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1、第三章,财务分析,2001年10月26日，刘在金融内参上发表文章应立即停止对蓝田股份发放贷款，引致蓝田方面的激烈反应。用中国蓝田（集团）总公司总裁瞿兆玉的话说，刘文“让所有的银行全部停止对蓝田贷款。资金链断了，（蓝田）快死了”。 蓝田股份已经成为一个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源， 蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。只要银行减少对蓝田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉。 为了避免遭受严重的坏帐损失，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款,应立即停止对蓝田股份发放贷款的600字短文,刘姝威: 蓝田股份的应收账款回收期明显低于同业平均水平，公司水
2、产品收入异常高于渔业同行业平均水平，而短期偿债能力在两个行业中的同业企业中又都是最低的。 从蓝田的资产结构来看，从1997开始，其资产拼命往上涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，这说明其整个资产规模是由固定资产来带动的，公司在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平。 根据分析，她研究推理：蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息；银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。 对蓝田股份得出这种结论，刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析方法，无非就是那些常用的20多个
3、财务指标，比如流动比率、速动比率、现金负债比率等,第一节 财务分析概述,报表分析的外部使用者,商业债权人 - 关心公司的流动性. 债券持有人 - 关心公司的长期现金流. 股东 - 关心公司的盈利能力和公司长期健康状况.,报表分析的内部使用者,计划- 关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会. 控制 - 关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率. 适应 - 关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面.,财务分析的基础财务报表,损益表 公司某段特定时期收入和费用的概括 最终以净利润或净损失列示.,资产负债表 公司某一时点上的财务状况的总结 总资产=总负债+所有者权益,现金流量表 公司
4、某段特定时期现金和现金等价物流入和流出的信息 主要包括经营活动产生的现金流量、投资活动和筹资活动产生的现金流量。,BW公司资产负债表 (资产边),a.反映某一日期公司的财务状况 b.BW 拥有的. c.客户欠公司款项. d.已支付的将来费用. e.现金及一年内可变现的项目. f.购置土地、建筑物和设备的原始成本. g.固定资产累计耗损作为原值的扣除.,现金及等价物 $ 90 应收帐款c 394 存货 696 待摊费用 d 5 累计预付税款 10 流动资产e $1,195 固定资产 (原值)f 1030 减: 累计折旧 g (329) 固定资产净值 $ 701 长期投资 50 其他长期资产 22
5、3 资产总计b $2,169,BW 资产负债表 单位 (千元) 19X3.12.31a,B W公司资产负债表 (负债及所有者权益边),应付票据 $290 应付帐款c 94 应交税金 d 16 其他应付款 d 100 流动负债 e $500 长期负债 f 530 所有者权益 普通股 (面值$1 ) g 200 资本公积 g 729 保留盈余 h 210 总权益 $1,139 负债和所有者总计a,b $2,169,BW 资产负债表 单位 (千元) 19X3.12.31,a.资产=负债 + 所有者权益. b.公司需偿还的和股东拥有的权益. c.购买商品和接受劳务产生的欠款. d.已发生但尚未支付的义
6、务 e.一年内需偿还的债务. f.偿还期超过一年的债务（长期债券）. g.股东投入公司的最初投资额. h.保留在公司内部的盈利.,B W公司的损益表,a.衡量一段期间盈利 b.直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用 c.销售人员的佣金、广告费用、行政人员工资 d.营业利润 e.借入资金的成本 f.应纳税收入 g.股东所得数额,销售净额 $ 2,211 产品销售成本 b 1,599毛利 $ 612 销售和管理费用 c 402 EBITd $ 210 利息费用e 59 EBT f $ 151 所得税 60 EATg $ 91 现金股利 38 保留盈余的增长 $ 53,B W公司 损益表 (
7、千元) 年度截止 19X3.12.31a,财务分析的框架,公司健康状况 财务比率 1. Individually 2. Over time 3. In combination 4. In comparison,1.公司资金需要量的分析.,2. 公司财务状况和经营 成果分析.,财务分析的框架,Examples: 销售波动 成本变动 经营接近盈亏平衡点,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3. 公司经营风险分析.,经营风险 涉及公司运行中的内部风险.,财务分析的框架,财务经理应充分考虑这三方面因素的作用，从而决定公司融资的需要.,决定公司的 融资需要.,1.公司资金需要
8、量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务分析的框架,与资金供应 者协商,决定公司的 融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务比率的应用,比较形式：内部比较、外部比较,财务比率:涉及两个会计数据的指数，常由一个数据除以另一个数据得到.,外部比较和行业比率的来源,将一个公司的比率与相似情况的公司的比率比较或是与同期的行业平均水平相比. 相似情况 是很重要的， 苹果不能和橘子相比较?,第二节：企业偿债能力分析,短期偿债能力分析 流动比率 速冻比率 现金比率 现金流量比率 到期债务本息偿付比例 长期偿债
9、能力分析 资产负债率 股东权益比率 权益乘数 产权比率 有形净值债务率 偿债保障比率 利息保障倍数 现金利息保障倍数,一、短期偿债能力分析流动比率,流动资产 流动负债,衡量公司用流动资产偿还短期债务的能力.,（一）、流动比率,用 B W公司 19X3.12.31的数据,流动比率比较,BW 行业平均 2.392.15 2.262.09 1.912.01,年 19X3 19X2 19X1,流动比率,流动比率比行业平均水平要高 最佳值：2：1,小案例,东方钽业(0962)： 2000年末的流动比率为2.63 2000年中期的流动比率为 3.08 1999年末的流动比率为3.17,该企业的短期偿债能力
10、是没有问题的，但流动比率稍偏高，说明企业的潜力还有待进一步开发； 从这一年间的三个流动比率数值来看，呈现出不断降低的趋势，说明该指标逐渐向合理区间值靠拢，企业潜力处于不断挖掘之中 结论：该公司的偿债能力很强，潜力正处于不断开发之中，但潜力仍大。,短期偿债能力：速动比率,流动资产-存货 流动负债,反映公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力.,（二）速动比率,用 B W公司 19X3.12.31的数据,速动比率比较,BW 行业平均 1.001.25 1.041.23 1.111.25,年 19X3 19X2 19X1,速动比率,速动比率 比行业平均水平低,流动性比率比较总结,流动比率高而速动比
11、率低说明公司的存货管理存在问题. BW公司有相当高的存货水平.,比率BW行业平均 流动比率2.39 2.15 速动比率 1.00 1.25,流动比率 - 趋势分析比较,速动比率 - 趋势分析比较,流动性趋势分析总结,行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势而速动比率却相当稳定. 这说明 对BW 来说存货是一个相当严重的问题.,BW 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈下降趋势.,关于速冻比率,速动比率的合理区间也视行业的不同而有所差异： 在理想的状态下，速动比率值应为1，即速动资产可以偿还流动债务； 但有的行业，比如商业零售企业， 由于都是现金销售，因而速动比率稍低于1也很正常。,友谊股份(600
12、827)： 2000 年末的速动比率为0.35 2000年中期的速动比率为1.08 1999年末的速动比率为1.09,企业的短期偿债能力大幅下降 该公司为商业企业 年报显示2000年企业大规模重组收购，一些新并入的下属企业对此值也有较大影响； 尚不能轻易断言该企业在走下坡路，还应参考其它指标，如应收帐款周转率等。,西安交大博通资讯股份有限公司（下称“交大博通”，600455.SH） 2006年上半年年报显示：流动比率为0.92、速动比率为0.82、净营运资金为-1262万元。 2006年上半年年报，同业的用友软件（用友软件股份有限公司，600588.SH）和东软股份（沈阳东软软件股份有限公司，
13、600718.SH）流动比率分别为4.24、2.09。这两家软件类上市公司的流动比率明显大于1，表明其偿还短期债务能力较强。 同期用友软件的速动比率为4.22、东软股份为1.26。后两家软件上市公司的速动比率明显大于1。,短期偿债能力分析现金比率,（三）现金比率=,现金+ 现金等价物 流动负债,现金流量表,反映企业直接支付能力,短期偿债能力分析现金流量比率,（四）现金流量比率=,经营活动现金净流量 流动负债,现金流量表,反映企业本期经营活动产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数,（一）资产负债率,二、长期偿债能力资产负债率,负债总额 资产总额,=,负债比率 举债经营比率,理解与评价： 债权人：
14、企业资金安全性，比率低些 股东：投资收益高低，资产报酬率与负债比率的高低 经营者：企业盈利与财务风险的关系,用 B W公司 19X3.12.31的数据,100%,反映企业资产总额中有多少是通过举债得到的 反映企业偿还债务的综合能力,资产负债比率比较,BW 行业平均 .47 .47 .47 .47 .45 .47,年 19X3 19X2 19X1,资产负债比率,BW 利用债务水平与行业平均水平相当.,长期偿债能力分析股东权益比率与权益乘数,（二）股东权益比率=,理解： 反映企业资产中有多少是所有者投入的 股东权益比率与负债比率之和为1 股东权益比率越大，负债比率越小，财务风险越小，偿还长期债务能
15、力越强,权益乘数=,理解： 股东权益比率的倒数 资产总额是股东权益的多少倍 乘数越大，股东投入的资本在资产中所占比率越小,长期偿债能力产权比率,反映债权人与股东所提供资金的对比关系； 反映公司通过债务融资的比率 揭示企业财务风险以及股东权益对债务的保障程度,(三) 产权比率=,负债总额 股东权益,用 B W公司 19X3.12.31的数据,负债股权比率 负债所有者权益比率,产权比率比较,BW 行业平均 .90 .90 .88 .90 .81 .89,年 19X3 19X2 19X1,产权（负债权益）比率,BW 利用债务水平与行业平均水平相当.,长期偿债能力偿债保障比率,（四）偿债保障比率=,负债总额 经营活动现金净流量,反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部负债所需的时间,债务偿还期,经营活动产生的现金流量是企业长期资金的最主要来源,长期偿债能力利息保障倍数比率,税前利润+ 利息费用利息费用,反映公司经营所得支付财务费用的能力. 此比率太低意味着企业难以保障用经营所得来按时按量支付债务利息 一般：企业的利息保障倍数至少要大于1,（五）利息保障比率=,用 B W公司 19X3.12.31的数据,（EBIT）,BW 行业平均 3.565.19 4.355.02 10.304.66,年 19X3 19X2 19X1,利息保障比率,BW 的利息保障比率低于行业平均水平.
