第八章 营运资本管理课件

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1、第八章 营运资本管理,Chapter 8 Working Capital Management,第八章营运资本管理,1 概述 2 现金管理 3 应收账款管理 4 存货管理 5 短期筹资管理,流动资产管理,流动负债管理,1 概述,一、营运资本的概念： 是企业在经营过程中的周转使用资金的简称。营运资本管理是指流动资产的管理以及维持这些流动资产的融资活动（流动负债）的管理，是企业日常财务管理的核心。 1、流动资产占企业总资产的比例必须适度。 2、流动负债是企业外部融资的重要来源。 3、流动资产与流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分。,二、营运资本的分类： 1、流动资产Current Ass

2、et：是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产。包括库存现金、银行存款、应收账款等。 按用途： 永久性流动资产Permanent Current Asset是满足企业正常生产需要最低限度而占用在流动资产上的资金。永久性流动资产与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。 临时性流动资产Temporary Current Asset是随季节性和临时性需求而占用的流动资产资金,二、营运资本的分类： 2、流动负债Current Liability：是指需要在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。包括短期借款等。 自然性流动负债： 日常交易中自然发生的，是由

3、于法律和结算制度的规定，使其支付的时间晚于形成时间而自然形成的，且大部分不存在名义上的融资成本。如：应付账款、应交税费 人为性（协议性）流动负债： 是需签订正式的融资协议，也存在一定的融资成本。如：短期借款,二、营运资金的管理策略：（资产结构与资本结构的对应关系） （一）营运资金持有政策（资产组合）： 保守政策：持有较多流动资产收益小，风险小 积极政策：持有较少流动资产收益高，风险大 适中政策：介于两者之间收益与风险适中 例：P283,（二）营运资金筹资政策（筹资组合）：长期性流动资产与临时性流动资产筹资方式的安排与组合，如何来筹措这些流动资产。 1、折衷型： 2、冒险型： 3、保守型：,1折

4、衷型（正常型、到期日配比型 maturity matching） 每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。如图81所示。,图81折衷型筹资组合,企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 ；当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。,2激进型（积极型、冒险型）,部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。,图82激进型筹资组合,这是一种高风险、低成本、高盈利的筹资策略，图中虚线越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性增加了盈利的不

5、确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。,3稳健型（保守型）,部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。,图83稳健型筹资策略 这是一种低风险、低收益、高成本的筹资策略，图中虚线位置越高，就越保守。例：P326,2 现金管理Cash Management,一、现金管理概述： （一）持有现金的动机： 1、交易性动机：以满足其日常业务活动的现金支付需要 2、预防性动机：以应付意外事件所产生的现金需要。 3、投资性动机：以满足某种投资行为的现金需要。 4、补偿性动机：补偿性余额,（二）现金管理的成本： 持有成本：因保留现金而丧失的投资于其他有价证券而产生的收益，实际上

6、是一种机会成本，通常用有价证券的利率来衡量，与现金持有量成正比例关系； 转换成本：现金同有价证券之间相互转换的成本，如经纪人费用、管理成本等，与交易次数有关，因此与现金持有量成反比例关系； 短缺成本：由于现金短缺而给企业带来的损失，与持有量成反比例关系；,（三）现金管理目标：如何使企业持有的现金，在满足现金需求的条件下，力求使成本最低。 （四）现金管理内容： 1、确定现金最佳余额：处置短缺、多余的现金； 2、现金预算管理：估计未来现金需求； 3、进行现金日常控制：加速收款、延缓付款。,二、最佳现金持有量的确定 现金管理目标：如何使企业持有的现金，在满足现金需求的条件下，力求使成本最低。此时的持

7、有量称为最佳现金持有量。 （一）成本分析模式： 1、现金的总成本：只考虑持有成本和短缺成本，不考虑转换成本。 持有成本现金持有量有价证券利率 2、模式的基本思路：总成本（机会成本和短缺成本）最低时的持有量。 3、步骤： P289 4、评价：备选方案有限，可能忽略最佳方案,（二）存货模式：最早由美国学者1952年提出：Baumol Model 1、假设： A、多余现金全部投资于可随时变现的短期有价证券， B、现金是均匀支出，不够时通过转换有价证券能够迅速获得现金。 2、模式：总成本现金持有成本转换成本 3、评价：以货币支出均匀发生、现金持有成本和转换成本易于预测为前提条件，因此限制条件太多。,（

8、三）随机模式： 1、定义：是在现金流量呈无规则变动的情况下确定最佳现金持有量的一种方法。模型中只是规定出现金余额的上下限，并据此判定公司在现金和投资之间转换的时间和数量。 2、模式： H=3Q2L,三、现金预算管理：运用一定的方法合理估计企业未来一定时期的现金收支状况，编制现金收支计划，并对预期差异采取相应对策的活动来处置短缺、多余的现金。 （一）步骤： 1、销售预测； 2、估计现金流入量； 3、估计现金流出量； 4、在保留合理最佳现金余额的基础上估计月末现金余缺及其对策 （二）现金预算的编制方法： 1、收支预算法： 2、调整净收益法,四、现金收支的日常管理 （一）遵守国家现金管理条例规定使用

9、现金： （二）力争现金流量同步（流入与流出同步）： （三）利用“现金浮游量”： （四）加速收款： （五）推迟应付款的支付： （六）实行内部牵制制度：Internal Control （七）适当进行短期投资,3 应收账款管理Account Receivable Management,一、应收账款管理概述： （一）持有应收账款的动因： 1、扩大销量 ； 2、减少存货 （二）应收账款成本： 1、机会成本：因占用资金而丧失的投资于其他有价证券等而产生的收益，通常用有价证券的利息率来衡量； 2、管理成本：包括：调查顾客信用情况费用、账簿记录费用、收账费用等； 3、坏账成本：不能收回而发生的损失。 （三）

10、应收账款管理目标：如何在扩大销售收入的同时，降低其成本。,二、应收账款的管理的策略： （一）信用标准（事前）企业同意向顾客提供商业信用而对客户信用要求的最低标准。 1、权衡：收益机会成本管理成本坏账成本 P298 2、企业的信用调查：直接调查、间接调查（财务报表、银行等）； 3、企业的信用评估： “6C”评估法： Character（品德）： Capacity（能力）： Capital（资本）： Collateral（抵押品）： Conditions（情况）： Continuity（连续性）： 信用评分法： 基于上述的调查和评估，确定顾客是否符合信用标准。,（二）信用条件（事中）信用期、折扣期

11、、现金折扣 1、具体条件： 信用期：企业为顾客规定的最长付款时间； 现金折扣cash discount：提前付款给予的优惠 折扣期：企业为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间； 2/10,n/30：10天是折扣期；30天是信用期；2是现金折扣 2、权衡：收益机会成本折扣成本坏账成本 例：P300 3、监控应收账款：账龄分析和观察应收账款的平均账龄,（三）收账策略（事后）信用条件违背时采取的政策 1、顺序：信函通知，电话催收，派人员面谈，诉诸法律； 2、分析：主观原因：故意拖欠 客观原因：无力偿还（延长期限、减少还款金额、债转股等 3、权衡：机会成本管理成本坏账成本收账成本 例：P301,4 存货

12、管理Inventory Management,一、存货管理概述： （一）企业储备存货的动因： 1、经营性市场断档，远距离送货 2、投机性批发零售，抑制通货膨胀 （二）存货成本： 1、采购成本： 由买价、运杂费等构成。与采购数量成正比例关系。 2、订货成本：每次采购、进货所支付的必要费用，与订货次数有关，与采购数量成反比例关系。 3、储存成本：存货在储存过程中所支付的必要费用，与采购数量成正比例关系。 （三）存货管理目标及策略：如何使企业的存货，在满足生产经营需求的条件下，力求使其成本最低。,二、存货管理的决策： （一）经济批量法Economic Order Quantity： 解决：每次订多少

13、 1、经济批量定义：使存货总成本最低的订货批量。 2、模型的假设： (1) 需求量(Q)稳定,且能预测； (2) 能及时补充存货； (3) 集中到货(非陆续到货)； (4) 存货平均使用,3、模型的内容：影响Q大小的是成本 无数量折扣：买多买少，价格不受影响，因此不考虑采购成本： 存货总成本订货成本储存成本 有数量折扣：购买大批货物时，价格有优惠，因此模型要考虑采购成本，即比较经济批量下的订货数量与给予折扣下的订货数量的存货总成本，总成本最低者为最优。 存货总成本订货成本储存成本采购成本 例：P310,（二）订货点控制： 解决：上一批购入存货还有多少时，订购下一批存货。 订货点：订购下一批存货

14、时本批存货的储存量。 1、平均每天正常耗用量：n 2、提前时间：t 3、保险储备：是指为防止耗用量突然增加或交货误期等进行的储备。S RntS 例：某企业零部件全年耗用量为300 000件，订货时间为5天，保险储备为1000件。 R300 000/360510005167件 4、预计最长提前时间：r 5、预计每天最大耗用量：m,（三）ABC控制法：意大利经济学家巴雷特于19世纪首创。 解决：订货购进的存货如何管理 按照一定的标准，按照重要性程度将公司存货划分为A、B、C三类，分别实行按品种重点管理。 步骤： 1、计算每一种存货在一定时间内（一般为一年）的资金占用额； 2、计算每一种存货资金占用

15、额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列； 3、根据事先测定好的标准： 最重要的存货：A类（进行重点规划和控制） 一般存货： B类（进行次重点管理） 不重要存货： C类（进行一般管理）,5 短期筹资管理Short-term Financing Management,一、短期筹资的特点： 1、筹资速度快，便于取得； 2、筹资弹性大； 3、筹资成本较低； 4、筹资风险大。,二、自然性融资： （一）商业信用： commercial credit：是商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系。 主要是指企业之间以商品赊销和预收货款形式提供的信用。 1、应付账款Accounts Payable：

16、延期付款等于向销售方借用了资金，可以满足短期资金的需要。,按是否支付代价： 1）免费信用：企业无需支付任何代价而取得的信用； 即：没有现金折扣； 付款日折扣期。 2）有代价信用：放弃现金折扣 即：折扣期付款日信用期 没有利用现金折扣，这部分多支付的货款就是购货企业利用应付账款筹资的机会成本，取决于信用期限和现金折扣： 放弃折扣的成本,例：计算下列各种情况的放弃现金折扣成本,这种资金来源成本高，应尽可能通过借款来保证在折扣期内付款。,36.36%,18.18%,73.47%,36.73%,3）展期信用：是指购货企业在销货企业提供的信用期限届满后，以拖延付款方式强行取得的信用。 即：付款日信用期 企业放弃现金折扣的机会成本（与有代价信用相同）； 企业信誉可能收到损害的成本（降