第五章 国际储备课件

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1、,第五章国际储备,1,2,3,国际储备的含义、构成与作用,国际储备多元化及其管理,中国的国际储备,本章阅读：,1.克鲁格曼等：国际经济学（下册第17章相关内容，中国人民大学出版社2011年版。 2.普利格等:各国如何管理储备资产，中国金融出版社2010年版。 3.甘道尔夫：国际金融与开放经济的宏观经济学（上海财经大学出版社2006年版）第23章国际清偿力、国际储备需求和外国货币市场。 4.麦金农：失宠的美元本位制：从布雷顿森林体系到中国崛起，中国金融出版社2013年版。,思考题:,近年来,中国外汇储备数量增长迅速,这引起对中国国际储备持有合理水平的热烈讨论.请结合所学知识和中国国情谈谈对这一问

2、题的看法.,第一节国际储备的含义、构成与作用,一、国际储备与国际清偿力： 国际储备是一国货币当局持有的、可用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率的资产。 根据上述定义，一种资产必须具备三个特性，才能成为国际储备，即可得性、流动性和普遍接受性。,国际清偿力是指一国平衡国际收支逆差和干预外汇市场的总体能力，更确切地说，它是一国官方所能动用的一切外汇资产的总和。国际货币基金组织关于国际清偿力的含义包括以下四个层次的内容：,1.一国政府拥有的储备和无条件的提款权，具有高度的流动性。,2.一国政府能够比较便捷地筹到的资产和本国商业银行的短期外汇资产。,3.一国政府拥有的中长期外汇资产和私人或其他非金

3、融机构所持有的短期外汇资产。,4.上述三个层次以外的其他外汇资产。,国际储备与国际清偿力的联系与区别： 两者的联系表现在都是一国对外支付能力及金融实力的标志，具有共同的职能和作用。 两者的区别是： 1.从内容上看，国际储备是国际清偿力，但不是国际清偿力的全部，后者包括前者；,2.从资产的使用条件来看，一国货币当局对本国国际储备的使用是无条件的、直接的，而对于国际储备以外的并非由本国货币当局持有的国际清偿力的使用，通常是有条件的； 3.由于国际清偿力包含的内容要广于国际储备，因此国际储备仅是一国具有的现实的对外清偿能力，而国际清偿力则是该国具有的现实的对外清偿能力和可能的对外清偿能力的总和，是一

4、国综合国力及国际地位和对外资信的重要标志。,二、国际储备的构成：,(一)黄金储备： 黄金储备是指一国官方所持有的货币性黄金，非货币用黄金不包括在内。,19992001年主要国家和地区的黄金储备 单位：万盎司,主要国家官方黄金数量及占国际储备的百分比(2004年1月),美国国际储备构成(截至2005年1月7日) 单位:百万美元,(二)外汇储备：,外汇储备是一国货币当局持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段和流动资产，主要形式是国外银行存款与外国政府债券。 一国货币要成为储备货币，必须具备两个条件： 其一，在国际货币体系中占有重要地位，被各国普遍接受，能随时转换成其他国家的购买力，或偿还债务； 其

5、二，国际社会对这种货币具有信心，价值相对比较稳定。,主要国际货币占国际储备的比重(2002-2012),李扬、张晓晶：失衡与再平衡：塑造全球治理新框架，中国社会科学出版社2013年，第45页。,发达国家外汇储备的货币构成(百分比),发展中国家外汇储备的货币构成(百分比),中国与世界外汇储备 (中国经济导报2009-4),世界各国（地区）外汇储备表 (单位:百万美元),1. 中国 1,905,600 2008/09 2. 日本 977,700 2008/10 3. 俄罗斯 475,400 2008/11 4. 台湾 278,150 2008/10 5. 印度 252,883 2008/10 6.

6、 南韩 212,250 2008/10 7. 巴西 201,223 2008/10 8. 新加坡 168,802 2008/09 9. 香港 160,557 2008/09 10 .阿尔及利亚149,806 2008/09 11. 德国 142,938 2008/10 12. 法国 113,058 2008/08 13.意大利 104,215 2008/09 14.泰国 101,700 2008/10 15.马来西亚100,200 2008/10 16.伊朗 81,000 2008/05 17.瑞士 74,309 2008/09 18.波兰 74,266 2008/09 19.利比亚 79,0

7、00 2007/09 20.土耳其 73,800 2008/10 21.墨西哥 73,000 2008/10 22.美国 71,245 2008/10 23.英国 68,980 2008/09,（排名国家、储备数量、统计时间）,（三）在国际货币基金组织的储备头寸： 基金组织的储备头寸又称普遍提款权，是指在IMF的普通账户中成员国可以自由提取和使用的资产。,（四）特别提款权： 特别提款权（SDRs）是IMF创造的无形货币，作为会员国的账面资产，是会员国原有普遍提款权以外的提款权利。 SDRs的定值问题：最初与美元等值，1974年7月1日起，与黄金脱钩，改用一篮子16种货币作为定值标准，1980年

8、9月18日又改为美元、德国马克、日元、法国法郎和英镑定值，欧元发行后用欧元代替马克和法郎的地位。,SDRs的分配情况：,第一期（7072）93.148亿SDR 第二期（7981）121.128亿SDR 合计214.33亿SDR 其中：美国48.99亿SDR 英国19.13亿SDR 德国12.11亿SDR 法国10.80亿SDR 日本8.92亿SDR 中国2.37亿SDR 其中：发达国家145.95亿SDR 发展中国家68.38亿SDR,特别提款权的计算（2004年7月12日）,篮子货币货币量对美元的汇率折算后的价值量 （ A） （B） （A）（B）,欧元 0.4260 1.241300.528

9、794 日元 21.0000 107.96000 0.194516 英镑 0.0984 1.863200.183339 美元 0.5770 1.000000.577000,1.483649 USD1.00SDR0.674014 SDR1USD1.48365,（注：日元的汇率以美元为单位货币表示，其他以本币为单位货币表示）,最新进展： IMF公布新增2500亿美元特别提款权分配草案,国际货币基金组织(IMF)2009年7月20日公布了2500亿美元特别提款权(SDR)分配草案，其中美国新增特别提款权426亿美元，中国新增90亿美元。 根据该草案，新兴市场和发展中国家将新增1000亿美元的特别提款

10、权，其中低收入国家将分得180亿美元的特别提款权。具体而言，中国新增90亿美元，俄罗斯新增66亿美元，印度新增45亿美元，巴西新增约30亿美元。发达国家中，美国将新增特别提款权426亿美元，日本新增150亿美元。 国际货币基金组织总裁多米尼克斯特劳斯卡恩当天发表声明指出，特别提款权分配是该组织应对危机举措的重要组成部分，从短期看，有助于成员国以较低成本补充储备资产以应对危机；从长期看，有助于成员国调整国内政策并防范危机。,本次分配是特别提款权创立以来规模最大的一次增配。此前国际货币基金组织只进行过两次特别提款权普遍分配，累积分配额约为330亿美元。 根据国际货币基金协定有关规定，本次特别提款权

11、分配草案将报国际货币基金组织理事会投票表决，需获85%的成员国同意才能生效。 目前美国在IMF中占有16.83的投票权，中国仅有3.72，排在中国前面的也都是发达国家：日本、德国、英国、法国、意大利和加拿大。重大议题都需要的通过率，因此美国享有实际否决权。 特别提款权是国际货币基金组织于1969年创设的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足。当成员国国际收支发生逆差时，可以通过出售特别提款权来偿付收支逆差或偿还国际货币基金组织贷款。,特别提款权的主要特征？ 特别提款权成为主要的储备资产？ 人民币成为特别提款权定值货币？,三、国际储备的来源： 1.国际收支顺差 2.中央银行针对本国货币升值

12、对外汇市场进行 的外汇干预活动 3.中央银行在国内收购黄金 4.国际货币基金组织分配的特别提款权 5.货币金融当局的向外借款 6.储备资产的增值,第二节 国际储备多元化及其管理 一、多元化国际储备体系形成的原因： (一)国际储备体系的演变：,黄金英镑储备体系（19世纪中叶至一战前）,英镑美元黄金体系（一战至二战）,美元黄金体系（二战后至20世纪70年代初）,多元化国际储备体系（20世纪70年代至今）,(二)多元化国际储备体系形成的原因： 1.美元黄金储备体系自身存在着不可克服的内在矛盾，是导致储备体系多元化的重要原因。 2.主要工业国家政治经济实力的变化是国际储备多元化的根本原因。 3.主要工

13、业国对本国货币国际化的态度转变，进一步促进了国际储备多元化。 4.在浮动汇率制下，各国管理国际储备的需要构成了储备体系多元化的动力。,二、多元化国际储备体系的优点与缺点： （一）主要优点： 1.多元化的储备体系摆脱了对美元的过分依赖及其产生的困境。 2.多元化的储备体系有利于各国调节国际储备状态，保持国际储备价值的相对稳定。 3.多元化的储备体系不受制于单一国家，因而可以促进国际协调与合作，改善国际金融关系。,（二）主要缺点： 1.多元化储备体系未能彻底地解决“特里芬难题”，因而仍然具有内在不稳定性。 2.多元化储备体系加强了国际储备无计划增长的的势头，从而加重了世界性的通货膨胀。 3.多元化

14、储备体系产生了国际游资大量盲目流动的机制，加剧了国际金融市场的动荡。 4.多元化储备体系给储备货币国造成许多困难，因而也不利于世界经济的稳定和发展。 5.多元化的储备体系增加了各国管理国际储备的难度。,三、当代国际储备体系的主要特点： 1.国际储备总量迅速增加，发展中国家比发达国家增 长更快。 2.外汇储备占主导地位。 3.储备货币币种多元化。 4.发展中国家的外汇储备总量高于发达国家。 5.黄金储备的地位不断下降。 6.特别提款权和普通提款权的数量极其有限，在整个 储备中所占比例小。,四、国际储备的管理： （一）国际储备水平管理： 1.国际储备水平的含义： 国际储备水平是指一国持有的国际储备

15、额同一些经济指标的对比关系，如一国的国际储备与该国的国民生产总值之比，与该国国际收支差额之比，与该国外债总额之比等。,确定最适度国际储备需求是一个很复杂和困难的问题。从实践看，由于影响储备需求量的因素很多，要使一国的储备持有量等于最适度储备是很难办到的。因此，最适度国际储备量的确定很难是一个点，而是一个范围，一个区域值。 对一国国际储备水平进行管理也就是要确定和维持一国适度的国际储备水平，使一些相应指标被限定在正常范围之内。,2.确定国际储备水平应考虑的基本因素： （1）对外贸易状况 （2）外汇管制的程度 （3）国际收支调节政策的效率 （4）持有储备的机会成本 （5）借用国外资金的能力 （6）

16、国际资本流动对本国经济冲击的规模和频度 （7）一国在特定时期的经济发展目标与政策手段的 偏好,3.确定适度国际储备水平的基本方法：,（1）比例分析法： （2）回归分析法： （3）成本收益分析法：,（二）国际储备结构的管理： 1.国际储备结构管理的含义： 国际储备结构管理是指一国如何最佳地分布国际储备资产，而使黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权四种形式的国际储备资产的持有量之间保持适当的比例关系。 所谓最佳地分布国际储备资产，实际上是指在黄金储备与外汇储备之间、外汇储备中各种储备货币之间、将外汇储备存放于外国银行部分同投资于外国证券部分之间，保持适当的比例关系。,2.国际储备结构管理的原则：,国际储备结构管理必须遵循安全性、流动性与盈利性三条主要原则: （1）安全性原则。所谓安全性是指储备资产的存放要牢靠，价值要不受损失。为此，一国货币当局在确定外汇资产存放的国家和银行以及所选择