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1、2020/8/20,1,Session 6 信用风险管理,2020/8/20,2,内容,一、信用风险概述 二、信用风险度量方法 三、信用风险管理方法,2020/8/20,3,一、信用风险的概念,传统观点 交易对象无力履约的风险，即债务人未能如期偿还其债务造成的违约产生的损失，而给主体经营者带来的风险。 传统的信用风险主要来自于商业银行的贷款业务，主要产生于信贷业务；,2020/8/20,5,信用风险的概念,现代观点 由于借款人或者市场交易对手违约而导致损失的可能性。更一般地，由于借款人的信用评级的变化和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。 因此，信用风险的大小取决于交易对
2、手的财务和风 险状况。,2020/8/20,6,信用风险的成因,信用活动中的不确定性 经济活动中的外在不确定性如经济运行的随机性、如宏观调控，利率变化，汇率变化等； 外在不确定性对整个市场都会带来影响，又称为”系统性风险”; 内在不确定性：行为人的主观决策以及信息不对称原因导致的，因此带有明显的个性特征，如企业的管理能力，产品的竞争能力、生产规模等,信用品质的变化直接影响其履约能力； 内在不确定性产生的风险又称为“非系统性风险”;,2020/8/20,7,信用风险的成因,信用风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征 金融事件 1994年，墨西哥政府将其货币贬值40%； 1994年，法国里昂信贷银
3、行从事房地产产业的投机亏损达到123亿法郎，出现500亿法国法郎的呆账和坏账； 1995年，日本大和银行约纽分行从事美国国债期货失败，损失11亿美元； 巴林银行事件。新加坡交易员从事日经指数期货交易失败，导致百年老店关门倒闭； 1997年东南亚金融危机，首先由泰国泰铢贬值引起，其次传染到马来西亚，非律宾，印尼，韩国，日本； 1997年，俄罗斯宣布延期偿还到期的德国债务，导致德国长期国债利率上升，因此导致著名的LTCM(长期信用资本管理公司)倒闭；,2020/8/20,8,中国的金融市场上信用风险,国内事件 1998年2月，中国农村发展信托有限公司由于经营违规，亏损巨大，被中央银行宣布解散； 1
4、998年6月，海南发展银行由于不良贷款较高，使得银行难以继续经营； 1999年2月，广东国际信托投资公司被清算；“广国投”的破产至少说明：由政府统制金融并对金融实行“大包大揽”的时代已经正式宣告结束，而中国金融业的所有制改革和结构调整也将真正由此开始。这宗案件是我国首宗非银行金融机构破产案； 中航油事件(新加坡)，这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易总计亏损5.5亿美元。净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡)因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。国内外债权银行数10家牵涉其中。,2020/8/20,9,信用风险造成的损失,信用风险可能给交易者带来直接的损失 贷款不能按时回收；
5、贷款的利息不能按时回收； 信用风险可能给交易者带来潜在的损失 由于信用风险损失巨大，遭到严厉监管； 信用风险损失巨大，银行自己的股票价格或者债券价格下降遭受的损失； 信用风险损失巨大，导致评级下降，从而影响形象等；,2020/8/20,10,信用风险的特征,信用风险和市场风险显著不同 主要是考虑违约风险，还要考虑违约导致公司资产价值变化的市场风险； 信用风险的限额取决于总体风险，即对于每一个在法律上明确界定的交易方的总风险； 市场风险的时间比较短，而信用风险通常时间比较长；,2020/8/20,11,信用风险的转移没有市场风险等方便； 贷款的流动性比较差； 信用风险的法律约束比较强，没有固定的
6、模式；信用风险涉及的概念比较多；例如 信用事件 延期还款 破产 清偿模式,2020/8/20,12,信用风险和其他风险的联系,利率风险和汇率风险 利率风险和汇率风险是因为利率、汇率的波动性导致的损失，是可以带来收益的； 信用风险的一般不会带来收益，而且损失是巨大的； 汇率变化或利率风险可能导致信用风险发生；,2020/8/20,13,二、信用风险的度量,管理中的量化成为信用风险管理中的重要方法； 任何风险管理都是通过数量化度量逐步发展起来的，假如没有风险的数量化度量，就不可能控制风险或者设置限额； 因此，巴塞尔协议规定了内部评级方法，对信用风险所用的四个关键参数 违约概率(Probabilit
7、y Default):借款者在未来一年内违约的概率； 违约损失(Loss Given Default): 违约暴露(Exposure); 年限(Maturity) 各个行业、企业之间具有很高的关联性，因此考虑 企业、行业间的相关系数(Correlation) 这五个变量成为信用风险管理中最重要的参数，由此，围绕信用风险管理，度量这五个因素成为重要的步骤。,2020/8/20,14,信用风险度量方法,传统的信用度量方法 专家系统 评级方法 Z-score model (Z 计分模型) 现代信用风险度量模型 Creditmetrics 模型 KMV 模型,2020/8/20,15,1、专家系统,专
8、家系统是最古老的信用分析方法，使商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用分析和管理制度。 最大特征是：银行信贷的决策权是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的信贷官所掌握，并由他们做出是否贷款的决定。因此信贷官的专业知识、主观判断以及某些要考虑的关键因素权重均为最主要的决定因素。,2020/8/20,16,专家系统,由于金融机构自身条件不同，对贷款申请人进行信用分析所涉及的内容不尽相同。但绝大多数银行将重点集中在借款人的“5C”上： 品德和声望 （Character） 资格和能力 （Capacity） 资金实力 （Capital or Cash） 担保 （Collateral）
9、经营条件和商业周期 （Condition and Cycle）,2020/8/20,17,专家系统的缺陷与不足,需要大量专门信用分析人员，分析过程成本高，效率低下。 系统过于依赖分析人员个人素质与经验，实施效果不稳定。 降低银行应对市场变化的能力。 加剧了银行信贷组合过度集中的问题，使银行面临更大风险。 难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。,2020/8/20,18,2、评级方法,美国货币监理署（OCC）的评级方法将现有的贷款组合归入五类,2020/8/20,19,贷款评级与债券评级的对应,2020/8/20,20,3、信用评分方法：Z-Score 模型,信用评分的
10、基本思路：事先确认某些决定违约概率的关键因素，然后将它们加以联合考虑或加权计算得出一个数量化的分数。 1968年Altman教授提出Z-Score模型；1977年进行修正和扩展，建立第二代模型 Zeta 模型。,2020/8/20,21,Altman 的两个评分模型是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部份最能够反映借款人的财物状况、对贷款质量影响最大、最具预测分析价值的比例，设计出一个能最大限度地区分贷款风险度的数学模型，对贷款申请人进行信用风险及资信评估。,2020/8/20,22,Z-Score Model,Z-Score 模型的财务指标： 流动资金/总
11、资产(X1)， 留存收益/总资产(X2)， 息税前收益/总资产(X3)， 股权市值/总负债账面值(X4)， 销售收入/总资产(X5) Z=1.2 X1+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.999 X5 临界值：1.81，2.675。 当Z值大于2.675时，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性就小；当Z值小于1.81时，则表明企业潜伏着破产危机；当Z值介于1.81和2.675之间时被称之为“灰色地带”，说明企业的财务状况极为不稳定。,2020/8/20,23,Zeta Model,Zeta=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5+fX6+gX7 a, b, c, d, e, f
12、, g 分别为各个指标的系数 X1: 资产收益率 X2：收益稳定性指标 X3：债务偿付能力指标 X4：累计盈利能力指标 X5：流动性指标 X6：资本化程度指标 X7：规模指标,2020/8/20,24,信用评分方法的缺陷,依赖于财务报表的帐面数据 缺乏对违约和违约风险的系统认识 假设线性关系 无法计量企业的表外信用风险 对某些特定行业不适用，如财务公司，新公司等。,2020/8/20,25,4、信用度量制模型： Creditmetrics Model,VaR的复习 VaR 定义指一项给定的资产或者负债在一定时间内和在一定的置信度下其损失的最大额度。 VaR方法特别适用于可交易的金融资产受险价值
13、的计算，因为人们很容易得到资产价格变化情况。,2020/8/20,26,但是用于非交易性金融资产特别是信用资产时，会有如下问题： 信用资产属于非柜台交易，因此贷款的市值不容易计算； 由于市值不能被观察，因此贷款市值变化的波动率无法得到； 在VaR中，人们假定交易的金融资产是正态分布的，但是对于组合贷款而言，其资产价值分布并非正态；,2020/8/20,27,信用度量方法,类似于市场风险，考虑的问题时：如果一笔贷款遭受损失，那么会遭受多大的损失？ 虽然人们不能度量贷款的市值和波动性，但是人们可以掌握借款人的信用等级资料，也就是从某个级别转移到其他信用级别的概率，违约贷款的回收率。,2020/8/
14、20,28,三个步骤,利用信用迁移矩阵，了解借款企业信用等级转换的概率 对信用等级变动后的贷款市值估价 计算受险价值,2020/8/20,29,信用迁移矩阵,2020/8/20,30,贷款市价估计,问题:5年期的固定贷款，年贷款利率为6%，贷款总额为100(万美元), 企业的信用等级为BBB，估计一年后其价值为多少？ 考虑信用等级变化对贷款市值估价；信用等级的上升或者下降必然影响到贷款余额的现金流量所要求的信用风险利差。如果信用等级下降，那么信用利差就会增加，因而其贷款的市值就会相应下降；信用等级上升，那就反之。 因此贷款的市值估计公式为,2020/8/20,31,设一年后债券利率结构 (%)
15、,2020/8/20,32,一年后为级的债券远期价格为 那么得到不同信用等级下贷款市值状况(风险定价),2020/8/20,33,VaR的计算步骤,计算贷款市值均值 等于每一信用等级下的贷款市值乘以借款人的转移概率，加权即得 107.09； 计算方差得到 var=8.9477万，相应的标准差为2.99万；,2020/8/20,34,根据公式得到在5%的受险价值 VaR=107.09-1.65*2.99=102.16万美元； 同样1%的受险价值为 VaR=107.09-2.33*2.99=100.12万美元；,2020/8/20,35,信用度量方法和最低资本要求,最低资本要求：国际清算银行要求的
16、最小资本； 国际活跃银行要求资本金不低于8%；而国内银行要求不低于4%； 因此，按照Basel 协议，信用等级为BBB的贷款达到100百万美元的贷款最低资本要求为8百万美元；,2020/8/20,36,可以看到信用度量方法计算出的贷款受险价值可以比较准确的反映不同信用等级和不同期限的贷款在未来发生的价值损失值；同时，以受险价值来确定防范信用资产风险的最低资本量可以保证银行在遭受信用风险的情况下能够继续生存下去。,2020/8/20,37,问题和挑战,关于信用等级的迁移问题 对于贷款金融资产进行风险管理关键之一是要得到信用转移概率，从而可以计算受险价值；但是要求之一是要求数据期限比较长；二来很多假设限制； 人们假定信用等级迁移概率服从稳定的马尔科夫过程。而马氏过程的一个重要特点是目前的信用等级转换至其他信用等级的概率不依赖于过去；,2020/8/20,38,信用转移矩阵是稳定的，也就是意味着不同借款人、不同时期之间的信用等级转换不变化； 人们使用的债权组合也会对矩阵的准确性产生影响；也即是债券的新旧程度对债券信用等级转换概率有着明显的影响； 人们对使用债券等级转
