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1、第五节 跨国公司的风险管理,一、跨国公司风险的种类 1、汇率风险 汇率风险是指跨国公司在其经营活动中，因外汇汇率变动而使公司的负债和支出增加、资产和收入减少的可能性。汇率风险的表现形式主要有以下三种： （1）会计风险（折算风险） （2）交易风险 （3）经济风险,折算风险（Translation Risk）,指由于汇率变化而引起海外资产和负债价值的变化，是跨国公司在会计处理和外币债权债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险,未来现金流量的转换风险,例：日本某公司在德国的分公司有一笔3个月应收款10万美元，现在的汇率是1EUR=USD1.3200,1USD=JPY105
2、.00,1EUR=JPY138.60.3个月后汇率变为1EUR=USD1.3400,1USD=JPY102.00,1EUR=JPY136.68,由于美元贬值,该分公司受损.其损失用欧元计算为100000 1.3200-100000 1.3400=1130.72欧元,用日元计算其损失为1130.72 136.68=154546.81日元 这笔应收帐款折算到母公司帐上是海外资产,其折算损失为100000 102-100000 105= -300000日元,长期债务折算风险,长期债务折算风险指应偿还的长期债务由于汇率变化而产生的折算风险。公司的长期借款一般可以包括债券、公司票据、银行贷款等。公司的长
3、期债务在面临汇率变化时，就会呈现风险。 例：母公司在美国的A公司，在瑞士有家分公司。瑞士分公司担保借10年期瑞士法郎1000万。借款时的汇价USD/CHF=1.2500。也就是说，相当于母公司的美元负债800万美元。但是当偿还时，美元相对瑞士法郎贬值，汇价变为USD/CHF=1.1500，这样，1000万瑞士法郎折算为母公司的资产负债表上将是869.57万美元。这笔长期债务的价值已经发生了很大的变化。,存货折算风险,存货折算风险是指公司持有以外币计价的库存，当汇率发生变化时，这些存货的相应价值和成本折算成公司所在地的货币时也会变化，从而会发生存货折算风险。,交易结算风险（Transaction
4、 Risk）,指企业在办理国际结算时面临的外汇风险 。 对出口商来说，如果收汇货币与出口商所在国货币不一致，就将承担结算时的汇率风险，当收汇货币相对出口国货币贬值时，出口商将受损，反之则受益； 对进口商来说，如果付汇货币与进口商所在国货币不一致，就将承担结算风险，当付汇货币相对进口商所在国货币升值时，进口商将受损，反之则受益。,交易结算风险,中国某公司向美国出口了一批服装,预计1个月后收到100万美元货款,签约时市场汇率为1美元=7.9675人民币,如果1个月后市场汇率变成1美元=7.9262人民币,出口商将损失4.13万人民币;如果1个月后汇率变成1美元=7.9980人民币,出口商可多收进3
5、.05万人民币,经济风险（economic risk）,指由于意料之外的汇率波动引起公司未来一定期间的收益或现金流量变化的一种潜在风险。这种始料未及的汇率变动，引起了企业生产成本与销售价格的变动，从而引起企业产销数量的调整，并最终带来企业盈利状况的变化，这就是企业面临的经济风险。 经济风险的特征 （1）经济风险的影响程度比交易风险和折算风险的影响程度更大，因为折算风险和交易风险的影响是一次性的，可以用一个明确的具体数字来表示，具有静态性和客观性的特点。而经济风险的影响则是长期的，他的受险时间是不确定的 （2）经济风险对企业的影响是间接的、复杂的 （3）经济风险往往影响一国跨国公司对外的战略投资
6、决策,2、经营风险 经营风险有广义和狭义之分，所谓广义上的经营风险，是指跨国公司在生产经营过程中遇到的所有风险，包括政治风险和经济风险，其中经济风险又包括外汇风险，利率风险，生产销售、竞争等市场风险；狭义上的经营风险是指跨国公司在进行跨国经营时由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险。主要有以下几种 （1）价格风险 （2）销售风险：市场预测失误；生产的产品品种、式样、质量不适应消费者需要；产品价格不合理或对手低价倾销；广告宣传不够；销售渠道不畅通等 （3）财务风险 （4）人事风险 （6）技术风险,3、国家风险 国家风险也称为政治风险，主要是指东道国政治、法律及各种社会不确定
7、因素给跨国公司经营活动带来的风险。 在国家风险中，政治因素所引起的风险处于关键地位：通常，政治风险主要具有以下特点： （1）使该国经营环境急剧变化，具有不连续性； （2）难以预测经营环境的变化，具有很大的不确定性； （3）整个社会中的各种政治力量的权力与权威关系极为复杂； （4）由于上述原因，使跨国公司的利润或其它目标的实现受到显著影响。 政治风险对跨国公司经营活动的影响主要有两种形式：一是“国有化” ；二是变相“没收”。,国家风险的种类,国有化风险：指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的损失。 战争风险 政策变动风险 转移风险：指在跨国经济往来中所获得的收益由于东道
8、国政府的外汇管制或歧视性行为而无法汇回投资国从而给外国投资者造成的损失,国家风险的评估,国别评估报告，即对特定国家的政治、社会、经济状况进行综合性评估。包括政治评估（对东道国政府的经济运营能力和应变能力的评估）；经济评估（对当地生产要素和发展战略进行分析）；对外金融评估（该国国际金融状况的评价）政局稳定性评估 评分定级法，用一组固定的评分标准将考察对象国各个风险因素进行衡量，确定风险分数的方法。分四个阶段：1、确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等；2、确定风险评分标准，分数越高，风险越大；3、将所有项目分数加总，确定该国的风险等级；4、进行国家间的风险比较，确定投资方向。,预先警报
9、系统,即通过一系列国家经济指标来观测国家风险状态。常用指标有： 偿债比率（一般应在10%以下，超过25%意味着偿债困难） 负债比率（该比率一般应低于15%，危险界限为30%）,负债对出口比率(比率越低，越不容易发生债务危机，100%为危险界限） 流动比率（低于一个月进口额的外汇储备是危险的）,风险指数法,国家风险国际指南（ICRG），由美国纽约国际报告集团编制，每月发布一次，分为政治、金融和经济三部分，其指标模型为 CPFER=0.5x(PF+FF+EF) CPFER表示政治、金融和经济综合指数，以0-100分表示，分数越高表示风险越低，PF表示政治指数，包括领导权、法律、社会秩序等13个指标
10、，FF表示全部金融指标，包括停止偿付、融资条件、外汇管制的损害程度及政府毁约5个指标；EF表示全部经济指标，包括物价上涨、偿付外债比率、国家清偿能力等6个指标。,富兰德指数,该指数是三个定性定量环境评级体系的综合指标，其中定量评级体系侧重于评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入、外债数量、外汇储备状况及政府融资能力四方面；定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制、政府贪污渎职程度及政府应付外债困难的措施五个方面；环境评价体系包括政府风险指数、商业环境指数、社会政治环境指数。上述三个评级体系在富兰德指数中所占比重分别为50%、25%和25%。以0-100表示，指数越高，表示风险越
11、低。,欧洲货币国家风险等级表,该表由国际金融界权威刊物欧洲货币编制并在每年秋季发布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位，考察的主要内容及所占比重为：进入国际金融市场的能力，占20%；进行贸易融资的能力，占10%；偿付债券和贷款本息的记录，占15%；债务重新安排的顺利程度，占5%；政治风险状态，占20%；金融二级市场上的交易能力及转让条件，占30%,日本公司债研究所国家等级表,采取评分制，以0-10分表示，分数越高，国家政治风险越低。国家等级表按14个项目对一国进行评分，包括内乱暴乱及革命危险性，政权的稳定性，政策的持续性，产业结构的成熟性，经济活动的干扰性，财政政策的有效性，金融政策的有
12、效性，经济发展潜力，战争的危险性，国际信誉地位，国际收支结构，对外支付能力，对外资的政策，汇率政策。根据综合评分确定国家风险等级序列，由A、B、C、D、E按风险程度从低到高排列。,二、跨国公司的风险管理,（一）经营风险管理 （1）风险规避策略 ，即对事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的条件和因素，在国际投资活动中尽可能避免它。常用方式有四种：改变生产流程或产品；改变生产经营地点；放弃对风险较大项目的投资；闭关自守 （2）风险控制策略，即采取各种措施减少风险发生的概率及造成经济损失的程度 a.加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。 b
13、.拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。 c.当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等。,（3）风险转移策略，即风险的承担者通过各种经济和技术手段将风险转移给他人承担，包括保险转移和非保险转移（如签订各种合同、保证书等） （4）风险自留策略，指对一些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来，即建立专项基金以应付将来可能发生的损失。,（二）国家风险管理,投资前的政治风险防范 办理投资保险；与东道国政府进行谈判，并达成协议，以尽量减少政治风险发生的可能性。 投资中的政治风险管理 生产和经营战略，即通过生产和经营方面的安排，使得东
14、道国政府实施征用、国有化或没收政策后，无法维持原公司的正常运转，从而避免被征用的风险，包括控制原材料与零配件的供应，控制专利与技术诀窍，控制产品的出口市场、出口运输及分销渠道等。 融资战略，即通过对公司融资渠道的有效管理达到降低政治风险的目的，如尽量在东道国市场进行融资等。,（三）汇率风险的管理,1、经济风险的防范 分散化经营战略，即将经营业务深入到各个不同国家和不相联的各个行业，从而降低汇率变动带来的损失 营销管理战略，包括市场选择、定价策略、促销策略及产品策略 生产管理战略，包括要素组合策略（从世界不同地方以不同货币购买原材料等）、海外建厂策略、提高生产效率、增强应变能力 财务管理策略，包
15、括资产债务匹配、融资分散化、营运资本管理（转移定价）,2、交易风险和折算风险的防范,（1）选择好计价或结算货币 争取用本币计价结算 选择可自由兑换货币 争取收硬付软,国际贸易的双方都希望能避免风险或尽量减少风险，这样在计价货币的选择上双方的意图往往会相互矛盾，给贸易谈判带来一定的困难。折衷的方法是：（1）在计价货币的选择上比较满意的一方，在价格、信用期限、利率或其它方面作出某些让步；（2）采取软、硬货币搭配的方式，由交易双方分担外汇风险；（3）如果双方在同一时期有往来业务，可采用同一种货币计价；（4）采用货币保值措施。,硬币保值法 即在合同中规定以硬币计价以软币支付，并载明两种货币当时的汇率及
16、允许支付货币下跌的幅度，当结算日支付货币汇率下跌超过合约规定幅度时，则按原合同金额和结算日汇率重新调整支付金额。,（2） 在贸易合同中加列保值条款,硬币保值法,用一种货币计价与支付，但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货价进行调整。 确定一种货币（软币）与另一币货币（硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。,硬币保值法,例:我国某公司对香港的一笔出口贸易中规定以港元收汇,为避免港元汇率下跌,在合同中加列了以美元为保值货币的保值条款,合同金额以美元计价为100万美元,当时汇率为1美元=7.5港元,允许港元下跌幅度为2%,如果结算日汇率为1美元=7.6港元,港元下跌幅度为(7.6-7.5)/7.5=1.37%,不超过2%,则合同金额不变,仍按1美元=7.5港元收取港元;若结算日汇率为1美元=7.7港元,港元下跌幅度为(7.7-7.5)/7.5=2.7%,超过规定幅度,则合同金额调整为100*7.7=770万港元.,即利用一篮子货币如特别提款权（SDR）等价值
