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1、第一章 证券市场的发展史和证券投资学的理论体系,第1节 证券市场的发展史一、1141年1900年证券市场的发展史 1141年 法国出现了证券集中交易的场所， 从较不严格的意义上说，这是证券市场最早的雏形。 1551年 英国建立了全世界第一家股份公司俄罗斯公司（又称MUSCOW公司），该公司向公众发行了面值25英镑、总值6000英镑的股票。 1611年 位于荷兰阿姆斯特丹市内达姆广场附近的阿姆斯特丹证券所创立，它是公认的世界上最古老的证券交易所。,荷兰郁金香风潮,1607年在阿姆斯特丹股票交易市场开始了一场郁金香投机狂潮。当一位维也纳植物学家把他培育的郁金香带到荷兰，爱花的荷兰人对这种花推崇备至
2、，也令其价格水涨船高。荷兰人把对郁金香球茎价格看涨的需求转化为期权工具，开始了以小博大的博弈。这种对于郁金香的狂热一直维持到1638年。然而，几十年疯狂炒作郁金香球茎的结果，是将荷兰带入了其后几十年的经济萧条。,1711-1720年 英国南海公司借助政府的支持大量发行股票，进行海外冒险投机。子虚乌有的盈利使公司屡屡增发屡屡成功，股价一直涨到1000英镑。针对投机欺诈，英国议会随后通过了气泡法案。牛顿在这次风波中也损失2万英镑。 1773年 伦敦的股票经纪商们聚集在“乔纳森”（New Jonathans)咖啡馆，并且打出“证券交易所”的牌号。此交易所即为伦敦证券交易所的前身。,1774年和177
3、6年 荷兰人亚伯尔汗.冯.凯特维希分别创设基金“量子基金”(Unity is strength)和“偏好和谨慎”(Favorable and Cautious)，这是世界上最早出现的基金。 1792年 24名商人聚集在纽约一棵梧桐树下进行股票等有价证券和商品的交易，并达成了“美国梧桐树协定”。这便是美国纽约证券交易所的前身。最早在梧桐树下进行交易的股票是纽约银行的股票。,1792年3月 美国纽约日报和兰登参考报道了交易商们每天中午在华尔街22号碰头，协商交易的消息，其中首次明确提出“证券市场”的概念。 1793年 美国汤迪(Tontine)咖啡馆建成，梧桐树下的经纪人和其他商人改到咖啡馆里进行
4、交易，当时拍卖的证券大约有7种。由于经纪人都是坐在椅子上进行交易，因此，经纪人的成员地位便被称为“席位”。,1794年 “海军准将”范德比尔特出生在荷兰的一个农场。他长期从事伊利公司铁路股票的多头买卖，被人称做“牛”。 1797年 丹尼尔.德鲁出生于惠恩汤河边的一个乡间农场。他50岁的时候才步入华尔街，长期做股票的空头买卖，被人称为“熊”。,1815年 美国纽约商业广告人开始发布当时所有24只股票的行情，这是美国最早的股市行情报道。 1872年 由李鸿章、盛宣怀筹办的轮船招商总局在上海正式成立，这是中国人最早兴办并发行股票的企业。 1877年 英国出现国库券，它是世界上最先利用国库券筹措短期资
5、金，解决财政困难的国家。,二、1901年1990年证券市场发展史 1927年10月6日 纽约证券交易所成立世界股票市场。 1929年10月28日 见后 1981年7月 国务院决定恢复发行国债。财政部首次发行49亿元国库券，揭开了中国证券市场发展的序幕。 1982年7月 财政部首次向个人发行国库券。 1984年9月 北京天桥百货股份有限公司成立并发股，这是第一家经地方政府批准的股份有限公司。,“黑色星期一”,1929年10月28日，星期一连续狂长了10个月的纽约证交所的所有股票开盘后刮起抛售风潮，一日之内行情下挫350点，跌幅达到12.82%。从9月初到11月中旬，纽约证交所的股票市值总值损失了
6、300亿美元，由之引发的股市大崩溃一直持续到1933年。这场金融界的危机迅速蔓延，不仅给美国带来空前的大萧条，也快速席卷资本主义世界的所有国家，使整个资本主义工业生产降低了40%。,这次股灾使资本主义国家开始意识到对证券行业进行严格监管的重要意义，证券法、证券交易法以及持股公司法等等一系列证券法规陆续出台。 美国的银行业与证券、保险业从此分业经营。,1984年11月 上海市人民银行批准上海飞乐音响股份有限公司发行股票，这是第一家经批准向社会公开发行股票的公司。 1986年9月 中国工商银行上海信托投资公司静安证券部开始挂牌上市股票，这是现在公认的首次股票交易。 1986年10月 实行24小时全
7、球性证券交易，继而诱发其它世界性证交所进行制度更新。 1986年 邓小平同志在北京将一张上海飞乐音响公司的50元值的股票，赠予前来拜会的当时纽约证券交易所董事长约翰.范德林先生。,十月大屠杀,1987年10月16日，美国华尔街股市大幅度滑落108点，10月19日，道.琼斯工业平均指数暴508点，下跌幅度高达22%。美联社用“十月大屠杀”来描述此次股灾。 程式交易对这次暴跌起到了推波助澜的作用。,1988年7月 我国首家股份制证券公司上海万国证券公司成立。总经理为管金生。 1988年7月 日本“里库路特”股票贿赂案浮出水面，一批高官政要落入法网。,三、19902000年证券市场发展史 1990年
8、12月19日 上海证券交易所正式营业。 1991年 7月3日 深圳证券交易所正式营业。 1992年1月19日 邓小平南巡讲话，极大地促 进了证券市场的发展。 1992年7月7日 深市原野公司因债务、资产损失、产权界定等众多问题，引发金融部门与上市公司对簿公堂，管理层停止其市场交易。两年后问题才彻底解决，原野重组，改名为世纪星源重新上市。,8.10事件,1992年8月9-11日，深圳准备以发售认股抽签表的方式发行5亿元新股。从8日起，有超过100万的当地及全国各地的准股民在全市302个发售网点前排起长龙，准备购买百元一张的抽签表。后因一些网点组织工作发生问题，造成多数售表点秩序混乱，并发生冲突。
9、到10日上午有关方面宣布抽签表全部售完。“8.10”事件后不久，有关方面即着手对新股发行方式进行了改革。,1992年9月 全国性三大证券公司组建：由中国工商银行牵头筹建的华夏证券有限公司（北京）、由中国人民建设银行牵头筹建的国泰证券有限公司（上海）、由中国农业银行牵头筹建的南方证券有限公司（深圳）宣告成立。 1992年 10月 中国证券报社在京成立。次年1月3日首家全国性证券专业报纸中国证券报正式创刊。 1992年 10月27日 国务院证券委员会成立，朱镕基副总理兼任主任，刘鸿儒、周道炯任副主任。,同时成立了中国证券监督管理委员会，刘鸿儒任主席。 1993年3月19日 中国证监会正式指定中国证
10、券报、金融时报、中国日报（英文版）、证券市场周刊为上市公司披露信息报刊。 1993年 8月17日 部分地区沪市行情传输中断一个多小时，而未中断地区照常交易，引起轩然大波。中国证监会对“八.一七”事件进行了专门调查。,宝延事件,1993年9月30日，中国宝安集团股份有限公司宣布持有上海延中实业股份有限公司发行在外的普通股超过5%，由此揭开中国上市公司收购第一页。其后万科参股申华、恒通控股棱光、康恩贝吃掉凤凰、辽国发拨弄爱使、恒丰举牌兴业、一汽买金怀等一系列事件，都可说是宝延事件激起的千层波浪，同时也催生了中国股市挖掘不尽的题材板块资产重组。,1993年 10月25日 上海证券交易所向社会公众开放
11、国债期货交易。 1994年2月25日 国家体改委规定，定向募集公司转为公众公司时，其内部职工股按不超过发行额度10%的比例转为社会公众股，配售满3年后方可上市。 1994年3月12日 中国证监会主席刘鸿儒宣布“四不”政策：即55亿新股上半年不上市，年内不征股票转让所得税，公股与个人股年内不并轨，上市公司不得乱配股。,股本按投资者身份划分为：国家股、法人股、社会公众股、内部职工股和外资股。 股本按是否流通划分为：流通股和非流通股。,三大救市政策出台,1994年7月30日管理层出台三大救市政策：半年之内不发行、上市新股，组织中外合作基金，给有信用的证券公司融资。股指从94年7月29日的325.89
12、点起涨，到94年9月13日上涨到1052.94点，用时46天，涨幅高达223.10%。,1994年9月12日 深交所推出国债期货交易业务。 1995年1月1日 沪深A股及基金交易由T+0交收改为T+1交收。 1995年2月 有着200多年经营历史的英国老牌银行巴林银行，因年仅28岁的驻新加坡交易员尼克.里森从事金融衍生产品交易而毁于一旦。后被荷兰ING集团以1英镑的价格收购。 1995年5月17日 中国证监会发出紧急通知，国债期货交易试点暂停。,三二七事件,1995年2月23日，受新债发行及保值贴息等因素的刺激，上海国债期货市场多空双方展开了殊死搏斗。在多方（中经开）轧空（卖空后无法以低价补回
13、）的强大压力下，空方（万国证券）在收市前10来分钟里，以巨量沽单打压价格，使327品种由暴涨3元转为下跌0.71元，当天上海国债期货成交量达到8500亿元。收市后，上交所认定尾市存在蓄意违规操作，宣布最后时间交易无效并予以取消。,事件发生后，国务院责成监察部、中国证监会等部门进行了长达4个多月的调查，认定此事系蓄意违规所致。此后，中国证监会与财政部联合颁布了国债期货交易管理暂行办法，沪、深证交所也推出了涨跌停板制、提高保证金等一系列加强监管的措施。但在4月、5月又接连发生了“319”等数起国债期货交易违规事件。,长虹事件,1995年8月21日，一些投资者惊讶地发现四川长虹法人股转配部分所送红股
14、可以卖出，更多不知内情的股民因放弃转配资格而蒙受了巨大损失，反映非常强烈。中国证监会立即出面制止转配红股流通，并对上交所通报批评，对中经开和上海财政证券没收非法所得，未流出转配红股近397万股予以锁定，责成长虹公司整顿证券事务。长虹股票停牌两个多月。,1996年 12月16日人民日报发表特约评论员文章正确认识当前股票市场。 1996年 12月27日 各大证券媒体发表透过现象看变化对近两周股市的思考。,亚洲金融风暴,1997年7月2日，泰国宣布泰铢自由浮动，由此引发东南亚各国货币大幅贬值，股市跌至近几年的低点。亚洲金融危机爆发，致使受灾国家至今未能走出危机的阴影。防范金融危机，成为世界性话题。,
15、1998年 4月22日 沪深两交易所决定对“财务状况异常”的上市公司实施股票交易特别处理。1998年5月14日 申达股份、龙头股份、上海三毛、巴士股份、太极实业、深惠中六公司刊登公告，将采取增发新股或定向募集股份方式进行股本结构调整和资产重组。 1998年6月12日 印花税率由千分之五降至千分之四。 1998年 7月23日 国泰、君安公告依法进行合并。,俄罗斯“休克”,1998年8月，俄罗斯金融危机加深，引起世界极大不安。全球经济将进入衰退期的论调，一时间甚嚣尘上。,1998年11月25日 中国证监会下发关于停止发行公司职工股的通知，决定股份有限公司公开发行股票一律不再发行职工股。,琼民源案,
16、以往的“垃圾股”琼民源自1996年后四面出击，演绎“并购神话”，随之业绩暴涨，从1996年4月到1997年1月，其股价竟然飙升了16倍！1997年3月，股票被停牌，董事会集体辞职。 1998年4月9日，监管部门宣布琼民源年报虚构利润5.7亿元、资本公积金过6亿元。民源公司和深圳有色因联手操纵市场、非法牟取暴利受到严厉处罚，两家会计师事务所也受罚。11月12日，北京法院对琼民源原董事长马玉和及会计斑文昭判刑。,同时监管部门着手琼民源重组工作。1998年12月4日，北京住总宣布入主琼民源；1999年1月5日琼民源临时股东大会授权董事会进行资产核查和公司重组；6月8日，股东大会通过了“发起设立、定向发行、等量置换、新增发行”重组方案。1999年7月12日，中关村上市，琼民源被终止上市资格。,华尔街不言顶,1999年3月16日，道.琼斯指数突破万点大关。尽管美联储主席格林斯潘仍保持小心翼翼的姿态，然而华尔街的“狂牛”在突破万点后仍一路高歌猛进。这是美国长达25年牛市中的一个重要里程碑。,5.19行情,1999年5月19日，沪深两
