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1、投資型保險,蔡政憲 政大風險管理與保險學系,大綱,傳統保險商品之困境 保險公司之因應 何謂投資型保險商品 商品簡介 投資型保單之規劃原則 投資型保單所帶來的衝擊,正確的理由,社會大眾需求的改變 固定預定利率的兩難 社會大眾偏好的改變 昂貴的行銷通路,典型台灣壽險之附加費用率,金融商品之交易成本,保險公司之因應：改變保險商品,由投保人承擔部分或全部的投資風險 vs. 定存，基金，股票等,投資型保險商品vs.其他投資商品,死亡風險,投資風險,傳統壽險,投資型保險,現金 定存 債券 基金 股票,何謂投資型保險商品,由投保人承擔部分或全部的投資風險 vs. 定存，基金，股票等 費率結構與資金運用的透明
2、度：向共同基金靠攏 目前：幾乎一無所知 投資型保險邁向：資金用途清楚交代，資金單獨立帳，投資顧問，定期的財務報告，即時瞭解資產的狀況,投資型商品的種類,美國 變額壽險(variable life)，萬能壽險(universal life)，變額萬能壽險(variable-universal life)，變額年金(variable annuity)，指數年金(equity-indexed annuity) 歐洲 Index linked: 德國DAX、瑞士SMI等 Unit linked: 相當於變額萬能,人身保險商品審查要點,投資型人壽保險商品包括變額壽險、變額萬能壽險、投資連結型保險 投資型
3、年金保險則是指變額年金保險,保險商品的分類,依保費繳交的方式 保證續保之一年定期險：table 2-1 躉繳=責任準備金 平準保費=淨危險保額：figure 2-1，figure 5-1 彈性保費=萬能壽險,保險商品的分類：依風險的處理方式,如果經驗（死亡率，費用率，投資報酬率）與預期的有差異 不分紅：保障與成本（保費）都固定 分紅：保障固定，保費固定，但有分紅 現有經驗費率（current assumption）：figure 5-2 = 保障固定，保費高低不確定 變額：保費固定，保障不固定,商品簡介：變額壽險,重點特色 死亡給付與現金價值反映投資績效 投資標的物放在分離帳戶中 固定保費,變
4、額壽險運作模式,投資人先選擇投資標的物 投資的資產與保險公司其他的資產分開=專設帳簿 交由保管機構保管 專設帳簿之資產與保險人的其他資產間，不得互相出售，交換，或移轉 保險人解散清散時，專設帳簿之資產應按帳簿內保險人及要保人所有受益權價值之比例分派,分離帳戶的特色,變額壽險運作模式,投資人先選擇投資標的物 投資的資產與保險公司其他的資產分開 繳交的保費先扣掉費用及死亡保費後，再計入分離帳戶 現金價值與保額會隨著投資績效而改變（保額或現金價值可能有最低保障） =投保人承擔全部（或部分）的投資風險,投資績效的反映,死亡給付淨危險保額+現金價值 死亡給付保險金額+現金價值 死亡給付MAX（保險金額、
5、現金價值）,變額壽險vs.傳統壽險,變額壽險vs.定期死亡險+投資,變額壽險定期死亡險+投資 所繳保費扣掉死亡保費及費用後，匯入分離帳戶（內轄多種基金），保戶依其持份（持有單位數）領取保險金 保障部分透過定期死亡保險，儲蓄部分則是定時定額投資（共同基金）,變額壽險的劣勢,費用率：因雙重收費，變額壽險較高 投資績效：一般投資工具之市場機能較好 流動性：直接投資較好,Life Insurance Purchases in the U.S.by plan type, 2000,變額壽險的優勢,有業務人員的專門專業服務 保險的規劃 投資的規劃：長期投資的堅持；資產配置；定時檢驗投資組合 定期險的部分比
6、較便宜 自然保費，對年輕人的負擔較低（未成家的人甚至不一定需要壽險的保障） 有極大的稅賦優惠：遺產稅；贈與稅；稅賦遞延,商品簡介：萬能壽險,彈性的保費繳交（金額大小與時間） 只要現金價值大於費用與死亡費率 可調整的保額 較低的佣金：不見得能實現 保費的運用透明化 每年有財務報表 Figure 6-1,商品簡介：萬能壽險,保額的模式 Figure 6-2 保費的繳交 Figure 6-3 死亡費率與預定利率仍有保證 用途：配合人生的起伏 = Figure 6-4 缺點：沒有強迫定時定額儲蓄=自動扣錢或通知,商品簡介：變額萬能壽險,結合萬能壽險的彈性保費與變額的彈性投資 專設帳簿：可選擇投資標的
7、現金價值通常沒保證 現金價值的運作與萬能很像，只差投資報酬率的計算（或來源）不同 死亡給付通常有保證,商品簡介：變額的年金,現金價值跟年金給付完全取決於投資資產的價值：繳費期間及給付期間（先算出在某個利率假設下，可購買幾個單位的終身年金，投資資產的報酬率則會影響每單位的價值） 投資資產置於分離帳戶中 寄望於股票（或其他金融投資工具）的長期投資報酬率能抵過通貨膨脹率（尤其在給付期間）=股市漲的時候比較容易賣 保費-費用（盡可能小）=購買分離帳戶的資產 大部分的變額年金沒有什麼保證，但如果在繳費期間死亡，可能有最低死亡給付保證,商品簡介：投資連結型保險,連動式債券=零息債券+選擇權,本 金,連 動
8、 式 債 券 價 值,發行日,到期日,宏利美麗人生遞延年金,台灣第一張投資連結型年金商品 台灣第一張投資保本型保險商品 計價標的:美國 NASDAQ股價指數 S&P 500股價指數 美國無息政府公債,宏利美麗人生 - 約定期,自選約定期 約定期期滿前，不接受約定期之更改或做類型的變更（轉換）,宏利美麗人生 如何保本,1/(1.04)n (1.04)n = 1,S&P500指數 NASDAQ指數 政府無息公債,額外利潤 100%本金,連動式債劵保本商品之特性,可為壽險或為年金商品 多為躉繳且有彈性保費之設計 有募集期間和募集金額額度 投資標的於投資期間內皆以外幣計價 投資標的固定不可更改，但可以
9、解約 有滿期保險金計算公式和最低保證收益率 額外利潤多以指數為計算基礎,連動債券之計算公式範例一,滿期保證價值起始日之投資標的價值x 1+Max(投資組合標的成長率x參與率,最低保證投資報酬率) 投資組合標的成長率,F%：每一期投資績效之報酬率下限,範例說明,假設1996年3月28日為投入6年期（H6）連動債券之起始日 其連結標的為3組指數（N3），各指數每期之權重皆為1/3，且各期之投資績效權重皆相同 每一期投資績效之報酬率下限為15（F15） 若起始日投資標的價值為10,000歐元，參與率為65，六年期滿最低保證投資報酬率為23（約等於每年3.51）,投資報酬的計算,投資結果,因此，投資組
10、合的成長率為： 滿期保證價值：,連動債券之計算公式範例二,滿期保證價值起始日之投資標的價值x1+最低保證投資報酬率；但每一期期末將依配息公式分配收益 第h期之收益分配起始日之投資標的價值x第h期之收益分配率 第h期的收益分配率(Rh)公式如下：第一期第二期以後,範例說明,假設2004年10月8日為投入6年期連動債券之起始日，該連動債券以12個月為一期（tm=12，每年期數1，總期數6） 若其連結之指數為SG MSCI HII Feeder Index Series（法國興業MSCI避險基金追蹤指數系列，該指數每週報價一次），起始日投資標的價值為10000美元，6年期滿無最低保證投資報酬率（即滿
11、期保證價值起始日之投資標的價值），而第一期之收益分配率為6，目標投資報酬率Rtarget15。 每一期指數績效之參與率為50（即PRh50 ）。,範例說明,假設連結之指數透過CPPI之操作方式後，各期之收盤值與12mLibor利率變化如投影片所示： 每期收益分配率Rh經計算如投影片所示:,計算說明,滿期保證價值10000美元x(1+0)美元10000 各期之收益分配計算如下： 第1期 R16（銷售時已決定，與計算無關）收益分配10000美元x6600美元 第2期 因累積至前一期之報酬率 R16，未超過目標投資報酬率15，Index2=(115.1+113.2+114.6+115.2+114.9
12、)/5=114.6收益分配10000美元x4.47447美元,計算說明,各期之收益分配計算如下： 第3期 因累積至前一期之報酬率R1R210.47，未超過目標投資報酬率15，Index3=(121.3+122.1+121.3+120.9+120.8)/5=121.28收益分配10000美元x4.53453美元 第4期 因累積至前一期之報酬率R1R2 R3 15，已達目標投資報酬率15， R4 12mLibor41.99收益分配10000美元x1.99199美元,計算說明,各期之收益分配計算如下： 第5期 因累積至前一期之報酬率16.99，已達目標投資報酬率15， R5 12mLibor53.7
13、0 收益分配10000美元x3.70370美元 第6期 因累積至前一期之報酬率20.69，已達目標投資報酬率15， R6 12mLibor65.36收益分配10000美元x5.36536美元,連動式債劵保本商品之投資風險,信用風險投資標的發行公司或保證公司的違約風險 提前贖回之價格風險提前贖回之價格並不適用滿期保險金之公式，未滿期前亦不保證可贖回百分之百的本金。 匯率風險投資標的於投資期間內，皆以外幣計價，到期的保證本息，亦以外幣計價,投資型保單之規劃原則,先確定投保的主要目的是保障，投資，還是節稅 再確定預定的投保（資）期間 目標投資期間越長的越適合投資性的保單，越短越不適合=投保人年紀 瞭
14、解客戶之風險容忍程度與保障的需求 說清楚，講明白：不要過份強調高報酬 利率高的時候買還是利率低的時候？,投資標的之選取原則,依客戶的年紀、風險承擔能力、風險容忍程度、與投資目標，根據效率前緣的方式選取 投資標的越透明，越簡單，費用就越低 但簡單的商品所受的管轄也比較多，例如不能賣空。監理成本也比較高 然後定時評估投資績效 並且定時定額地長期投資,投資型保單所可能帶來的衝擊,行銷 公司形象：信譽，品牌，投資實力 對業務員財金知識的要求及佣金的調整 保險公司的內勤管理 電子化：因應成本透明度的增加 更進一步地降低成本 =本國vs.外商,投資型保單所可能帶來的衝擊,監理 受更多的監管 保險法，信託法，證交法 對保險的觀念 不再是什麼都保，保障的分解出售 其他金融機構之加入 金融整合；金控公司,
