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1、第9讲 货币供给与货币政策,货币供应的变动，事关整个经济的健康运行。货币好比经济血液，川流不息地流动于经济的各个主体之间，促进经济与信用的发展，促进资本积累，促进生产专业化与分工，促进资源有效利用。,第一节 货币的创造,货币供给是在一定时点上经济中所拥有的货币存量。似乎货币供应完全由货币当局中央银行来决定。实际上，事实并非如此，货币供应是一个涉及各个经济主体行为的错综复杂的过程。 在这个过程中，大量的货币通过中央银行提供的通货被创造出来，银行体系在货币创造过程中发挥了极大的作用，银行体系创造的货币构成了货币供应的绝大部分。因此，要理解货币供应机制，必须首先了解银行体系是如何创造货币的。,一中央
2、银行的货币创造,各个国家的货币发行权都控制在中央银行手中，中央银行创造货币就是指中央银行发行流通中的通货（纸币和硬币）。另外，中央银行还控制着商业银行的存款准备.,（一）基础货币 中央银行的资产负债表中包含有这样两项负债：货币发行和银行存款，这两项负债构成一国货币供应的基础。注意，这里所说的货币发行量，是指中央银行投放于流通中的通货的总量，也叫做流通中的通货，即公众手持（银行体系之外）的通货（纸币与硬币）的总量；银行存款是指商业银行在中央银行的存款总额，代表银行体系的储备。,流通中的通货(Currency)是货币供应的一个重要组成部分，它等于中央银行资产负债表中的货币发行量。中央银行通过它的资
3、产业务，比如发放贷款或证券投资，将创造的货币投放到流通领域中去。中央银行持有的债券的增加，意味着货币供应的增加。一般情况下，人们喜欢用C表示流通中通货的总数量。,银行体系的储备(Reserve)是商业银行为了应付储户提款的需要而保存的资金，即存款准备金。存款准备金分为两部分，一部分是法定存款准备金，保存在中央银行，而且中央银行不为这种存款支付利息，但允许商业银行可以根据需要随时提取；另一部分是超额准备金，它保存在商业银行的金库中，也称为库存现金。银行保留存款准备金得不到利息收入，因此银行不愿意保存过多的超额准备金，而要把超额准备以贷款形式发放出去，或者用于证券投资。,这就是说，只要银行的储备有
4、所增加，那么该银行的贷款或投资就会增加，且贷款或投资的增加量就等于储备的增加量。一般情况下，人们喜欢用R表示银行体系的储备总额。 基础货币(Monetary Base)是流通中的通货与银行体系的储备之总和，用MB 表示：high-powered money MB=C+R=通货银行储备=流通中的通货存款准备金,基础货币具有一定的稳定性，即不论存款转化为通货，还是通货转化为存款，基础货币都不变。这是因为，当存款转化为通货时，银行要用现有储备来支付这笔提款，因此储备减少了，其减少量等于通货的增加量，从而基础货币保持不变。相反，当流通中的一部分通货转化为存款时，如果银行不把增加的存款放贷出去，那么银行
5、储备就增加了，其增加量等于流通中通货的减少量，从而基础货币不变；,如果银行把增加的存款放贷出去，假定存款的增加量（即通货的减少量）为D，那么按照法定准备金率r，银行要保留金额 r*D作为储备，然后将余额(1-r) *D放贷出去，得到这笔贷款的企业把贷款存放在它们的开户银行，于是银行体系存款又多出了(1-r)* D，这笔存款在保留准备金r(1-r)* D后，其余额r(1-r)(1-r)* D又被银行放贷出去，这样不断下去，银行储备的增加量便为 ：公式,可见，银 行储备增加量还是等于通货减少量。总之，当通货转化为存款时，不论银行是否将存款放贷出去，银行储备的增加量都等于流通中通货的减少量，从而基础
6、货币不变。流通中的通货与银行体系的储备都与公众个人的意愿有关，具有较大的随意变化性，不易于控制掌握。,但二者之和，即基础货币，却具有稳定性。正是由于这种稳定性，中央银行在控制货币供应方面把重点放在了基础货币的控制上。今后我们还将会看到，基础货币是货币供应的基础，是一国的银根。基础货币的变化，将会引起货币供应成倍地变化。因此，在研究货币供应的决定问题时，人们总是把注意力集中在基础货币之上。,（二）基础货币的控制,中央银行供应的货币是基础货币，它通过在公开市场上进行业务操作可以使基础货币数量发生变化。中央银行的公开市场业务有两种，一是在公开市场上进行证券的买卖，另一是在公开市场上通过贴现窗口向商业
7、银行提供贷款。,1. 通过证券交易改变基础货币,中央银行在公开市场上购买政府债券，等于向流通领域或银行体系注入了新的货币。如果这些债券是从工商企业或公众个人手中购买来的，那么分两种情况：一种情况是债券出售者不将出售债券所得收入存入银行，此时流通中的通货便增加了；另一种情况是出售债券的收入存入银行，此时这笔存款就变成为银行的新增储备。,如果这些债券是从商业银行那里购买来的，也分两种情况：一种情况是中央银行用支票支付商业银行，此时商业银行将该支票存入它在中央银行的帐户上，从而增加了商业银行的储备；另一种情况是中央银行用现金支付商业银行，或者用支票支付，但商业银行将收到的支票兑现，此时商业出售债券所
8、得收入存放在商业银行的金库中，使库存现金增加，从而使银行储备增加。总之，中央银行购买债券意味着流通中通货的增加或者银行体系储备的增加，从而基础货币增加。,相反，中央银行在公开市场上出售债券，意味着基础货币的减少。总而言之，中央银行 通过在公开市场上进行证券买卖交易，就可使基础货币的供应量发生变化。 中央银行 商业银行 资产 负债 资产 负债 政府债券 储备 政府债券 +1000 +1000 -1000 贴现贷款 储备 +1000,2. 通过贴现贷款改变基础货币,当中央银行向商业银行发放一笔贴现贷款时，该贷款就贷记在商业银行在中央银行开立的帐户上，这引起中央银行的资产负债表发生变化：资产项目中增
9、加了一笔贴现贷款，同时负债项目中增加了同等数额的一笔银行存款。这说明银行体系的储备增加了，其增加量等于贴现贷款的数量，从而基础货币也增加了同样的数量。可见，中央银行通过向商业银行发放贴现贷款，就可改变基础货币的数量，使基础货币增加。 中央银行 商业银行 资产 负债 资产 负债 贴现贷款 储备 储备 贴现贷款 +1000 +1000 +1000 +1000,3. 中央银行控制基础货币的能力,中央银行发行货币，实际上就是中央银行通过证券买卖和贴现贷款这两种方式向经济系统注入新的货币或收回一部分货币。这样，基础货币可分为两部分：一部分是由中央银行出售证券而注入到流通中的通货及增加的银行储备，称为非借
10、入性基础货币(Nonborrowed portion of monetary Base)，用NB表示；另一部分是由中央银行发放贴现贷款而增加的银行储备，称为借入性基础货币或 贴现贷款(Discounted Loan)，用DL表示。于是，基础货币MB是NB与DL之和： MB=NB+DL,公开市场上证券的买卖权掌握在中央银行手中，想买就买，想卖就卖。可是，贴现贷款的发放数量的多少虽然与中央银行制定的贴现率（贴现贷款的利率）有关，但不完全取决于中央银行，而与商业银行的决策有着密切的关系。只有当商业银行愿意向中央银行伸手借款时，贴现贷款才能发放出去。,从某种程度上说，贴现贷款的数量主要由商业银行决定，
11、中央银行则处于被动地位。由此看来，中央能够完全控制的基础货币部分是非借入性基础货币，而借入性基础货币（贴现贷款）不由中央银行完全控制。这就让我们清楚看出中央银行在控制基础货币方面的具体能力范围。,二商业银行的货币创造,如果有人告诉你，你将1元钱现金存入银行后，会引起数倍的银行存款增加，你也许会感到惊讶，但这确实是货币银行学的基本原理之一。银行一方面吸收存款，另一方面又以吸收的存款发放贷款。放出去的贷款经过市场活动又会以存款的形式进入银行体系，这些存款再次会被放贷出去。,资金这样反复进出银行系统，使银行存款数量不断扩张，存款货币也就被银行体系创造出来。如果说基础货币是中央银行货币，那么存款货币（
12、即活期存款）便是商业银行货币，即商业银行创造的货币。 大数法则对存款创造的天然限制和法定存款准备金制度的强制规定，存款准备金（reserves）=库存现金（vault cash）+ 在中央银行存款法定存款准备金（required reserves）：美国对支票帐户要求10%。超额准备金（excess reserves）：总准备中超过法定的部分。,（一）存款扩张与收缩过程简单存款创造乘数（simple deposit multiplier） 中央银行通过公开市场操作，可以使银行体系的存款成倍扩张或收缩。 条件：（1）部分准备金制；存款的一部分用于贷出。 （2）部分提现制，贷款并不是全部提成现金，
13、而是一部分再次存入银行。 假设：（1）无超额准备金（2）无现金漏出（3）全部为活期存款，则：,1. 存款扩张过程,假定中央银行购买了某商业银行持有的债券，价值为R元，于是该商业银行的储备（存款准备金）多出了R元。由于保留超额准备金没有利息收入，因此该银行会把增加的这笔储备放贷出去。注意，该银行的存款没有增加，R元会全部放贷出去，而无须为它保留准备金。银行发放贷款的方法，一般是为借款者开立帐户，并把贷款拨到该帐户下，成为借款者的存款。这样，该银行就创造出了第一笔数额为R的存款。,不过，这笔存款不会在该银行停留多久，借款者不会让它闲置在银行帐户上，而是要用贷款去从其他公司或个人那里购买商品和服务。
14、当借款者签发支票来支付购货款时，这些支票所代表的资金就要从借款者的银行帐户进入商品销售者的银行帐户中去，于是其他银行的存款就要增加R元。为了分析上简单起见，假定借款者的开户银行是银行B0，它创造的这R元存款进入了银行B1。银行B1也不愿意持有超额准备金，它按照法定准备金率r的要求保留了准备金r* R后，其余部分(1-r)* R将被全部放贷出去。银行B1也为它的借款人开立帐户，并把这笔贷款划拨到借款人的帐户下，于是银行B1创造出了(1-r)* R元存款。,同样，这笔存款不会在银行B1停留多久，它会进入另一家银行B2，成为银行B2的存款。银行B2也将按照法定准备金率r保留r(1-r)* R元准备金
15、，其余部分全部放贷出去，从而银行B2也创造出(1-r)(1-r)* R元存款。如此这样的存款创造过程会在银行体系不断进行下去，于是银行B0的储备增加带来了一系列的存款创造：银行Bn创造出 公式 元存款(n=0,1,2,3,-)，整个银行体系创造出的存款增加总额 D为： 公式,由于法定准备金率r是小于1的正数，通常都小于50%（比如为10%左右），因此法定准备金率的倒数1/r大于1，且一般情况下都大于2（比如为10左右）。这说明，银行储备的增加导致银行存款成倍增加，尤其是当法定准备金率为10%时，中央银行通过购买债券向流通体系注入资金，可使银行存款增加10倍于所注入资金的数量。这就是银行存款的扩
16、张效应，以上所述过程即为活期存款扩张过程。,2. 存款收缩过程,多倍存款的创造过程还可以反向作用，即如果中央银行通过出售债券使银行储备减少，那么在法定准备金的要求下，银行存款将发生多倍收缩。比如银行B0购买中央银行出售的债券用掉了R元的储备，由于没有保留超额准备金，这使它的准备金低于了法定准备金要求。为了弥补所缺的准备金，银行B0须出售R元的债券或收回R元的贷款。购买银行B0出售的债券的购买者或向银行B0偿还贷款的借款者，就要从他们的银行存款帐户上提取R元资金交付银行B0，这导致银行体系的存款减少R元。,为了方便起见，假定存款减少发生在银行B1，即B1的存款减少了R元。这意味着银行B1存放在中央银行里的储备减少了R元，因为它没有保留超额准备金。存款的减少使银行B1的法定准备金可减少r*R元，现在还缺(1-r)* R元的储备，必须加以弥补。这样，银行B1也不得不出售(1-r)* R元的债券或者收回(1-r)* R元的
