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1、第七章 长期投资决策（上）,第一节 长期投资决策概述 第二节 关于长期投资项目的几个基本概念 第三节 现金流量 第四节 货币时间价值,第一节 长期投资决策概述, 投资及长期投资的涵义 长期投资的分类 长期投资的基本特点 长期投资决策及其特点 长期投资决策的意义,第二节 关于长期投资项目的几个基本概念,投资项目的涵义 投资项目的主体 项目计算期的构成 原始总投资与投资总额的构成 投资项目的类型 项目投资资金的投入方式,企业本身,项目计算期的构成,项目计算期(n) 建设期 + 生产经营期 s + p,建设期的第1年初，记作第0年；建设期的最后一年，记 作第s年；若建设期不足半年，可假定建设期为零；
2、项目 计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点,【例71】,【例71】项目计算期的计算,已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资，当年完工并投产。 (2)建设期为一年。 解：（1）项目计算期0+1010（年） （2）项目计算期1+1011（年）,原始总投资与投资总额的构成,原始总投资=建设投资+流动资金投资 其中： 建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资,流动资金投资,【例72】,【例72】项目投资有关参数的计算,已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形
3、资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。 要求：计算该项目的下列指标： （1）固定资产原值； （2）流动资金投资额； （3）建设投资； （4）原始总投资； （5）投资总额； （6）指出流动资金投资的投资方式和在项目计算期内的投资时间。,解：,(1）固定资产原值100+6106（万元） （2）投产第一年的流动资金需用额301515（万元） 首次流动资金投资15015（万元） 投产第二年的流动资金需用额402020（万元） 投产
4、第二年的流动资金投资额20155（万元） 流动资金投资合计15+520（万元） （3）建设投资100+10110（万元） （4）原始总投资110+20130（万元） （5）投资总额130+6136（万元） （6）该项目的流动资金分两次投入，第一次是在项目计算期的第2年年初投入的，第二次是在项目计算期的第3年年初投入的,投资项目的类型,新建项目 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目 更新改造项目,第三节 现金流量,现金流量的定义 现金流量的作用 确定现金流量存在的困难 确定现金流量的假设 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的涵义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计
5、算举例,现金流量的定义,在项目投资决策中，现金流量是指投资项目 在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各 项现金流入量与现金流出量的统称。,确定现金流量的假设, 投资项目的类型假设 财务可行性分析假设 全投资假设 建设期投入全部资金假设 经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设 确定性因素假设,现金流量的内容 -完整工业投资项目的现金流量,现金流入量 营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 其他现金流入量,现金流出量 建设投资 流动资金投资 经营成本 各项税款 其他现金流出,现金流量的估算 -经营成本的估算,现金流量表的编制-管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别,反映的对象不同 期间
6、特征不同 结构不同 勾稽关系不同 信息属性不同,净现金流量的涵义,净现金流量又称现金净流量，是指在项目计 算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间 的差额所形成的序列指标。,理论计算公式 某年净现金流量该年现金流入量-该年现金流出量,净现金流量的简化计算公式 -完整工业投资项目,建设期净现金流量的简化计算公式,净现金流量的简化计算公式 -完整工业投资项目,【例73】 【例74】 【例75】 【例76】,经营期净现金流量的简化计算公式,【例73】完整工业投资项目的净现金流量计算,已知：某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万
7、元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 要求：按简化方法计算项目各年净现金流量。,解：依题意计算如下指标:,(1)项目计算期n1+1011(年) (2)固定资产原值1 000+1
8、001 100(万元) (3)固定资产年折旧 (1100-100)/10100(万元)(共10年) (4)建设期净现金流量： NCF0- (1 000+50) -1 050(万元) NCF1-200(万元),(7)经营期净现金流量： NCF210+100+50+110+0270(万元) NCF3110+100+0+110+0320(万元) NCF4160+100+0+110+0370(万元) NCF5210+100+0+110+0420(万元) NCF6260+100+0+0+0360(万元) NCF7300+100+0+0+0400(万元) NCF8350+100+0+0+0450(万元)
9、NCF9400+100+0+0+0500(万元) NCF10450+100+0+0+0550(万元) NCF11500+100+0+0+(100+200) 900(万元),【例74】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（不考虑所得税因素）,已知：企业拟购建一项固定资产，需投资1 000万元，按直线法折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可使企业多获营业利润100万元。假定本例不考虑所得税因素。 要求：就以下各种不相关情况用简化方法分别计算项目的净现金流量。,(1)在建设起点投入自有资金1 000万元，当年完工并投产，期末无残值。 (2)建设期为一年，其余条件同(1)。 (3)期满有净残值100万
10、元，其余条件同(1)。 (4)建设期为一年，年初年末分别投入500万元自有资金，期末无残值。 (5)在建设起点一次投入借入资金1 000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元，期末有净残值100万元；在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元(假定营业利润不变)。,解：依题意计算有关指标,在第(1)(2)(3)(4)种情况下，固定资产原值1 000+01 000(万元) 在第(5)种情况下，固定资产原值1 000+1001 100(万元) 在第(1)(2)(4)种情况下，年折旧 (1000-0)/10100(万元),在第(3)种情况下，年折旧 (1000-100)/1090(万
11、元) 在第(5)种情况下，年折旧 (1100-100)/10100(万元) 在第(2)(4)(5)种情况下，项目计算期n1+1011(年) 在第(1)(3)种情况下， 项目计算期 n0+1010(年) 在第(1)(2)(4)种情况下，回收额为零 在第(3) (5)种情况下，回收额100(万元),按简化公式计算的各种情况下每年净现金流量分别为： (1)NCF0 -1 000万元 NCF110100+100200(万元) (2)NCF0-1 000万元 NCF10 NCF211100+100200(万元) (3)NCF0-1 000万元 NCF19100+90190(万元) NCF10100+90
12、+100290(万元),4)NCF01-500万元 NCF211100+100200(万元) (5)NCF0-1 000万元 NCF10 NCF24100+100+110310(万元) NCF510100+100200(万元) NCF11100+100+100300(万元),【例75】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（考虑所得税因素）,已知：某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，资金来源为银行借款，年利息率10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品销售收入(不含增值税)增加803.9万元，第810年每年
13、产品销售收入(不含增值税)增加693.9万元，同时使第110年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。 要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目净现金流量(中间结果保留一位小数)。,解:计算以下相关指标:,1)项目计算期1+1011(年) (2)建设期资本化利息1 00010%100（万元） 固定资产原值1 000+1001 100(万元) (3)年折旧 (1100-100)/10100(万元),(4)经营期第17年每年总成本增加额37
14、0+100+0+110580(万元) 经营期第810年每年总成本增加额370+100+0+0470(万元) (5)经营期第17年每年营业利润增加额803.9-580223.9(万元) 经营期第810年每年营业利润增加额693.9-470223.9(万元) (6)每年应交所得税增加额223.933%73.9(万元）,(7)每年净利润增加额223.9-73.9150(万元) 净现金流量计算方法一： 按简化公式计算的建设期净现金流量为 NCF0-1 000万元 NCF10 按简化公式计算的经营期净现金流量为 NCF28150+100+110360(万元) NCF910150+100+0250(万元)
15、 NCF11150+100+100350(万元),净现金流量计算方法二：编制该项目的现金流量表，如表72所示。,表72 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位：万元,由此可见，两种计算方法的结果完全一致。,【例76】固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算,已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值为90 151元，其变价净收入为80 000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50 0
16、00元，增加经营成本25 000元；从第25年内每年增加营业收入60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。 要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（NCFt）。（不保留小数）,解:计算以下相关指标,（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额新设备的投资-旧设备的变价净收入180 000-80 000+100 000（元） （2）经营期第15每年因更新改造而增加的折旧 100000/5+20 000（元） （3）经营期第1年总成本的变动额该年增加的经营成本+该年增加的折旧25 000+20 000+45 000（元）,（4）经营期第25年每年总成本的变动额30 000+20 00050 000（元） （5）经营期第1年
