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1、金融学,杭州电子科技大学经贸学院 金 辉 ,掌握信用的含义与现代信用的基本形式 掌握利息及利率含义及几种主要利息理论 掌握利率的计量方法和常见的分类方法 掌握影响利率因素 了解我国利率市场化改革 掌握利率的风险结构和期限结构,第章 利率,本章学习要求,第一节信用概述 第二节利息与利率 第三节利率的决定 第四节利率的风险结构和期限结构,第2章 利率,（二）信用的特征 1.信用是货币使用权的暂时让渡 2.债务偿还性 3.债权收益性 4.信用活动风险性,（三）信用的产生 .商品货币关系是信用产生的客观经济基础 .货币的支付手段职能是信用产生的前提条件,（四）信用的发展,早期的信用活动大部分属于高利贷
2、信用。经过较长的历史演变，发展到早期的资本主义信用及现代信用形式。 1.高利贷信用形式 2.早期的资本主义信用形式 3.现代的信用活动,二、现代信用的基本形式,（一）商业信用的概念，特点和局限性 企事业单位之间在买卖商品时，以延期付款或预付货款的形式提供的信用。 （二）银行信用的概念和特点 银行及其他金融机构以货币形式，通过存款、贷款等业务提供的信用。 （三）国家信用的概念和作用 以国家和地方政府为债务人而形成的信用。 （四）消费信用的概念及其积极作用 工商企业或金融机构向消费者个人提供的、用于满足其生活消费需要的信用。,三、信用工具,（一）信用工具的含义 信用工具是以书面形式发行和流通、借以
3、保证债权人或投资人权力的凭证。信用工具是一种证明债权债务关系的信用凭证，是具有法律效应的契约，一般注明交易金额，偿还债务的具体条件。,（二）信用工具的特点,1.偿还性 2.流动性 3.风险性 信用风险、市场风险、操作风险 4.收益性,（三）信用工具的分类,1.按信用工具的性质分为债权凭证和所有权凭证 2.按期限分为短期信用工具和长期信用工具 3.按信用工具发行者的性质分为直接信用工具和间接信用工具 4.按定价方式分为原生工具和衍生工具,四、社会征信体系与经济秩序,（一）征信的概念 征信是指专业化的机构依法采集、调查、保存、整理、提供企业和个人的信用信息，并对其资信状况进行评价，以此满足从事信用
4、活动的机构在信用交易中对信用信息的需要，解决借贷市场信息不对称的问题。 征信活动主要有四种形式：个人信用调查、企业资信调查、资信评级和商业市场调查。,（二）社会征信体系指的是企业和个人信用 信息的征集、共享和报告制度。主要为借贷市场服务，也服务于商品交易市场和劳动力市场。企业和个人过去的偿还历史对未来新的信用活动产生直接影响。,第二节利息与利率,一、利息的含义 利息是资金所有者因贷出货币的使用权而从借款者那里取得的一种报酬。,二、利息本质的理论,马克思利息本质学说 工人在生产过程中创造的利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。,三、利率的含义和分类,利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额
5、的比率，简称利率。 利息率的种类繁多，可以从不同角度进行分析。以下对几种主要利率类别进行介绍。,（一）实际利率与名义利率 （二）固定利率与浮动利率,（三）市场利率与官定利率 （四）差别利率与优惠利率 （五）年利率、月利率、日利率 （六）短期利率和长期利率,四、利息率的计量,（一）货币时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。,（二）单利与复利,利息的计算方法分为单利法和复利法两种： .单利法 单利法是指在计算利息额时，不论期限长短，仅按本金计算利息，所生利息不再加入本金重复计算。 .复利法 复利法是指在计算利息时，要按一定期限，将所得利息作为新的
6、本金继续计算，逐期滚算。,单利：,复利：,（三）现值与终值的计算,为了计算货币时间价值量，一般是用“现值”(PV)和“终值”(FV)两个概念表示不同时期的货币时间价值。 现值，又称本金，是指未来货币的现在价值 终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。,终值：,（1）单利情况下的终值：S = P ( 1 + r n ),（2）复利情况下的终值：S = P ( 1 + r )n,（3）复利情况下一年计m次利息的终值 S = P ( 1 + r /m)n m,（4）复利情况下的终值 S = P er n (limm (1+r/m)n m=er n ),【例】 若本金
7、为100，3年期存款，r为12%，则：,（1）单利情况下的终值： S = 100 ( 1 + 123 ) = 136,（2）1年计1次复利情况下的终值： S = 100 ( 1 + 12 )3 = 140.49,（3）半年计1次复利情况下的终值 S = 100 ( 1 + 12 / 2 )32 =141.85,（4）每季度计1次复利情况下的终值 S = 100 ( 1 + 12 / 4 )34 =142.58,（5）连续复利情况下的终值 S = 100 e123 =143.33,规则：计息次数越多，终值越大，在相同条件下，连续复利的终值最大，复利比单利的终值大。,现值,（1）单利情况下的现值
8、PV = S ( 1 + r n ),（2）复利情况下的现值 PV = S ( 1 + r )n,（3）复利情况下系列现金流量的现值 PV = A1 / (1+r) + A2 / (1+r)2 + + An / (1+r)n 式中，An表示第n年末的现金流量,第三节利率的决定,一、影响利率水平的因素 （一）社会平均利润率的高低 （二）货币资金的供求关系 （三）通货膨胀预期 （四）货币政策 （五）财政政策 （六）国际利率水平,二、西方学者的利率决定理论,（一）古典学派的储蓄-投资理论 古典利率理论是一种实际利率理论，形成于17世纪，由庞巴维克和费雪创立，流行于19世纪末到20世纪初。古典学派强调
9、非货币的实际因素在利率决定中的作用。认为利息率决定于资本的供给和需求两个因素：资本供给来自人们节制消费即储蓄，资本需求指厂商的投资。这样，储蓄和投资成为决定利率水平两大因素。,图2.1 古典学派的利率决定,（二）凯恩斯的流动性偏好理论,凯恩斯认为利息是放弃流动偏好的报酬，是一种纯货币现象。因此，利率水平就不是由借贷资本的供求关系来决定，而是由货币市场的货币流通量的供求关系来决定，利率的变化是货币供给和货币需求变动的结果。利率取决于流动偏好和货币数量相均衡的水平。利率与货币需求成正比，与货币供给成反比。,图2.2 凯恩斯学派的利率决定,（三）可贷资金理论,凯恩斯的通论发表之后，凯恩斯的学生罗伯逊
10、提出了借贷资金利率理论，试图将实际因素及货币因素对利率的影响综合起来考虑。这一理论受到俄林和勒纳等经济学家的支持，并且成为一种流行的利率决定理论。 借贷资金利率理论认为利息由可用于贷放的资金的供给及需求来考察利率的决定。,图2.3 借贷资金说的利率决定,三、利率体系,（一）利率体系 1利率体系的含义 利率体系是指在一个经济运行机体中存在的各种利息率由各种内在因素联结成的有机体，主要包括利率体系结构和各种利率间的传导机制。,2利率体系结构的组成,一般情况而言，利率体系结构主要有 中央银行利率 商业银行利率 市场利率,3各种利率之间的传导机制,各种利率间的传导机制是通过以下途径进行的： 第一，中央
11、银行调整对商业银行的再贴现率，调节商业银行的可贷资金量，影响商业银行的存、贷款利率，进而调节金融市场上货币资金的供求状况，使市场利率朝着中央银行的调节目标变动；,第二，中央银行直接在金融市场上买卖有价证券，调节市场货币资金供求状况，进而调节商业银行利率和市场利率； 第三，中央银行一般把市场利率作为其货币政策的中间目标，依此监测货币政策的执行情况，根据市场利率变动情况相应采取调节措施，其中包括调整中央银行利率。,第四节利率的风险结构和期限结构,一、利率的风险结构 利率的风险结构是指各种债券的风险大小不同，其利率高低不同，投资者从风险性、流动性和盈利性等因素出发选择其持有债券的利率结构。 各种债券
12、的违约风险，债券的流动性和所得税规定不同，这三个因素在利率的风险结构决定中起着决定性的作用。,（一）违约风险与债券评级,1违约风险的含义 债券的违约风险是指债券发行人可能违约，即不能支付利息或者在债券到期时不能清偿面值。 2债券评级提供有关违约风险的信息 违约风险对债券的风险升水有着重要的影响，债券购买者在购买公司债券时就需要了解该公司违约的可能性到底有多大。但是一般的投资者不可能全面地了解市场上交易的各种债券的具体情况，所以就需要有些专门的机构来对它们进行调查，并评出相应的等级。,（二）流动性的含义与衡量,1流动性的含义 流动性是指各种债券不受损失而变现的能力。 2债券的流动性可以用它的变现
13、成本来衡量 通常债券的变现成本包括两个方面： 一是交易佣金 二是债券的买卖差价,（三）税收因素,税收因素的含义是指债券利息收入的税收待遇根据债券的种类不同而存在着差异，这种差异影响着债券的利率水平,二、利率的期限结构,债券的期限结构是指具有相同风险，流动性和税收待遇，但期限不同的债券具有不同的利率水平，反映了期限长短对其收益率的影响。出现这一现象的主要原因是对各种债券的市场预期，市场供求（市场分割）和期限选择不同，这三个因素在利率的期限结构决定中起着决定性的作用。,（一）市场预期因素,市场预期因素是指利率的期限结构完全取决于对未来利率的市场预期，长期债券利率等于人们预期在长期债券期限内将出现的短期利率的平均数。,考虑市场预期因素公式为,为第n期的长期债券利率，t为时间， 为第t+1期的预期的短期利率。,当前1年后到期的债券收益率为9%，市场预期1年后1年到期的债券收益率为11%，根据预期理论，当前2年后到期的债券收益率是多少？ 解：i2 =(i1+i2e)/2 =(9+11)/2=10%,（二）市场分割因素,市场分割因素认为不同期限债券的利率水平是由各自的供求状况决定的,（三）期限选择因素,期限选择因素是指长期债券的利率等于该债券到期日之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件变化而变化的期限升水。,
