8ch8国债D培训讲学

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1、,第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国的国债 第四节 国债市场及其功能,第八章 国债,第八章 国债,教学重点： 国债的负担和限度 国债制度要素 国债的政策功能 国债负担率分析 国债依存度分析,第一节 国债原理,一、国债及其种类、结构和负担 (government debt and the types 、structure and burden) 二、国债制度要素 (government debts factors),第一节 国债原理,（二）国债的种类 1、国家借款和发行债券 2、内债和外债 3、上市国债和非上市国债 4、凭证式国债和记账式国债 5、赤字国债、建设国债

2、和特种国债,第一节 国债原理,（三）国债的结构 1、应债主体结构 2、国债持有者结构 3、国债期限结构,第一节 国债原理,（四）国债负担和国债限度 认购人负担 1、国债负担分析 政府负担即债务人负担 纳税人的负担 代际负担,第一节 国债原理,2、国债限度 是指国家债务规模的最高额度或国债适度规模问题。 表示国债绝对规模的指标 表示国债相对规模的指标,第一节 国债原理,表示国债绝对规模的指标 1、历年累积债务的总规模，即国债余额 2、当年发行国债总额 3、当年到期还本付息的债务总额,第一节 国债原理,表示国债相对规模的指标 1、国债负担率：当年国债发行额（国债余额） GDP 欧盟的马斯特里赫特条

3、约规定的标准为60%。一般说来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年GDP的45%。 2、居民个人的国债负担率：当年国债发行额 居民储蓄,第一节 国债原理,3、财政偿债能力 债务依存度 一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过25%35%。 偿债率 国际上公认的警戒线是10%左右。,第一节 国债原理,二、国债制度要素 （一）国债的发行、还本与付息 国债的五种发行方式 国债还本资金来源：设立偿债基金、预算列支、举借新债 付息方式：按期分次支付法 到期一次支付法,第一节 国债原理,（二）国债发行价格 国债的发行价格：平价发行、折价发行、 溢价发行 （三）国债利率 国债利率的选择与国债利率的发行和

4、偿还密切相关，利率的高低以保证国债顺利发行为基准。 影响国债利率的因素：市场利率、银行利率、政府信用、社会资金的供求。,第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 (Ricardian equivalence theorem and analytic demonstration) 二、国债的经济效应 (economic effect of government debt) 三、国债的政策功能 (policy function of government debt),第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义 税收和借债等价

5、 等价定理否定国债的经济效应 （二）对李嘉图等价定理的评论,第二节 国债的经济效应和政策功能,李嘉图等价定理(Ricardian equivalence theorem) 无论政府采取征税方式还是举债方式，或者是采取二者的某种结合方式，对人们经济行为的影响是无差别的。 该定理的一个重要假定是，公债替代征税时所减少的税是总额税，而且减税带来的税负减少均匀地落在每个消费者身上。,第二节 国债的经济效应和政策功能,李嘉图等价定理遇到的难题 每个人都会死去，不会按长生不老的假设安排消费和储蓄。要是一些消费者在公债到期偿还之前就去世了，他们就会享受到政府以公债代替征税而带来的减税的好处，从而增加自己的消

6、费支出。,第二节 国债的经济效应和政策功能,二、国债的经济效应 （一） 国债的资产效应 公债的资产效应：从长期来看，公债发行的变化，不仅对国民收入产生影响，同时还对民间部门持有的资产有很大影响。 公债的利息支付也具有经济稳定作用。 经济学界对公债的资产效应的强度有着不同的评价。,第二节 国债的经济效应和政策功能,（二） 国债的需求效应 凯恩斯的观点：国债融资，政府支出增大，增加总需求，储蓄转化为投资，推动经济增长。 （三） 国债的供给效应 表现为增加供给总量和改善供给结构,第二节 国债的经济效应和政策功能,三、国债的政策功能 （一）弥补财政赤字 （二）筹集建设资金 （三）调节经济,第三节 我国

7、的国债,一、国债的种类 二、国债的规模 三、国债的发行与偿还 四、国债的利率,第三节 我国的国债,一、国债的种类 我国的国债包括外债和内债。 从外债看，主要是指从国际性金融机构、外国政府、外国金融机构等获得的以外币计值的贷款。 内债从债券形式看，我国发行的国债可分为以下几类 ： （一）定向债券 （二）无记名国债 （三）记账式国债 （四）凭证式国债 （五）电子储蓄国债,第三节 我国的国债,二、国债的规模 从国债的绝对规模来看，无论是当年国债发行额、国债余额，还是国债还本付息额，中国的国债基本上都是逐年递增的。 从相对规模来看，情况有所不同。 （一）国债依存度 我国的国债依存度除1998年超出了3

8、0的安全线以外，其它年份的国债依存度均在安全线以内。,第三节 我国的国债,（二）国债负担率 1、我国国债发行和国债负担率情况 2、国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析,第三节 我国的国债,2、国债与财政赤字简单动态分析框架,根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导出计算国债负担率升(降)变化的公式： db=b(r-y)+z 其中：db代表以微分符号表示的国债负担率的升（降）变化，b代表国债负担率，r代表实际国债利率，y代表GDP实际增长率，z代表基本赤字率。,第三节 我国的国债,控制国债负担率的途径： 控制基本赤字 国债利率适度 强调国债投资效益，保持适度的高经济增长率,第三节 我国的

9、国债,（三）偿债率 我国的偿债率与国际安全线相比，有些偏高，但从1998年之后，偿债率逐渐得到一定的控制。,第三节 我国的国债,四、中国国债的发行与偿还 20世纪80年代，采用行政分配的方式，摊派发行国债。 20世纪90年代初，便改为承购包销，主要用于不可流通的凭证式国债 目前是定向发售、承购包销和招标发行并存。 （一）定向发售 （二）承购包销 （三）招标发行 1、缴款期招标 2、价格招标 3、收益率招标,第三节 我国的国债,发行价格方面，在国债发行初期，曾经出现折价发行的情况，当前除了少数的贴现国债以外，均按照面值发行。 从偿还方式来看，19811984年，采取分期逐步偿还法；1985年以后

10、，采取本金与利息期满后一次还本付息；1993年发行的第三期实物国库券则采取按年结息，本金一次期满结清的偿还方式；1998年则正式发行了十年期附息国债10000亿元，采用息票兑换利息的方式；除此之外，我国还对一些单位购买的国债采用过以新替旧的偿还方式。 我国目前偿债资金主要来源于预算列支。,第三节 我国的国债,五、中国国债的利率 在20世纪80年代初期，我国发行国库券时，国库券的票面高于同期的银行存款利率。在之后的相当长的一段时期内，我国发行的国债利率一直高于同期银行存款利率，整体来讲，中国国债的利率水平低于人民币贷款利率而稍高于存款利率。 1981年起，基本上参照银行存款利率而定，对单位和个人

11、执行不同的利率。1989年后，提高了国库券利率，且对单位和个人执行同一利率，同时根据不同性质、不同期限分别确定国债的利率。1995年8月，首次试用国债招标发行，使国债向市场化逐出了重大的一步，国债利率也较过去更接近市场。 在2005年第二期记账式国债招标中，期限为1年的短期国债最终中标利率锁定在2.122，低于同期银行存款收益率2.25。这是中国国债利率首次低于同期的银行存款利率，在之后所发行的国债当中，国债利率逐渐趋于合理。,第四节 国债市场及其功能,一、国债市场 二、国债市场的功能 三、我国国债市场的现状和进一步完善,第四节 国债市场及其功能,一、国债市场 国债市场：是政府通过证券市场进行

12、国债交易的场 所，是证券市场的构成部分。 按照国债交易的层次或阶段，可划分为： 国债发行市场：政府与承销机构、经纪人之间的交易。 国债流通市场：承销机构与认购者之间的交易。 流通市场 证券交易所交易 NYSE 场内交易量占1/3 场外交易 Nasdaq 场外交易量占2/3,第四节 国债市场及其功能,二、国债市场的功能 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能 国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能,第四节 国债市场及其功能,三、我国国债市场的现状和进一步完善 （一）国债市场现状 （二）进一步完善国债市场,第四节 国债市场及其功能,国债

13、市场现状 证券交易所国债市场 银行间债券市场 柜台交易市场,第四节 国债市场及其功能,进一步完善国债市场 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接 加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度 改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制国债余额管理制度 推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管。 加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险 加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品中和交易形式的创新 建立国债投资基金，培育专业投资队伍,政府直接隐性债务和或有债务,直接隐性债务和或有债务是一种世界性现象,政府负债的风险矩阵

14、,本章小结,国债是国家信用的主要形式。中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小，流动性强，利率也较其他债券低。国债是一种特殊的借贷行为和特定的财政范畴。 国债产生于古代社会，是随着国家的发展而出现的一个财政分配范畴。作为财政范畴，国债的出现比税收要晚。国债的产生与国家职能的扩展密切相关，并以社会经济的发展以及信用制度的发展为前提。 国债具有弥补财政赤字、对财政预算进行季节性资金余缺的调剂、对国民经济运行进行宏观调控、筹集建设资金等功能。 国债的发行是国债运行的起点和

15、基础环节，它涉及国债发行价格和发行方法两个问题。国债偿还是是国债运行的终点。国债利率的选择与确定则是国债制度建设的核心环节。,国债负担含义无论如何理解，都不能否认其客观存在。既然存在国债负担问题，也就存在国债的限度问题，国债的限度源于国债的负担。由于国债会形成一种社会负担，必须有一定的限度。 我国古代一直没有国债制度，我国公债始于清朝末年。新中国成立后，我国公债的发行大致分为三个阶段：一是1950年发行的“人民胜利折实公债”；二是19541958年发行的“经济建设公债”；三是20世纪80年代开始发行的国库券、重点建设公债等。 从国债的绝对规模来看，无论是当年国债发行额、国债余额，还是国债还本付

16、息额来看，中国的国债基本上都是逐年递增的。而从相对规模来看，情况有所不同。我国的国债依存度除1998年超出了30的安全线以外，其它年份的国债依存度均在安全线以内。我国的国债负担率远低于国际警戒线。我国的偿债率与国际安全线相比，有些偏高，但从1998年之后，偿债率逐渐得到一定的控制。,本章关键词,国债 国债制度 凭证式国债 记账式国债 国债市场 国债依存度 国债负担率 国债效应,本章思考题,1.如何理解国债政策功能？ 2.试分析我国国债市场的现状及其有待完善的问题。 3.国债规模的指标有哪些？如何控制国债规模？ 4.试分析国债效应。 5.你认为我国的国债规模是否过大？其原因是什么？应采取怎样的对策？,