《(简体)第十二章融资影响偿债能力分析知识课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《(简体)第十二章融资影响偿债能力分析知识课件（33页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、,第十二章 融資影響：償債能力分析,本章大綱,第一節 流動性與短期償債能力 第二節 安全性與長期償債能力,前言,企業的資金來源除自有資金外，還可向外舉債。舉債對象可以是銀行等金融機構，也可以是一般投資大眾。對投資人來說，融資組合的設計與管理直接關係到公司的償債能力，償債能力薄弱的公司將暴露在很大的財務危機威脅中，因此，融資管理不但影響債權人權益，也影響公司整體安全性和資金成本，是評價中十分重要的構面。,流動性與短期償債能力,流動性，是指企業將資產轉換成現金或是在需要時快速取得現金的能力，其評估的目的主要是瞭解：企業短期內即將到期的負債是否有足夠的現金以茲償還。 在某一特定時點評估公司流動負債到
2、期時的還款來源，大體上包括四部分：(1)庫存現金；(2)至到期前這段期間中以現金交易的銷貨收入；(3)應收款收回；以及(4)存貨出售變成應收款（或現金），再等應收款收回。 可利用公開財務報表的資訊，製作各種財務比率加以衡量償債能力，說明如下。,流動性與短期償債能力（續）,流動比率 欲評估流動負債到期時是否有足夠的現金償還，最直接的方法便是將流動資產餘額與流動負債餘額做一比較，而這就形成了營運資金與流動比率： 營運資金=流動資產+流動負債 至於營運資金與流動比率應達多少才算符合流動性要求，則會因不同的產業而有不同的營業特性與習慣。,表12.1 營運資金比較釋例,流動性與短期償債能力（續1）,現金
3、循環天數愈長，營運資金與流動比率的要求應愈高。 現金循環天數存貨週轉天數+ 應收款週轉天數 應付款週轉天數 流動比率小於1或是等於1，都是一件危險的事。舉例而言，假設某公司去年年底資產負債表部分資料如下：,流動性與短期償債能力（續2）,該公司流動比率為1，似乎意味著1元的流動負債恰有1元的流動資產來支應，流動性應無問題。殊不知在各應付款項到期時，流動資產可能仍無法變現。,圖12.1 流動資產、流動負債與資金缺口,流動比率等於1是無法確保流動性無虞的。,流動性與短期償債能力（續3）,舉凡純靜態的分析（諸如分子、分母都屬於年底餘額的財務比率，像是此處之流動比率即是），管理當局如果有心操縱，要美化財
4、務比率是很容易的事，分析者應有所留意。 以A公司為例：,流動性與短期償債能力（續4）,以流動資產償還借款，使流動資產與流動負債餘額減少300萬元，則： 流動資產$9,500,000$3,000,000$6,500,000 流動負債$9,300,000$3,000,000$6,300,000 流動比率 原擬以現金購入存貨200萬元，延至明年初，使流動負債減少200萬元。此時流動資產不變，流動負債再減200萬元： 流動負債$6,300,000$2,000,000$4,300,000 流動比率,流動性與短期償債能力（續5）,速動比率 在評估流動負債背後有多少流動性保障時，僅以流動性較高的流動資產（即
5、速動資產）來計算，是比較保險的作法，這便形成了速動比率： 速動比率的分子是資產負債表中變現力最高的三種資產，統稱速動資產。,流動性與短期償債能力（續6）,利息保障倍數 利息保障倍數，乃是衡量債權人就其利息部分所能獲得的保障程度。 舉債成本應以營運所獲利潤作為正規的償還來源。利息保障倍數便是在此觀點下所發展出來的指標，其公式如下： 利息保障倍數，又稱為利息賺得倍數。由上式比率可知，這是指企業經常性盈餘占利息支出的倍數，倍數愈高，利息無法獲得清償的機率便愈低。,流動性與短期償債能力（續7）,良好的利息保障倍數，須從近年來（35年）的紀錄加以觀察，以高而穩定者為佳；比率太低或是波動太大都不是好的表現
6、。以下以元山公司的財務資料做一說明。 假設元山公司的損益表及資產負債表部分資料如表12.3、表12.4。其2003年與2004年之利息保障倍數計算如下：,表12.3 元山公司損益表,表12.4 圓山公司資產負債簡表,流動性與短期償債能力（續8）,關於利息保障倍數的衡量，有幾點必須注意： 分母的利息支出必須包括已資本化的部分 分子限於可預期的經常性盈餘 分子必須是息前與稅前盈餘,流動性與短期償債能力（續9）,加回折舊、攤銷費用之利息保障倍數 如果我們所關切的是短期內的利息保障程度，則可以容許一個較寬鬆的利息保障倍數，其公式如下： 以元山公司為例，其2003年與2004年的短期利息保障倍數計算如下
7、：,流動性與短期償債能力（續10）,固定支出保障倍數 此比率主要是因應租賃的情況。資產若是租賃而來的，可能是資本租賃也可能是營業租賃。如果是資本租賃，承租人利用租賃作為融資來源，以取得所需資產，該租賃資產也列入固定資產項下。但是關於營業租賃部分，若屬長期租賃，在本質上也類似一種長期融資，因此，有人主張須將其租金中屬於利息的部分獨立出來，而不應任其隱藏在租金費用中，才能顯示一家公司真正負擔的利息有多少。,流動性與短期償債能力（續11）,以營業活動現金流量計算之保障倍數 如果分析者所關切的，是在於各項利息等支出是否能確實獲得現金支付，而不是獲利所提供的保障的話，則可將分子息前稅前經常性盈餘改為息前
8、稅前營業活動現金流量，也就是將現金流量表中的營業活動現金流量，加回所得稅與利息費用。因為損益表上的盈餘數字是應計基礎下的結果，並非現金。,安全性與長期償債能力,長期償債能力，則是指就長期而言，企業是否具備堅強的體質，足以面對未來可能遭逢的不確定性；對於未來各期的債務，是否擁有足夠的財力足以支應。 就長期來說，良好而穩定的獲利能力才能累積培養健全的體質。,安全性與長期償債能力（續）,以負債總額觀察之財務槓桿 企業營業與投資所需的資金，來自負債與股東權益，二者間的組合結構習稱為資本結構或融資結構。資本結構是一個政策性問題，對公司營運與價值都具有重大影響。 舉債程度對公司價值的影響，利用杜邦分析即可
9、由其對股東權益報酬率的影響而一目了然： 股東權益報酬率=淨利率資產週轉率權益乘數 一般乃對舉債程度之高低以財務槓桿之運用描述之，舉債愈多，放大效果愈大，即財務槓桿愈大。,安全性與長期償債能力（續1）,以元山公司為例。 若負債比率升高至60%，股東權益=$720，其槓桿效果：,安全性與長期償債能力（續2）,不管是負債比率、自有資本率、負債權益比，皆代表舉債程度，描述資金來源對負債的倚重程度，說明於下。 (12-2) 以元山公司2003年為例： (12-3),安全性與長期償債能力（續3）,負債比率定義為負債權益比；也就是在公司的融資組合中，每1元的股東自有資金搭配多少負債資金。 (12-4) 以元
10、山公司2004年的資料為例：,安全性與長期償債能力（續4）,以金融性負債觀察之財務槓桿 負債除了指負債總額外，也可僅指舉債，也就是金融性負債部分，將自發性的營運負債項目排除在外。 以下即列出相關的財務比率，並以元山公司作為釋例。,安全性與長期償債能力（續5）,舉債比率 此一比率表示，公司所有向外籌措的資金包括金融性負債（如銀行借款、應付商業本票、公司債等）與股東權益，其中來自金融性負債所占的比重為：,安全性與長期償債能力（續6）,舉債權益比 此一比率與傳統的負債權益比類似，但是排除自發性負債。元山公司之舉債權益比為：,安全性與長期償債能力（續7）,資金運用期間配適比 期間配適，指流動性不同的資產是否以期間相對應的資金作為挹注來源，特別是長期資金用途是否以長期性資金來源支應。 財務管理中，資金來源與用途間應能彼此對應配合，籌措進來的負債資金，其還款財源最好就來自該筆資金投資運用的回收，而不是另行籌募其他資金來償還，以免挖東牆補西牆，銜接稍有不慎，很容易爆發危險的資金缺口。,安全性與長期償債能力（續8）,對外部分析者而言，欲評估公司是否存在此種危機，就必須觀察其資金的期間配適情況，此時，固定長期適合率即可發揮作用：,安全性與長期償債能力（續9）,以艾比公司2003年為例：,安全性與長期償債能力（續10）,
