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1、第二章 筹资管理,第一节 短期筹资方式及其评价 短期筹资方式：银行短期信贷、商业信用、商业票据 一、银行短期信贷：银行发放的期限短于一年的贷款。 1、信用贷款：银行根据借款人的信用提供的贷款。不需要借款人提供经济担保和财产抵押。 （1）信贷限额贷款：银行对企业授信，但没有法定义务 优点：较大筹资弹性。 缺点：不能得到法律上的保证。 （2）循环贷款协定;银行与企业签订的具有法律效率的贷款合同，未使用部分要支付承诺费。 （3）交易贷款：企业向银行申请的一次性贷款。,第二章 筹资管理,2、担保贷款：企业根据银行的要求，向银行提供担保品后方可取得贷款。 （1）应收账款担保贷款。应收账款的信用风险由借款
2、公司负担。 （2）存货抵押贷款。 （3）其他方式的抵押贷款。 3、银行短期信贷融资成本 第一，利率取决于：借款人的信用状况、 借款金额的大小、 宏观经济状况、 第二，利息的支付方式：收款法、贴现法、加息分摊法,第二章 筹资管理,（1）收款法：借款到期时向银行支付利息及本金的方法。 实际利率=支付利息/贷款数量 （计息期为一年） （计息期短于一年） （2）贴现法：银行向企业发放借款时，先从本金扣除利息部分、而到期时借款企业要偿还全部本金的一种计息方法,第二章 筹资管理,第三，补偿性余额对银行信贷融资成本的影响 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留相当于借款额一定比例（10%20%）的最低存款
3、余额。 从银行角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；从企业角度讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。 补偿性余额的实际利率：,第二章 筹资管理,4、银行短期信贷的优点 银行的资金提供能力较强 银行短期信贷有较好的弹性 银行短期信贷的缺点 资金成本较高 限制较多,第二章 筹资管理,二、商业信用：商品交易过程中由于延期付款或预收账款所形成的企业间的借贷关系。 1、应付账款：购买货物暂未付款而对对方的欠款，是卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款 免费信用、有代价信用和展期信用 放弃现金折扣的资金成本= 折扣百分比/（1-折扣百分比）360/（信用期-折扣期） 2、预收账款：卖方公司在交付货物之前向买方预
4、先收取部分或全部货款的信用方式。 3、应付票据：赊购货物后签发的商业汇票。,第二章 筹资管理,4、优点： 方便； 低成本。没有现金折扣或不放弃或使用不带息票据， 利用商业信用融资不负担成本。 限制少 缺点： 期限短 。 取得现金折扣，则时间更短；放弃则付出较高的资金成本。,第二章 筹资管理,三、商业票据：大公司发行的短期无担保本票。 1、商业票据的成本：利息、代理商手续费、 支持信用额度、信用评级费用 2、商业票据融资的评价 优点：成本低 筹资数额大 提高公司的信誉 缺点：风险较大 弹性小 条件较严,第二章 筹资管理,案例： 恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营
5、旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。 2008年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。,第二章 筹资管理,方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额。 方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业
6、汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9。 方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。 方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。 恒丰公司的产品销售利润率为9。 要求： 请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。,第二章 筹资管理,此案例要关注的要点： 1存货资金必须用短期资金筹集方式； 2各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要； 3各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率资金成本率； 4. 各种短期资金筹集方式成本成本计算； 5产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产
7、周转率和负债情况； 6各种短期资金筹集方式带来的后果。,第二章 筹资管理,分析与提示： 方案一：实际可动用的借款= 200 （1-20）=160（万元） 200万元 实际利率=8%/（1-20%）100%= 10产品销售利润率 9 故该方案不可行。 方案二： 贴现息= 220 9%/12%3=4.95（万元） 贴现实得现款=22049521505（万元） 方案三： 企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%9,第二章 筹资管理,若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。 方案四：安排专人
8、催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。 综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。,第二章 筹资管理,第二节 长期筹资方式及其评价 一、发行股票 1、 股票的概念和分类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券。 (1)按股东享受权利和承担义务：普通股，优先股 (2)按是否记名：记名股和无记名股 (3)按是否标明金额：面值股票和无面值股票 (4)按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股 (5)按发行对象和地区：A股、B股、H股 N股等,第二章 筹资管理,2、普通股股东
9、的一般权利 （1）经营管理权（投票权、查账权、阻止越权的权利） （2）收益分配权 （3）剩余财产要求权 （4）认股优先权 （5）股份转让权,第二章 筹资管理,3.普通股筹资的评价 （1）普通股融资的优点 风险小 增加公司信用的保障 有时比债券发行的快 （2）普通股融资的缺点 分散控制权 资金成本较高,第二章 筹资管理,4、优先股的种类 （1）累积优先股和非累积优先股 （2）可转换优先股和不可转换优先股 （3）参加优先股和不参加优先股 （4）可赎回优先股和不可赎回优先股 5、优先股股东的权利 （1）优先分配股利的权利 （2）对剩余财产的优先要求权 （3）管理权,第二章 筹资管理,6、优先股融资的
10、评价 （1）利用优先股融资的优点 风险小 保持普通股股东的控制权 增强公司的信用 （2）利用优先股融资的缺点 成本高 融资的限制较多,第二章 筹资管理,二、发行债券 1、债券的概念和种类 债券是经济主体为筹集资金而发行的、用以记载反映债权债务关系的有价证券。 （1） 按债券是否记名： 记名债券 无记名债券 （2） 按能否转换为普通股票：可转换债券 不可转换债券 （3） 按有无特定的财产担保：抵押债券和信用债券 （4） 按利率的不同，固定利率债券和浮动利率债券,第二章 筹资管理,2、 发行债券的资格和条件 我国公司法规定，股份有限公司、国有投资者设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。 证券法规
11、定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平；（6）国务院规定的其他条件。,第二章 筹资管理,3、 债券发行价格的确定方法 发行价格=各期利息年金现值系数+面值复利现值系数 票面利率 = 市场利率时，平价发行 票面利率市场利率时，溢价发行 票面利率市场利率时，折价发行,第二章 筹资管理,4、债券的信用等级 AAA
12、最高级，极强的偿债能力 AA偿债能力很强 A偿债能力强 BBB足够的偿债能力 BB,B,CCC,CC投机性的债券 C未付利息的收入债券 BBB以上投资型，BB级以下投机型(垃圾型),第二章 筹资管理,5、债券筹资的优缺点 （1）优点 资本成本低 保证控制权 财务杠杆作用 （2）缺点 风险大 限制条件多,第二章 筹资管理,三、长期借款 1、长期借款的概念和种类 长期借款是企业向金融机构借入的偿还期限超过一年的借款。 （1） 按用途 固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款等 （2） 按提供贷款的机构 政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等 （3） 按有无担保 信用贷款和
13、抵押贷款,第二章 筹资管理,2、取得长期借款的条件 企业向金融部门申请贷款，一般应具备：（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格；（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；（4）具有偿还贷款的能力； （5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；（6）在银行设有账户，办理结算。,第二章 筹资管理,3、长期借款的保护性条款 （1）一般保护性条款 一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根椐具体情况会有不同内容； （2）例行保护性条款 例行性保护条款作为例行常规，在大多数借款合同中
14、都会出现； （3）特殊性保护性条款 特殊性保护条款。特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中。,第二章 筹资管理,4、长期借款融资的评价 (1)长期贷款融资的优点 融资速度快 融资成本低 借款的弹性大 (2)长期借款融资的缺点 风险大 限制条件多、约束了公司的生产经营和借款的使用 筹资数额有限。,第二章 筹资管理,四、融资租赁 1、融资租赁的概念及种类 融资租赁：在租赁期内，租赁资产所有权相关的风险和报酬已转移给承租方。 （1） 售后租回 （2） 直接租赁 （3） 杠杆租赁 2、融资租赁的标准 （1）租赁期满时，资产的所有权转移给承租人。 （2）租赁期满时，承租人有权以极优惠的价
15、格购买资产 （3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分 （4）租赁开始日，最低租赁付款额的现值远低于租赁资产的公允价值 （5）租赁资产的特殊性,第二章 筹资管理,3、融资租赁租金的计算 （1）平均分摊法：将设备的成本、利息、手续费在租赁期内平均分摊。 C设备购置成本 S 设备预计净残值 I 租赁期间利息 F 租赁期间手续费 N租期 R每次支付租金 评价：没有充分考虑资金时间价值,第二章 筹资管理,（2）等额年金法-后付年金 R=（C-S）/年金现值系数 3 、融资租赁融资的评价 (1) 优点 能迅速获得资产。 租赁可提供一个新的资金来源。 可保存公司的借款能力。 融资租赁限制较少。 能减少设备过时
16、的风险。 期限为设备使用期限的75%；多数租赁协议规定出租人承担设备过时的风险。 租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。 租金可在税前扣除，能减少所得税上交。,第二章 筹资管理,(2) 缺点 资金成本较高。比负债筹资的利息高得多。在财务困难时，固定的租金成为沉重负担。不能享有设备残值。,第二章 筹资管理,五、吸收直接投资 1、吸收直接投资的种类 国家投资、法人投资、个人投资、外商投资 2、直接投资中的出资方式 现金投资、实物投资、无形资产投资 3、吸收直接投资融资的评价 优点： 能增强公司的信誉和借款能力 直接获得资源。 能直接获取先进的设备和技术。 财务风险小。根据经营状况向投资者支付报酬。 缺点： 资金成本高；分散公司的控制权,第二章 筹资管理,第三节 资本成本 一、资本成本的概念和意义
