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1、1,晨鸣纸业的多样化融资策略,Zhang Yuming,2,融资策略与企业成长,3,乡镇小企业 世界行业前50强 产量0.6吨/年 300万吨/年 单一品种 超过200多个种 资产586万 市值超300亿元,通过A+B+D+H+C+M&A实现：,4,证券市场的魔力,某企业通过A+B+D+H+C+M&A实现： C：合并（combination）是指两家以上的公司以契约及法令归并为一个公司的行为。 公司合并包括吸收合并和创新（新设）合并两种形式：吸收合并是指在两个以上的公司合并中，其中一个公司因吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式；创新合并是指两个或两个以上的公司通过合并创建一个新的公司。,5,
2、证券市场的魔力,某企业通过A+B+D+H+C+M&A实现： M：兼并（merger）是指一个公司采取各种形式有偿接受其他公司的产权，是被兼并公司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。 A：收购（acquisition）是指一家公司（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家公司（被收购公司或目标公司）部分或全部股票或资产，从而获得对该公司的控制权的经济活动。,6,借助资本市场可快速发展,企业发展有三条路径： （1）传统方式：创办企业、慢慢积累、一点一点去做，不借债或较少债务融资，逐渐发展壮大，如几乎所有的企业，尤其是传统企业，但很多企业寿命很短，我国中小企业平均寿命2.9年，美国也只有5年； （2
3、）引进战略投资：企业发展到一定阶段吸引风险投资，如做得好，最后就可以使企业上市；再迅速发展，发行股票上市；做得不好，企业可能就完了。如：新浪、阿里巴巴、蒙牛、皇明太阳能等； （3）创业之初借助资本市场：即一开始就将目标锁定于资本市场以谋求上市融资。创业是就与资本市场紧密地结合在一起，从而一步到位地解决自己企业的融资问题，用别人的钱滋养自己的梦。如案例：中贸网在NASDAQ 上市、济南银泉科技等。,7,行业特点 相关知识 晨鸣纸业集团基本情况 晨鸣纸业的多样化融资方式 多样化融资对晨鸣纸业集团的影响 总结 参考文献,主要内容,8,一、行业特点,（一）行业现状 造纸行业是技术、资金、资源、能源密集
4、型工业,在国际上被公认为“永不衰竭”的工业，当今世界各国已将纸及纸板生产和消费水平，作为衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要标志之一。随着我国经济的高速发展，自上世纪90年代以来我国造纸工业获得了长足的发展。,9,一、行业特点,（二）行业特点 1.市场供求缺口逐步缩小,市场竞争逐步加剧：目前，我国造纸行业由于需求拉动，正处于高速成长期，造纸行业总体上仍存在一定的需求缺口。与此同时，近年来我国的造纸产量增长迅速，供给的增长速度已高于需求增长的速度，从而导致供求缺口持续缩小，市场逐步趋向饱和，市场竞争将呈现进一步加剧的趋势。 2.受原材料供应及价格变动影响较大：是否拥有稳定可靠的原料来源已成为构
5、成造纸企业核心竞争力的重要组成部分。我国造纸行业原材料中木浆约占22%，其中13%为进口木浆；废纸浆比重为56%，其中26%为进口废纸生产。我国造纸工业严重依赖进口的局面，使得木浆和废纸的价格变动对造纸企业的影响加大。,10,一、行业特点,3.经营规模和行业集中度逐步提高。 4.由单纯的造纸向林浆纸一体化发展：由于造纸原料缺乏并严重依赖进口，制约了造纸工业企业的发展，迫使许多造纸企业纷纷投入圈地造林，发展林浆纸一体化工业。如山东晨鸣在广东湛江、湖北、江西等地造林，泰格林纸集团在湖南造林，山东华泰在山东造林。这些公司着重在我国南方宜林地区圈地造林，大力发展林浆纸一体化工业。 5.涉外造纸企业发展
6、迅速。 6.区域性特征明显,11,（三）造纸行业有关国家产业政策 1、审批政策： （1）国务院关于投资体制改革的决定：年产10万吨及以上纸浆项目由国务院投资主管部门核准，年产3.4（含）万吨10（不含）万吨纸浆项目由省级政府投资主管部门核准，其他纸浆项目禁止建设。 （2）国家发改委、国家环保总局关于加强建设项目环境影响评价分级审批的通知环发2004164号）国家环境保护总局审批环境影响评价的建设项目目录：年产万吨及以上纸浆项目,一、行业特点,12,2、行业准入政策： （1）国家发改委关于印发全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划通知：对新建项目要突出起始规模，起始规模为：化学木浆单
7、条生产线能力一般要达到年产50万吨及以上；化学竹浆单条生产线生产能力一般要达到年产10万吨及以上；化学机械木浆单条生产线能力要达到年产10万吨及以上；造纸单条生产线能力要达到年产10万吨及以上。 （2）国家发改委外商投资产业指导目录：鼓励类： 按林纸一体化模式建设的年产30万吨及以上规模化学木浆和年产10万吨及以上规模化学机械木浆（限于合资、合作）；高档纸及纸板生产（限于合资、合作）,一、行业特点,13,3、有关限制及淘汰政策：（1）国家发改委产业结构调整指导目录（2005本）：限制类：低档纸及纸板生产项目淘汰类：1.7万吨/年以下的化学制浆生产线 3.4万吨/年以下的草浆生产装置(07年)（
8、2）2007年6月，国务院同意发展改革委会同有关部门制定的节能减排综合性工作方案，其中包括加大对造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度。,一、行业特点,14,造纸行业是一个传统行业，我国纸产品80%用于生产消费，不足20%用于生活消费。造纸业对上、下游经济的拉动作用使国内纸产品的需求增加很快，有可能成为新的增长点。现代造纸业现已成为资金密集型和技术密集型的重要产业，具有五大特点。,一、行业特点,15,1.技术密集型 造纸工业投资60%以上是设备投资，自动化程度高于一般制造业。 2.资金密集型 世界造纸工业每百美元产值占用资产154美元，同冶金、石油、化工相近。 3.规模效益型 造纸
9、工业设备投入大，固定成本高，扩大规模是降低成本、增强竞争能力最有效的手段。,一、行业特点,16,4.资源约束型 造纸工业属于原材料工业，对纤维来源的依赖性极高，世界上主要的制浆造纸国家原料资源都比较丰富，如美国、加拿大、芬兰等国90%以上采用木浆造纸，其森林覆盖率都位居世界前列。 5.与国民经济同步增长 纸品的生产量和消费量的增长速度与国民生产总值增长速度基本同步，在工业化高速发展的时期， 则高于GDP 的增长。,一、行业特点,17,二、相关知识,资金是一个企业赖以生存和发展的血脉，是企业经营活动顺利进行的重要保障，起着根本性的作用。如果一个企业没有资金、或者是资金不足，再好的计划、再好的项目
10、，都是空想，再好的投资活动都有可能中途搁浅，因此筹资就成为一个企业生存发展至关重要的环节。晨鸣纸业深刻认识到资金对于企业发展的重要性，采用多种融资方式，包含了几乎资本市场、货币市场上能用的所有工具，通过发行A股、B股、短期融资券、H股、可转换债券、并购、银行信贷等方式，取得了企业生产和扩张的必要资金，为企业的长远发展和快速扩张创造了有利条件，提供了有力的保障。在此，简单介绍了晨鸣纸业的多样化融资方式，并就多样化融资给企业带来的影响进行分析。,18,三、晨鸣纸业基本情况企业简介,山东晨鸣纸业集团股份有限公司(以下简称晨鸣纸业)是以生产文化用纸为主的纸业公司，位于山东省寿光市。它的前身是1958年
11、成立的山东寿光造纸厂，属县办国营小企业。经1992年9月20日山东省体改委、中国人民银行山东省分行鲁体改生字(1992)第98号文和1993年3月16日山东省潍坊市体改委潍改发(1993)17号文批准，于1993年5月5日以山东省寿光市国有资产管理局作为独家发起人，以定向募集方式设立山东寿光造纸集团股份公司。,19,三、晨鸣纸业基本情况企业简介,1996年12月，改组为募集设立的股份有限公司。 1997年B股在深圳证券交易所挂牌上市，更名为山东晨鸣纸业集团股份有限公司，一直沿用至今。 1997年8月，成为上市的外商投资股份有限公司。,20,三、晨鸣纸业基本情况企业简介,公司实际控制人为山东省寿
12、光市国有资产管理局，为公司第一大股东，持股比例占总股本的31.24%，其他股东的持股比例均不超过5。公司下设25个控股子公司，具有较为完善的法人治理结构和监督机制，同时建立了独立董事制度，内部管理水平较高。其经营范围为山东省寿光市属国有资产、财务和产权代表的管理和监督。 晨鸣集团与其实际控股股东寿光市国有资产管理局的产权和控制关系如下：,21,三、晨鸣纸业基本情况企业简介,晨鸣纸业1987年的生产能力只有0.6吨，并且严重亏损。现在晨鸣纸业是我国最大的造纸企业集团，全国首家A、B、H三种股票上市公司，拥有武汉晨鸣、晨鸣热电、齐河晨鸣、湛江晨鸣、江西晨鸣、赤壁晨鸣、延边晨鸣、海拉尔晨鸣、吉林晨鸣
13、等10多家子公司。总资产280多亿元，年纸品生产能力400万吨，进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。,22,三、晨鸣纸业基本情况企业简介,企业经济效益主要指标连续13年保持全国同行业首位，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证和ISO14001环保体系认证，先后荣获全国五一劳动奖状、轻工业全国十佳企业、中国企业管理杰出贡献奖、全国精神文明建设先进单位等省级以上荣誉称号150余项。 面对全球经济一体化的挑战，晨鸣集团以发展为主题，以创新为动力，大力实施国际化战略，致力于
14、发展成为全球最具影响力的造纸企业。,23,1958年寿光造纸厂成立 1987年领导班子调整，拉开了改革和发展的序幕 1989年经济效益主要指标跃居山东省同行业第一位 1993年公司股份制改造 1995年晨鸣牌双胶纸被评为“中国公认名牌产品”，经济效 益综合指标列全国同行业第一位 1996年成功租赁经营山东齐河板纸厂，迈出了实施低成本扩张战略的步伐,三、晨鸣纸业基本情况发展历史,24,三、晨鸣纸业基本情况发展历史,1997年成功发行B股；组建山东晨鸣热电公司、武汉晨鸣汉阳纸业公司 1999年组建海拉尔晨鸣纸业公司 2000年晨鸣A股上市；组建赤壁晨鸣纸业公司 2001年陈洪国任公司董事长，将晨鸣
15、纸业推向国际化发展的轨道；组建延边晨鸣纸业公司,25,三、晨鸣纸业基本情况发展历史,2002年武汉晨鸣15万吨新闻纸、齐河晨鸣18万吨箱板纸、寿光晨鸣15.3万吨高档铜版纸项目相继建成投产；组建江西晨鸣纸业公司 2004年成功发行20亿元可转换债券；成立中外合资企业、江西晨鸣纸业公司 2005年收购吉林纸业资产，组建起吉林晨鸣纸业有限公司；承接了湛江木浆项目；开工建设了中法合资10万吨特种纸项目,26,三、晨鸣纸业基本情况发展历史,2006年晨鸣30万吨超级压光纸项目试车成功；湛江70万吨木浆项目隆重奠基；在“中国品牌500强”评选中，“晨鸣”列同类品牌第一位，品牌价值为36亿元 2007年“
16、晨鸣”商标被认定为“中国驰名商标”；吉林晨鸣高档轻涂纸项目建成投产 2008年在香港联交所主板挂牌。国内第一家同时拥有A股、B股、H股三种股票的上市公司诞生,27,三、晨鸣纸业基本情况发展历史,由前面介绍的晨鸣纸业集团的发展历程可以看出，晨鸣纸业集团的发展史就是一部不断融资、并购，然后加速投资和规模扩张的历史，实现了融资与收益的良性循环，从而促进了晨鸣纸业集团的长远可持续发展。晨鸣纸业的发展历程就是一个规模扩张与资本募集伴生的过程。,28,晨鸣纸业多样化融资方式,自筹资金扩大产能。1985年，原寿光造纸厂领导从企业发展前景出发，经县政府批准，决定投资1100万元，新上一台“1760”长网纸机。殊不知，当时寿光造纸厂总资产仅586万元。不久，新项目便缺人力、缺资金、缺技术。 银行贷款困难重重。到1986年7月，企业便越来越走向困境：资金出现紧缺，企业前几年挣的钱全部用光，贷款无望，而“1760”长网纸机的生产厂家按照合同追收欠款；企业管理上出现混乱，不少人起初是有章不循，继而违反
