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1、苏州大学商学院会计系,1,第三章 投资风险和收益分析,第一节 风险与报酬的概念,第二节 风险的衡量,第三节 证券市场线,苏州大学商学院会计系,2,第一节 风险与报酬的概念 一、风险的定义 风险是指未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 风险与未来可能发生时间的不确定性有关 未来事件越不确定，风险也越大 风险是指其结果的各种可能发生情况的概率事先可以掌握 不确定性的各种结果的概率无法事先掌握 不是所有的不确定性都会导致风险 在实务中风险和不确定性很难严格区分,苏州大学商学院会计系,3,二、风险的种类 经济周期风险 市场利率风险 财务风险 经营风险 外汇风险,苏州大学商学院会计系,5,并不
2、是投资者不愿负担风险，而是他们要求对承担的风险给与补偿。 投资报酬率通常由三部分组成： 转让资金使用权的报酬率 预期通货膨胀率补偿率 风险补偿率,苏州大学商学院会计系,6,转 让 资 金 使 用 权 的 报 酬 率（ 纯 利 率） 是 指 投 资 者 放 弃 立 即 消 费 所 需 要 的 补 偿。 这 个 报 酬 是不 包 括 通 货 膨 胀 因 素 和 风 险 因 素 的 内 在 真 实 报 酬。 它 与 资 金 供 求 直 接 联 系。 预 期 通 货 膨 胀 补 偿 率 是 指 因 因 通 货 膨 胀 造 成 的 购 买 力 水 平 下 降 的 补 偿。 转 让 资 金 使 用 权 的
3、 报 酬 率预 期 通 货 膨 胀 补 偿 率 在 现 实 中 很 难 区 分 开 来， 因 此， 常 常 合 并 考 虑， 称 为 “ 无 风 险 收 益 率 ”,苏州大学商学院会计系,7,无 风 险 收 益 率（rate of risk-free, 简 称 rf） 无 风 险 收 益 率= 纯 利 率+ 通 货 膨 胀 率 无 风 险 收 益 率 适 用 于 任 何 投 资 项 目。 风 险 补 偿 率 是 指 投 资 者 承 担 出 通 货 膨 胀 以 外 的 额 外 风 险 而 要 求 的 补 偿 率。它因不同的投资项目而不同。 所以： 投资收益率=纯利率+通货膨胀率+风险补偿率,苏州
4、大学商学院会计系,8,第二节 风险的衡量 在财务管理实务中风险的衡量一般使用投资结果的波动程度，即不确定性程度的变化的大小。 反映某些变量的波动程度（即差额的大小）的指标主要有：标准差和标准差系数等。 由于投资收益的不确定性，在计算标准差和标准差系数时首先要了解和计算投资收益的概率分布及计算收益的期望值（平均数）。,苏州大学商学院会计系,9,1.概率 2. 期望值 即投资报酬（率）最有可能实现的值，相当于是平均值。 3.标准差 反映投资收益的可能值和期望值的综合偏离程度。标准差越大，偏离程度越大，说明波动越大。,苏州大学商学院会计系,10,4.标准差率 反映相对的离差程度的大小。主要用于几个项
5、目的比较。 举例：,苏州大学商学院会计系,11,例1：某企业有两种投资，各种投资获得收益的可能性及其概率情况如表所示:,A方案： 期望值 900.51100.5100万元 标准离差 10万元,苏州大学商学院会计系,12,B方案： 期望值 5250.54750.5500万元 标准离差 25万元,经计算，A方案的标准离差10万元，小于B方案的标准离差25万元，说明A方案的风险比B方案的风险小。,苏州大学商学院会计系,13,A方案的标准离差率为： VA10010010 B方案的标准离差率为： VB1001005,经计算，A方案的标准离差率10大于B方案的标准离差率5，说明A方案的风险大于B方案的风险
6、。这个结论和上例正好相反。,苏州大学商学院会计系,14,例2：某投资项目有关资料如下：,已知资金成本为10 问：那个项目收益更大？风险更高？ 投资报酬率低于资金成本的概率多大？ 净现值超过1000万元的可能性有多大？,苏州大学商学院会计系,15,A项目的标准差： DA=346.87（万元 ) B项目的标准差： DB=487.26（万元 ) EA EB 且： DA DB ， A 项目风险小于B 项目的风险,EA= 8000.24500.452000.15(-250 )0.2=342.5 万元 EB =12000.17000.352000.3(-330 )0.25=342.5 万元 A、B 两个项
7、目的净现值的期望值相同。但风险不一定相同。,苏州大学商学院会计系,16,QA346.87342.51.01 QB487.26342.5 1.42 QA QB 项目A 的风险小于项目B 的风险,苏州大学商学院会计系,17,置信区间与置信概率,置信区间的长度：期望值 X个标准差 随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积 A项目：区间（0，E）长342.50342.50.987（个标准差） 查表得，该区间对应的置信概率33.89 （正态曲线的面积） 净现值小于 0 的概率5033.8916.11 同理，B项目净现值小于 0 的概率 5025.824.2,苏州大学商学院会计系,18,第三
8、节 证券市场线(SML线) 投资风险与投资者要求的收益率的关系 （Security Market Line） 投资者要求的收益率 普通股票 优先股票 公司债券 rf 投资风险,苏州大学商学院会计系,19,SML线表示投资者所冒的风险越大，其所要求的收益率就越高，两者呈正比关系 SML的斜率代表投资者对风险的敏感程度 SML线和市场利率 SML线和投资者对前景的的预期 SML线揭示了投资者对任何投资要求的收益率的规律,苏州大学商学院会计系,20,利率提高后,利率提高前,投资风险,预期收益率,苏州大学商学院会计系,21,悲观心理,乐观心理,投资风险,预期收益率,苏州大学商学院会计系,22,风险补偿率,无风险收益率,
