《项目四 资金成本与资金结构课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《项目四 资金成本与资金结构课件（36页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、项目四 资金成本与资金结构,任务一 掌握资金成本的相关知识 任务二 了解杠杆原理 任务三 掌握资金结构的决策方法,学习目标,理解资金成本的概念、作用与计算方法 理解杠杆原理，并掌握各种杠杆系数的计量 理解资金结构的概念与决策方法,任务一 掌握资金成本的相关知识,一、资金成本的概念及作用 （一）资金成本的概念 资金成本也称资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，通常包括筹资费用和用资费用两部分。 1筹资费用 筹资费用是指企业在筹集资金的过程中，为获取所需资金而支付的费用。筹资费用通常是在筹集资金时一次支付，筹资费用的多少与筹资总额的关系不大，属于相对固定的费用。,2用资费用 用资费用是指
2、企业在生产经营和投资的过程中，因使用资金而支付的费用。如：向股东支付的股利，向债权人支付的利息等。用资费用在使用资金的过程中经常发生，用资费用的多少同使用资金的时间和数量密切相关，属于相对变动的费用。,（二）资金成本的作用 1资金成本是企业作出筹资决策的主要依据 （1）个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。企业筹集长期资金的方式不同，其成本也各不相同，企业可以通过比较它们的个别资金成本的大小来选择成本最低的筹资方式。 （2）综合资金成本是企业进行资金结构决策的依据。在实践中，企业往往不是以单一的筹资方式筹集资金，而是通过多种筹资方式组合筹资。综合资金成本的大小是比较各个筹资组合方案，从而作出资
3、金结构决策的依据。 （3）边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。企业为了扩大生产规模、增加对外投资，往往需要追加新筹集的资金。在这种情况下，边际资金成本的大小是比较各个追加筹资方案优劣的依据。,2资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准 任何投资项目，如果它的预期投资收益率超过资金成本率，则是可以获利的项目，在经济上是可行的；如果它的预期投资收益率低于资金成本率，则该项目将出现亏损，应该放弃。 3资金成本是评价企业经营业绩的最低标准 资金成本是用资企业支付给资金提供者的报酬，因此，它也是企业生产经营过程中应该获得的最低收益率。凡是企业的实际收益率低于资金成本水平，则应认为经营不利，企业必
4、须改善经营管理。,二、资金成本的计算 （一）个别资金成本计算 个别资金成本是指各种筹资方式的成本。 1银行借款成本 银行借款成本包括借款利息和筹资费用。由于借款利息是在缴纳所得税前支付，因此，企业实际负担的利息为：利息 （1 所得税税率）。 Kt = Kt为银行借款成本；It为银行借款年利息；L为银行借款筹资额，即借款本金；T为企业所得税税率；it为银行借款年利率；ft为银行借款筹资费率。,【例4-1】某企业从银行取得一笔长期借款300万元，年利率为8%，期限3年，每年付息一次，筹资费率为1%，企业所得税率为33%，则该项长期借款成本率为多少？ 【解】 Kt = = 5.41%,在实际工作中，
5、银行借款的手续费常常很低，上式中的ft往往可以忽略不计，则上式可以简化为： KI = it（1T）,2债券成本 债券成本主要包括债券利息和筹资费用，其利息也是在缴纳所得税前支付。债券成本率的计算公式如下： Kb = Kb为债券成本率；Ib为债券年利息；B为债券筹资额；Bo为债券面值；fb为债券筹资费率；ib为债券票面利息率。 【例4-2】某公司拟溢价发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1 000万元，发行价格为1 200万元，票面利率为8%，发行费率为5%，公司所得税率为33%，则该债券成本率为多少？ 【解】Kb = = 4.70%,3优先股成本 优先股成本主要包括筹资费用和定期支付的股利。优
6、先股的股利是从税后利润中支出，因此，不像支付利息一样具有减税作用。优先股成本率的计算公式如下： Kp = Kp为优先股成本率；Dp为优先股每年的股利；Pp为优先股筹资额；fp为优先股筹资费率。 【例4-3】某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付10%的股利，则优先股的成本率为多少？ 【解】每年支付的股利Dp为：10010%=10（万元） Kp = = 10.42%,4普通股成本 普通股成本主要包括筹资费用和每年支付的股利。普通股成本的计算方法与优先股成本基本相同，但是，普通股的股利是逐年增长的。假定股利是以某一固定增长率逐年增长，则普通股成本率的计算公式如下： Kc =
7、Kc为普通股成本；Dl为普通股第一年的预期股利；Pc为普通股筹资额；fc为普通股筹资费率；g为普通股股利固定增长率。 【例4-4】某公司拟以每股10元的价格发行6 000万股普通股，筹资费率为5%，预期第一年的股利为每股2元，以后每年增长4%，则普通股的成本率为多少？ 【解】Kc = = 25.05%,5留存收益成本 企业利用留存收益，相当于企业吸收了股东追加的投资。留存收益成本的计算与普通股成本的计算基本相同，只是不用考虑筹资费用。留存收益成本率计算公式如下： Kr = 【例4-5】某公司年末留存收益100万元，公司普通股每股市价为10元，预计下一年每股发放股利2元，股利增长率为8%，则留存
8、收益成本率是多少？ 【解】Kr = = 28% 一般情况下，可对以上5种筹资成本从小到大进行以下排序：银行借款成本 债券成本 优先股成本 留存收益成本 普通股成本。,（二）综合资金成本的计算 在实际的筹资活动中，企业往往需要将多个筹资方式组合起来，共同筹集。 综合资金成本也称加权平均资金成本，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均计算出来的。其计算公式如下： Kw = 式中，Kw为综合资金成本率；Kj为第j种个别资金成本；Wj为第j种个别资金占全部资金的比重，即权数。,【例4-6】某企业通过多种筹资方式共筹得资金1 000万元，其资金构成及个别资金成本如下表所示，试计算
9、出该企业的综合资金成本率。,【解】（1）计算各种个别资金占总资金的比重 企业债券：Wb = 3001 000 = 30% 普通股：Wc = 5001 000 = 50% 优先股：Wp = 1001 000 = 10% 留存收益：Wr = 1001 000 = 10% （2）计算加权平均资金成本率 Kw = 5%30% 18%50% 12%10% 15%10% = 1.5% 9% 1.2% 1.5% = 13.2%,（三）边际资金成本的计算 1边际资金成本的概念 边际资金成本是指企业每新增一单位资金而增加的成本。 2边际资金成本的计算步骤 计算边际资金成本需要两个已知条件：（1）稳定的资金结构；
10、（2）分段筹资的边际资金成本率。 计算步骤是：（1）计算筹资总额分界点，得出筹资总额范围；（2）利用加权平均法，计算各筹资总额范围的边际资金成本。,【例4-7】某公司稳定的资金结构为债务25%，普通股75%，其中债务为125万元，普通股为375万元。现在公司为满足投资的需要，准备筹集资金280万元。该公司通过分析资本市场状况和融资能力，已经测算出了各种筹资方式的资金成本随筹资额的变化而变化的数据，其数据资料如表4-2所示。试计算边际资金成本。,3边际资金成本的计算公式 （1）筹资总额分界点的计算公式如下： 筹资总额分界点 =,【解】（1）计算筹资总额分界点，得出筹资总额范围 债务：筹资总额分界
11、点 = 5025% = 200（万元） 普通股：筹资总额分界点 = 7575% = 100（万元） 筹资总额范围如下表所示。,（2）计算各筹资总额范围的边际资金成本率。各筹资范围的边际资金成本率计算如下表所示。,从上表可以看出，新筹集280万元资金时，其边际资金成本率为11%。,任务二 了解杠杆原理,一、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念和作用 经营杠杆也称营业杠杆，是指由于企业经营成本中存在固定成本，从而导致息税前利润的变动幅度大于销售业务量的变动幅度的杠杆作用。 在一定的经营规模条件下，固定成本总额固定不变，当产销量增加时，单位产品分摊的固定成本会随之下降；反之，当产销量下降时，单位产品分摊的
12、固定成本会随之上升。这一切都会导致息税前利润以更大的幅度变动。,（二）经营杠杆的计量 经营杠杆作用的大小通常用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数的计算公式如下： 经营杠杆系数（DOL）=,【例4-8】2009年，某企业A产品的销售量为20 000件，单位售价为100元，产品的单位变动成本为50元，固定成本总额为200 000元。如果该企业2010年的产销量上升10%，试计算该企业2010年的息税前利润变动率和经营杠杆系数。,【解】 2009年息税前利润 =（10050）20 000200 000 = 800 000 2010年息税前利润 =（10050）20 000（110%）200 000 =
13、 900 000 息税前利润变动率 =（900 000800 000）800 000 = 12.5% 2010年经营杠杆系数 = 12.5%10% = 1.25,（三）经营杠杆和经营风险 经营风险是指由于企业经营上的原因而导致其息税前利润变动的风险。息税前利润的影响因素包括市场需求、价格、成本等。对于经营杠杆而言，其本身并不是息税前利润不稳定的根源，但它的存在却扩大了市场和生产成本等不确定因素对息税前利润变动的影响。因此，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。,二、财务杠杆 （一）财务杠杆的概念和作用 财务杠杆也称融资杠杆，是指在债务、优先股等筹资方式下，由于固定利息和优先股股利的存在，而导致每
14、股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆作用。 在企业资金结构一定的情况下，企业支付的利息和优先股股利等资金成本是相对固定的。因此，当息税前利润增长时，每一元息税前利润所负担的资金成本就会减少；当息税前利润减少时，每一元息税前利润所负担的资金成本就会增加。这都会导致每股收益以更大的幅度变动。,（二）财务杠杆的计量 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数是指每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下： 财务杠杆系数（DFL）= 财务杠杆系数 =,【例4-9】根据例4-8的资料，假定该企业2009年发生的利息费用为20 000元，每年需要支付30 000元的优先股股
15、利，流通在外的普通股股数为10 000股，使用所得税率为30%，计算该公司2010年的财务杠杆系数。 【解】 2010年的财务杠杆系数 = =1.09,（三）财务杠杆和财务风险 财务风险是指企业在债务资金筹资方式下，因不能偿还到期债务，而导致破产的风险。债务资金在给企业带来财务杠杆利益的同时，也加剧了每股收益变动的风险，在其他因素不变的前提下，负债越多，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大。,三、复合杠杆 （一）复合杠杆的概念和作用 复合杠杆也称总杠杆、联合杠杆，是指由于固定成本、利息、优先股股利等固定费用的存在，而导致的每股收益变动率大于销售变动率的杠杆作用。复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆联动作用的结果。,（二）复合杠杆的计量 复合杠杆作用的大小可通过复合杠杆系数来衡量。复合杠杆系数的计算公式如下： 复合杠杆系数（DCL）= 复合杠杆的简化公式为： 复合杠杆系数 = 基期贡献边际 = （基期单价基期单位变动成本） 基期产销量 复合杠杆系数 = 经营杠杆系数财务杠杆系数,【例4-10】根据例4-7和例4-8的资料，计算该企业2010年的复合杠杆系数。 【解】
