第八章 资本收益分配资料教程

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1、第八章 资本收益分配,第一节 资本收益分配的内容与原则 第二节 利润分配概述 第三节 股利分配政策,第一节 资本收益分配的内容与原则,一、内容 资本形式,人力资本,非人力资本,债务资本：利息支出,权益资本：利润分配,收益分配,V：工资等,企业的资本,二、资本收益分配的原则,1.按顺序分配 利润前的分配：支付债务资本利息 形成税后净利的分配 ： 税前净利 补亏所得税 税后净利的分配。 分配时要体现优先顺序，同时要体现风险承担。 2.按比例分配 同一分配环节的各项目之间的分配按比例进行。 3.按政策分配,二、利润分配的原则,利润分配必须遵循以下原则：,三、利润分配程序,弥 补 以 前 年 度 的

2、亏 损,提 取 法 定 盈 余 公 积 10%,提 取 法 定 公 益 金 5%- 10%,支 付 优 先 股 股 利,提 取 任 意 盈 余 公 积,向 投 资 者 分 配 利 润,交 纳 所 得 税,利 润 总 额,例：,实达股份有限公司2007年利润分配资料如下： （1）2007年度实现利润总额为3000万元，所得税按33%计缴； （2）公司前3年累计亏损为1000万元； （3）按10的比例提取法定盈余公积金及公益金； （4）经董事会决定，任意公积金提取201万元； (5)支付优先股股利200万元，支付500万股普通股股利，每股1元。,实达股份有限公司利润分配表（2007年） 单位：万元

3、,第三节 股利分配政策,一、股利分配政策的含义 股利分配：即把企业的经营成果向投资者分配， 包括优先股股东的股息和普通股股东的红利。 股利分配政策：股利支付率的高低、股利支付方 式、股利发放的策略、股利发放程序。,二、股利分配的原则,原 则,保证企业价值最大化,短期利益和长期利益相结合,改善资本结构、降低资本成本,有利于股价的稳定和合理定位,保持股利政策的连续性和稳定性,（一）法律因素 1.资本保全限制。2.企业积累的限制。3.净利润限制。 4.偿债能力限制。 （二）企业因素 1.盈余的稳定性。2.资产的流动性。3.举债能力。 4.投资机会。5.资本成本。6.偿债的需要。,三、股利分配政策影响

4、因素,（三）股东因素 1.股东的税负。2.股东的投资机会。3.股东的股权稀 释。4.股东的稳定收入。 （四）其他因素 1.债务合同约束。2.机构投资者的投资限制。 3.通货膨胀等。,1.股利无关论 Miller、Modigliani为代表。他们认为： 公司的价值是由公司的获利能力决定的，而不是由盈 利的分割方式决定的。 他们认为投资人并不关心股利的分配： （1）如果公司的盈利不分配，投资人可获得资本利得， 而想要现金的人，可卖出股票换回现金。 （2）如果公司的盈利分配，投资人可获得现金股利，不 想要现金的人可以把现金换入股票。,三、股利分配理论,认为MM的股利无关论有太多的假定，在现实生活这是

5、 不存在的，又分两派： （1）风险差别理论。M.Gordon和D.Durand为代表。 在投资者看来，现金股利的风险比资本利益的风险小 得多,而且预期1元股利的价值大于预期1元资本利得的价 值，股利收入比资本利得更加稳定可靠。 “双鸟在林，不如一鸟在手” 在手之鸟理论,股利（现在支付，风险小）,资本利得（不确定，风险大）,股票投资的收益,2.股利相关论,（2）税收差别理论。Litzenberger、Ramaswamy为代表 认为应该少分配，多留存，对股东是有利的。,股利（所得税较高）,资本利得（所得税较低）,股票投资收益,四、股利分配政策,股利分配政策的核心问题是确定分配与留存的比例， 即股利

6、支付比率问题。归纳起来主要有四种类型： 1、剩余股利政策 2、固定股利政策 3、固定股利支付率股利政策 4、低正常股利加额外股利政策,1.剩余股利政策,剩余股利政策是指企业在保证最佳资本结构的前提下， 将可供分配的净利润首先满足投资的需求，若有剩余才用于 分配股利。 在企业有良好的投资机会时，企业通常会采用剩余股 利政策。 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结 构，使综合资金成本最低。 适用于公司初创阶段。,剩余股利政策一般应按以下步骤来决定股利的分配额：,(1)根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额 (2)按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的自有 资本的数额，即需要增

7、加的留存收益的数额。 (3)税后净利首先用于满足投资需要增加的留存收益数额 (4)满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。,例:,某企业2007年度净利润为800万元，2008年度投资计划所 需资金700万元，企业目标资金结构为自有资金占60，借入 资金40。 (1)投资所需的资金数额为700万元； (2)按照目标资金结构的需求，确定投资方案所需增加的 留存收益数额为 70060420(万元) (3)税后净利800万首先用于满足留存收益数额为420万元 (4)剩余利润部分 800420380 (万元) 剩余部分用于向投资者分红（发放股利），即按剩余股 利政策的要求，该公司2007年度可向投

8、资者发放股利数额为 380万元。,2.固定股利政策,每年发放的股利固定在一个合适的水平上，并在较长的时期内不变。 这是一种稳定的股利政策，有利于向市场传递公司正常发展的信息，树立良好的形象；同时有利于投资人安排收支。 缺点：股利分配与盈利脱节，该政策很难被长期采用。 一般适用于经营处于成熟阶段、信誉一般的公司。,金额（元） 每股利润 每股股利 时间,固 定 股 利 政 策,3.固定股利支付率政策,指企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利 采用此政策能使股利分配与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 适用于发展稳定且公司财务状况较稳定的公司。,金额（元） 每股利

9、润 每股股利 时间,固 定 股 利 支 付 率 政 策,4.低正常股利加额外股利政策,是指企业每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业 盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利，这是一种介于 稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。 采取这种股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又 有利于使企业的资金结构达到目标资金结构，使灵活性与稳 定性较好地相结合，可给企业较大的弹性； 适用于高速成长的公司或企业高速成长阶段。,金额（元） 每股利润 每股股利 低正常股利 时间,低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策,五、股利分配政策类型的选择,股利分配政策选择时，需要考虑以下因素： 企业所处

10、的成长与发展阶段； 企业支付能力的稳定性； 企业获利能力的稳定性； 目前的投资机会； 投资者的态度；,公司股利分配政策的选择,六、股利支付的程序和方式,1、股利支付程序 股份有限公司支付股利的顺序,董事会提出 分配预案,股东大会 决议通过,确定 股权登记日、 除息日、 股利发放日, 股利宣告日 股东大会决议通过，由董事会将股利支付情况予以公告的 日期。自宣告之日开始，股票称为含权股票。 股权登记日 有权领取股利的股东进行资格登记的截止日期。一般由交 易所交易系统自动登记。 股利的实际支付以股权登记日前登记的账户为准。 除息日 指领取股利的权利与股票相互分离的日期，即此后股票不 再含权 股利支付

11、日：将股利正式发放给股东的日期,例：,某公司2008年3月16日发布公告：公司董事会在2008年 3月15日的会议上决定，上年度股息红利分配方案为每10股 派4元（含税）；股权登记日为2008年3月26日，股利实际支 付时间为2008年4月2日。 则： 股利宣告日为2008年3月16日； 股权登记日为2008年3月26日； 除息日为2008年3月27日； 股利支付日为2008年4月2日。,2、股利支付的方式,1、现金股利（Cash Dividends） 指股份公司以现金的形式发放给股东。 一般要求企业要有足够的现金。现金股利发放的多少主 要取决于公司的股利政策和经营业绩。 2、财产股利（Pro

12、perty Dividends） 是指用现金以外的资产分派股利。 （1）实物股利。发给股东实物资产或实物产品，多用于 采用额外股利的股利政策。 （2）证券股利。 最常见的财产股利是以公司拥有的其 他公司的有价证券来发放股利。,指企业采取按原有持股比例，无偿送股的形式派发股利。 可用于发放股票股利的，除了当年的可供分配利润外， 还有公司的盈余公积金和资本公积金。 分配股票股利不会增加其现金流出量 ，不改变企业的股 东权益总额，同时也没有改变股东的持股结构 如果不考虑股票市价的波动，发放股票股利后的股票价 格，应当按发放的股票股利的比例而成比例下降。 如：某上市公司发放股利前的股价为每股15元，如果该公 司决定按照10股送5股的比例发放股票股利，则该公司的股票 在除息日之后的市场价格应降至每股10 元。,3、股票股利（Stock Dividends）,是指公司把应付给股东的股利转化为对股东的负债，股 东又成为了公司的债权人。 一般采取以公司债券支付，或公司开出应付票据支付。,4、负债股利（Liability Dividends）,