《{战略管理}东北新三板2018年度策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《{战略管理}东北新三板2018年度策略（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、新时代 新阶段 新研究,研究所 付立春 二一七年十二月,2018年新三板策略,01,PART ONE,向新阶段过渡并升级,新三板降速、提质 做市交易表现不佳：原因、挑战、转协议 定增基本稳定，企业减少、金额增大 IPO门槛提高，并购热情上升 股权质押升温 解禁压力与大宗平台 双创债市场开启 新三板与A股、创新层与基础层对比 行业表现之间的对比,1.1.1 降速：破万家后，扩容大幅放缓,挂牌速度明显减缓，2017年10月底比年初增14%,总股本增速减缓，2017年10月底比年初增17%,平均市值降低，2017年10月底比年初降低3%,新三板转型期更加注重公司质量,1.1.2 提质：门槛提高 挂牌
2、减少 摘牌增多,当月新增挂牌企业数呈下降趋势，当月摘牌企业数呈增加趋势,挂牌平均申报时间于2017年6月达到峰值,监管趋严,企业自身发展 监管趋严 股转系统对年报披露不及时的公司进行处罚、部分公司强制摘牌,摘牌原因多样化，监管趋严是主因之一,1.2.1 三板指数乏力，走势背离,*如无特殊说明，本报告数据均截止2017年10月31日，下同,+4.38%,-9.11%,做三板成指、做市指数走势乏力，落后于A股,1.2.2 做市指数跌破1000点的原因,2017年以来调出做市样本股企业近半2016年归母过3000万,1.2.3 做市成交和换手率优势不再,协议转让公司2017年前10月成交量（亿股）增
3、长明显,协议转让公司2017年前10月成交额（亿元）增长明显,不同转让方式换手率差距明显缩小,做市制度初衷：改善流动性 现状：做市企业流动性不占优,1.2.4 做市数量下降，协议比例上升,做市企业数量下降，协议企业持续增加,做市企业平均市值下降明显,88%,截止2017年10月31日，协议企业占比87.92% 做市企业比例持续下降 大量优质企业做市转协议,1.3.1 定增保持稳定，再超创业板,定增实施（家）,定增预案（家）,融资金额（亿元）,发行股数（亿股）,2166,2271,196.73,1069.60,3224,2660,344.10,1477.91,2017年,2016年,前10个月,
4、1.3.2 定增家数、股数下降，金额上升,定增预案家数较同期下降,定增实施家数较同期大幅下降,发行股数（亿股）较同期小幅下降,募集资金（亿元）较同期小幅上涨,1.4.1 发审委换届，转板门槛提高,2017年公告上市辅导企业数量明显呈上升趋势,IPO常态化，审核加速，但并不意味着会放低门槛，预计从严监管将会是未来主流,1.4.2 并购热情高涨，变相IPO成新趋势,2017年上市公司并购挂牌公司并购交易金额呈明显上升趋势,1.5 股权质押持续升温,2017年前10个月股权质押笔数高于2016全年,2017年前10个月股权质押股数高于2016全年,1.6 解禁压力仍在，大宗平台呼之欲出,2017年解
5、禁压力达到顶峰，2018年解禁压力略有缓解,1.7 双创债市场逐渐打开,2017.9.22,证监会中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见 双创债纳入公司债券 重点支持 注册或主要经营地在国家“双创”示范基地等创新创业资源集聚区域内的公司 已在新三板挂牌的创新层企业,股转系统创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行) 双创可转债是债权加股权 创新层企业可以发行私募可转债,1.8.1 新三板成长优势缩小,新三板营收增长率表现平平,新三板平均扣非归母增长率优势减小,新三板换手率远低于A股,新三板市盈率（TTM）基本稳定,1.8.2 创新层与基础层的增长差异缩小,创新层平均营收
6、明显高于基础层（单位：亿元）,创新层平均归母净利润明显高于基础层（单位：亿元）,创新层平均营收增长率下降,创新层平均归母净利润增长率下降,1.9.1 行业规模分化加剧,平均营业收入前三： 金融业 批发和零售业 建筑业 平均营收同比增长率前三： 交通运输、仓储和邮政业 金融业 采矿业,1.9.2 行业业绩与表现分化,成交量前三： 制造业 金融业 信息传输、软件和信息技术服务业 换手率前三： 住宿和餐饮业 金融业 农、林、牧、渔业,02,PART TWO,与新时代同步的策略,2017年重大事件及政策点评 新时代下的监管与建设 方向、主线，慢热、局部 配置型机会，风控、规范、成长 军民融合、人工智能
7、、生态环保、医药、教育、体育,2.1.1 2017年重大事件及政策点评,新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能 能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放,刘士余重要讲话,2月10日,今年新三板改革重点将是完善市场分层,赵峥平重要讲话,2月26日,深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场,2017政府工作报告,3月5日,完善股票发行、交易和上市公司退市等基础性制度，积极发展创业板、新三板,关于2017年深化经济体制改革重点工作意见,4月18日,4月24日,证券法修订草案审议稿,将证券交易场所划分为证券交易所、新三板和区域性股权市场三个
8、层次,分层标准争取在今年推出；差异化制度是否推出，取决于分层标准,邓映翎重要讲话,5月10日,影响上市公司股东快速减持的行为，和新三板拟IPO投资,上市公司股东、董监高减持股份的若干规定,5月27日,2.1.2 2017年重大事件及政策点评,共计1393家，创新层企业的流动性及估值溢价效应会逐渐显露,创新层挂牌公司名单,5月30日,创新初板与新三板构成直接竞争关系，倒逼加速新三板的创新发展,港交所就建议设立创新板及检讨创业板征求市场意见,6月16日,市场规范程度进一步提升，投资者结构迈向专业升级,全国中小企业股份转让系 统投资者适当性管理细则,6月28日,新三板作为新兴市场，稳是前提, 系统性
9、风险不能出现，不能照搬A股。改革是新三板的主题，回归理性可能成为常态,谢庚重要讲话,8月25日,9月22日,创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）,可转债采取非公开发行的方式进行，同时也明确提出股东人数不超过200人的限制,挂牌公司的信息披露要求将会更加完善和透明,挂牌公司重大资产重组审查要点和挂牌公司重大资产重组在审项目审查进度表,10月17日,深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展,十九大报告,10月18日,2.2.1 新时代下严管与发展,防范化解金融风险主线始终贯穿，监管趋严 10月18日，十九大报告，“健全金融监管体系
10、，守住不发生系统性金融风险的底线” 10月19日，刘士余重要讲话，“我国资本市场要打好防范化解风险的攻坚战”,直接融资、多层次资本市场体系，新三板仍是主要战略突破点 交易制度方面：集合竞价和大宗交易 转板方面：三类股东问题的明确解决方案 发行方面：部分企业，探求允许公开发行,01,02,2.2.2 稳进、分层，慢热、局部的春天,方向依然是“稳中求进”，稳是前提，进则是方向 严格加强监管，全面制度规则 满足企业融资、价值发现需求，回归理性 周期会拉长到3-5年，新的春天会“慢热”,全面改革，以“分层”为主线的独立市场 分层制度继续完善和深化，保障精选优质企业差异化的政策对待 修改完善分层标准，是
11、深化改革的前提 局部春天：优质企业，专业投资机构、投行等,01,02,2.3 配置性机会已现，回归风控、规范与成长,长期配置性投资为主，短期交易性机会未现 相关热门行业和概念估值偏高，避免虚高的价格进场,Pre-IPO投资风险增大，回归规范与成长 IPO“开闸”，标准上升 A股估值下调，减持新政的限制，跨市场套利空间减小,风险控制是前提，挖掘确定性的潜力 新三板投资更像PE而不是VC 与有创新能力、有业绩支撑、稳定发展的企业共同成长,01,02,03,2.4 军民融合：万亿市场空间，得资质者得天下,资质壁垒 军工四证 各领域及部门认证,资质审批加速 截至2016年3月，已有1000多家民企获得
12、武器装备科研生产许可证，比2010年增加127%,军民融合必不可少 发挥政府资金杠杆作用 引入民间高新技术,精选标的 驰达飞机、宏源电器、中兵通信、中天引控,市场巨大，壁垒森严 未来五年，万亿市场空间 资质壁垒,政策支持 2015年，习近平提出“把军民融合发展上升为国家战略” 2016年7月，关于经济建设和国防建设融合发展的意见 2017年1月，设立中央军民融合发展委员会 十九大报告进一步强调要更加注重军民融合,2.5 人工智能：创新型国家支柱产业，万亿市场,2.6 生态文明：绿色发展细水长流，金山银山,关注细分子行业龙头企业 业务专一、技术精湛 重点关注清洁能源发电、固废处理及回收利用细分子
13、行业,推荐标的 圣泉集团、天源环保、益通股份、西藏能源、西恩科技等30家,细分行业向龙头聚拢 区域壁垒逐渐放开，龙头企业火速扩张 项目建设周期长，资金需求大，中小企业不占优,政策支持 2012年，十八大报告将生态文明建设纳入“五位一体”总布局 2014年，新环境保护法 “大气十条”“水十条”“土十条” 十九大报告中，节能环保细分行业悉数被提及，“金山银山不如绿水青山，建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”,2.7 医药：大健康大未来，迈步从头越,利好社会办医 社会办医体制机制障碍逐渐消除 新增资源向非公医疗机构倾斜,精选标的 医药制造业细分行业 蓝海之略、玉星生物、合全药业、成大生物等20
14、家,利好中药制造业 中药饮片不受药占比限制 中成药在药品目录中比例上升,政策支持：十九大 全面取消以药养医，健全药品供应保障制度 坚持中西医并重，传承发展中医药事业 支持社会办医，发展健康产业,2.8 教育：经费投入不断上升，前景可期,教育经费投入持续上升 2010年：近2万亿元 2016年：近4万亿元,基础教育需求增长 二胎政策放开 重视子女教育,优质标的 龙门教育、传智播客、华图教育、行动教育、高思教育,职业教育需求增长 提高自身职业素养,中小企业生存空间大 教师流动性大，行业集中度低 推荐关注已成品牌，并具有较强师资力量的企业,政策支持 2016年11月，关于修改的决定 十九大报告中再次
15、强调教育的重要性，基础教育和职业教育均被提及,2.9 体育：全民健身需求旺盛，万亿蓝海,全民赛事参与度上升 近2/3的民众每周至少运动一次 全民赛事受政策监管影响小 下游的体育场地、体育用品、体育健身等产业都将受益,精选标的 赛普健身、中源欧佳、激想体育、舒华股份、博克森,体育产业规模尚小 2015年占GDP比重仅为0.8% 体育服务类的总产出和增加值在11个体育产业中只占12.9%和20.8%,政策支持 2016年6月27日，体育产业发展“十三五”规划 十九大报告强调要广泛开展全民健身活动，加快推进体育强国建设,新时代新阶段的新研究,现有完善服务，写报告、组织调研、路演推介 面向未来，致力于开发智能化的投研模型系统,03,PART THREE,3.1 提供完善的研究咨询、调研路演等,3.2 致力于开发智能模型系统,感谢！,
