05长期筹资方式幻灯片资料

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1、第五章 长期筹资方式,第一节 股权性筹资 一、投入资本投资 二、发行普通股筹资 三、留存收益筹资 第二节 债权性筹资 第三节 混合性筹资,一、 投入资本筹资,非股份公司资本金筹集方式 独资企业、合伙企业、国有独资公司 共同投资、共同经营、共担风险、共享利润 （一）吸收直接投资的含义和种类 （二）吸收直接投资的出资方式 （三）吸收直接投资的条件 （四）吸收直接投资的程序 （五）吸收直接投资的财务评价,（一）吸收直接投资的含义和种类,1、含义 吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、企业单位、个人、外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。 2、种类 吸收国家直接投资 吸收法人单位的直接

2、投资 吸收居民个人的直接投资 吸收外商的直接投资,（三）吸收直接投资的条件,1、主体：非股份制企业 2、吸收的各项非现金投资应符合各自条件 3、吸收的非现金资产，必须进行评估作价，核实财产，不得高估或低估作价。,（四）吸收直接投资的程序, 确定吸收直接投资所需的资金数量 联系投资单位，商定投资数额和出资方式 签署筹资决定、合同或协议 取得所筹集的资金,（五）吸收直接投资的财务评价,优点 能提高企业的资信和借款能力 自有资金 能尽快地形成生产经营能力 能直接获得所需的先进设备和技术 财务风险低 自有资金，无需偿还,（五）吸收直接投资的财务评价,缺点 资金成本高 投资者的投资风险高，要求预期回报率

3、比较高； 税后利润支付 产权交易不方便 融资规模有限,二、 普通股融资,中国老八股(1990年12月19日，上海证券交易所成立，首批有8只股票挂牌交易）,延中实业(600601) 真空电子(600602) 飞乐音响(600651) 爱使股份(600652),申华实业(600653) 飞乐股份 (600654) 豫园商场(600655) 浙江凤凰(600656),一、发行和交易形式。,普通股融资,（一）什么是股票 （二）股票的分类 （三）股票的发行 （四）股票的发行程序P171 （五）发行方法与推销方式P174 （六）普通股票的上市 （七）普通股筹资的财务评价,（一）什么是股票,由需要资金的股份

4、有限公司发行的，发给股东以证明其投资份额并对该公司拥有相应财产所有权的证书。 发行人需求资金的股份公司 发行目的筹集资本金 性质股权凭证，有价证券 股票的特点：非返还性 可转让性 收益性 风险性 决策参与性,（二）股票的分类（详见后,1、按股票持有人享有的权益分类 普通股票（common stock） 优先股(preferred stock)（分配公司收益和剩余财产优先） 2、按是否记名分类 3、按发行时间的先后 4、按发行对象和上市地区,深发展普通股,深发展优先股,普通股的权益特点,（1）经营管理权（决策参与decision-making) （2）股利分配（视盈利、优先股后） 盈余分配请求权

5、(distribution claim) （3）剩余财产请求权(residual claim) 优先股之后 （4）优先认股权(preemptive right) 其他：股份自由转让权（free negotiability right),2、按是否记名分类,（1）记名股票 指持有人姓名载于票面，同时持有人基本情况登录于公司股东名册的股票。发起人、法人为记名股票 记名股票在转让时必须办理过户手续，否则受让人不能享受股东权益。 在国外，许多股份公司的章程中都对记名股票的转让规定有某些限制条款，如不得转让于与本公司敌对的公司，在股东大会举行前的一定时间内不得转让，乃至发行后特定的时间范围内不办理过户转

6、让手续等，借以维护公司和股东的利益。可见，记名股票的流通并不是绝对自由的。 （2）不记名股票 指持有人姓名既不在票面上记载，也不在股东名册上登录，持有人可随时转让且无须在转让时办理过户手续的股票 由于对不记名股票持有人的具体情况公司实际上并不掌握，股东要行使权利，享受公司赋予的权益，就不得不向公司出示股票，因而不记名股票的印制要求十分严格，以防伪造。,3、按发行时间的先后,始发股和新股 公司设立发行的股票始发股 公司增资发行的股票新股,4、按发行对象和上市地区,境内上市外资股,上交所54只B股,其他分类：按票面是否标明金额分类,（1）面额股票 面额股票或称面值股票。即票面上标明一定金额数的股票

7、。面额一般以股票所代表的股份数与每股所含的金额数的乘积来计算标定。 （2）无面额股票 无面额股票或称无面值股票、分权股票、比例股票。即股票票面上不标明金额数，而只注明该股票所代表的股份在所发行股份的总量中所占比例的股票。无面额股票与面额股票并无实质差异，但无面额股票更便于进行股份分割，有助于股票的流通；同时因其侧重于表达股票所代表的实际股权，也便于解除票面金额与实际流通价格差异较大时带给投资者的迷惑 我国目前发行的基本上是面额股票,按交易进行的场所分类,上市股票和非上市股票 上市股票即在证券交易所公开挂牌交易的股票。 非上市股票指未在证券交易所公开挂牌交易的股票。包括在各类场外市场进行交易和尚

8、未进入市场交易的各种股票。,按投资实体分类,国有股 法人股 社会公众股 外资股,目前还不能上市交易，也不采取股票形式。 其持有人要转让股权，可以在法律许可的 范围内，经证券主管部门批准，以合格的 机构投资者签订转让协议，一次性完成大 宗股权转移。,（三）股票的发行定价,发行定价P176 发行价格是发行公司将股票出售给投资者所采用的价格。 是股票发行工作中最重要的内容 决定发行公司的筹资额度 要考虑的因素 发行人的利益，投资者的接受程度，股票上市后的表现。 发行定价方式 固定价格方式(我国、英、日、香港) 预测每股税后利润及市盈率 累计订单方式（美） 常见词汇：IPO：Initial Publi

9、c Offering,（六）普通股票的上市,股票上市，指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 经批准在交易所上市的股票被称为上市股票。,1、股票上市的意义（P177）,1）提高股票流动性和变现性，便于投资者认购交易 2）资本社会化，防止股权过于集中 3）提高公司知名度，吸引更多投资者 4）有利于确定新股价格 5）便于确定公司价值,二）股票上市的不利之处（P177）,1、公司将负担较高的信息披露成本 2、信息的公开可能泄漏商业机密 3、股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉 4、可能会分散公司控股权，造成管理上的困难,三）普通股票的上市条件（P177）,中华人民共和国证

10、券法(2005年) 第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件： (一)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； (二)公司股本总额不少于人民币3000万元； (三)公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上； (四)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,四）股票上市的暂停和终止（P179）,有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市。 1、公司股本总额、股权分布发生变化，不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）； 2、公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载（后果

11、严重的，终止其股票上市）； 3、公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）； 4、公司最近三年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）； 另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定中止其股票上市,（七）普通股筹资的财务评价,优点 没有固定的股利负担 永久性资本，无需归还 能提高企业的资信和借款能力 4.没有财务风险 缺点 资金成本高 可能会分散公司控制权 可能导致股价下降,三、 留存收益筹资,也称留用利润、收益留用或内部积累，是指企业在利润分配过程中通过提取公积金、公益金和暂留未分配利润方式将利润留在企业内部的筹资方式。 是企业主要的筹资方

12、式之一。 是各企业最本能、最自然的筹资方式。,（一）有关法律规范,我国法律规定： 企业税后利润必须提取10%的法定盈余公积金，还鼓励企业提取任意盈余公积金； 当企业提取公积金累积金额达到注册资本的50%时可以不再计提，但没有规定最高限额。 很多国家的法律出于防止股东避税等考虑，反对企业超额累积利润。,（二）留存收益融资的优点,1、简便易行，没有筹资费用 2、为投资者节税 3、属于自有资金 能提高企业的资信和借款能力 没有固定的股利负担 没有财务风险 4、比较隐蔽，不易引起竞争对手的注意,（三）留存收益融资的缺点,1、融资量有限 2、对外部融资规模有影响 信号传递： 能够支付较高股利率的企业具有

13、较高的盈利水平和较好的财务状况 3、冲击企业股票价格,第二节 债权性筹资,一 、债券融资 二、长期借款融资 三、 融资租赁融资,二、发行债券融资,债券是发行主体依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证。 （一）债券的种类 （二）发行债券的条件 （三）债券的发行程序 （四）债券发行价格的确定 （五）债券的信用评级 （六）债券筹资的财务评价,（一）债券的种类,记名债券和无记名债券 抵押债券和信用债券 固定利率债券和浮动利率债券 上市债券和非上市债券 其他分类（了解） 一次到期债券和分次到期债券 可转换债券和不可转换债券 实物债券、凭证式债券、记账式债券,（二）债券发行条件,我国公司

14、法的规定： 只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。 其他任何公司、企业或个人都不能发行公司债券。 企业债券的发行主体是具有法人资格的企业。,发行公司债券的条件,股份有限公司的净资产不低于3000万元，有限责任公司的净资产不低于6000万元； 累积债券总额不超过公司净资产的40%； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 筹集的资金投向符合国家产业政策； 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； 国务院规定的其他条件。 此外，发行公司债券所筹集资金，必须按审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产

15、性支出。,发行公司有下列情形之一的，不得再次发行公司债券： 前一次发行的债券尚未募足的； 对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付利息的事实，而且仍处于继续状态的。,（三）债券的发行程序,作出发行债券决议 报请有关部门批准 公告债券募集办法 委托证券机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,（四）债券发行价格的确定P184, 债券面额 票面利率 债券的票面利率越高，未来支付的利息越多，发行价格也就越高；反之，就越低。 市场利率 市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。 债券期限 期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，票面利率一定时，债券的发行价格越低；反之，可能

16、较高。 付息方式 货币时间价值,即面额的复利现值和利息的年金现值 某公司拟发行票面面值为1000元的债券，票面利率10%，期限10年，每年末付息一次。,1. 当市场利率=票面利率时,2. 当市场利率=8%票面利率时,3. 当市场利率=12%票面利率时,（五）债券的信用评级,债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。 社会公众根据发行公司的资信情况来决定是否购买公司债券 债券的评级方法P188,债券信用等级表,一些著名的国际资信评级机构,美国标准普尔公司 美国穆迪公司 日本公债研究所 日本投资者服务公司 英国艾克斯特尔统计服务公司 加拿大债务级别公司 目前，我国尚无统一的债券等级标准，尚未建成系统的、权威的债券评级制度。 中国人民银行规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由经中国人民银行认可的资信评级机构进行评信，以确定信用级别。,我国的评级机构数量多，但规模小，缺乏评级品牌。目前全国共有50多家评级机构，这些机构遍及各省、自治区，目前还缺乏统一的行业管理。其中，规模大