《EVA Part1知识和应用培训教学案例》由会员分享，可在线阅读，更多相关《EVA Part1知识和应用培训教学案例（44页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、,EVA（经济增加值)知识和应用培训,思腾思特公司（Stern Stewart） 北京 2002年 10月 8日,2,内容,上午 EVA基础 EVA是什么 资本成本计算 会计调整 EVA、MVA和公司价值 EVA与价值管理 EVA和4M管理体系 下午 EVA分析方法 EVA驱动杠杆 利用EVA进行经营决策的评估 问题和讨论,3,内容,EVA基础 EVA是什么 资本成本计算 会计调整 EVA、MVA和公司价值 EVA与价值管理 EVA和4M管理体系 EVA分析方法 EVA驱动杠杆 利用EVA进行经营决策的评估 问题和讨论,5,EVA的计算简单明了,EVA 即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经
2、营所产生的剩余价值,EVA = 税后净营业利润 - 资本成本,损益表 收入 成本 EVA调整 所得税 = NOPAT（税后净营业利润）,资产负债表 调整后资本 WACC (加权平均资本成本率) = 资本成本,EVA = (资本回报率 - 资本成本率) x 资本 = EVA率 X 资本,从报表中计算EVA：,用于财务分析的EVA：,+,6,EVA计算简化示意图,销售收入 1，000 生产成本 500 销售/管理费用 200 调整 +100 营运所得税 100 NOPAT（税后净营业利润） 300 调整后资本 1500 资本成本率 15% 资本费用 225 75,=,+/,x,=,损益表科目,资产
3、负债表科目,7,资本成本的概念,将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率 债务和权益的加权平均资本成本 资本成本 = 资本 加权平均资本成本率,8,资本成本计算,9,债务成本计算,公司举债时付出的利息成本，即为债务成本， 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率,10,股权成本计算,股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM）
4、 “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 “风险”指的是回报率的变化情况,11,权益资本成本与风险,12,投资类型 权益 债券 风险投资 小盘股 蓝筹股 公共事业股 国债,风险 高 低 高 低 无风险,预期回报 高 低 高 低 最低,投资风险与回报,13,风险,假设项目和项目的投资总额相同 对和做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是，只是每年回报的变化程度不一样 作为投资人，你将选择那一个项目？,A 项目的回报预期,B 项目的回报预期,14,预期回报,经营风险,无风险报酬,1.00 市场,.40 公共事业股,1.50 高科技,风险与预期回报,15,CAPM 模型,Ke =
5、 Rf + Beta( Rm RB ) Ke = 权益资本成本 Rf = 无风险报酬率（长期国债的利率） Rm = 市场投资组合的长期平均年收益率 RB = 长期的平均无风险报酬率 = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值 举例: Ke = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% ),16,Beta 回归计算: 粤美雅A,深圳A股股指,粤美雅A,RSQ=0.69,17,举例：不同行业的A股上市公司之权益资本成本计算 (FY2000),KE,=,Rf,+,MRP,鞍钢新轧,8.72%,3.4%,0.8862,6.0%,深发展,9.29%,3.4%,0.9813
6、,6.0%,深康佳,10.14%,3.4%,1.1233,6.0%,合肥百货,9.47%,3.4%,1.0117,6.0%,青岛啤酒,8.39%,3.4%,0.8313,6.0%,东风药业,8.71%,3.4%,0.8845,6.0%,方正科技,9.73%,3.4%,1.0542,6.0%,二纺机,9.00%,3.4%,0.9326,6.0%,b,x,18,资本成本及其计算方法,股权成本,债务成本,信用评级 税率,相关权重 (股权市值/总市值，债权市值/总市值）,加权平均资本成本,风险指标, ,预期回报,无风险利率,市场风险,市场风险溢价,企业Beta值,债务成本 =贷款利率（1-税率）,股权
7、成本 = 无风险利率 + 杠杆Beta 市场风险溢价,19,会计调整的目的及原则,会计体系,EVA 体系,目的 将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策 原则 80/20原则；是否影响经理人和员工的行为,20,会计调整,现金科目到 经济概念,非经常项目,冲销计提到 现金标准,营业外收支,会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销,强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件,非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理,主营业务以外收支不影响公司长期价值变化,研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用,坏帐准备、商誉摊销,资产出
8、售,证券交易收益、损失,将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实 鼓励正确的经营决策,说明,举例,21,资本化费用,包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出 调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入 对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入 调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销,22,举
9、例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计入多年费用）的比较,23,1998,1999,2000,2001,2002,2003,研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）,50.0,35.0,65.0,75.0,60.0,70.0,Year,t-2,16.7,Year,t-1,16.7,16.7,1998,16.7,16.7,16.7,1999,11.7,11.7,11.7,2000,21.7,21.7,21.7,2001,25.0,25.0,25.0,2002,20.0,20.0,2003,23.3,2004,2005,每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往
10、年发生今年摊销的部分）,50.0,45.0,50.0,58.3,66.7,68.3,累计研发费用实际支出,50.0,85.0,150.0,225.0,285.0,355.0,累计每年摊销的研发费用,50.0,95.0,145.0,203.3,270.0,338.3,研发资本化净值（即对当年资本的影响）,0.0,(10.0),5.0,21.7,15.0,16.7,1,此处的研发摊销期为3年,2,Year t-1 and t-2 的研发实际支出为50,研发支出调整比较,24,营业外收支,包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等 调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡
11、量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担 对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响 调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响,25,会计核算,EVA核算,Year 2,Ye
12、ar 2,Revenues,10,000,Revenues,10,000,Operating Expenses,7,000,Operating Expenses,7,000,Operating Profit,3,000,Operating Profit,3,000,Loss on Asset Sale,(500),Income Before Taxes,2,500,Taxes 40%,1,000,Taxes 40%,1,200,Net Income,1,500,NOPAT,1,800,Year 1,Year 2,Year 1,Year 2,Current Assets,2,500,2,500,
13、Current Assets,2,500,2,500,Current Liabilities,1,500,1,500,Current Liabilities,1,500,1,500,Net Working Capital,1,000,1,000,Net Working Capital,1,000,1,000,Fixed Assets,15,000,13,000,Fixed Assets,15,000,13,000,Cum Unus. (Gain) Loss,300,Net Assets,16,000,14,000,Capital,16,000,14,300,举例：对资产处置损失（RMB500）
14、的会计核算和EVA核算之比较,26,会计核算，不做调整,EVA核算，做调整,Year 2,Year 3,Year 4,Year 5,Year 2,Year 3,Year 4,Year 5,Revenues,12,000,12,000,12,000,12,000,Revenues,12,000,12,000,12,000,12,000,Operating Expenses,7,000,7,000,7,000,7,000,Operating Expenses,7,000,7,000,7,000,7,000,Operating Profit,5,000,5,000,5,000,5,000,Opera
15、ting Profit,5,000,5,000,5,000,5,000,Loss on Asset Sale,(500),0,0,0,Income Before Taxes,4,500,5,000,5,000,5,000,Taxes 40%,1,800,2,000,2,000,2,000,Taxes 40%,2,000,2,000,2,000,2,000,NOPAT,2,700,3,000,3,000,3,000,NOPAT,3,000,3,000,3,000,3,000,Beginning Capital,16,000,14,000,14,000,14,000,Beginning Capit
16、al,16,000,14,300,14,300,14,300,Cost of Capital,12%,12%,12%,12%,Cost of Capital,12%,12%,12%,12%,Capital Charge,1,920,1,680,1,680,1,680,Capital Charge,1,920,1,716,1,716,1,716,EVA,780,1,320,1,320,1,320,EVA,1,080,1,284,1,284,1,284,Present Value Factor,0.89,0.80,0.71,5.93,Present Value Factor,0.89,0.80,0.71,5.93,Present Value of EVA,696,1,052,940,7,830,Present Value of EVA,964,1,024,914,7,616,Pr
