《第七章投资决策原理D培训讲学》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第七章投资决策原理D培训讲学（85页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2020/8/10,财务管理学,第七章 投资决策原理,第七章：投资决策原理,长期投资概述 投资现金流量的分析 非折现现金流量方法 折现现金流量方法 投资决策指标的比较（自学）,2020/8/10,第一节 长期投资概述,企业投资的意义 企业投资的分类 企业投资管理的原则 企业投资过程分析,二、 企业投资的分类,1、直接投资与间接投资 2、长期投资与短期投资 3、长期投资与短期投资 4、初创投资和后续投资 5、 按投资项目现金流入与流出的时间不同分类 常规项目投资 非常规项目投资,6.按不同投资项目之间的相互关系分类,采纳与否投资决策 :（独立决策） 决定是否投资于某一项目的决策 互斥选择投资决策
2、 : 在两个或两个以上的项目中，只能 选择其中之一的决策,三、 企业投资管理的原则,认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析 及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应 认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险,四、 企业投资过程分析,投资项目的决策 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析 投资项目的事后审计与评价,将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项
3、目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出相应的投资预算,延迟投资 放弃投资 扩充投资与缩减投资,投资项目的事后审计指对已经完成的投资项目的投资效果进行的审计。,第二节 投资现金流量的分析,现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。,现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因,一、现金流量,(一)有关概念 1、 现金流量： 是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量 2、广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。,(二 )、几点重要假设,1、 时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内
4、容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初发生，垫支的流动资金在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。0年表示第一年年初。,2、自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 3、 财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。 4、经营期与折旧年限一致。 5、产销平衡假设：生产量=销售量,(三)现金流量的构成,1、按现金流动的方向：现
5、金流入量、现金流出量、净现金流量 （1）现金流出量(COt) 该方案引起企业的现金流出的增加额 例如：投资前准备费用、设备购置和安装费用、建筑工程费、流动资金的垫支、不可预见费、原有固定资产的变价收入以及经营期发生的税费支出 注意：原有固定资产的变价收入作为现金流出的的递减项目。,（2）现金流入量(CIt) 该方案引起企业的现金流入的增加额 例如：营业现金流入、资产报废时的残值收入、收回垫支的流动资金等 （3）现金净流量(NCFt) 一定期间内现金流入量与现金流出量的差额 NCFt= CIt-COt,2、按现金流量发生时间分 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,（1）初始现金流量,投资前
6、费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费,（2）营业现金流量,A、现金流入：销售收入 B、现金流出： 营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金,总成本,付现成本,非付现成本,：以货币资金支付,：例如：折旧、各项摊销等,付现成本=总成本非付现成本 =总成本折旧额及摊销额,C、营业现金净流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算,营业现金净流量 = 营业收入付现成本所得税 = 营业收入（营业成本折旧）所得税 = 营业收入营业成本所得税折旧 = 税后净利折旧,（3）终结现金流量,固定资产的残值收入或变价收入 垫
7、支的营运（流动）资金收回 停止使用的土地的变价收入,初始现金流量,营业现金净流量,终结现金流量,现金流出,【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两
8、个方案的现金净流量。,计算甲方案现金净流量 NCF0=0-10 000=10 000 税后利润=（6000-2000-2000）（1-40%） =2000 （1-40%）=1200 NCF1 = 1200+2000 =3200 NCF2 = 3200 NCF3 = 3200 NCF4 = 3200 NCF5 = 3200,计算乙方案现金净流量 NCF0=0-12 000-3000=15 000 第一年的税后利润 =（8000-3000-2000）（1-40%）=3000 （1-40%）=1800 NCF1 = 1800+2000 =3800 第二年的税后利润 =（8000-3400-2000）
9、（1-40%）=2600 （1-40%）=1560 NCF2 = 1560+2000 =3560 第三年的税后利润 =（8000-3800-2000）（1-40%）=2200 （1-40%）=1320 NCF3 = 1320 +2000 =3320 第四年的税后利润 =（8000-4200-2000）（1-40%）=1800 （1-40%）=1080 NCF4 = 1080 +2000 =3080 第五年的税后利润 =（8000-4600-2000）（1-40%）=1400 （1-40%）=840 NCF5 = 840 +2000 +3000 + 2000=7840,（三）投资决策中使用现金流
10、量的原因,在整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 有利于科学地考虑时间价值因素 。 能使投资决策更符合客观实际情况（利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性，在各年容易受人为因素影响；现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性） 充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。,第三节、非折现现金流量指标,非贴现现金流量指标是指不考虑 资金时间价值的各种指标。,一、投资回收期(Payback Period缩写为PP ),（一）、含义：收回原始投资所需要的时间。 （二）、决策规则： 1、独立方案： 根据经验确定标准投资回收期该项目的
11、投资回收期，方案可行；否则不可行。 2、互斥方案： 投资回收期最短的项目为最优方案。 （三）、投资回收期的计算 1、每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期= PP=原始投资额/每年NCF,计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定,投资回收期=3+10005000=3.2年,2、每年的营业净现金流量(NCF)不相等,例题,某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。,甲、乙两方案现金流量 单位:万元,1.甲方案每年现金流量相等 ：,甲方案投资回收期=20/6
12、=3.33(年),2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年末累计尚未回收投资额,各年末累计尚未回收投资额,2 4 8 12 2,1 2 3 4 5,每年净现金流量,年度,乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）,因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。,18,14,6,6,（四）投资回收期法的优缺点,优 点 简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系,缺 点 没有顾及回收期以后的利益（例） 没有考虑资金的时间价值,A、B两个投资方案 单位:万元,二、平均报酬率(average rate of return缩写为ARR),（二）、决策规则: 1、独立方案:事先确定一个企业要求达到的必
13、要平均报酬率,方案的平均报酬率高于必要平均报酬率的可行. 2、互斥方案：选平均报酬率最高的方案。 优点：简便、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值,（一）定义：是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率,（三）、平均报酬率的计算 1、各年的NCF相同,2、各年的NCF不相同,例如：某企业投资于某项目，原始投资额100000元，每年的NCF为30000元，求平均报酬率。 ARR=30000100000=30% 例如：某企业投资于某项目，原始投资额100000元，各年的NCF分别为20000、30000、40000、40000、50000元，求平均报酬率。 ARR=（20000+30000+40000+
14、40000+50000）/5100000=36%,第四节、折现现金流量指标,折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。,一、净现值(net present value缩写为NPV),（一）定义： 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。,净现值,贴现率,第t年净现金流入量,初始投资额（现金流出量）,资本成本,企业要求的最低报酬率,或,（二）、净现值法的决策规则,1、独立决策 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 2、互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。,（三）、净现值的计算,1、经营期内各年现金净流量相等 其计算公式为： 净现值年现金净流量年金现值系数一投
15、资现值 例：某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定投资要求的最低报酬率或资金成本率为 12，求该项目的净现值。 每年的现金流量： NCF030 000（元） NCF1-64 000十5 0009 000（元） NPV9 000（PA，12，6）一30 000 9 0004.111430 0007 0026（元）,2、经营期内各年现金净流量不相等 其计算公式为： 净现值（各年的现金净流量各年的复利现值系数）一投资现值,例：某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无
16、残值。预计投产后每年可获得净利润分别为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元， ，假定投资要求的最低报酬率或资金成本率为 12，求该项目的净现值。,每年现金流量： NCF。30 000（元） 年折旧额5 000（元） NCF1-23 000十5 0008 000（元） NCF3-44 0005 0009 000（元） NCF55 0005 00010 000（元） NCF65 0006 00011 000（元） NPV8 000 （P/F，12，1）8 000（P/F，12，2）9000（P/F，12，3）9000（P/F，12，4）10 000（P/F，12，5）11 000（P/F，12，6）一30 000 8 000089298 000079729 000071189 0000635510 00005674十11 0000506630 000 6 8931（元）,【例7-3】大华公司准备购入一设备
