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1、上市公司财务分析,招商证券青岛开发区营业部 投资顾问 周正炯 186 5322 7600,考试重点： 1，上课讲的内容 2，43页非常重要，10页看一下 3，44页之前，需要浏览一下，不需要太注重细节,招商证券投顾培训,3,上市公司财务分析,有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏” 本讲系统地介绍上市公司报表分析，旨在： 熟悉会计分析 熟悉财务分析 识别财务伪装,8/3/2020,招商证券投顾培训,4,大纲,8/3/2020,招商证券
2、投顾培训,5,2020/8/3,5,自下而上,自上而下,路径,8/3/2020,招商证券投顾培训,6,商业模式、竞争优势及财务分析,2020/8/3,6,8/3/2020,招商证券投顾培训,7,商业模式、竞争优势及财务分析,2020/8/3,7,8/3/2020,招商证券投顾培训,8,2020/8/3,8,自下而上,8/3/2020,招商证券投顾培训,9,财务报表,资产负债表,利润表,现金流量表,资产 负债 所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入 成本费用 利润,经营性 投资性 融资性,8/3/2020,招商证券投顾培训,10,2020/8/3,10,三大 逻辑 切入 点,盈利质量,资
3、产质量,现金流量,收入质量,利润质量,毛利率高低,成长性,退出壁垒,潜在损失,经营现金流量,自由现金流量,波动性,资产结构,现金含量,”造血“功能,自由裁量,研发营销,报表分析三大逻辑切入点,8/3/2020,招商证券投顾培训,11,资产负债表,资产负债表告诉你什么？ 在某一时点企业的财务状况 资金的来源：多少由股东投入，多少由债权人投入 资金的占用：投入的资本分布在那些项目上 资金来源和占用在流动性上是否匹配 资产负债表不能告诉你什么？ 时点的财务状况能否代表平时的平均水平 资产是否真实可靠、负债是否完整 资产、负债和权益,8/3/2020,招商证券投顾培训,12,流动资产：现金,现金是流动
4、性最强的资产 持有现金的利弊 利：充足的现金是企业生存的条件 弊：现金是回报最低的项目之一 通涨和汇率不确定可能带来的损失 现金不是越多越好 现金是内部控制制度的最重要对象 资产负债表上的现金：可自由支配的现金,8/3/2020,招商证券投顾培训,13,流动资产：应收帐款,产生应收帐款的原因 应收帐款的经济后果 应收帐款计价的关键：坏帐准备 确认坏帐准备的难点： 何时确认 确认多少 对坏帐准备的估计反映企业的稳健程度 其他应收款 预付购货款,8/3/2020,招商证券投顾培训,14,流动资产：存货,存货会计的基本结构： 期初存货+本期购货-期末存货=销货成本 存货计价的不同模型： 先进先出法
5、(FIFO) 加权平均法 (Weighted Average) 不同方法在物价变动的条件下对利润有不同的影响 存货余额说明什么？ 成本与市价孰低(The Lower of Cost and Market)：稳健性原则应用的范例,8/3/2020,招商证券投顾培训,15,流动资产：待摊和递延费用,待摊费用：已发生但未计入费用的项目 递延资产：同样性质但分摊期较长 待摊费用和递延资产是最容易受到操纵的项目 藏匿费用和损失的最好机会 未来经济利益难以验证,8/3/2020,招商证券投顾培训,16,固定资产,固定资产的定义 固定资产的计价 固定资产会计的核心问题：折旧Depreciation 固定资产
6、折旧： 折旧的经济意义：成本摊销 折旧方法： 直线法（年限平均法）Straight-line method 加速折旧法 Accelerated Depreciation 折旧方法与盈余管理 Depreciation and Earnings Management,8/3/2020,招商证券投顾培训,17,固定资产,固定资产减值检验 减值检验的意义 减值检验的方法 减值检验带来的困惑和隐患 固定资产重估价 相关性和可靠性的取舍 重估价的意义 重估价对财务报表的影响 特殊的长期资产：在建工程,8/3/2020,招商证券投顾培训,18,无形资产,无形资产的定义 无形资产会计的特殊性 研究及开发费用
7、(R VISN has like 120k LCDs. In Q2, 2010. VISNs total revenue was $31 million and CCME generated $53 million from much less LCDs. Each CCMEs LCD generated 3.4x more revenue than that of VISN. How can CCME do this?7. Why CCME selling expense is so low? CCME selling expense is 3% of revenue . However,
8、its competitors are much higher, FMCN 38%, VISN 22%. .8. How can CCME increase its revenue by more than 20 fold while sales force remain almost flat?.9. Why did CCME list the likes of VISN, AMCN, FMCN as its competitors, while none of these other companies has listed CCME as a competitor? Note that
9、VISN, AMCN, and FMCN have listed each other as competitors. Check their 10-Ks. Were FMCN, VISN, AMCN just too blindsided to see a formidable emerging competitor on the horizon? Or Was it something else? 10. Why are so many shares sold short? There is high short interests in RINO whose story is still
10、 unfolded. The shorts are not so dumb and stupid after all.,8/3/2020,招商证券投顾培训,98,中国高速频道,1.Starr International 向CCME 注资40M 美元，雇佣第三方机构尼尔森做了半年的DD。 2.四大审计，德勒的水平还是毋庸置疑的。3.华尔街投行GLOBAL HUNTER SECURITY和NORTHLAND SECURITY来华做过做过长时间的DD。（3-4个月） 并给出买入评级。4.Zacks investment 把ccme 列为2011 #1 pick 5.福布斯中国说中国高速频道是最有潜力
11、中小企业。6.中国高速频道最新聘请的PR公司是Fleishman-Hillard,世界第二大 7.Jacky Lam, CFO 用自己的钱购入100K股票 如果ccme真的是fraud, 那么意味着:1. Deloitte 可以在中国关门了, 因为他们连这么简单的帐都查不清.2. Starr全都是傻瓜, 投资ccme一年多了也没发现投了个骗子公司,而且可以随时查帐.3. CFO 要上法庭, 因为他花了150万假冒insider buy.4. CTR 的报告从此再也没人信了.5. Global Hunter 几个月的实地调研比不过两三个空头的google search调研.,8/3/2020,招
12、商证券投顾培训,99,中国高速频道,3月15日，中国高速频道称公司的独立审计机构德勤已于3月11日向公司发函，辞去中国高速频道的审计职务。中国高速频道CFO MR.Jacky Lam也于3月13日向公司提出辞呈。 DTT has informed the Company in its resignation letter that it was no longer able to rely on the representations of management and that it had lost confidence in the commitment of the Board and
13、 the Audit Committee to good governance and reliable financial reporting. Prior to its resignation, DTT also had requested that issues encountered during the audit, including issues related to the reliability of the bank confirmation process, be addressed by an independent forensic investigation. 3月
14、18日， Starr 在美国提起诉讼，指控中国高速频道虚报业务和财务数据，导致Starr错误投资1350万美元。同时Starr对中国高速频道CEO程征、CFO Jacky Lam及独立审计机构德勤一并提起诉讼,8/3/2020,招商证券投顾培训,100,中国高速频道,Prior to its resignation, DTT raised the following issues (some of which may be considered to be disagreements) encountered during the audit, including:- issues relat
15、ed to the authenticity of bank statements;- a loss of confidence in bank confirmation procedures carried out under circumstances which DTT believed to be suspicious;- issues concerning the validity of certain advertising agents/customers and bus operators (including with respect to certain of the Co
16、mpanys top ten customers);- concerns over possible undisclosed bank accounts and bank loans;- information on file with the State Administration of Industry and Commerce as to certain subsidiaries appearing to be inconsistent withcomparable financial information provided to DTT;- the verification of the validity of a sampling of tax invoices issued in connection with certain large transactions;- the verification of certain subsidiary tax payments with the local office of the State
