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1、,单位名称,融资融券介绍以及投资策略,报告人： 李 锴,2020年8月5日,1,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,主要内容,业务基础 概念 特点 规则 功能 法规 账户 模式分析 欧美模式 日本模式 台湾模式 国外进程 我国进程 制度设计,融资融券的影响 对证券公司的影响 对银行业的影响 对基金、保险和养老金的影响 对市场的影响 初期展望 投资策略 套期保值 趋势投资 套利 风险 与股指期货的关系,2,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,主要内容,业务基础 概念 特点 规则 功能 法规 账户 模式分析 欧美模式 日本模式 台湾模式 国外进程 我国进程 制度设计,融资融
2、券的影响 对证券公司的影响 对银行业的影响 对基金、保险和养老金的影响 对市场的影响 初期展望 投资策略 套期保值 趋势投资 套利 风险 与股指期货的关系,3,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券业务（1/6）,引入卖空机制，实现双边交易 融资融券的定义 融资融券，又称证券信用交易，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。简而言之，融资指买空，融券指卖空。 融资买入是指投资者以保证金作抵押，融入一定的资金，来买进证券，而后在规定的时间内偿还资金。投资者融资买入
3、证券后，可通过卖券还款或直接还款的方式向会员偿还融入资金 融券卖出是指投资者融入证券卖出，以保证金作为抵押，在规定的时间内，再以证券归还。投资者融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。,融资融券的概念,融资融券的特点,融资融券的规则,融资融券的功能,融资融券的法规,融资融券的账户,4,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券业务（2/6）,杠杆性 借钱买证券和借证券卖证券。只需交纳一定的保证金即可交易，信用交易的杠杆效应。 资金疏通性 货币市场和资本市场作为金融市场的两个有机组成部分，市场间的资金流动必须保持顺畅状态，它是货币市场和资本市场之间重要的资金通
4、道，具有资金疏通性。 信用双重性 证券融资融券交易中存在双重信用关系。在融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就可买进证券，不足的价款由经纪人垫付，一方面，经纪人垫付部分差价款，是以日后投资者能偿还这部分价款及支付相应利息为前提；另一方面，经纪人所垫付的差价款，按一般的作法，来源于券商的自有资金、客户保证金、银行借款或在货币市场融资。这称为转融通，包括资金转融通和证券转融通。 做空机制,融资融券的概念,融资融券的特点,融资融券的规则,融资融券的功能,融资融券的法规,融资融券的账户,5,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券业务（ 3/6 ）,裸卖空（naked short se
5、lling） 裸卖空是指卖空者在本身不持有股票，也没有借入股票，只须缴纳一定的保证金并在规定的T+3 时间内借入股票并交付给买入者，这种卖空形式称为裸卖空 报升规则（up-tick rule） 报升规则，又称为上涨抛空，即卖空的价格必须高于最新的成交价，该项规则起初是为了防止金融危机中的空头打压导致暴跌。 保证金规则 信用保证金有初始最低保证金和维持保证金。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金。,融资融券的概念,融资融券的特点,融资融券的规则,融资融券的功能,融资融券的法规,融资融券的账户,6,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券业务（ 4/6 ）,套期保值 证
6、券市场上存在风险性事件与不确定性事件两种类型事件，对于前者往往可以采用资产组合等方法来规避，而对于后一种事件只有通过套期保值来规避 稳定市场 引入卖空交易机制，可以增加相关证券的供给弹性，有助于市场内在的价格稳定机制的形成 价格发现 卖空机制的存在会使价格能够完全充分地反映买方和卖方的信息，反应证券的内在价值 提供流动性 体现价格分歧，创造更多交易对手，活跃交易,融资融券的概念,融资融券的特点,融资融券的规则,融资融券的功能,融资融券的法规,融资融券的账户,7,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券业务（ 5/6 ）,证券公司融资融券试点管理办法 融资融券交易试点实施细则 中
7、国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则 融资融券合同必备条款 融资融券交易风险揭示书必备条款 证券公司风险控制指标管理办法 关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知 证券公司分公司监管规定 证券公司监督管理条例 证券公司风险处置条例,融资融券的概念,融资融券的特点,融资融券的规则,融资融券的功能,融资融券的交易规定,融资融券的账户,8,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券业务（ 6/6 ）,融券专用证券账户 融资专用资金账户 信用交易证券交收账户 用于客户融资融券交易的证券结算； 信用交易资金交收账户 用于客户融资融券交易的资金结算； 信用交易担保资金账
8、户 用于存放客户交存的，担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金； 信用交易担保证券账户 用于记录客户委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券 信用证券账户 信用资金账户 是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户，用于记载客户交存的担保资金的明细数据。,融资融券的概念,融资融券的特点,融资融券的规则,融资融券的功能,融资融券的法规,融资融券的账户,9,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,主要内容,业务基础 概念 特点 规则 功能 法规 账户 模式分析 欧美模式 日本模式 台湾模式 国外进程 我国进程 制度设计,融资融券的影响 对证券公司的影响 对银行业的影
9、响 对基金、保险和养老金的影响 对市场的影响 初期展望 投资策略 套期保值 趋势投资 套利 风险 与股指期货的关系,10,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券模式分析（1/6）,美国模式-分散授信模式（市场化模式）,银行,非银行金融机构,证券公司,回购协议,投资者,交易所,清算公司,证券,保证金,现金贷款,证券 证券抵押,现金,证券,融资融券,保证金,交易指令,撮合交易,清算交割,11,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券模式分析（2/6）,日本模式-单轨制集中信用模式,银行,非银行金融机构,证券公司,中央平准基金,投资者,交易所,清算公司,融券,短期拆
10、借,资券转融通长期贷款,抵押债券保证金,融资融券,保证金,交易指令,撮合交易,清算交割,长期贷款,证券金融公司,货币市场,银行,回购融资,贷款,资本金,12,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券模式分析（3/6）,台湾模式-双轨制集中信用模式（专业化模式）,银行,无许可证证券公司,投资者,融资融券,抵押担保,贷款,证券金融公司,货币市场,股东,短期融资,资本金,有许可证证券公司,代理,融资融券,抵押担保,资金转融通,抵押担保,短期融资,中长期贷款,13,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券模式分析（4/6）,世界融资融券主要模式对比,14,支持无缝切换的
11、移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券模式分析（5/6）,起源于美国，是发达国家通行的交易制度。,1994,1962,1951,1934年,日本于1951年推出保证金交易制度，1954年日本通过了证券交易法,中国台湾市场出现了融资融券,中国香港市场，融资融券机制正式出台。,世界融资融券的进程,15,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券模式分析（6/6）,证监会发布证券公司融资融券试点管理办法,2010年 1月,2006年9月,2006年 8月,2006年 6月,交易所发布融资融券交易试点实施细则,获批融资融券,2008年10月,国务院发布证券公司监督管理条例和证券公司风
12、险处置条例,经国务院同意，证监会宣布将启动融资融券试点,中证登发布中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则,2008年4月,2006年 8月,证券业协会发布融资融券合同必备条款和融资融券交易风险揭示书必备条款,中国融资融券的进程,16,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,主要内容,业务基础 概念 特点 规则 功能 法规 账户 模式分析 欧美模式 日本模式 台湾模式 国外进程 我国进程 制度设计,融资融券的影响 对证券公司的影响 对银行业的影响 对基金、保险和养老金的影响 对市场的影响 初期展望 投资策略 套期保值 趋势投资 套利 风险 与股指期货的关系,17,支
13、持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券的制度设计,制度设计,执行主体,合约风险控制措施,证券公司的选择,目标投资者确定,法律制度的完善,交易流程的设计,运作模式的设计,交易保证金,集中管理、集中授信,权益处理,标的证券的选择,担保物管理,18,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,主要内容,业务基础 概念 特点 规则 功能 法规 账户 模式分析 欧美模式 日本模式 台湾模式 国外进程 我国进程 制度设计,融资融券的影响 对证券公司的影响 对银行业的影响 对基金、保险和养老金的影响 对市场的影响 初期展望 投资策略 套期保值 趋势投资 套利 风险 与股指期货的关系,19
14、,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,对证券公司的影响,增加利息收入,增加中间业务收入,增加佣金收入,扩大客户源和市场占有率,融资融券利息收入是稳定的利润来源，香港和美国的历史经验表明，融资融券会成为佣金、资产管理 以外的第三大业务收入来源。,融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升，直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来经纪业务的额外收益。,借款费 借券费 咨询服务费,证券公司融资融券业务试点管理办法 规定有限资格的券商 经纪业务新老客户向优质券商集中趋势 豪门盛宴,对证券公司影响,融资融券的影响（1/5）,20,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,
15、对商业银行的影响,增加资金存管和 代理清算业务,扩大客户范围 促进理财业务的拓展,证券公司融资融券业务试点管理办法规定, 证券公司经营融资融券业务,应当以自已的名义在商业银行分别开立融资专用资金账户和客户信用交易担保资金账户。,银行通过与券商、融资融券客户签订信用资金存管协议，尤其是开立实名信用资金帐户等途径拓展客户范围，有利于银行理财业务的扩张。,提供新的业务机会 和利润增长点,商业银行未来可能通过参股证券金融公司介入信用交易的转融通业务, 获得稳定的投资回报, 并实现资产和负债的合理匹配。,融资融券的影响（2/5）,21,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,对基金和保险、养老金
16、等长期投资者的影响,增加投资者收入,Text in here,参与转融通,对基金的影响,对保险和养老金影响,丰富基金设计产品,促使基金具有做大做强的动能,增加对场内基金的需求,对于长期持有证券的保险机构和养老基金而言，由于投资理念的原因，大量资金和证券处于闲置状态，参与资金和证券的借贷可以增加投资者的收入，而且风险较低。,长期来看，对基金的影响是深远的，但是目前来看有限。,注：此处基金指公募基金和私募基金,融资融券的影响（3/5）,22,支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现,融资融券对证券市场的影响,对股指期货定价效率 的影响,对市场流动性影响,借鉴香港市场的经验，推出融资融券后，期货定价的偏差在逐步缩小，市场的套利空间逐步缩小。恒生指数期货在卖空机制推出后，市场的有效性明显增强。,对于无股指期货先期推出融资融券而言，融资融券能够增加交易量和换手率，增强市场的流动性。,融资融券的“价格发现”
