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1、欧债危机,主讲人：何叔飞,2012.10.19,中南林业科技大学涉外学院,目录,2012.10.19,1.危机概述,第一种解释： 欧债危机全称欧洲主权债务危机，具体是指欧洲部分国家出现政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。 第二种解释： 国家破产，即国家资产负债表失衡，在主权信用遭到破坏时，主要债权人纷纷要求偿还到期负债，而该国在经济增长低迷的情况下又不能通过继续举债融资来偿还债务，使国家出现债务危机而面临破产的威胁。,2012.10.19,2012.10.19,欧债危机从2009年10月发展至今共经历了五个阶段,第五阶段 继续 2011.9- 至今,第四阶段 升级 2010.10-
2、2011.9,第三阶段 胶着 2010.4- 2010.9,第二阶段 蔓延 2010.1- 2010.4,第一阶段 爆发 2009.10-2009.12,2.危机进程,2012.10.19,第一阶段：欧债危机爆发,2009年10月初希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7和113，远超欧盟稳定与增长公约规定的3和60的上限。 2009年12月三大评级机构接连下调希腊主权信用评级，希腊债务危机爆发。,2012.10.19,2009年10月初希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7和113，远超欧盟稳定与增长公约规定的3和60
3、的上限。,2009年12月三大评级机构接连下调希腊主权信用评级，希腊债务危机爆发。,第一阶段：欧债危机爆发,2012.10.19,第二阶段：欧债危机蔓延,2010年1月11日穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制赤字，将调降该国主权评级。 2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高纪录。2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。 2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案。 2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。,2012.10.19,第三阶段：欧债危机胶着状态,2010年4月23日：希腊正式向欧盟
4、与IMF申请援助。5月2日，希腊宣布已与欧盟和国际货币基金组织(IMF)就援助计划达成一致。未来3年，欧盟和IMF将为希腊提供1100亿欧元的贷款，以防其国债违约。 2010年5月7日：德国联邦议会批准了对希腊巨额资金援助计划。 2010年5月10日：欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。 2010年6月14日：穆迪下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，下调4个等级，沦为垃圾级。 2010年7月5日：希腊财长宣布希腊已走出债务危机泥潭，希腊央行公布的最新数据显示，希腊政府2010年1月至6月期间的现金赤字已由2009年同期的196亿欧元缩减至114
5、亿欧元。 2010年8月5日：国际货币基金组织和欧洲联盟表示，希腊在推行财政紧缩政策方面取得重要进展，但仍面临重大风险和挑战。 2010年9月7日：欧元区财长批准为希腊提供总额65亿欧元的贷款。,2012.10.19,2010年11月11日： 爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，创自欧元1999年诞生以来的最高水平。爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围。,第四阶段：欧债危机升级,爱尔兰,2010年11月21日爱尔兰向欧盟和国际货币基金组织(IMF)提出一揽子金融援助请求获得欧盟批准。 2010年12月评级机构下调多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。,2012.10.19,超 标 ？,严重
6、？,2012.10.19,第四阶段：欧债危机升级,葡萄牙,2011年3月16日穆迪将葡萄牙的债务评级下调两档至A3，由此导致长期利率暴涨。标普也下调其主权信用评级，10年期政府债券利率高于8%,2011年3月31日，葡萄牙债务占GDP比重为92.4%，财政赤字占GDP比重为8.6% 2011年4月6日，葡萄牙政府向欧盟请求救助，以解决不断恶化的债务问题，至此，葡萄牙加入了希腊和爱尔兰的行列， 将成为第三个被欧盟救助的国家,2012.10.19,第四阶段：欧债危机升级,意大利,2011年5月惠誉下调比利时的信用评级展望，由此前的“稳定”降为“负面”。,2011年5月标普将意大利评级前景从稳定下调
7、到负面。,比利时,2012.10.19,第五阶段：欧债危机继续,2011年6月29日希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊获得新的贷款援助奠定了基础。 2011年7月21日欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15年，最多30年。 2011年9月14日穆迪宣布下调法国兴业银行和法国农业信贷银行评级，暂时维持法国巴黎银行评级不变。,2
8、012.10.19,第五阶段：欧债危机继续,2011年6月29日希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊获得新的贷款援助奠定了基础。 2011年7月21日欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15年，最多30年。 2011年9月14日穆迪宣布下调法国兴业银行和法国农业信贷银行评级，暂时维持法国巴黎银行评级不变。 2011年9月19日标
9、准普尔宣布将意大利长期和短期主权信用评级下调一个等级，分别从A+和A-1下调至A和A-1，前景均为负面。,2012.10.19,第五阶段：欧债危机继续,2011年10月26日到27日：欧盟各国领导人召开了21月内第14次危机峰会延长一项价值1300亿欧元的希腊援助计划。2011年10月31日：帕潘德里欧提议对第二项希腊援助计划进行全民公投，此举令欧盟官员和希腊国会感到震惊。2011年11月2日：欧盟各国领导人切断向希腊提供的援助付款，称希腊必须很快决定是否想要继续留在欧元区中。2011年11月3日：帕潘德里欧撤回全民公投提议。2011年11月6日：帕潘德里欧同意下台，为新的国家统一政府的组建让
10、路。 2011年11月10日，欧洲央行前副行长帕帕季莫斯被任命为希腊新任总理。 2011年11月13日，意大利总统纳波利塔诺13日与多个政党领导人举行紧急磋商后，正式任命马里奥蒙蒂为总理，负责组建过渡政府。 2011年11月15日，意大利10年期国债收益率再度跨过7%的警戒线，这被认为是不可持续的，而法国同期国债与德国国债的收益率之差也创下了1999年欧元诞生以来的新高。,2012.10.19,第五阶段：欧债危机继续,2012年5月25日西班牙第三大银行Bankia紧急求助政府提供190亿欧元援助引发市场震惊，西班牙10年期国债收益率5月底升破6.5%并向7%推进，穆迪、标普等评级公司下调西班
11、牙银行信用评级。 2012年6月8日惠誉下调西班牙评级至BBB，距离垃圾评级仅差两级。在举债成本高涨和无法从市场融资压力下，西班牙呼吁欧洲伙伴国帮助其拯救银行业。 2012年6月18日西班牙十年期国债收益率升至7.18%高位。 2012年7月20日，西班牙债务危机正急速蔓延向地方债危机，地方政府因融资困难相继求救。 2012年8月17日西班牙6月银行业坏账率升至9.42%的纪录新高；银行业存款数量较上年同期萎缩6.59%，创有记录最大萎缩幅度。,2012.10.19,2012年10月08日欧元区财长会议在卢森堡召开。德国财长和卢森堡财长均表示，西班牙不需要援助，卢森堡财长同时支持给予希腊更多时
12、间实施改革；意大利银行8月不良贷款较去年同期上升15.6%，较7月年率增幅略微加快。ESM正式投入运作。 2012年10月09日默克尔在出访希腊时表示，希腊目前正在采取的艰难措施将是值得的。改革已取得成功，希望希腊留在欧元区；萨马拉斯称，希腊将遵守承诺，希腊人民正在“流血”，但决心留在欧元区。 2012年10月10日标普将西班牙长期发行人违约评级从“BBB+”下调两个级距至“BBB-”，短期评级则下调至“A-3”，并维持负面的评级展望。希腊工会一位官员表示，希腊的主要公共和私人部门工会将在10月18日启动24小时罢工活动，抗议国际借款人强制希腊实施的紧缩措施。 2012年10月11日德国总理默
13、克尔表示，德国所计划的税收减免措施可以稳定内需，并帮助刺激欧洲经济。意大利总理蒙蒂称，一旦监管机制就绪，ESM直接对银行进行资本重组很快成为可能。 2012年10月12日西班牙金多斯表示，西班牙求援不存在政治阻力；欧盟经济与货币事务专员瑞恩表示，西班牙可以在欧元区的永久性援助基金中拥有一项“预警信贷额度”，该资金可用于在初级市场购买西班牙国债。,第五阶段：欧债危机继续,2012.10.19,希腊,Description of the contents,欧盟去主权债务危机国家PIIGS五国,葡萄牙,意大利,西班牙,爱尔兰,法国,比利时,南欧国家,危机区域分布图,2012.10.19,3.原因分析
14、内部原因,2012.10.19,（1）政府加杠杆化,金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。 2011年欧元区17国政府债务占GDP比重环比由85.2%上升至87.2%，为1999年欧元区形成以来的最高值。主要因为各国政府为填补财政赤字和为向债务危机国家提供资金救助而大量举债。 其中，希腊政府债务占GDP的比重最高
15、，为165.3%,2012.10.19,（2）实体经济空心化,在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。 一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。2010年服务业在GDP中占比达到52.57%，其中旅游业约占20%，而工业占GDP的比重仅有14.62%，农业占GDP的比重更少为3.27%。加上2004年举办奥运会增加的91亿美元赤字，截止2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元，占GDP的142.8%。,2012.10.19,（2）实体经济空心化
16、,另一方面，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响从2008年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。,2012.10.19,（2）实体经济空心化,以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的70%）。2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。 金融危机的爆发对意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009年其出口总量出现大幅下滑，之后有所回升，但是回升的状况还主要依赖于各国的经济复苏进程。 随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10 年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。,20
