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1、第三章 投资决策,问题： 俗话说，收益和风险就象一对孪生兄弟，存在彼此替代的关系，高收益常常与高风险相伴随。那么，应该怎样认识和衡量证券投资的收益和风险呢？,第一节 证券投资的收益和风险,一、证券投资的收益 1.收益的类型和度量 买卖差价和利息股息 持有期收益率（出售价格购买价格现金股利）/购买价格100%,3.名义收益率与真实收益率,真实收益率 =（名义收益率-通货膨胀率）/（1 +通货膨胀率） 当通货膨胀率不很高时，三者之间的关系可以简化表示成：真实收益率 =名义收益率 -通货膨胀率。,4.预期收益率,买股票是买预期，所以预期收益更重要。 预期收益率可以用概率中的期望值（expected
2、value）来表示，即把预期收益率表示为以有关概率为权数的所有可能结果的加权平均数，其计算公式表示为：,二、证券投资的风险,1.证券投资风险的定义 证券投资风险是指由于各种相关因素的影响，使证券投资者的收益达不到其预期收益，从而遭受损失的可能性。,2.证券投资风险的分类,（1）系统性风险 系统性风险（systematic risk）又称为不可回避风险或不可分散风险，是指与整个市场波动相联系的风险。这些风险主要包括政治风险 、政策风险、经济风险、市场风险等 。 （2）非系统性风险 非系统性风险（unsystematic risk）又称为可分散风险或可回避风险，它是指由于某行业或某公司内部因素变化
3、而使其证券价格受到影响，进而使投资者收益发生变动的风险。 包括行业风险 、信用风险 、经营风险 等。,案例1 双汇发展瘦肉精事件,央视在315消费者权益日播出了一期“健美猪”真相的特别节目，指出有部分“瘦肉精”饲养的猪肉流向双汇发展(000895)， 。 瘦肉精通常是指盐酸克伦特罗，是一种肾上腺类神经兴奋剂。类似药物还有莱克多巴胺、沙丁胺醇和特布他林等，同样能起到“瘦肉”作用。将这一类“瘦肉精”添加于饲料中，可以增加动物的瘦肉量，减少饲料使用量，使肉品提早上市，从而降低成本 。,图1 双汇发展股价,图2 华兰生物股价,案例2 如何防范地雷股？,地雷股：上市公司出现不利的消息被曝光或公布，很有可
4、能引起股价下跌的股票 。 1.要学会看懂财务报表 2. 要学会合理规避风险 避开财务总监走人的股票 ； 避开更换会计师事务所股票； 避开董监低持股的股票 。 避开参与衍生证券的股票 。,3.证券投资风险的度量,衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益的概率分布的方差或标准差。方差和标准差的计算公式是： 其中：V代表方差， 代表标准差，R表示各种可能的收益水平，E（R）表示预期收益。方差或标准差越大，意味着投资风险就越大。,图2 收益与风险的权衡,三、风险偏好,投资决策的实质是对收益与风险的权衡。 但是，由于不同的投资者有着不同的风险承受能力和风险偏好 ,所以在决策前,首先要了解自己的风险偏
5、好。,专栏3-1 了解自己的风险偏好,了解自己的风险偏好是投资决策的第一步,为了能测试出来您的真实风险偏好,请尽量如实填写。 1.您的家庭负担： A.家庭负担特重，例如家中有病人等； B.家庭负担较重，上有老下有小； C.家庭负担不重，父母刚退休不久，有固定收入，无需赡养； D.家庭负担较轻，一人吃饱全家不饿。,2.您的投资收益预期是什么？ A.获取相当于银行定期存款利率的回报； B.保障资本增值及抵御通货膨胀； C.获取每年5%-10%的回报率； D.获取每年10%以上的回报率；,3.在海滨，你是否经常不小心游出安全区内？ A.绝对不会。 B.很少这样，太危险。 C.这样也没什么大不了的。
6、D.经常这样，无视安全线的存在。 4.您是不是喜欢自己作决定？ A.不喜欢，最好有朋友帮忙。 B.有人给我意见会使我的信心大幅度增加。 C.我习惯于自己做决定，但是别人的意见我会参考。 D.自己做决定是我一贯的作风，从来不需要别人的参与。,5.假设有一项电视智力竞赛节目，并且您已经胜出，主持人让您在以下获奖方式做出选择，您会选择： A.立刻拿到1万元现金。 B.有50%的机会赢取5万元现金的抽奖，但50%的机会什么也没得到。 C.有25%的机会赢取10万元现金的抽奖，但75%的机会什么也没得到。 D.有5%的机会赢取100万现金的抽奖，但95%的机会什么也没得到。 6.独自到国外旅游,遇到三叉
7、路口，你会： A.仔细研究地图和路标，确认无误再做出选择。 B.向别人问路，问清楚之后选择。 C.大致判断一下方向，然后毅然决然的走下去。 D.用掷骰子的方式来做决定。,7.假如您预计有一项投资可能会有较大的收益，可是手中却没有足够的资金，您是否会对外借款？ A.肯定不会 B.可能不会 C.可能会 D.肯定会 8.假设下面4种投资可能，这只是假设不代表任何市场上的投资产品，您认为您可能选择的投资组合是： A.预期收益7.02，最大收益16.30，最大损失-5.60。 B.预期收益9.00，最大收益25.00，最大损失-12.10。 C.预期收益10.40，最大收益33.60，最大损失-18.2
8、0 D.预期收益11.70，最大收益42.80，最大损失-24.00。,说明：得分评价为：A=1分，B=2分，C=3分，D=4分。只能单选。8个题得分累计为总分. 1.得分813分,您属于保守型投资者。 在风险和收益的天平之间，您态度鲜明地维护“低风险”乃是投资第一要义。 2.得分1418分,您属于稳健型投资者。 您更愿意用最小的风险来获得确定的投资收益。 3.得分1925分,您属于平衡型投资者。 您对投资的期望是用适度的风险换取合理的回报。 4.得分2632分,您属于进取型投资者。 您可能还年轻，对未来的收入充分乐观。在对待风险的问题上，您属于风险偏好型。,四、收益与风险权衡的指标,在标准的投资实践中，投资者不仅要考虑投资的预期收益率，还要考虑投资的风险。 衡量指标 ：变异系数,例2：中国联通和中兴通讯,联通每股价格是3元，而中兴通讯每股价格是30元，买哪个更划算？ 数据表面，中兴通讯的预期收益率为19%，变异系数为38.67%，中国联通的变异系数为40.83%。也就是说，若获取联通单位预期回报率，必须承担0.4083单位的风险；而获取中兴单位的报酬，则只支付0.3867单位的风险。所以，在这种情况下，投资中兴通讯的股票更划算。,
