第三讲 财务计划课件

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1、第三讲 财务计划,凡事预则立，不预则废。事后控制不如事中控制，事中控制不如事前控制。,学习目标,了解财务预测的一般方法和内容 掌握销货百分比法的财务预测方法 掌握内在增长率模型和可持续增长率模型 了解本量利分析的前提假定，掌握本量利分析的基本原理 熟练掌握保本点的预测、安全边际的计算、掌握利润预测中的敏感性分析 熟悉并掌握全面预算的基本原理和编制方法,第一节 财务预测,预测能带来未来的财务能见度。在一名财务总监眼里，财务危机对公司危害的严重性是最高的；但是只要懂得用一定的方法防范它，就能把财务危机带来的风险降到最低，对付财务危机的法宝就是严格的预测系统和崇尚稳健的财务原则。 亚信科技CFO,一

2、、财务预测的含义与意义,财务预测是企业财务管理人员以对未来经济状况和经济行为的假设为基础，对企业预期的经营成果、财务状况和现金流量所做的预测。 意义： （1）财务预测是财务决策的基础。 （2）财务预测是编制财务计划的前提 （3）财务预测是企业取得外部资金来源的必要条件。 （4）财务预测的真正目的是有助于应变。,财务预测带来了未来财务能见度，预测给人们展现了未来的各种可能的前景，促使人们制定出相应的应急计划。预测可提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件出现带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。,二、财务预测的基本方法,定性预测法 定性预测法是由有关方面的专业人员或专家根据自己的经验和

3、知识，结合预测对象的特点进行综合分析，对事物的未来状况和发展趋势作出推测的预测方法。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。定性预测法由于带有较多的个人主观性，因而在实践中应与定量预测法相结合。,定量预测法 定量预测法是指在掌握与预测对象有关的各种要素的定量资料的基础上，运用现代数学方法进行数据处理，从而建立起能够反映有关变量之间关系的各类预测模型的方法。,1、移动平均法 移动平均法是一种改良的算术平均法。它根据近期数据对预测值影响较大，而远期数据对预测值影响较小的事实，把平均数逐期移动计算预测值的方法。 Xt1 Xt2 Xt3Xtm Yt= m 式中：m 移动历史期数；

4、Xtm 第t期前m期的实际资金数； Yt 第t期的预测值。,2、指数平滑法 指数平滑法是根据本期的实际数和以前的预测数来确定下期预测数的一种预测方法。 Ft1 = Ft (XtFt) 式中： Ft 上期预测值； Ft1 未来预测值； Xt 上期实际数； 平滑系数 （01） a的确定要根据上期实际数和上期预测数之间差额大小。当差额大时，说明上期预测值F的偏差大，平滑系数a要适当大一些；反之，平滑系数a可是当小一些。,3、回归分析法 回归分析法是通过研究两组或两组以上变量之间的关系，建立相应的回归预测模型，对变量进行预测的一种方法。 回归分析中，当研究的因果关系只涉及因变量和一个自变量时，叫作一元

5、回归分析；当研究的因果关系只涉及因变量和两个或两个以上自变量时，叫作多元回归分析 。,建立回归模型如下： Y = a + bx a和b 可用回归直线方程求出。结果如下： yx2 xyx a = nx2 （x）2 nxy xy b = nx2 (x)2,销货百分比法,销售百分比法是假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后确定融资需求的一种预测方法。 销售百分比法预测的程序 将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来，并计算与销售收入的比例。 将计划年度的销售收入分别乘以各变动项目占销售收入的百分比，得出计划年度该

6、项目的计划数 将计划年度的资产总额减去资本总额即为需要外部筹集的资金数额。,举例：,宏达公司简要资产负债表： 单位：元 资 产 金额 负债及所有者权益 金额 现 金 2000 应付费用 5000 应收账款 28000 应付账款 13000 存 货 30000 短期借款 12000 固定资产 40000 应付债券 20000 实收资本 40000 留存收益 10000 合 计 100000 合计 100000 宏达公司2005年的销售收入为100000元，销售净利率为10%，现在还有剩余的生产能力，即增加收入不需要进行固定资产的投资。如果宏达公司2006年的销售收入提高到120000元，销售净利

7、率不变，公司的股利支付率为50%，那么需要筹集多少资金呢？,销货百分比法的公式测算,外部融资需求=SA/S0 SB/S0 S1PE 式中：S 销售的变动额 （S1S0）； A/S0 变动资产占基期销售额的百分比； B/S0 变动负债占销售额的百分比； S1 预测期的销售额； P 销售净利率； E 收益留存比率。,三、增长模型,为保证企业健康成长，必须做好销售目标与经营效率及财务资源等方面的平衡工作。否则如果一味的追求快速增长，可能会因财务资源的限制而失败。增长模型就是确定与公司实际和金融市场状况相适应的销售增长率。增长模型作为有效的计划工具，在美国惠普的许多著名公司得到了广泛的应用。,（一）内

8、在增长率模型,随着公司未来销售额的增长，其资产投资必须同步增长，以支持销售额的增长。 销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不能或不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，从而限制销售的增长。此时的销售增长率，称为内在增长率。,内在增长率模型的假设,内在增长率模型假设销售增长的资金仅来源于新增加的保留盈余，企业的销售净利率、资产与销售之比、股利支付率均为常数（目标值）。,内在增长率公式推导：,设： A/S资产与销售之比的目标值； P销售净利率目标值； d股利支付率目标值； S0基期销售收入； g销售增长

9、率。 根据内在增长率的定义，即：销售增长的资金 = 新增加的保留盈余，可以得到： A/S.S0g = S0 (1 + g) P (1d ),得出：,p(1d) g= A/SP(1d) A/S资产与销售之比的目标值； P销售净利率目标值； d股利支付率目标值； g销售增长率。,举例：,例45 某公司有关比率目标值为：资产与销售之比为2.0, 销售净利率为15%，股利支付率为40%，则该公司在不从外部融资的情况下的最大销售增长率为： g=0.15（10.4）/2.00.15（10.4）=4.7% 该公司内部融资能使其销售增长率维持在4.7%的水平上，超过了这一增长水平就必须追加外部资金。,请推导下

10、列等式是否成立？,P(1 - d) ROA(1 - d) g= = A/S - P(1 - d) 1 - ROA(1 - d),（二）可持续增长率模型,一个企业必须在销售额目标与经营效率和财务资源等方面搞好平衡，才能保持健康的增长。许多企业健康增长的窍门在于确定出与企业现实和金融市场状况相适应的销售增长率，而不是一味地追求增长。 可持续增长率（詹姆斯.范霍恩） 可持续增长率是指根据经营比率、负债比率和股利支付比率的目标值确定的企业销售额的最大年增长率。,可持续增长率模型的来源：,基于会计口径的可持续增长模型是理论界传统的模型，其中最为典型的有两个：一个是由美国财务学家罗伯特希金斯(Robert

11、 C. Higgins)提出的，另一个是由美国会计学者詹姆斯范霍恩（James C. Van Horne）提出。“可持续增长率”（Sustainable Growth Rate，简称SGR）这一概念最早是由罗伯特希金斯提出，并被波士顿咨询集团公司普及使用。希金斯将企业可持续增长率定义为：可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。而詹姆斯.范霍恩的观点强调了可持续增长率是一个目标值，其计算是事先根据企业目标财务比率计算的，是一个计划问题 。,可持续增长模型的假设条件,公司目前的资本结构是一个目标结构，并打算继续维持下去，设B/E表示负债与股东权益之比的目标值； 公

12、司目前的股利政策是一个目标股利政策（股利支付率d不变），并打算继续维持下去； 不打算或不愿意发售新股，增加债务是其唯一的外部融资来源； 公司的销售净利率P将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； 公司的资产周转率(S/A)将维持当前水平。,可持续增长率公式,可持续增长率 销售净利率（1股利支付率）权益乘数资产周转率 = 1销售净利率（1股利支付率）权益乘数资产周转率 举例：例4-6 续前例，若该公司权益乘数为1.6，资产周转率为0.5，则公司的可持续增长率为：g=7.76%,这意味着该公司在负债比率不变的情况下，除负债相应增加外，仅依靠内部融资至多只能支持7.76%的年增长率，在财务比率不变的

13、情况下，任何大于7.76%的年增长率必须通过外部股东权益融资方能实现。如果不打算或无条件通过外部股东权益融资，企业则需调整相关财务比率的目标值，以适应增长率的要求。企业通过降低现金股利发放率，或提高负债权益比率，或增加销售利润率，或降低资产销售比率，可不增加外部权益融资，促使增长率提高。,对财务经理而言，降低现金股利支付率和提高负债权益比率相对比较容易操作，其代价是公司的股价可能下降和公司风险可能上升。而销售利润率增加和资产销售比率降低，则意味着公司管理水平和技术水平的提高，当然，财务经理无法控制着两个变量，但它们却能促使股价上升和风险下降。,可持续增长率解释的问题：,它解释了由销售净利率衡量

14、的获利能力。 由总资产周转率衡量的资产利用效率。 由负债-权益比率衡量的财务政策。 由股利支付率衡量的股利政策。 倘若销售收入的增长高于可持续增长率则应提高降低,请推导下列等式是否成立？,P(1-d)(1+B/E)S/A ROE(1-d) g = = 1-P(1-d)(1+B/E)S/A 1 - ROE(1-d),第二节 利润规划,利润规划是企业为实现目标利润而综合调整其经营活动的规模和水平的一种预测活动，它是编制期间预算的基础。利润规划的最重要的分析方法是本量利分析。 本量利分析（Cost-Volume-Profit Analysis）主要是对成本、销售量（额）和利润这三者之间的相互依存关系

15、所进行的综合分析。通过本量利分析，企业可以进行销售预测，规划目标利润，并据以合理组织销售、控制成本和资金占用，为综合财务计划的编制打下基础。,一、本量利分析的基本原理,本量利分析首先以成本和数量的关系为研究基础，把成本按其习性划分为固定成本、变动成本和混合成本三种 本量利分析假定： （1）企业生产的各种产品都是有销路的，因而在一定时期内各种产品的产销量保持基本平衡； （2）假定在一定时期内，业务量总是在相关范围内变动，于是固定成本总额、单位变动成本和销售单价保持稳定； （3）产品成本是按变动成本法计算的。即变动成本划分为变动生产成本（如直接材料、直接人工、变动制造费用）、变动销售费用、变动管理费用。固定成本可分为固定制造费用、固定销售费用、固定管理费用。,本量利分析的基本方程式, = SVF =p.Q v.Q F =Q(pv)F 式中： 利润； Q产销量（假定销量等于产量）； p单价； v单位变动成本； V变动成本总额； S销售收入； F固定成本总额。 举例：见教材,二、损益均衡点的预测分析,单一产品损益均衡点。 F Q0 = p v Q0损益