第七章　长期投资决策资料教程

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1、第七章 长期投资决策,目标一 长期投资决策评价指标概述,目标二 静态评价指标的计算,目标三 动态评价指标的计算,目标四 长期投资决策评价指标的运用,目标五 投资敏感性分析,思考题,目标一 长期投资决策评价指标概述,长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标体系 长期投资决策评价指标的分类 本书研究的长期投资决策评价指标,长期投资决策评价指标的概念,长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较长期投资项目可行性优劣、以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。,原始投资回收率及其计算 投资利润率及其计算 年平均投资报酬率及其计算 静态投资回收

2、期及其计算,原始投资回收率及其计算,原始投资 回收率,年经营净现金流量或年均经营净现金流量 原始投资,=,【例71】 原始投资回收率的计算,已知：各种情况下净现金流量的计算结果分别为： (1)NCF0- 1 000万元，NCF110200万元； (2)NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF211200万元； (3)NCF0-1 000万元，NCF19190万元，NCF10290万元； (4)NCF01-500万元，NCF211200万元； (5)NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF24310万元，NCF510200万元，NCF11300万元。 要求：计算该项目各种情况下的

3、原始投资回收率。,解：依题意，在所有情况下，I1 000 在第(1)(2)(4)种情况下： 年均经营净现金流量200， 则 原始投资回收率 200/1000100%20% 在第(3)种情况下： 年均经营净现金流量190， 则 原始投资回收率 190/1000100%19% 在第(5)种情况下： 年均经营净现金流量(3103+2007)/10=233， 则 原始投资回收率233/1000100%23.3%,投资利润率及其计算,【例72】 投资利润率的计算,已知：仍按例71资料。 要求：计算该项目各种情况下的投资利润率指标。 解: 依题意，在所有情况下，年利润P100 在第(1)(2)(3)(4)

4、种情况下，投资总额I1 000， 则 投资利润率(ROI)100/1 000100%10% 在第(5)种情况下，I1 000+1001 100， 则 投资利润率(ROI)100/1 000100%9.09%,年平均投资报酬率及其计算,【例73】 投资利润率的计算,已知：仍按例71资料。 要求：分别按两种方法计算年平均报酬率ARR。 解: 依题意，在所有情况下，年利润P100, 按第一种方法计算时， 简单平均投资额1 00050%500 无论在何种情况下，ARR的计算值都相等， 即: 年平均投资报酬率(ARR1)100/500100%=20%,按第二种方法计算时， 在第(1)(2)(4)种情况下

5、: 平均投资额2（1 000-0)/2 +0500 故ARR2100/500100%20% 在第(3)(5)种情况下： 平均投资额2 (1000-100)/2+0450 ARR2100/450100%22.22%,静态投资回收期及其计算,静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式: 1. 包括建设期的投资回收期，记作PP 2. 不包括建设期的投资回收期，记作PP,静态投资回收期及其计算公式法,如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件： 投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年(假设为M年)每年经营净现金流量相等，且以下关系

6、成立： M投产后前M年每年相等的NCF原始投资合计,【例74】 静态投资回收期的计算公式法,已知：仍按【例71】资料所列示的净现金流量信息。 要求：判断在哪种情况下可利用公式法计算静态回收期，并计算其结果。,解： 首先分析各种情况的建设期和投产后各期净现金流量的数量特征。 在第(1)种情况下，s0，NCF10200，M10，I1 000 在第(2)(4)种情况下，s1，NCF211200，M10，I1 000 在第(3)种情况下，s0，NCF19190，M9，I1 000 它们均满足以下关系，即: M投产后相等的NCF原始总投资I 在第(1)(2)(3)和(4)种情况下，都可以直接利用公式法计

7、算不包括建设期的投资回收期。,在第(1)(2)(4)种情况下： PP100/205(年) 在第(3)种情况下： PP1 000/1905.26(年) 在上述计算结果的基础上，分别加上各种情况下的建设期，就可以相应求出第(1)至第(4)种情况下包括建设期的回收期PP，分别为5年、6年、5.26年和6年。 又 在第(5)种情况下，s1，NCF24310，M3，I1 000 33109301 000 不能用公式法计算回收期。,【例85】静态投资回收期的计算公式法,已知：净现金流量如下：NCF01 000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元。 要求：

8、 （1）判断能否利用公式法计算该项目的静态投资回收期； （2）如果可能，请按公式法计算该项目的静态投资回收期。,解： （1）依题意，s1，NCF28360，M7，I1 000 7360原始投资1 000 可以使用公式法。 （2）PP1 000/3602.78 (年) PPPP+s2.78+13.78(年),静态投资回收期及其计算列表法,列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法 。,静态投资回收期及其计算列表法,按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。,【例76】 静态投资回收期

9、的计算 列表法,已知：例74中第（2）和第（4）种情况的净现金流量资料。 要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。,解: 根据第（2）种情况的有关净现金流量数据列表,如表71所示。,表71 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 单位:万元, 第6年的累计净现金流量为零 PP=6年 PP=6-1=5（年） (与例74中按公式法计算的结果相同) 根据第（4）种情况的有关净现金流量数据列表，如表72所示。 第6年的累计净现金流量为零 PP=6年 PP=6-1=5（年） (与例74中按公式法计算的结果相同),【例77】静态投资回收期的计算列表法,已知：【例74】中第（5）种情况的净现金流量资料。

10、 要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。,解： 根据第（5）种情况的有关净现金流量数据列表,如表83所示。,表73 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 单位:万元, 第4年的累计净现金流量小于零 第5年的累计净现金流量大于零 M=4 PP=4+ =4.35(年) PP=4.35-1=3.35（年）,动态投资回收期及其计算 净现值及其计算 净现值率及其计算 获利指数及其计算 内部收益率及其计算 动态评价指标之间的关系,目标三 动态评价指标的计算,动态投资回收期及其计算,动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。

11、其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。,【例78】动态投资回收期的计算,已知：某固定资产投资项目的净现金流量如下：NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元，基准折现率为10%。 要求：计算该项目的动态投资回收期 。,解: 依题意，根据已知资料计算列表,如表74所示。,表74 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 单位：万元,由上表可求得动态投资回收期： PP= 4 + =4.83(年) 如果将本例中的建设期净现金流量改为： NCF01-500万元， 则动态投资回收期将会变为

12、4.63年（计算过程略）。,净现值及其计算,净现值，记作NPV，是指在项目计算期内， 按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算 的各年净现金流量现值的代数和。,净现值及其计算,计算净现值涉及三种形式的折现： （1）复利折现 （2）普通年金折现 （3）递延年金折现,【例79】 净现值的计算一般方法,已知：【例73】中的净现金流量数据如下：NCF0-1 050万元，NCF1-200万元，NCF2270万元，NCF3320万元，NCF4370万元，NCF5420万元，NCF6360万元，NCF7400万元，NCF8450万元，NCF9500万元，NCF10550万元，NCF11900万元。基准折

13、现率为10%。 要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。,解：依题意 净现值NP-1 0501-2000.90909 2700.826453200.75131 3700.683014200.62092 3600.564474000.51316 4500.466515000.42410 5500.385549000.35049 1 103.18 (万元),用列表的方法计算该项目的净现值，所列部分现金流量表如表75所示。,表75 某工业投资项目现金流量表(全部投资) 单位:万元,由表75的数据可见，该方案的净现值为1 103.18万元。 读者可以根据表74的计算结果，直接判断出例78中的净现

14、值是多少。,【例710】净现值的计算特殊方法,已知：【例74】中的项目行业基准折现率为10%；第（1）（4）种情况下的净现金流量信息如下： （1）NCF0= -1 000万元, NCF110=200万元； （2）NCF 0= -1 000万元, NCF 1=0万元, NCF 211=200万元 （3）NCF 0= -1 000万元, NCF 19=190万元, NCF 10=290万元 （4）NCF 01= -500万元，NCF 211=200万元 要求：用简化方法计算计算净现值NCF（保留所有小数）。,解：本例所有情况均可使用简化方法计算净现值,在第(1)种情况下： NPV = -1 000

15、+200(PA/A,10%,10) =+228.914(万元) 在第(2)种情况下： NPV = -1 000+200(PA/A,10%,11)- ( PA/A,10%,1) 或 = -1 000+200(PA/A,10%,11-1)( P/F,10%,1) =+117.194(万元),【例711】净现值的计算插入函数法,已知：仍按【例79】的资料。 要求：直接利用NPV函数计算净现值。,解：依题意，本项目在建设起点发生了1 050万元的原始投资，必须进行调整 在EXCEL表格中，直接插入NPV函数，并输入折现率10和已知第0n期的NCFt，求得的调整前净现值为1 002.90万元 本项目调整后的净现值1 002.90（110） 1 103.19(万元) 本例的计算结果与例79的计算结果只差0.01万元，这是因为计算机系统保留精确度不同而形成的误差，在实务中可以忽略不计。 同理，根据例74第（5）种情况下的净现金流量，可以计算出当基准折现率为10时，该项目调整前后的净现值分别为364.48万元和400.93万元（计算过程略）。,净现值率及其计算,净现值率，记作NPVR是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。,【例712】净现值率的计算,已知：【例710】中各种情况下的净现值计算结果。