期 每10股转增5股 股权登记日:2005-06-28 除权除息日:2005-06-
4、29 2006-12-26 增发股份数量:40000万股 增发价格10.5元 2006末期 每10股转增5股 股权登记日:2007-05-15 除权除息日:2007-05-16 2007末期 每10股转增6股 股权登记日:2008-06-13 除权除息日:2008-06-16,定价基准日前20 交易日的均价：5.67 元/股 2006 年7 月17 日，万科第十四届董事会非关联董事以通讯表决方式决议本次非公 开发行的定价方式为不低于董事会决议公告日前二十个交易日公司A 股股票收盘价格的算术平均值，即不低于5.67 元/股。 本公告发布前20 交易日均价：12.38 元/股 本公告发布前1 交易
5、日收盘价：14.53 元/股,本次非公开发行A 股股票的对象具体为以下机构：,机构名称 认购数量(万股) 锁定期（月） 1 华润股份有限公司 11,000 36 2 南方基金管理有限公司 6,000 12 3 上海南都伟峰投资管理有限公司 5,000 12 4 国信证券有限责任公司 4,600 12 5 博时基金管理有限公司 3,100 12 6 中国平安人寿保险股份有限公司 3,000 12 7 嘉实基金管理有限公司 3,000 12 8 海富通基金管理有限公司 1,500 12 9 鹏华基金管理有限公司 1,500 12 10 富国基金管理有限公司 1,300 12,投资项目,项目名称 拟
6、投入募集资金 金额（万元） 投资总额（万元） 项目内容 1 厦门吕岭路项目 75,000 126,707 住宅为主 2 佛山南海桂城A7 项目 75,000 147,846 住宅为主 3 北京顺义四季花城项目 55,000 124,112 住宅为主 4 杭州江干区九堡项目 50,000 103,709 住宅为主 5 佛山顺德新城区项目 50,000 112,193 住宅为主 6 武汉京汉大道项目 50,000 98,715 住宅少量商业 7 上海吴泾镇锦川项目 35,000 110,722 住宅为主 8 成都金牛区沙湾项目 30,000 69,763 住宅少量商业 合计 420,000 893
7、,767,上证指数,投资支持下的融资支持,认沽权证 :,因为历史原因，客观上造成部分股份不能在交易系统按照市价上市交易和流通，而只能在场外市场（如产权交易市场等）以净资产为基础进行交易和流通，导致两类股票的计价基础产生差异，两类股东的利益诉求不同，即非流通股股东追求每股净资产的增长，而流通股股东则追求市价的增长，影响了上市公司治理结构的完善，不利于上市公司的长久持续发展。进行股权分置改革，则可以消除这些影响证券市场长远发展的因素，对所有投资者均是有利的。 2005年12月，万科企业股份有限公司进行股权分置改革。其非流通股股东华润股份有限公司（以下简称“华润股份”）向万科股权分置改革方案实施股份
8、变更登记日登记在册的流通A股股东，每持有10股万科流通A股股份免费派送8份认沽权证，以获得万科所有非流通股股份在A股市场的流通权。.,其权证概览如下：,权证代码：“038002” 权证简称：“万科HRP1”,标的证券代码：“000002” 标的证券简称：“万科A”,发行人:华润股份有限公司,权证类别：备兑认沽权证,其权证概览如下：,标的证券：万科流通A股股票,上市规模：2,140,286,008份,行权方式：百慕大式，仅可在权证存续期间的最后五个交易日行权,权证存续期间：2005年12月5日至2006年9月4日，共计9个月,其权证概览如下：,行权日：2006年8月29 日至9月4日期间的五个交
9、易日,行权价格：3.73元,行权比例：1: 1，即1份认沽权证可按行权价向本公司出售1股万科A股股票,结算方式：证券给付方式，即认沽权证持有人行权时，应支付万科A股股票，并从本公司获得依行权价格及行权比例计算的行权价款,其权证概览如下：,上市时间：2005年12月5日,上市地点：深圳证券交易所,履约担保：中国工商银行深圳市分行和中国农业银行深圳市分行分别提供各为40亿元的不可撤销连带责任担保,主交易商：招商证券股份有限公司,注：备兑权证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。发行商拥有相关资产或有权拥有该资产。备兑认股权证可以是认购或认沽，投资者
10、并同时面对发行商的信贷风险。备兑权证是现在国际证券市场的主流权证。,A股,B股,转债,权证,至此，截至2005年底，万科将成为第一个同时拥有四个金融品种的上市公司，为投资者投资万科提供了多种可供选择的工具。投资品种的增多可以吸引更多投资者关注万科，提高流动性；更严格的信息披露要求所带来的公司治理透明度的提高。这些都可能提高公司的估值水平。 万科在筹资手段创新方面一直领先于中国其他企业，这对其拓宽筹资渠道，分散筹资风险大有益处。,留存收益 :（单位元）,注：2007年1月1日起，新企业会计准则开始实施。万科按照新企业会计准则有关规定重述2006年企业盈余公积和未分配利润分别为4,402,087,
11、926.99元、831,480,143.76元:，则留存收益调整为5233568070.75元。,资本市场的马太效应,资产规模更大,债务融资能力提升,资产规模扩大,高留存,净资产规模扩大(发挥财务杠杆效应，为举借更多债务提供基础),资产负债率下降,债务融资规模扩大,净利润及留存收益规模更大，从而对投资产生直接的支持效应。,万科留存收益较高，产生资本市场的马太效应:,万科负债筹资总体情况一览表（单位元）,07年实行新会计准则,短期债务的分类介绍,应付账款,应付票据， 预收账款， 应计账户,商业票据,Text,短期债务,短期债务介绍,短期借款,流动负债主要数据一览表（单位元）,分析,应收账款,预收
12、账款,2003 年下半年以来，积极开拓非银行的多元化融资渠道，并取得一定成果。期末公司非银行借款占公司总借款的比重由 03 年的 35%提高到了 61%,2005，2006年 以及之后几年 短期借款增加， 原因是公司进入高速成长期， 扩大债务筹资规模。,。 2002年，短期借款适当减少。其原因是1，500，000，000元的可转换债券的发行。 之前流动负债率一直很高。由于历史原因，房地产行业普遍存在以银行融资为主的单一融资渠道以及以短期负债为主的贷款结构问题。,短期借款,短期借款分析：短期借款分为信用借款与担保借款；（单位元） 分析万科2000-2009年财务报表数据,担保借款,信用借款,短期
13、借款数据图,分析：不管是从借款发生的次数还是从借款的额度的角度 考虑，万科的短期借款都主要是以信用借款为主，说明公司的经营较好、信用良好，与银行保持良好的关系。,与借款有关的短期项目=短期借款+应付票据与商业信用有关的短期项目=应付账款+预收账款短期应交应付项目=应付工资+应付福利费+应付股利+应交税金+其他应交款+预提费用,百分比一览表,分析,主要是与借款有关的项目、与商业信用有关的项目和与应交应付款有关的项目 这三个部分中，借款属于企业外部筹资，商业信用和应交应付项目都属于企业经营中正常的往来资金占用，虽然也是负债性质，但基本属于比较稳定的可供企业短期使用的资金流 三大部分在各年所占份额各
14、有增减，但总体来看，与商业信用有关的项目所占比重比较大，而与借款有关的项目并没有显示出明显的优势。这与房地产业的依靠负债经营、生产周期长等生产经营特点相符 2007年万科在第三季度的地价高峰期减少了土地的购置量。这样的决定在当时可能会被视为保守甚至怯懦，但当行业调整逐渐浮出水面的时候，万科的稳健策略开始体现价值。万科是2007年购地支出对销售额的比例最低的企业之一，是08年上半年销售额对最近一年新增存货比例最高的企业之一。,长期借款图,2003年，公司开始对负债结构进行适当调整，合理增加长期借款。公司还自 2003 年下半年以来，积极开拓非银行的多元化融资渠道 。,授信额度,2001年6月25
15、日，万科与中国银行在深圳签订10亿元人民币授信额度总协议。 2004年11月8日，万科与中国农业银行在北京饭店签署了银企合作协议，中国农业银行向本公司提供总金额为人民币46.9亿元的综合授信额度。同时，中国农业银行还核予本公司60亿元的楼宇按揭额度。 2006年7月21日，万科集团与中国银行总行在北京签署了战略合作协议，中国银行总行授予万科集团人民币50亿的授信额度。 2007年6月19日，万科企业与中国建设银行股份有限公司签署了战略合作协议，建总行授予万科集团人民币200亿的意向性授信额度。 2009年，8月，万科与中国建设银行股份有限公司签署战略合作协议中国建设银行股份有限公司将为万科企业股份有限公司提供授信额度人民币500 亿元,可转换公司债券,2002年 6 月，万科公司向社会公开发行 1,500 万张可转换公司债券（“万科转债”） ，每张面值 100元，票面利率1.5，发行总额15 亿元。 万科转债在 2002 年 12 月 13 日至 2003 年 4 月23 日期间可以转换为公司流通 A股。可转债发行时的初始价格为每股人民币12.10元。 截至 2003 年 5 月 22 日，万科转债累计转股2
