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1、 金 融 工 程 FINANCIAL ENGINEERING,主讲人： XX,金融工程讲授专题 时间: 星期二 18:30 ; 地点：XX室,一、重要的金融工程工具衍生证券 2000-11-14 二、远期和期货 2000-11-21，11-28 三、网络股票、期货行情软件简介 11-29am 计算机实验室 四、中外衍生证券市场简介 12-05 计算机实验室 五、互换 2000-12-12 六、期权 2000-12-19，12-26 七、小结 2001-01-02 八、金融工程总结 2001-01-09,考核 成绩： 出勤：3 次；时间: 星期二; 地点: 光华119 / 实验室,1、 考试 6
2、0% 2001-01-02 2、 作业 1, 2, 3, 4 40% 其中，作业 1, 2 为习题（个人），10%； 作业 3 为金融网站的编辑（小组），10%； 作业 4 为金融工程案例分析（小组）20%。,金融工程,金融工程是应用金融工具，（进行金融结构设计，或者）将现有的金融结构进行重组，以获得人们希望的结果。,金融工程有助于现实金融问题的解决；,金融工程不能实现不可能达到的结果。,金融工程学,金融工程学可以概括为四个层次： 金融工具与金融手段的设计、开发与实施； 风险管理技术，即运用各种金融工具与手段以达到预期的收益/风险目标； 整体金融架构的创造，例如：设计企业的兼并和收购方案，资产
3、证券化方案，设立货币市场基金，建立衍生证券市场等等； 对金融市场的研究。如对市场的完全性、有效率性及金融市场的一般均衡的研究，以及对金融市场在整个市场体系中的地位、作用的研究等等。,Futures Markets 2. 以无风险利率 r 借入S 资金,用以购买一单位的现货资产. T时刻获利: F 1 - S (1+r )T =425 - 409.50 = US$ 15.5,The Forward Price of Gold,策略: B. 当 F 2=390 S (1+r )T = 409.50 时, 1. 卖出一单位的现货资产,以无风险利率 r 投 资; 2. 购买远期合约. T时刻获利: S
4、 (1+r )T -F 2 =409.5 - 390 = US$ 19.5,The Forward Price of Gold,什么时候没有套利机会？,F 1= F 2 = F = S (1+r )T,If a contract is used for Hedging: recognize profits (losses) at the same time as on the item being hedged,Futures used for ?,Roughly speaking, this is what the treatment of futures in the China, US
5、& many other countries attempts to achieve,Speculation: recognize profits (losses) on a mark to market basis,Long & Short Hedges,A long futures hedge is appropriate when you know you will PURCHASE an asset in the future & want to lock in the price A short futures hedge is appropriate when you know y
6、ou will SELL an asset in the future & want to lock in the price,Example of Basis Risk,A. 一公司将在 t2 时刻将买出 现货资产，并在 t 1 时刻进行空头套期保值。则套期保值获得的有效价格为 B. 一公司将在 t2 时刻将买入 现货资产，并在 t 1 时刻进行多头套期保值。则套期保值获得的有效价格为 ：,S2 +F1 - F2 = F1+b2,- S2 - F1 + F2 = -（F1+b2）,Basis Risk,Basis is the difference between spot & future
7、s Basis risk arises because of the uncertainty about the basis when the hedge is closed out,b = S - F,Example of Basis Risk,t1时建仓： 现货价格，$2.50 期货价格，$2.20 t2时平仓： 现货价格，$2.00 期货价格，$1.90 Basis = ?,b1=S1-F1 b2=S2-F2,Minimum Variance Hedge Ratio,Proportion of the exposure that should optimally be hedged is
8、 where S : spot price, F : futures price, S : standard deviation of S , F : standard deviation of F & coefficient of correlation between S & F,Case 4: Minimum Variance Hedge Ratio,某公司3个月后需用100万吨航空煤油。 3个月内每吨航空煤油价格变化的标准差为0.032； 公司选择购买热油期货进行套期保值， 一份合约为：42，000吨。 3个月内热油期货价格变化的标准差为0.040，且3个月内航空煤油价格变化和热油价格
9、变化的相关系数为0.80。所以，最佳套期保值比率为：,购买的合约数为：,所以，实际需要15张合约。,Case 4: Minimum Variance Hedge Ratio,Questions,T ：套期保值的到期日； t 1 ， t 2 。t n 期货合约的到期日 如果 T t i ( i = 1,2, 。n) 那么如何实施套期保值 ？,Rolling Over a Hedge,We can use a series of SHORT futures contracts to create a hedge for an asset obtained at T Each time we switch from 1 SHORT futures contract to another we incur a type of basis risk,1. 期货合约的交易 2. 期货合约的特性 3. 保证金的操作 4. 期货价格与现货价格的关系 5. 利用期货套期保值 6. 最佳套期比率,Chapter 2,2.1,
